50204/04
風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者 張亭旺在養(yǎng)豬這個(gè)周期性行業(yè)里，稍有不慎就會(huì)跌入泥潭。正邦就是如此。1月18日，正邦科技宣布，公司預(yù)計(jì)資不抵債，可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。要知道，正邦科技與牧原股份、新希望、溫氏股份、天邦食品并稱為五大上市豬企，一度風(fēng)光無(wú)限。究竟是什么原因，讓這家養(yǎng)豬巨頭走到了退市邊緣？
同時(shí)，正邦科技已啟動(dòng)預(yù)重整，但能否進(jìn)入重整程序存在不確定性。正邦科技指出，如果法院正式受理對(duì)公司的重整申請(qǐng)且重整順利實(shí)施完畢，將有利于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。不過(guò)，即使法院正式受理重整申請(qǐng)，后續(xù)仍然存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并被實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。如果正邦科技因重整失敗而被宣告破產(chǎn)，則根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，正邦科技“缺錢”早有征兆。2021年，該公司的營(yíng)收477億元，與2020年差距不大，但凈利潤(rùn)卻是巨虧88億元。而在2022年前三季度，正邦科技又虧了76億元，為生豬養(yǎng)殖企業(yè)中虧損額最大值。2022年6月初，正邦科技一紙超5億元商票逾期未兌付的公告，讓公司資金鏈危機(jī)徹底暴露在世人眼前。在此之前，市場(chǎng)曾多次傳出正邦科技商票逾期。據(jù)正邦科技披露的2022年三季報(bào)，截至當(dāng)年9月末，正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率超110%，僅流動(dòng)負(fù)債就有254.2億元，而流動(dòng)資金僅剩2.8億元，公司已資不抵債。
為了緩解流動(dòng)性危機(jī)，自2022年年初以來(lái)，正邦科技已數(shù)次出售子公司股權(quán)等資產(chǎn)。比如，正邦科技在2022年年中出售了5家控股子公司，套取5.4億元。與此同時(shí)，控股股東也通過(guò)出售上市公司股份，以助公司度過(guò)難關(guān)。但結(jié)果并不如人意。2022年12月，正邦科技發(fā)布公告稱，公司被多家供應(yīng)商、合作養(yǎng)殖戶以拖欠債務(wù)為由，向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。
圖片來(lái)源：搜豬網(wǎng)自2018年始，受動(dòng)物疫情的影響，全國(guó)生豬產(chǎn)能大幅下降，到2019年9月份全國(guó)能繁母豬存欄同比下降接近四成，超過(guò)歷史最大降幅的一倍，豬價(jià)隨即大幅走高，到2020年2月第3周攀升到59.64元/公斤，創(chuàng)下歷史新高。在經(jīng)歷了2020年的行情紅利之后，正邦科技開(kāi)啟了激進(jìn)擴(kuò)張。彼時(shí)，公司在內(nèi)部提出了“四搶”戰(zhàn)略——搶母豬、搶仔豬、搶欄舍、搶人才。比如，2020年6月，正邦科技在完成了一筆16億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行之后，隨即又拋出了一份75億元的非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案；根據(jù)預(yù)案的內(nèi)容顯示，其募集到的75億資金中約有28億元投入生豬養(yǎng)殖事業(yè)，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，接下來(lái)的豬周期行情即將下行，此時(shí)大肆舉債無(wú)疑是鋌而走險(xiǎn)。看2021年的生豬產(chǎn)能就知道了，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，生豬出欄量同比增長(zhǎng)27.4%；2021年年末生豬存欄量、能繁母豬存欄量分別增加10.5%和4.0%。全國(guó)生豬產(chǎn)能迅速提高，價(jià)格隨后也出現(xiàn)大幅下跌。也是在這個(gè)時(shí)候，正邦科技業(yè)績(jī)大幅下滑。2021年公司凈利潤(rùn)同比下降427.62%至-188.19億元，在頭部上市豬企中虧損額居于首位，超過(guò)了其自2007年上市以來(lái)的盈利總額。進(jìn)入2022年，正邦科技資金鏈越發(fā)緊張。一步踏錯(cuò)，便是深淵。
這種情況一直持續(xù)到現(xiàn)在。根據(jù)正邦科技最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年，公司累計(jì)銷售生豬844.65萬(wàn)頭，同比下降43.41%；累計(jì)銷售收入89.54億元，同比下降69.87%。而反觀其他四家上市豬企，基本都實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年，牧原股份、溫氏股份、新希望、天邦食品生豬銷售收入分別為1197.63億元、410.55億元、269.19億元和87.31億元，分別同比增長(zhǎng)59.49%、51.26%、41.02%和1.84%。二級(jí)市場(chǎng)上，正邦科技2021年、2022年的股價(jià)跌幅分別為40.88%、56.21%。進(jìn)入2023年，僅十余個(gè)交易日，就已跌超15%。當(dāng)下，正邦科技正努力走出泥潭，不過(guò)，今年或許是其“最后的機(jī)會(huì)”。
面臨退市風(fēng)險(xiǎn)
1月18日，正邦科技（002157.SZ）公告稱，公司預(yù)計(jì)2022年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司可能被深交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示(也就是*ST)。可以簡(jiǎn)單的理解為，公司已經(jīng)資不抵債了，退市新規(guī)新增的退市條件之一，就是出現(xiàn)資不抵債會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。同時(shí)，正邦科技已啟動(dòng)預(yù)重整，但能否進(jìn)入重整程序存在不確定性。正邦科技指出，如果法院正式受理對(duì)公司的重整申請(qǐng)且重整順利實(shí)施完畢，將有利于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。不過(guò)，即使法院正式受理重整申請(qǐng)，后續(xù)仍然存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并被實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。如果正邦科技因重整失敗而被宣告破產(chǎn)，則根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，正邦科技“缺錢”早有征兆。2021年，該公司的營(yíng)收477億元，與2020年差距不大，但凈利潤(rùn)卻是巨虧88億元。而在2022年前三季度，正邦科技又虧了76億元，為生豬養(yǎng)殖企業(yè)中虧損額最大值。2022年6月初，正邦科技一紙超5億元商票逾期未兌付的公告，讓公司資金鏈危機(jī)徹底暴露在世人眼前。在此之前，市場(chǎng)曾多次傳出正邦科技商票逾期。據(jù)正邦科技披露的2022年三季報(bào)，截至當(dāng)年9月末，正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率超110%，僅流動(dòng)負(fù)債就有254.2億元，而流動(dòng)資金僅剩2.8億元，公司已資不抵債。為了緩解流動(dòng)性危機(jī)，自2022年年初以來(lái)，正邦科技已數(shù)次出售子公司股權(quán)等資產(chǎn)。比如，正邦科技在2022年年中出售了5家控股子公司，套取5.4億元。與此同時(shí)，控股股東也通過(guò)出售上市公司股份，以助公司度過(guò)難關(guān)。但結(jié)果并不如人意。2022年12月，正邦科技發(fā)布公告稱，公司被多家供應(yīng)商、合作養(yǎng)殖戶以拖欠債務(wù)為由，向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。一步踩錯(cuò)豬周期
這似乎有點(diǎn)不可想象。因?yàn)椤罢钕怠笔丘B(yǎng)豬大戶林印孫一手建立的造富集團(tuán)，正邦科技與牧原股份、新希望、溫氏股份、天邦食品并稱為五大上市豬企。就在2020年，正邦科技的營(yíng)收還有492億元、凈利潤(rùn)57億元、公司市值超過(guò)600億元。那么，為何在短短兩年時(shí)間，正邦科技就到了退市邊緣呢？究其原因，還是因?yàn)槠洳儒e(cuò)了豬周期節(jié)奏。眾所周知，生豬養(yǎng)殖是一個(gè)周期性較大的行業(yè)。在生豬價(jià)格景氣時(shí)，養(yǎng)殖戶為了追逐利潤(rùn)，增加能繁母豬和生豬供給，造成豬價(jià)下跌，養(yǎng)殖戶減少供給，豬價(jià)重新上漲，如此循環(huán)。據(jù)搜豬網(wǎng)，生豬的生產(chǎn)周期決定了一輪完整的豬周期大約需要3-4年，而上一輪豬周期的啟動(dòng)是2018年-2020年。圖片來(lái)源：搜豬網(wǎng)自2018年始，受動(dòng)物疫情的影響，全國(guó)生豬產(chǎn)能大幅下降，到2019年9月份全國(guó)能繁母豬存欄同比下降接近四成，超過(guò)歷史最大降幅的一倍，豬價(jià)隨即大幅走高，到2020年2月第3周攀升到59.64元/公斤，創(chuàng)下歷史新高。在經(jīng)歷了2020年的行情紅利之后，正邦科技開(kāi)啟了激進(jìn)擴(kuò)張。彼時(shí)，公司在內(nèi)部提出了“四搶”戰(zhàn)略——搶母豬、搶仔豬、搶欄舍、搶人才。比如，2020年6月，正邦科技在完成了一筆16億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行之后，隨即又拋出了一份75億元的非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案；根據(jù)預(yù)案的內(nèi)容顯示，其募集到的75億資金中約有28億元投入生豬養(yǎng)殖事業(yè)，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，接下來(lái)的豬周期行情即將下行，此時(shí)大肆舉債無(wú)疑是鋌而走險(xiǎn)。看2021年的生豬產(chǎn)能就知道了，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，生豬出欄量同比增長(zhǎng)27.4%；2021年年末生豬存欄量、能繁母豬存欄量分別增加10.5%和4.0%。全國(guó)生豬產(chǎn)能迅速提高，價(jià)格隨后也出現(xiàn)大幅下跌。也是在這個(gè)時(shí)候，正邦科技業(yè)績(jī)大幅下滑。2021年公司凈利潤(rùn)同比下降427.62%至-188.19億元，在頭部上市豬企中虧損額居于首位，超過(guò)了其自2007年上市以來(lái)的盈利總額。進(jìn)入2022年，正邦科技資金鏈越發(fā)緊張。一步踏錯(cuò)，便是深淵。經(jīng)營(yíng)模式加劇困境
同時(shí)，正邦的養(yǎng)豬模式，加劇了公司的困境。正邦科技通常采用與代養(yǎng)戶緊密合作的代養(yǎng)模式：由正邦科技提供豬苗、飼料、藥物、疫苗等物料，代養(yǎng)戶繳納押金獲得豬苗，提供養(yǎng)殖場(chǎng)地、設(shè)施與勞動(dòng)力飼養(yǎng)生豬。生豬出欄售出后，雙方按約定結(jié)款和退還押金。與牧原股份等豬企所用的大規(guī)模工業(yè)化自繁自養(yǎng)模式相比，正邦股份既不需要出場(chǎng)地，也不需要負(fù)責(zé)養(yǎng)殖，在少了兩大塊成本的情況下，擴(kuò)展養(yǎng)殖規(guī)模的速度自然會(huì)快上很多。隨著生豬產(chǎn)能恢復(fù)，2021年豬價(jià)急轉(zhuǎn)直下，正邦科技陷入大幅虧損。在與代養(yǎng)戶結(jié)算回購(gòu)生豬款項(xiàng)時(shí)自然會(huì)產(chǎn)生糾紛，正邦“豬吃豬”慘劇就是發(fā)生在這一時(shí)期。彼時(shí)，正邦科技被曝出“對(duì)代養(yǎng)戶進(jìn)行斷料，導(dǎo)致生豬出現(xiàn)餓死”的現(xiàn)象。還有代養(yǎng)戶表示，因?yàn)樯i缺料出現(xiàn)了“豬吃豬”。不過(guò)，去年下半年開(kāi)始，新一輪上升豬周期轟轟烈烈到來(lái)，牧原、溫氏等去年三季度盈利暴增之時(shí)，正邦科技不得不調(diào)減產(chǎn)能、甩賣資產(chǎn)。這種情況一直持續(xù)到現(xiàn)在。根據(jù)正邦科技最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年，公司累計(jì)銷售生豬844.65萬(wàn)頭，同比下降43.41%；累計(jì)銷售收入89.54億元，同比下降69.87%。而反觀其他四家上市豬企，基本都實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年，牧原股份、溫氏股份、新希望、天邦食品生豬銷售收入分別為1197.63億元、410.55億元、269.19億元和87.31億元，分別同比增長(zhǎng)59.49%、51.26%、41.02%和1.84%。二級(jí)市場(chǎng)上，正邦科技2021年、2022年的股價(jià)跌幅分別為40.88%、56.21%。進(jìn)入2023年，僅十余個(gè)交易日，就已跌超15%。當(dāng)下，正邦科技正努力走出泥潭，不過(guò)，今年或許是其“最后的機(jī)會(huì)”。
