2023年3月22日，曾因連續(xù)四年財務造假超百億凈利潤的高分子復合膜材料公司康得新（康得3，400102）迎來了大結(jié)局：出售式破產(chǎn)重整，康得新主體注銷！

出售式重整，康得新延續(xù)康得系破產(chǎn)重整老思路

與康得系碳纖維產(chǎn)業(yè)公司中安信、康復復材、康得碳谷重整思路類似，雖然擁有十幾萬股民，公眾公司康得新還是沒能逃脫“出售式重整”的命運。

康得新、康得新光電、康得菲爾三家公司采取“核心資產(chǎn)整體出售式重整、非核心資產(chǎn)單獨處置”的重整模式。三家公司所有核心資產(chǎn)（即經(jīng)營性資產(chǎn)）和非核心資產(chǎn)（即變現(xiàn)資產(chǎn)和其他非經(jīng)營性資產(chǎn)）。

核心資產(chǎn)全部剝離至新成立的公司（暫稱之為A公司），A公司75%股權(quán)通過拍賣由戰(zhàn)略投資人獲得，價格不低于18.5億元，剩余25%股權(quán)由債權(quán)人和康得3原股民分享。非核心資產(chǎn)中的變現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)后用于支付破產(chǎn)費用等，其他注入債權(quán)人的信托二。

康得3權(quán)益歸零，公司注銷，股民迎最悲慘結(jié)局

根據(jù)重整方案，康得3的全部股東權(quán)益調(diào)整為0。

為保護中小投資者利益，方案通過設立信托I的方式，讓無過錯股東（即除康得集團、受到證監(jiān)會行政處罰或刑事處罰的責任人如徐曙、王瑜之外的其他股東）通過信托間接持有A公司約3.74%股權(quán)（具體比例取決于最終確定的普通債權(quán)金額，按停牌日1.22元每股對應的市值與普通債權(quán)金額，等比例分配25%A公司股權(quán)）。

原持有康得3股票的股民，手中的股票很可能直接歸零，不會再復牌交易（即使復牌，價格也在0.1元以下了）。

股民持有的信托份額無法像股票一樣交易，受益資金主要來源于：一是A公司分紅后，信托獲得的分紅；二是信托轉(zhuǎn)讓部分或全部A公司股權(quán)，獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。上述分紅或收益扣除信托運作費用后，可以按比例向受益人分配。

投票，YES or NO?

根據(jù)方案，設立出資人組，康得3的股民可以投票，參與表決所持表決權(quán)三分之二以上通過。

此外，還將設優(yōu)先債權(quán)組、職工債權(quán)組、稅款債權(quán)組、普通債權(quán)組。

各組如第一次投票未通過，可以再重新投票一次。如重新投票后仍然有未通過的組，管理人可以提交法院裁決。法院可以強制裁定通過，破產(chǎn)重整草案正式生效。如法院未強制裁定生效，則破產(chǎn)重整失敗，法院宣布康得新破產(chǎn)，進行破產(chǎn)清算。

總之，破產(chǎn)重整成功，康得新股民剩下一點皮毛聊以自慰，如破產(chǎn)清算，則連這點皮毛也沒有了，真正清零。

鳳凰涅槃，“新康得新”A公司花落誰家？

告別轟動A股市場的康得新，展望A公司，誰能抱走“美人”仍然是未解之迷。

根據(jù)方案，目前并沒有戰(zhàn)略投資人。破產(chǎn)重整方案通過后，將通過拍賣方式，確定75%股權(quán)的歸屬——價高者得。

面對不低于18.5億元的要價，是否有人感興趣仍然存疑。不過，從康得碳谷、中安信重生后頻頻現(xiàn)身張家港本地資本身影看，不排除張家港本地資本再次出手，將75%的A公司股權(quán)收入囊中。

不縮股，不擴股，康得新股民卻笑不出來

為什么不像大多數(shù)上市公司或退市公司那樣，通過縮股、擴股、讓渡股權(quán)等方式，引入戰(zhàn)略投資人，實施債轉(zhuǎn)股呢？財經(jīng)真相認為，這可能與康得新股民太過強悍有關。面對千億市值高分子材料平臺大白馬百億造假，退市，康得新股民“英勇”戰(zhàn)斗于張家港、深圳、北京，“威名遠播”。

在破產(chǎn)重整草案中，財經(jīng)真相注意到以下表述：

為維持康得新復合等三家公司營業(yè)事務和品牌，同時也考慮到重整投資人風險隔離的需求，康得新復合等三家公司新設立一個重整投資平臺——A 公司，將康得新復合等三家公司與高分子膜材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售營業(yè)事務相關的核心經(jīng)營性實物資產(chǎn)置入 A 公司。妥善處理債權(quán)人迫切清償訴求與重整投資人未來發(fā)展機會之間的矛盾，康得新復合股票投資者利益保障訴求與重整投資人風險隔離需求之間的矛盾，有效平衡了各方利益，促成“多贏”?？梢韵胂?，面對彪悍的“不到20不賣”、“不要被空狗騙籌碼”、“大不了再到某某地打地鋪”的康得新股民，如何“隔離風險”，是重整成功的關鍵之所在。

索賠？如雞肋

對于很多康得新股民，因康得新造假損失慘重。根據(jù)相關法律和規(guī)定，這部分股民本是有資格向康得新或其他責任人員索賠的。不過，時至今日，康得新股民索賠案仍未有一例進入法院審理階段。

能否參與索賠，一方面取決于股民本身是否具備索賠資格，即是否在造假揭露日前買入股票，在揭露日后賣出或持有股票，對于在ST之后買入的股民，基本上就跟索賠說88了。另一方面，索賠訴訟還涉及到訴訟時效的問題，是否已過訴訟時效尚待法院確定。

當然了，即使能夠最終索賠，賠償金額將成為康得新的普通債權(quán)，按照比例在信托二里受益獲償。相對于大部分破產(chǎn)重整，均會對小額債權(quán)全額現(xiàn)金清償，如康美破產(chǎn)重整中，50萬能以下的債權(quán)全額現(xiàn)金清償，而康得新的破產(chǎn)重整卻未設置小額債權(quán)，這對于廣大賠償額不高的股民來說，也是一份沉重打擊，因為作為普通債權(quán)人能夠?qū)嶋H獲得的補償，是極低的。

資本市場是個高端局，韭菜之所以成為韭菜，不僅是偶然。