2023年3月22日，曾因連續(xù)四年財(cái)務(wù)造假超百億凈利潤(rùn)的高分子復(fù)合膜材料公司康得新（康得3，400102）迎來(lái)了大結(jié)局：出售式破產(chǎn)重整，康得新主體注銷(xiāo)！

出售式重整，康得新延續(xù)康得系破產(chǎn)重整老思路

與康得系碳纖維產(chǎn)業(yè)公司中安信、康復(fù)復(fù)材、康得碳谷重整思路類(lèi)似，雖然擁有十幾萬(wàn)股民，公眾公司康得新還是沒(méi)能逃脫“出售式重整”的命運(yùn)。

康得新、康得新光電、康得菲爾三家公司采取“核心資產(chǎn)整體出售式重整、非核心資產(chǎn)單獨(dú)處置”的重整模式。三家公司所有核心資產(chǎn)（即經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)）和非核心資產(chǎn)（即變現(xiàn)資產(chǎn)和其他非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)）。

核心資產(chǎn)全部剝離至新成立的公司（暫稱(chēng)之為A公司），A公司75%股權(quán)通過(guò)拍賣(mài)由戰(zhàn)略投資人獲得，價(jià)格不低于18.5億元，剩余25%股權(quán)由債權(quán)人和康得3原股民分享。非核心資產(chǎn)中的變現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)后用于支付破產(chǎn)費(fèi)用等，其他注入債權(quán)人的信托二。

康得3權(quán)益歸零，公司注銷(xiāo)，股民迎最悲慘結(jié)局

根據(jù)重整方案，康得3的全部股東權(quán)益調(diào)整為0。

為保護(hù)中小投資者利益，方案通過(guò)設(shè)立信托I的方式，讓無(wú)過(guò)錯(cuò)股東（即除康得集團(tuán)、受到證監(jiān)會(huì)行政處罰或刑事處罰的責(zé)任人如徐曙、王瑜之外的其他股東）通過(guò)信托間接持有A公司約3.74%股權(quán)（具體比例取決于最終確定的普通債權(quán)金額，按停牌日1.22元每股對(duì)應(yīng)的市值與普通債權(quán)金額，等比例分配25%A公司股權(quán)）。

原持有康得3股票的股民，手中的股票很可能直接歸零，不會(huì)再?gòu)?fù)牌交易（即使復(fù)牌，價(jià)格也在0.1元以下了）。

股民持有的信托份額無(wú)法像股票一樣交易，受益資金主要來(lái)源于：一是A公司分紅后，信托獲得的分紅；二是信托轉(zhuǎn)讓部分或全部A公司股權(quán)，獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。上述分紅或收益扣除信托運(yùn)作費(fèi)用后，可以按比例向受益人分配。

投票，YES or NO?

根據(jù)方案，設(shè)立出資人組，康得3的股民可以投票，參與表決所持表決權(quán)三分之二以上通過(guò)。

此外，還將設(shè)優(yōu)先債權(quán)組、職工債權(quán)組、稅款債權(quán)組、普通債權(quán)組。

各組如第一次投票未通過(guò)，可以再重新投票一次。如重新投票后仍然有未通過(guò)的組，管理人可以提交法院裁決。法院可以強(qiáng)制裁定通過(guò)，破產(chǎn)重整草案正式生效。如法院未強(qiáng)制裁定生效，則破產(chǎn)重整失敗，法院宣布康得新破產(chǎn)，進(jìn)行破產(chǎn)清算。

總之，破產(chǎn)重整成功，康得新股民剩下一點(diǎn)皮毛聊以自慰，如破產(chǎn)清算，則連這點(diǎn)皮毛也沒(méi)有了，真正清零。

鳳凰涅槃，“新康得新”A公司花落誰(shuí)家？

告別轟動(dòng)A股市場(chǎng)的康得新，展望A公司，誰(shuí)能抱走“美人”仍然是未解之迷。

根據(jù)方案，目前并沒(méi)有戰(zhàn)略投資人。破產(chǎn)重整方案通過(guò)后，將通過(guò)拍賣(mài)方式，確定75%股權(quán)的歸屬——價(jià)高者得。

面對(duì)不低于18.5億元的要價(jià)，是否有人感興趣仍然存疑。不過(guò)，從康得碳谷、中安信重生后頻頻現(xiàn)身張家港本地資本身影看，不排除張家港本地資本再次出手，將75%的A公司股權(quán)收入囊中。

不縮股，不擴(kuò)股，康得新股民卻笑不出來(lái)

為什么不像大多數(shù)上市公司或退市公司那樣，通過(guò)縮股、擴(kuò)股、讓渡股權(quán)等方式，引入戰(zhàn)略投資人，實(shí)施債轉(zhuǎn)股呢？財(cái)經(jīng)真相認(rèn)為，這可能與康得新股民太過(guò)強(qiáng)悍有關(guān)。面對(duì)千億市值高分子材料平臺(tái)大白馬百億造假，退市，康得新股民“英勇”戰(zhàn)斗于張家港、深圳、北京，“威名遠(yuǎn)播”。

在破產(chǎn)重整草案中，財(cái)經(jīng)真相注意到以下表述：

為維持康得新復(fù)合等三家公司營(yíng)業(yè)事務(wù)和品牌，同時(shí)也考慮到重整投資人風(fēng)險(xiǎn)隔離的需求，康得新復(fù)合等三家公司新設(shè)立一個(gè)重整投資平臺(tái)——A 公司，將康得新復(fù)合等三家公司與高分子膜材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)事務(wù)相關(guān)的核心經(jīng)營(yíng)性實(shí)物資產(chǎn)置入 A 公司。妥善處理債權(quán)人迫切清償訴求與重整投資人未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)之間的矛盾，康得新復(fù)合股票投資者利益保障訴求與重整投資人風(fēng)險(xiǎn)隔離需求之間的矛盾，有效平衡了各方利益，促成“多贏”?？梢韵胂螅鎸?duì)彪悍的“不到20不賣(mài)”、“不要被空狗騙籌碼”、“大不了再到某某地打地鋪”的康得新股民，如何“隔離風(fēng)險(xiǎn)”，是重整成功的關(guān)鍵之所在。

索賠？如雞肋

對(duì)于很多康得新股民，因康得新造假損失慘重。根據(jù)相關(guān)法律和規(guī)定，這部分股民本是有資格向康得新或其他責(zé)任人員索賠的。不過(guò)，時(shí)至今日，康得新股民索賠案仍未有一例進(jìn)入法院審理階段。

能否參與索賠，一方面取決于股民本身是否具備索賠資格，即是否在造假揭露日前買(mǎi)入股票，在揭露日后賣(mài)出或持有股票，對(duì)于在ST之后買(mǎi)入的股民，基本上就跟索賠說(shuō)88了。另一方面，索賠訴訟還涉及到訴訟時(shí)效的問(wèn)題，是否已過(guò)訴訟時(shí)效尚待法院確定。

當(dāng)然了，即使能夠最終索賠，賠償金額將成為康得新的普通債權(quán)，按照比例在信托二里受益獲償。相對(duì)于大部分破產(chǎn)重整，均會(huì)對(duì)小額債權(quán)全額現(xiàn)金清償，如康美破產(chǎn)重整中，50萬(wàn)能以下的債權(quán)全額現(xiàn)金清償，而康得新的破產(chǎn)重整卻未設(shè)置小額債權(quán)，這對(duì)于廣大賠償額不高的股民來(lái)說(shuō)，也是一份沉重打擊，因?yàn)樽鳛槠胀▊鶛?quán)人能夠?qū)嶋H獲得的補(bǔ)償，是極低的。

資本市場(chǎng)是個(gè)高端局，韭菜之所以成為韭菜，不僅是偶然。