山西證券股份有限公司徐風(fēng),王志杰近期對(duì)晶盛機(jī)電（300316）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“設(shè)備+材料”雙引擎，平臺(tái)化帶動(dòng)業(yè)績高增》，本報(bào)告對(duì)晶盛機(jī)電給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為68.37元。

晶盛機(jī)電

事件描述

公司披露2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.4億元，同比+78.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.2億元，同比+70.8%。其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.8億元，同比+61.2%，環(huán)比+2.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.2億元，同比+52.1%，環(huán)比+14.2%。

事件點(diǎn)評(píng)

“設(shè)備+材料”雙輪驅(qū)動(dòng)，營收首次破百億。從收入結(jié)構(gòu)看，公司半導(dǎo)體裝備訂單快速增長，大尺寸碳化硅晶體制備實(shí)現(xiàn)重大突破，光伏長晶爐市占率行業(yè)領(lǐng)先，設(shè)備及服務(wù)端整體實(shí)現(xiàn)收入84.7億元，yoy+70.2%；積極布局先進(jìn)耗材，石英坩堝在技術(shù)和市場份額上行業(yè)領(lǐng)先，金剛線領(lǐng)進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段，材料端整體實(shí)現(xiàn)收入14.5億元，yoy+273.6%，收入占比提升至13.7%。從設(shè)備銷量看，晶體生長設(shè)備銷售5331臺(tái)，yoy+108.6%；智能化加工設(shè)備1530臺(tái)，yoy+108.16%。從海外布局看，公司先后拓展土耳其、挪威、墨西哥、印度和越南市場，海外收入4.5億元，收入占比從2021年0.5%提升到4.2%。

盈利能力保持穩(wěn)定，研發(fā)投入翻倍以上增長。2022年，公司毛利率/凈利率分別為39.6%/28.9%，yoy-0.08pct/-0.06pct；四項(xiàng)期間費(fèi)用率合計(jì)10.4%，yoy+0.9pct。公司重視研發(fā)投入，22年研發(fā)投入8.0億元/yoy+125.2%，研發(fā)費(fèi)用率7.5%/yoy+1.6pct。2022年，公司完成第五代新型單晶爐產(chǎn)品的研發(fā)，將軟件開發(fā)權(quán)交給客戶并提供差異化解決方案；成功研發(fā)第四代半導(dǎo)體材料MPCVD法金剛石晶體生長設(shè)備，并建設(shè)研發(fā)試驗(yàn)線。在大硅片設(shè)備領(lǐng)域，布局“長晶、切片、拋光、CVD”四大核心環(huán)節(jié)設(shè)備，逐步實(shí)現(xiàn)8-12英寸設(shè)備的國產(chǎn)化突破；光伏設(shè)備領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)硅片端、電池端以及組件端整線布局。

公布2023年經(jīng)營計(jì)劃，營業(yè)收入目標(biāo)增超60%。具體目標(biāo)如下，實(shí)現(xiàn)新簽電池設(shè)備及組件設(shè)備訂單超30億元(含稅)，材料業(yè)務(wù)銷售突破50億元(含稅)，全年整體營業(yè)收入同比增長60%以上。從在手合同來看，截至2022年末，公司未完成晶體生長設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同總計(jì)254.23億元，其中半導(dǎo)體設(shè)備合同33.9億元，形成有效的業(yè)績支撐。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為44.8/55.6/68.3億元，同比分別增長53.3%/23.9%/22.9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.43/4.24/5.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.9/16.1/13.1倍。首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求放緩或減少的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)及核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)，訂單履行的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司（601995）張梓丁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.5%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利29.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為30.66。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為89.07。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，晶盛機(jī)電行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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