2022年，全球一共有1024家科技公司裁員，人數(shù)超過(guò)15萬(wàn)人。進(jìn)入2023年不足3個(gè)月，全球505家科技公司再度裁員將近15萬(wàn)人。

美國(guó)是重災(zāi)區(qū)。年初亞馬遜、谷歌均宣布裁員1.2萬(wàn)人，微軟裁員1萬(wàn)人。進(jìn)入3月，meta宣布第二輪裁員，人數(shù)高達(dá)1萬(wàn)人，亞馬遜也計(jì)劃在幾周之內(nèi)再裁員9000人。FANNG巨頭中，唯有蘋果最為堅(jiān)挺，沒有動(dòng)員工削減成本。但今日最新消息，蘋果公司計(jì)劃裁減其零售團(tuán)隊(duì)中負(fù)責(zé)開發(fā)和維護(hù)的部分員工。

不僅如此，美國(guó)裁員潮還蔓延到了金融業(yè)、娛樂(lè)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、律師所、物流業(yè)、零售業(yè)等等。3月28日，迪士尼啟動(dòng)首輪裁員行動(dòng)，預(yù)計(jì)裁員7000人，總數(shù)預(yù)計(jì)超13000人。4月2日，美國(guó)餐飲巨頭麥當(dāng)勞宣布，本周暫時(shí)關(guān)閉位于美國(guó)的全部辦事處，并通知員工準(zhǔn)備裁員。

春江水暖鴨先知。企業(yè)家們是離前線炮火最近的人，他們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的把握無(wú)疑是最為敏感的。這一次，不僅是硅谷、華爾街，還有更多實(shí)體行業(yè)，不約而同齊刷刷開啟大裁員。他們?cè)趽?dān)心什么？又暗示了什么？

這是未雨綢繆，為接下來(lái)可能的經(jīng)濟(jì)衰退提前做好準(zhǔn)備。

01

3月5日，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)根據(jù)概率模型預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的概率接近99%。衰退的主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息，并認(rèn)為2023年前三個(gè)季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率可能為零或負(fù)。有意思的是，美國(guó)在近50年間里經(jīng)歷的所有經(jīng)濟(jì)衰退幾乎全被該模型預(yù)測(cè)對(duì)了。

美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息對(duì)制造業(yè)的沖擊是直接而明顯的。4月3日，據(jù)ISM公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月制造業(yè)PMI錄得46.3，創(chuàng)下2020年5月以來(lái)*，遜于2月的47.7和市場(chǎng)預(yù)期的47.5。這也是該指標(biāo)連續(xù)第5個(gè)月在50榮枯線下方，表明該行業(yè)正處于收縮。若剔除新冠疫情異常值，3月制造業(yè)PMI創(chuàng)下2009年以來(lái)新低。

其實(shí)，從上世紀(jì)60年代至今，一共只有16次PMI數(shù)據(jù)與當(dāng)前水平相當(dāng)或更低，12次美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了衰退。也就是，按照歷史規(guī)律，這個(gè)指標(biāo)預(yù)測(cè)成功率為75%。

再看房地產(chǎn)市場(chǎng)。3月，NAHB房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)為44，環(huán)比有所提升，但這已經(jīng)是連續(xù)第8個(gè)月陷入50以下的萎縮區(qū)間。

整個(gè)房地產(chǎn)處于量?jī)r(jià)齊跌狀態(tài)。銷量方面，今年1月，成屋銷售400萬(wàn)套，較去年大幅下滑37%，連續(xù)下跌12個(gè)月，創(chuàng)有史以來(lái)最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄。2月稍有緩和，環(huán)比上升14.5%，但同比依舊下滑22.6%。房?jī)r(jià)方面，美國(guó)2月現(xiàn)房銷售價(jià)中值為36.3萬(wàn)美元，較去年同期下降0.2%，為2012年2月以來(lái)首次同比下降，較去年6月的歷史高位下降12.3%。

當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有韌性來(lái)源于強(qiáng)勁的消費(fèi)支出，背后主要源于疫情期間積攢的超額儲(chǔ)蓄。

2020年前三個(gè)季度，美國(guó)居民積累了2.3萬(wàn)億美元的超儲(chǔ)。到去年四季度末，已經(jīng)消耗超儲(chǔ)1.1萬(wàn)億美元。剩下1.2萬(wàn)億，按照華創(chuàng)證券預(yù)估，假設(shè)50%歸屬中低收入群體（這類群體才容易轉(zhuǎn)化為消費(fèi)），超儲(chǔ)能支撐強(qiáng)勁消費(fèi)支出5-6個(gè)月。

今年2月，美國(guó)零售銷售額（汽車占20-22%、食品飲料10-15%、百貨業(yè)10-13%、餐飲業(yè)11-12%、電子商務(wù)9-11%等）環(huán)比下跌0.4%，跌幅大于預(yù)期。同比增速為5.39%，創(chuàng)下2020年12月以來(lái)新低。

以上種種數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)弱勢(shì)狀態(tài)。這還沒有考慮硅谷銀行引發(fā)的銀行業(yè)動(dòng)蕩給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。

銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，迫使商業(yè)銀行調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債表，收緊其信貸條件。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日的一周內(nèi)，商業(yè)銀行存款減少了1257億美元，連續(xù)第九個(gè)月下滑。整體貸款下降204億美元，為2021年6月以來(lái)*降幅。其中，被視為經(jīng)濟(jì)活躍度指標(biāo)的商業(yè)和工業(yè)貸款下降近300億美元，降幅最為明顯。

由于面臨負(fù)債端存款持續(xù)流失的壓力以及可能的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，中小銀行更有動(dòng)力去收緊貸款規(guī)模。要知道，美國(guó)小銀行對(duì)商業(yè)地產(chǎn)貸款、住宅地產(chǎn)貸款、商業(yè)和工業(yè)貸款、消費(fèi)貸款的貢獻(xiàn)分別達(dá)到70％，38％、34％和24％。儲(chǔ)戶由于擔(dān)心中小銀行倒閉風(fēng)險(xiǎn)以及有更高利率的貨幣基金可以選擇，均驅(qū)使著存款外流。這可能導(dǎo)致小銀行進(jìn)一步收緊貸款條件，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

中小銀行如此，大銀行能獨(dú)善其身嗎？

此次銀行業(yè)危機(jī)，可能會(huì)加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的進(jìn)程。究竟對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊有多大有多深？還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。目前，主流觀點(diǎn)是相當(dāng)于加息25BP-50BP。

02

過(guò)去60多年，美聯(lián)儲(chǔ)12次加息周期中，唯有3次實(shí)現(xiàn)了軟著陸。但有兩個(gè)條件：*，在通脹出現(xiàn)苗頭之前，前瞻性進(jìn)行加息操作，而通脹趨緩以及經(jīng)濟(jì)放緩之后進(jìn)行果斷降息。第二，加息前的GDP增速足夠高，提供了軟著陸的安全墊。

本輪加息周期又快又急，其加息的時(shí)點(diǎn)也嚴(yán)重滯后性于通脹。此外，去年經(jīng)濟(jì)增速為2.1%，也不算很高。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，本輪經(jīng)濟(jì)或不存在軟著陸的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已經(jīng)去到了4.75-5%的水平上，通脹同比仍然高達(dá)6%，其實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用會(huì)越加凸顯。

就在這個(gè)關(guān)鍵檔口上，OPEC+出來(lái)背刺美國(guó)。

4月2日晚間，OPEC+突然宣布實(shí)施自愿石油減產(chǎn)計(jì)劃。其中，沙特50萬(wàn)桶，俄羅斯50萬(wàn)桶，伊拉克21.1萬(wàn)桶，阿聯(lián)酋14.4萬(wàn)桶等。幾個(gè)國(guó)家加起來(lái)累計(jì)高達(dá)165萬(wàn)桶，占到全球每日石油產(chǎn)量的5.6%。突然大幅減產(chǎn)，刺激石油價(jià)格大幅上漲。現(xiàn)在，美油期貨價(jià)格逼近81美元，布倫特飆至85美元以上了。

縱觀過(guò)去歷史，OPEC+大幅減產(chǎn)往往發(fā)生實(shí)際需求走弱（多為衰退或?yàn)l臨衰退）、原油產(chǎn)能過(guò)剩的時(shí)候。但經(jīng)常的結(jié)果是，邊減產(chǎn)，油價(jià)邊下跌，因?yàn)闇p產(chǎn)短期恐無(wú)法逆轉(zhuǎn)實(shí)際需求下滑更快。

而本次大幅減產(chǎn)，頗讓市場(chǎng)意外。*，不是例行原油產(chǎn)量政策會(huì)議的日子，突發(fā)性特征很明顯。第二，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)還未陷入實(shí)質(zhì)性衰退，且在歐美銀行業(yè)危機(jī)暫緩之下已驅(qū)使油價(jià)大幅回升的背景下進(jìn)行的。這可謂是OPEC+逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)行了預(yù)防性減產(chǎn)。這也說(shuō)明OPEC+認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)接下來(lái)可能會(huì)有經(jīng)濟(jì)衰退的重大風(fēng)險(xiǎn)。

大幅減產(chǎn)，維持高油價(jià)，維護(hù)了產(chǎn)油國(guó)的利益，但對(duì)于歐美國(guó)家利益明顯不利。

美國(guó)通脹從去年6月的9.1%回落至今年2月的6%，非常重要的因素就是商品型通脹回落明顯。而這里面非常關(guān)鍵的就是原油，價(jià)格從去年120-130美元大幅回落至今年3月份的80美元以下。而核心通脹（刨除能源和食品）下降并不明顯，僅從去年9月的6.6%回落至目前的5.5%，主要邏輯是服務(wù)型通脹并沒有回落，而是保持很強(qiáng)的韌性。

9.1%回落至6%，還有一個(gè)非常重要的原因是最近幾年CPI指數(shù)保持穩(wěn)定或環(huán)比小幅上升，不及去年同期環(huán)比的高速增長(zhǎng)，導(dǎo)致同比增速出現(xiàn)明顯回落。但到了今年6月，只要CPI出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，那么同比增速就會(huì)扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，因?yàn)槿ツ?月份開始CPI指數(shù)處于一個(gè)滯漲情況，沒有高基數(shù)因素了。

現(xiàn)在，OPEC+大幅減產(chǎn)，促使油價(jià)處于高位，有可能導(dǎo)致商品型通脹出現(xiàn)回升，顯然不利于美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹。如此一來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)有一個(gè)尾部風(fēng)險(xiǎn)，加息的高度以及維持時(shí)間的長(zhǎng)度可能會(huì)超預(yù)期。這對(duì)于處于疲態(tài)的經(jīng)濟(jì)顯然是不利的，可能也會(huì)加速進(jìn)入衰退的節(jié)奏之中。

很顯然，OPCE+此舉倒逼美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，且會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率逼停在高位，也加大了金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。

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在高通脹、高利率的背景下，美國(guó)制造業(yè)、房地產(chǎn)已經(jīng)受到明顯沖擊，而對(duì)于消費(fèi)服務(wù)業(yè)的影響會(huì)有滯后性和累積效應(yīng)。在這樣的情況下，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)來(lái)一波沖擊，外部OPEC+大幅減產(chǎn)再來(lái)一波沖擊，其實(shí)大大增加了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。這可謂是今年*的一頭灰犀牛了。

一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美股殺盈利不會(huì)缺席。過(guò)去10輪周期，殺盈利通常在衰退起點(diǎn)2個(gè)月內(nèi)開始，持續(xù)約2個(gè)季度，期間標(biāo)普500相對(duì)衰退起點(diǎn)回調(diào)約20%。如果算*跌幅，歷次衰退中位數(shù)達(dá)到34%。如果是1974年或2008年那種級(jí)別的深度衰退，*回撤可以高達(dá)50%左右。

現(xiàn)在，美股反彈較為強(qiáng)勢(shì)，不但收復(fù)了硅谷銀行事件爆發(fā)以來(lái)的所有跌幅，還欲進(jìn)一步挑戰(zhàn)去年8月份的位置，主要交易邏輯仍然是美聯(lián)儲(chǔ)加息快結(jié)束了，美元流動(dòng)性將出現(xiàn)重要拐點(diǎn)。

如果把時(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)看，現(xiàn)在的美股市場(chǎng)可能有點(diǎn)過(guò)于樂(lè)觀與亢奮了。隨著時(shí)間的推進(jìn)，下一步市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)將移步在經(jīng)濟(jì)衰退以及金融風(fēng)險(xiǎn)上面來(lái)。全球市場(chǎng)同此涼熱，A股投資者也應(yīng)該做好心理與倉(cāng)位準(zhǔn)備。