公司3月31日發(fā)布2022年年報，全年度實現(xiàn)營業(yè)收入260.87億元，同比下降13.42％；歸母凈利潤75.98億元，同比下降29.51％；加權(quán)平均ROE為8.88％，同比下降5.77pct。

核心觀點：

投資拖累整體業(yè)績。2022年公司凈利潤下降幅度較大，主要因投資凈收益與公允價值變動凈收益同比大幅下降29％，其中權(quán)益投資收益凈額同比下降11％，主要因科創(chuàng)板跟投而持有的證券市值下降，導(dǎo)致權(quán)益投資產(chǎn)生損益波動，其他投資收益凈額同比下降62％，主要受市場行情下行影響，相關(guān)基金投資產(chǎn)生的收益凈額減少。

投行業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進。2022年公司投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入70億，同比小幅下降0.43％。股權(quán)融資方面，公司A股IPO承銷規(guī)模529億，同比下降47％，市場排名第三。A股再融資項目主承銷規(guī)模1257億元，同比增長55％，行業(yè)整體同比下降6.1％，大幅優(yōu)于行業(yè)平均表現(xiàn)；公司作為保薦人、全球協(xié)調(diào)人、賬簿管理人主承銷港股IPO規(guī)模均位列市場第一，港股承銷業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固。債權(quán)融資方面，公司境內(nèi)債券承銷規(guī)模為9,182億元，同比上升10％，排名第四；境外債券承銷規(guī)模為51億美元，排名第一。

財富管理產(chǎn)品保有量逆勢增長。2022年公司財富管理業(yè)務(wù)收入69億元，同比下降8％，在營收中占比達27％。截至22年末，財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品保有規(guī)模超3,400億元，同比增長超10％，實現(xiàn)逆市增長；買方投顧產(chǎn)品保有規(guī)模穩(wěn)定在近800億元；財富管理客戶數(shù)量達582萬戶，同比增長28％，客戶賬戶資產(chǎn)總值2.76萬億元。全資子公司中金基金資管規(guī)模1111億元，同比增長30％，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2022年公司服務(wù)模式持續(xù)創(chuàng)新，投顧平臺E-SPACE煥新亮相，公司持續(xù)推動數(shù)字化與科技賦能，財富管理業(yè)務(wù)綜合實力有望繼續(xù)提升。

投資建議：中金公司在投行、機構(gòu)等業(yè)務(wù)中能力突出，境外業(yè)務(wù)能力位于行業(yè)前列，財富管理業(yè)務(wù)逆勢增長，如果配股順利完成，將增強公司資本實力，進一步鞏固行業(yè)龍頭地位。因此我們預(yù)測中金公司2023-25年總營業(yè)收入分別為313/369/438億元，歸母凈利潤分別為91/107/129億元，對應(yīng)2023年3月31日收盤價38.88元/股，2023-25年P(guān)E分別為26/22/19倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；資本市場交易量大幅萎縮；配股進展不及預(yù)期。

本文源自券商研報精選|研報精選