募立方 2023-03-15 19:42 發(fā)表于浙江

作者對(duì)2022年私募基金管理人監(jiān)管處罰（處分）案例進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)[1]，范圍涵蓋2022年各地證監(jiān)局對(duì)私募基金管理人作出的行政處罰和行政監(jiān)管措施，以及中基協(xié)對(duì)于私募基金管理人作出的紀(jì)律處分，并且對(duì)于監(jiān)管處罰（處分）中私募基金管理人不同的違規(guī)事由進(jìn)行分別統(tǒng)計(jì)，例如A證監(jiān)局對(duì)B私募基金管理人進(jìn)行了行政處罰，B私募基金管理人的違規(guī)事由包括對(duì)投資者承諾保本保收益、未辦理私募基金備案和未按照合同約定對(duì)投資者進(jìn)行信息披露，則以上三種違規(guī)事由將被分別統(tǒng)計(jì)并計(jì)算本年度監(jiān)管部門對(duì)于此類違規(guī)事由的處罰（處分）次數(shù)。

01

關(guān)于各地證監(jiān)局

監(jiān)管處罰案例的分析

一、監(jiān)管處罰概覽

（1）罰單類型

從表1和圖1可知，2022年證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)總共對(duì)私募基金管理人開出了229張罰單，其中22張罰單為行政處罰，207張罰單為行政監(jiān)管措施，行政監(jiān)管措施占比達(dá)到90%，由此可見(jiàn)行政監(jiān)管措施是證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)更為經(jīng)常采用的監(jiān)管手段。

（2）地域分布

從表2和圖2可知，2022年開出罰單數(shù)量的前十名依次為深圳監(jiān)管局36次、上海監(jiān)管局26次、北京監(jiān)管局24次、西藏監(jiān)管局22次、廣東監(jiān)管局20次、浙江監(jiān)管局17次、湖南監(jiān)管局13次、福建監(jiān)管局10次、河南監(jiān)管局9次和四川監(jiān)管局7次，總體的分布特征是集中于東部的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而這也與私募基金本身的特點(diǎn)相關(guān)，因?yàn)樗侥蓟鸨旧硎且环N高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，需要以活躍的經(jīng)濟(jì)和旺盛的融資需求作為依托，而管理人本身也傾向于在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)注冊(cè)以獲得展業(yè)的便利。比較特殊的是西藏監(jiān)管局22張罰單的數(shù)量位居第四，其中可能的原因是西藏的稅收優(yōu)惠機(jī)制吸引了更多的管理人前來(lái)注冊(cè)，相應(yīng)地增加了西藏證監(jiān)局的監(jiān)管需要。

二、監(jiān)管罰單違規(guī)事由分布及分析

（表3 各地證監(jiān)局處罰與行政監(jiān)管措施事由的違規(guī)類型表）

（圖3 處罰事由的違規(guī)類型分布圖）

從表3和圖3可知，私募基金管理人的違規(guī)事由主要集中在基金募集（104次）、違反信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告義務(wù)（69次）、違反信息披露義務(wù)（57次）、違反授信義務(wù)（54次）和基金備案（45次）。對(duì)于各類違規(guī)事由及其處罰，筆者進(jìn)一步分析如下：

（1）保本保收益

處罰分析：2022年各地證監(jiān)會(huì)總計(jì)對(duì)私募基金管理人“保本保收益”的行為作出9次行政處罰和采取15次行政監(jiān)管措施。私募基金是受人之托、代人理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，委托人享有投資收益的同時(shí)也要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，私募基金管理人對(duì)投資者作出保本保收益的承諾實(shí)際是異化了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，屬于證監(jiān)會(huì)和中基協(xié)明令禁止的行為。實(shí)踐當(dāng)中，管理人對(duì)投資者作出保本保收益的形式可能是多種多樣的，主體方面既包括管理人直接對(duì)投資者保本保收益，管理人的股東、實(shí)際控制人、高管和員工等對(duì)投資者保本保收益也會(huì)被視為違規(guī)，在表現(xiàn)形式方面既可能是通過(guò)簽署差額補(bǔ)足協(xié)議、份額受讓協(xié)議等方式進(jìn)行保本保收益，也有可能是在基金募集過(guò)程中采用“預(yù)期年化收益率”等可能引起投資者誤解的用語(yǔ)。

合規(guī)建議：“保本保收益”目前屬于監(jiān)管禁止的雷區(qū)，我們建議：

私募基金管理人在資金募集的過(guò)程應(yīng)全面梳理推介材料，對(duì)于諸如“預(yù)期年化收益率”等可能引起投資者誤解的表述均應(yīng)當(dāng)予以清理；在風(fēng)險(xiǎn)揭示環(huán)節(jié)向投資者充分披露投資風(fēng)險(xiǎn)，在基金合同中明確約定私募基金不對(duì)投資者的本金和收益作出任何的承諾，引導(dǎo)投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；管理人及其股東、實(shí)際控制人、高管和員工等不簽署任何實(shí)質(zhì)上具有保本保收益效果的文件，包括基金份額的回購(gòu)協(xié)議和差額補(bǔ)足承諾函等。（2）管理人運(yùn)營(yíng)

處罰分析：2022年各地證監(jiān)會(huì)在“管理人運(yùn)營(yíng)”問(wèn)題方面總計(jì)采取了25次行政監(jiān)管措施，主要的違規(guī)事由包括獨(dú)立性缺失（1次）、內(nèi)控制度不健全（9次）、人員管理違規(guī)（12次）和違反專業(yè)化要求（3次）。對(duì)于各類違規(guī)事由，進(jìn)一步分析如下：

第一，關(guān)于“獨(dú)立性缺失”，私募基金管理人的獨(dú)立性指的是運(yùn)營(yíng)獨(dú)立、人員獨(dú)立和場(chǎng)所獨(dú)立，即管理人應(yīng)當(dāng)做到與其股東、實(shí)控人等關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)隔離和風(fēng)險(xiǎn)隔離，獨(dú)立完成投資決策，避免人員和場(chǎng)地的混同。獨(dú)立性既是申請(qǐng)管理人資格的條件，也是持續(xù)合規(guī)運(yùn)營(yíng)的條件。第二，關(guān)于“內(nèi)控制度不健全”，私募基金管理人需要具備完善和有效實(shí)施的內(nèi)控制度，在申請(qǐng)私募基金管理人登記時(shí)中基協(xié)會(huì)要求申請(qǐng)人提交與其申請(qǐng)類型相對(duì)應(yīng)的內(nèi)控制度，同時(shí)中基協(xié)亦強(qiáng)調(diào)“申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)其擬申請(qǐng)的私募基金管理業(yè)務(wù)建立與之相適應(yīng)的制度，制度應(yīng)根據(jù)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)自身實(shí)際情況制定，不可照搬照抄”，但是實(shí)踐中許多管理人仍在使用模板化的內(nèi)控制度，且有的管理人即使制定了各類內(nèi)控制度，也并未真正執(zhí)行。內(nèi)控制度不完善既可能導(dǎo)致管理人展業(yè)過(guò)程中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，本身也屬于需要整改的合規(guī)問(wèn)題。第三，關(guān)于“人員管理違規(guī)”，常見(jiàn)情形包括高管兼職與員工不具有從業(yè)資格，為保證管理人能夠充分履職，管理人的高管原則上不得兼職，從事基金業(yè)務(wù)的員工亦需取得從業(yè)資格。第四，關(guān)于“違反專業(yè)化要求”，管理人的專業(yè)化指的是“私募基金管理人不得直接或者間接從事民間借貸、擔(dān)保、保理、典當(dāng)、融資租賃、網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介、眾籌、場(chǎng)外配資等任何與私募基金管理相沖突或者無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)”[2]，為落實(shí)專業(yè)化要求，管理人原則上不得開展任何與私募基金管理相沖突或者無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)。合規(guī)建議：管理人主體合規(guī)自申請(qǐng)管理人登記開始，至管理人注銷登記結(jié)束，因此管理人主體合規(guī)實(shí)際上貫穿了管理人運(yùn)營(yíng)的各個(gè)階段。我們建議：

第一，管理人應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持其運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性，特別是對(duì)于隸屬于某個(gè)集團(tuán)的私募基金管理人，更容易在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中變成集團(tuán)的一個(gè)“部門”，對(duì)此應(yīng)當(dāng)在場(chǎng)地、人員和管理決策方面使管理人與股東或者其他關(guān)聯(lián)方進(jìn)行隔離；第二，管理人應(yīng)當(dāng)針對(duì)其實(shí)際業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定或者修訂內(nèi)控制度，并定期檢查內(nèi)控制度的實(shí)施情況，避免內(nèi)控制度淪為“擺設(shè)”；第三，管理人應(yīng)加強(qiáng)對(duì)于其高管和員工的管理，對(duì)于高管應(yīng)注意其時(shí)間精力的分配，原則上不得兼職，確保其能充分履職，保證投資者權(quán)益，根據(jù)《基金從業(yè)人員管理規(guī)則》第五條[3]需要取得從業(yè)資格的員工，均應(yīng)當(dāng)要求其取得從業(yè)資格，在招聘前做好從業(yè)資格審查工作；第四，管理人應(yīng)當(dāng)落實(shí)專業(yè)化管理要求，梳理其主要業(yè)務(wù)，剝離與私募基金管理相沖突或者無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)。（3）基金備案

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“基金備案”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有45次，主要的違規(guī)事由包括未辦理備案（42次）、先投后備（1次）、備案信息不真實(shí)（1次）和重復(fù)備案（1次）。未辦理備案是私募基金管理人受到行政處罰或者被采取行政監(jiān)管措施的高頻違規(guī)事項(xiàng)。

根據(jù)《私募投資基金備案須知》，管理人應(yīng)當(dāng)在募集完畢后的20個(gè)工作日內(nèi)通過(guò)AMBERS系統(tǒng)申請(qǐng)私募投資基金備案。要求管理人對(duì)私募基金進(jìn)行備案是中基協(xié)對(duì)于私募基金實(shí)施自律管理的重要手段，也只有通過(guò)私募基金的備案，中基協(xié)才能真正掌握一只私募基金的運(yùn)作情況。因此，如果管理人對(duì)一只應(yīng)當(dāng)提交備案的私募基金未進(jìn)行備案，就會(huì)使這只私募基金脫離中基協(xié)的自律監(jiān)管，而這可能也是各地證監(jiān)局對(duì)于此類違規(guī)行為進(jìn)行重點(diǎn)打擊的原因。除了最為常見(jiàn)的“未辦理備案”違規(guī)事由以外，先投后備（即在備案完成前就進(jìn)行投資）、 提交的基金備案信息不真實(shí)以及對(duì)已完成的備案的基金進(jìn)行重復(fù)備案同樣是違規(guī)行為。

合規(guī)建議：

第一，管理人應(yīng)當(dāng)按照中基協(xié)要求及時(shí)提交私募基金備案申請(qǐng)并確保備案信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。一般而言，私募基金具有三個(gè)特征，一是存在對(duì)外募集資金的行為，二是以投資活動(dòng)為主要目的，三是委托管理人或者普通合伙人進(jìn)行管理，在同時(shí)滿足前述三個(gè)特征時(shí)，原則上即應(yīng)將其作為私募基金提交中基協(xié)備案；第二，在私募基金完成備案前，僅可以以現(xiàn)金管理為目的，投資于銀行活期存款、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、貨幣市場(chǎng)基金等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的現(xiàn)金管理工具，不得開展投資活動(dòng)。（4）基金財(cái)產(chǎn)管理與運(yùn)用

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“基金財(cái)產(chǎn)管理與運(yùn)用”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有42次，主要的違規(guī)事由包括不公平對(duì)待投資者（5次）、財(cái)產(chǎn)混同（9次）、超杠桿（2次）、從事借貸活動(dòng)（4次）、侵占挪用（13次）、私募基金收益脫離標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際收益率（2次）、違反合同約定進(jìn)行投資（1次）、違反證券法（3次）和資金池（3次），違規(guī)事由呈現(xiàn)出多樣化且分散的特點(diǎn)。對(duì)于各類違規(guī)事由，進(jìn)一步分析如下：

第一，關(guān)于“不公平對(duì)待投資者”，違反公平對(duì)待義務(wù)的常見(jiàn)表現(xiàn)形式是設(shè)立投資單元，即在私募投資基金內(nèi)部設(shè)立由不同投資者參與并投向不同資產(chǎn)的投資單元／子份額，或者是按照不同投資金額分設(shè)不同收益特征的基金份額。

第二，關(guān)于“財(cái)產(chǎn)混同”，違反此項(xiàng)義務(wù)的常見(jiàn)表現(xiàn)形式為將私募基金的財(cái)產(chǎn)與管理人固有財(cái)產(chǎn)或者是外部第三人的財(cái)產(chǎn)相互混同（此種情形往往伴隨挪用與侵占私募基金財(cái)產(chǎn)），將不同私募基金的財(cái)產(chǎn)相互混同（此種情形往往伴隨著資金池的產(chǎn)生）。

第三，關(guān)于“超杠桿”，實(shí)踐當(dāng)中常見(jiàn)的處罰情形為私募證券投資基金管理人違反《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》第四條的規(guī)定，即“證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃，不得違背利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則，不得存在以下情形......結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過(guò)140%，非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（即“一對(duì)多”）的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過(guò) 200%”。

第四，關(guān)于“從事借貸活動(dòng)”，私募基金管理人應(yīng)注意私募基金不是借貸，不能將借貸作為私募基金的主要目的。目前監(jiān)管部門并未完全禁止私募基金參與借貸,根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》第八條，私募基金可以以股權(quán)投資為主要目的，為被投企業(yè)提供1年期限以內(nèi)借款，且借款或者擔(dān)保余額不得超過(guò)該私募基金實(shí)繳金額的20%。

第五，關(guān)于“侵占挪用”，侵占挪用私募基金財(cái)產(chǎn)屬于嚴(yán)重侵犯投資者權(quán)益的行為，情節(jié)嚴(yán)重可能構(gòu)成刑事犯罪。實(shí)踐當(dāng)中常見(jiàn)的此類違規(guī)行為既包括管理人挪用私募基金財(cái)產(chǎn)供自己或者實(shí)控人或者關(guān)聯(lián)方使用，也包括將私募基金財(cái)產(chǎn)用于清償其他基金投資者本息。

第六，關(guān)于“私募基金收益脫離標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際收益率”，私募基金的投資收益來(lái)源于底層標(biāo)的資產(chǎn)的投資收益，如果私募基金收益脫離標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際收益率，則有可能構(gòu)成監(jiān)管所禁止的“分離定價(jià)”。

第七，關(guān)于“違反合同約定進(jìn)行投資”，私募基金合同中可能對(duì)于管理人的投資行為已經(jīng)進(jìn)行了明確的約束，例如只能投資于特定的標(biāo)的，此時(shí)管理人違反合同約定進(jìn)行投資既是違約也是違規(guī)行為。

第八，關(guān)于“違反證券法”，實(shí)踐當(dāng)中常見(jiàn)的違規(guī)行為包括違反《證券法》第六十三條第一款[4]或者是《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條第一款[5]，即持有上市公司股票比例達(dá)到5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告并公告，在公告期間應(yīng)當(dāng)停止買賣該上市公司的股票。

第九，關(guān)于“資金池”，資金池業(yè)務(wù)屬于監(jiān)管部門明令禁止的行為，其典型特征是“集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)”，管理人通過(guò)資金池可以實(shí)現(xiàn)投資者的收益與底層資產(chǎn)收益脫鉤，即無(wú)論底層資產(chǎn)收益情況如何，都可以按照約定的投資收益向投資者兌付，但此種操作往往伴隨著不同私募基金財(cái)產(chǎn)之間的相互挪用或者通過(guò)發(fā)行新基金籌集資金的方式以彌補(bǔ)前期投資者的虧損，最終在資金鏈斷裂時(shí)暴露風(fēng)險(xiǎn)。

合規(guī)建議：

第一，原則上應(yīng)對(duì)投資者進(jìn)行公平對(duì)待，但有充分理由或者監(jiān)管規(guī)定的除外，例如地方政府引導(dǎo)基金作為L(zhǎng)P投資基金的，可能要求在社會(huì)投資者出資到位后方履行出資義務(wù)，此時(shí)不構(gòu)成對(duì)于其他投資者的不公平對(duì)待；第二，管理人應(yīng)通過(guò)內(nèi)控、托管、審計(jì)與信息披露等機(jī)制始終保持私募基金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，在私募基金財(cái)產(chǎn)管理與運(yùn)用的過(guò)程中，諸多的違規(guī)行為均與私募基金財(cái)產(chǎn)不具有獨(dú)立性相關(guān)，例如財(cái)產(chǎn)混同、侵占挪用、資金池；第三，注意私募基金的杠桿比例不得超過(guò)監(jiān)管限制，私募基金的杠桿有外部杠桿與內(nèi)部杠桿之分，外部杠桿即以私募基金為主體借入資金進(jìn)行投資，內(nèi)部杠桿即對(duì)結(jié)構(gòu)化基金中優(yōu)先劣后的比例，無(wú)論是外部杠桿比例還是內(nèi)部杠桿比例，均需要符合相應(yīng)監(jiān)管規(guī)定；第四，堅(jiān)持私募基金投資本質(zhì)，使基金投資收益如實(shí)反映底層收益情況，不得對(duì)基金進(jìn)行分離定價(jià)，不得將私募基金異化為借貸；第五，管理人運(yùn)用私募基金財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資需要同時(shí)遵循基金合同和外部監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定，基金合同中對(duì)于管理人投資有特別限制的，原則上應(yīng)遵循基金合同的約定，對(duì)于基金投資行為有監(jiān)管限制的，亦應(yīng)符合相應(yīng)監(jiān)管規(guī)定。（5）基金募集

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“基金募集”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有104次，主要的違規(guī)事由包括非合格投資者（31次）、不具有基金銷售業(yè)務(wù)資格（5次）、未進(jìn)行冷靜期回訪（1次）、未通過(guò)募集賬戶募集資金（1次）、違反適當(dāng)性義務(wù)（61次）、投資者數(shù)量超限（1次）和違規(guī)宣傳（4次），多數(shù)與非合格投資者、違反適當(dāng)性義務(wù)相關(guān)。對(duì)于各類違規(guī)事由，進(jìn)一步分析如下：

第一，關(guān)于“非合格投資者”，因私募基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，故需符合合格投資者條件方可進(jìn)行投資?！端侥纪顿Y基金募集行為管理辦法》第二十八條對(duì)于合格投資者的條件作出規(guī)定[6]，管理人接受不符合合格投資者條件的投資者投資私募基金屬于高頻違規(guī)事項(xiàng)，常見(jiàn)的違規(guī)行為包括未要求投資者提供必要的資產(chǎn)證明文件或收入證明、未了解投資者的收入來(lái)源和數(shù)額、資產(chǎn)、債務(wù)等財(cái)務(wù)狀況、為投資者提供多人拼湊等滿足合格投資者要求、投資者投資單只私募基金的金額低于100萬(wàn)元、未要求部分投資者書面承諾符合合格投資者條件等。

第二，關(guān)于“不具有基金銷售業(yè)務(wù)資格”，管理人既可以自行募集基金也可以委托他人募集基金，管理人委托不具有基金銷售業(yè)務(wù)資格的主體募集基金或者在自身不具有基金銷售業(yè)務(wù)資格的情形下接受其他管理人的委托募集基金均屬于違規(guī)事項(xiàng)。

第三，關(guān)于“未進(jìn)行冷靜期回訪”，根據(jù)《私募投資基金募集行為管理辦法》第三十條第一款[7]的規(guī)定，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在投資冷靜期滿后對(duì)投資者進(jìn)行投資回訪。實(shí)踐中典型的違規(guī)行為是未按規(guī)定在投資冷靜期滿后采取適當(dāng)方式對(duì)投資者進(jìn)行回訪確認(rèn)。

第四，關(guān)于“未通過(guò)募集賬戶募集資金”，根據(jù)《私募投資基金募集行為管理辦法》第十二條[8]，管理人或者其委托的募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過(guò)私募基金募集賬戶募集資金，對(duì)應(yīng)的違規(guī)行為即是未通過(guò)私募基金募集賬戶募集資金。

第五，關(guān)于“違反適當(dāng)性義務(wù)”，管理人不僅需要確認(rèn)投資者需要符合合格投資者條件，還需要履行適當(dāng)性義務(wù)，即將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品推介給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。因私募基金產(chǎn)品存在不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，故管理人需要通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查等方式對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，使投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配。實(shí)踐中典型的違規(guī)行為包括未采取問(wèn)卷調(diào)查等方式對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)、未對(duì)私募基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、未將部分投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配并提出匹配意見(jiàn)、投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力評(píng)估等級(jí)和基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不匹配、未定期開展投資者適當(dāng)性自查并形成自查報(bào)告等。

第六，關(guān)于“投資者數(shù)量超限”，因私募基金屬于“私募”產(chǎn)品，故其投資者數(shù)量不得超過(guò)200人的人數(shù)上限，同時(shí)對(duì)于私募基金產(chǎn)品采用合伙制或者公司制的組織形式的，還需要符合《合伙企業(yè)法》和《公司法》關(guān)于投資者的相應(yīng)數(shù)量限制。實(shí)踐中典型的違規(guī)行為即為產(chǎn)品投資者超過(guò)法定人數(shù)。

第七，關(guān)于“違規(guī)宣傳”，管理人不得對(duì)私募基金進(jìn)行公開推介，在向特定投資者推介私募基金時(shí)亦應(yīng)注意宣傳合規(guī)性，對(duì)此《私募投資基金募集行為管理辦法》第四章對(duì)于推介行為的合規(guī)性進(jìn)行了集中規(guī)定。實(shí)踐中典型的違規(guī)行為包括向社會(huì)公眾公開宣傳推介私募基金、夸大片面宣傳推介私募基金以及推介材料中包含虛假信息等。

合規(guī)建議：基金募集的合規(guī)性屬于監(jiān)管處罰重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)，其中合格投資者和投資者適當(dāng)性問(wèn)題是監(jiān)管處罰的重災(zāi)區(qū)，對(duì)此建議：

第一，應(yīng)當(dāng)按照監(jiān)管規(guī)定確認(rèn)投資者是否符合合格投資者條件，且對(duì)于投資者提交的證明材料，應(yīng)做合理審查，有合理理由懷疑其不具有足夠的出資能力的，應(yīng)當(dāng)要求投資者進(jìn)一步說(shuō)明或者提交補(bǔ)充證明，僅對(duì)投資者提交的證明材料做形式審查可能會(huì)被監(jiān)管部門認(rèn)為未盡到審查義務(wù)；第二，應(yīng)當(dāng)按照監(jiān)管要求履行投資者適當(dāng)性義務(wù)，對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力評(píng)估，基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)超過(guò)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，管理人未盡到適當(dāng)性義務(wù)而使投資者遭受損失的可能需要對(duì)投資者承擔(dān)賠償責(zé)任；第三，按照監(jiān)管規(guī)定和基金合同約定及時(shí)對(duì)投資者進(jìn)行冷靜期回訪；第四，基金募集環(huán)節(jié)開立募集賬戶，投資者的出資均應(yīng)當(dāng)通過(guò)募集賬戶進(jìn)行募集，同時(shí)與募集賬戶監(jiān)督機(jī)構(gòu)簽署募集監(jiān)督協(xié)議，明確各方權(quán)責(zé)；第五，在基金募集過(guò)程中應(yīng)注意投資者數(shù)量不超過(guò)監(jiān)管規(guī)定上限，一般而言契約型基金的投資者數(shù)量不超過(guò)200人，合伙型基金的投資者數(shù)量不超過(guò)50人（含普通合伙人數(shù)量），公司制基金的投資者數(shù)量不超過(guò)50人（基金采用有限責(zé)任公司形式）或者是200人（基金采用股份有限公司形式）；第六，向投資者推介私募基金應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)特定對(duì)象確定程序，不得公開推介私募基金，不得使用包含虛假信息的推介材料，不得進(jìn)行片面夸大宣傳。（6）基金托管

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“基金托管”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有7次，主要的違規(guī)事由包括基金產(chǎn)品未托管且未在基金合同中明確保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制（4次）、在基金合同未約定不進(jìn)行托管的情況下實(shí)際運(yùn)作也未由基金托管人托管（1次）、約定合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)須進(jìn)行托管但實(shí)際未由基金托管人托管（2次）。對(duì)于各類違規(guī)事由，進(jìn)一步分析如下：

托管是保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的措施，關(guān)于私募基金是否需要托管，需要區(qū)分不同的情形，雖然《私募投資基金備案須知（2019版）》明確契約型私募投資基金在符合特定要求的情形下可以不托管[9]，但是實(shí)踐當(dāng)中契約型私募基金原則上均需托管，私募資產(chǎn)配置基金應(yīng)當(dāng)托管，而對(duì)于合伙型或者公司型的私募基金，基金合同約定私募基金不進(jìn)行托管的，應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制，此外符合“通過(guò)公司、合伙企業(yè)等特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)”或者是“擴(kuò)募”等特定情形的私募基金亦需要托管[10]。

合規(guī)建議：

第一，對(duì)于監(jiān)管要求應(yīng)當(dāng)進(jìn)行托管的私募基金，管理人應(yīng)將私募基金進(jìn)行托管;第二，對(duì)于監(jiān)管并未強(qiáng)制要求托管的私募基金，管理人也應(yīng)盡可能將私募基金進(jìn)行托管，在未托管的情形下也應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制；第三，管理人應(yīng)當(dāng)尊重基金合同的約定，對(duì)于基金合同明確約定進(jìn)行托管的，管理人應(yīng)將私募基金進(jìn)行托管。（7）違反監(jiān)管配合義務(wù)

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“違反監(jiān)管配合義務(wù)”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有5次，主要的違規(guī)事由包括未按監(jiān)管要求提供檢查資料（4次）和對(duì)存在的違法違規(guī)問(wèn)題未進(jìn)行改正（1次）。

合規(guī)建議：管理人應(yīng)配合證監(jiān)會(huì)及中基協(xié)的監(jiān)管，提供相應(yīng)檢查資料，同時(shí)對(duì)于檢查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)進(jìn)行改正。

（8）違反授信義務(wù)

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“違反授信義務(wù)”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有54次，主要的違規(guī)事由包括代持他人股權(quán)（1次）、利益沖突（1次）、投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理不到位（2次）、未采取有效措施保障基金和投資者利益（4次）、為投資者以外的人牟取利益（1次）、未按照合同辦理基金延期（1次）、未工商確權(quán)（1次）、未盡到主動(dòng)管理職責(zé)（7次）和未能履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)（35次）。總體而言，大部分的行政處罰和行政監(jiān)管措施并未明確管理人未盡到授信義務(wù)的具體情形，僅僅是籠統(tǒng)地表述管理人“未能履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)”，在有披露管理人未盡到授信義務(wù)具體情形的處罰案例中，各類違規(guī)事宜也相對(duì)較為零星分散，未盡到主動(dòng)管理職責(zé)可以算作是相對(duì)高頻的處罰事項(xiàng)。對(duì)于各類違規(guī)事由，進(jìn)一步分析如下：

第一，關(guān)于“代持他人股權(quán)”，典型的違規(guī)事由是管理人為他人代持投資標(biāo)的股權(quán)。根據(jù)監(jiān)管要求，管理人應(yīng)專注主業(yè)，不得從事與私募基金沖突或者無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)，代持他人股權(quán)存在規(guī)避合格投資者監(jiān)管規(guī)定的可能，且股權(quán)代持本身也可能造成利益沖突，違反管理人應(yīng)以投資者利益優(yōu)先的要求。此外，代持股權(quán)本身還存在著引發(fā)民事糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，關(guān)于“利益沖突”，典型的違規(guī)事由是高管在任職期間從事與私募業(yè)務(wù)存在利益沖突的活動(dòng)。為保證高管能有充分時(shí)間精力投入到私募基金管理中，高管原則上不得兼職，更不應(yīng)從事與私募業(yè)務(wù)存在利益沖突的活動(dòng)。

第三，關(guān)于“投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理不到位”，實(shí)踐中典型的違規(guī)事由包括“管理人未充分了解所管理的個(gè)別產(chǎn)品底層投資贖回限制及匯率變化情況”以及“未核實(shí)被投企業(yè)注冊(cè)資金實(shí)繳情況”。對(duì)于投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，管理人應(yīng)在基金募集環(huán)節(jié)充分向投資者披露投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，且在基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中以維護(hù)投資者利益最大化為目的采取相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

第四，關(guān)于“未采取有效措施保障基金和投資者利益”，實(shí)踐中典型的違規(guī)事由包括“基金未能參與投資項(xiàng)目的現(xiàn)金分配時(shí)，未采取有效措施保障基金財(cái)產(chǎn)和投資者利益”、“未按合同約定對(duì)基金進(jìn)行及時(shí)止損”和“明顯低于市場(chǎng)公允價(jià)格賣出看跌期權(quán)”。管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資時(shí)，被投項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)分配方式常見(jiàn)為現(xiàn)金分配方式，但在底層項(xiàng)目變現(xiàn)困難時(shí)亦有可能需要進(jìn)行財(cái)產(chǎn)原狀分配，現(xiàn)金分配是更為常見(jiàn)的做法（目前正在試點(diǎn)的向私募股權(quán)創(chuàng)投基金投資者分配實(shí)物股票屬于特殊情形），在無(wú)法進(jìn)行現(xiàn)金分配時(shí)，管理人也應(yīng)當(dāng)采取措施保障基金財(cái)產(chǎn)和投資者利益。如果基金合同中已經(jīng)明確約定了止損線，則管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金合同的約定采取止損措施，防止投資者損失的進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)于基金財(cái)產(chǎn)的處分，管理人應(yīng)當(dāng)采用公允價(jià)格或者對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

第五，關(guān)于“為投資者以外的人牟取利益”，實(shí)踐中典型的違規(guī)事由包括“利用基金財(cái)產(chǎn)和職務(wù)之便，為投資者以外的人牟取利益”。管理人應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先，管理人或者其高管、員工利用基金財(cái)產(chǎn)和職務(wù)之便，為投資者以外的人牟取利益均屬于違反授信義務(wù)的情形。

第六，關(guān)于“未工商確權(quán)”，實(shí)踐中典型的違規(guī)事由包括“未如實(shí)對(duì)投資者持有基金份額進(jìn)行工商登記”和“基金對(duì)外投資未進(jìn)行工商確權(quán)”。工商登記雖然不屬于設(shè)權(quán)登記，但是能夠產(chǎn)生一定的公示效力，如果管理人未如實(shí)對(duì)投資者持有基金份額進(jìn)行工商登記或者是未及時(shí)督促被投企業(yè)對(duì)基金投資進(jìn)行工商登記，則可能因其不具有公示性導(dǎo)致無(wú)法對(duì)抗外部第三人，損害投資者利益。

第七，關(guān)于“未盡到主動(dòng)管理職責(zé)”，實(shí)踐中典型的違規(guī)事由包括“將基金賬戶交由第三方直接執(zhí)行投資指令”、“委托不符合條件的第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議”、“由非公司員工提供投資建議并執(zhí)行投資指令”、“由關(guān)聯(lián)方承擔(dān)底層開發(fā)項(xiàng)目的具體運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理工作”、“未實(shí)際參與募集、投資及投后管理”和“未與第三方事先簽署書面委托協(xié)議的前提下,擅自委托第三方減持私募基金產(chǎn)品的股票”等。管理人的主動(dòng)管理亦屬于監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)的合規(guī)重點(diǎn)，管理人不得為監(jiān)管套利提供通道服務(wù)，不得將基金管理工作交由他人完成。

第八，關(guān)于“未能履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)”，對(duì)于管理人違反授信義務(wù)，多數(shù)處罰案例未能披露具體情形，僅僅是籠統(tǒng)地表述管理人“未能履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)”，實(shí)際上管理人違反授信義務(wù)的情形不可窮盡，而對(duì)于已經(jīng)披露的具體情形，可以為管理人勤勉盡責(zé)提供參考。

合規(guī)建議：授信義務(wù)要求管理人應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先并以投資者利益最大化為行動(dòng)導(dǎo)向，授信義務(wù)的具體內(nèi)涵不可窮盡，但是對(duì)于實(shí)踐中典型的違反授信義務(wù)的情形，管理人應(yīng)當(dāng)引以為戒，對(duì)此建議：

第一，管理人及其高管、員工應(yīng)當(dāng)樹立“投資者利益優(yōu)先”的經(jīng)營(yíng)理念，保證足夠的時(shí)間精力投入到私募基金的管理中，不從事可能與投資者存在利益沖突或者與主業(yè)無(wú)關(guān)的活動(dòng)；第二，在私募基金募投管退的全流程中均應(yīng)當(dāng)積極履行主動(dòng)管理職責(zé)，在募集環(huán)節(jié)充分向投資者披露風(fēng)險(xiǎn)，在投資和管理環(huán)節(jié)充分關(guān)注被投企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)止損，在退出環(huán)節(jié)采取措施保障投資者的退出利益，如需處分基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)合理定價(jià)；第三，尊重基金合同的約定，基金合同中對(duì)于管理人投資行為有特別限制的，應(yīng)當(dāng)遵守相應(yīng)的約定。（9）未妥善保存文件資料

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“未妥善保存文件資料”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有37次，主要的違規(guī)事由包括“未按照規(guī)定保存合格投資者證明文件”、“未妥善保存投資者適當(dāng)性管理相關(guān)資料”、“未妥善保存私募基金投資決策、交易等方面相關(guān)材料”和“未妥善保存私募基金信息披露相關(guān)材料”。

鑒于上述處罰情況，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)妥善保存運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的各類文件資料，其中監(jiān)管檢查的重點(diǎn)包括以下四種：第一，合格投資者證明文件；第二，投資者適當(dāng)性管理相關(guān)資料；第三，基金投資決策、交易等方面相關(guān)材料；第四，信息披露相關(guān)材料。

合規(guī)建議：鑒于“未妥善保存文件資料”屬于私募基金監(jiān)管實(shí)踐中相對(duì)高頻的處罰事由，因此建議：

第一，管理人應(yīng)委派專人負(fù)責(zé)保管各類文件資料；第二，就文件保管和檔案管理形成制度文件并相應(yīng)實(shí)施；
第三，就監(jiān)管檢查中特別關(guān)注的四類文件，應(yīng)采取更為嚴(yán)格的保管措施。（10）信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有69次，主要的違規(guī)事由包括“未按規(guī)定及時(shí)更新信息”、“未及時(shí)報(bào)送審計(jì)報(bào)告”、“報(bào)送的信息與真實(shí)的信息不一致”和“未按規(guī)定向中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告重大事項(xiàng)”等。

監(jiān)管部門對(duì)于管理人的監(jiān)管在很大程度上依賴于管理人的信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告，如果管理人拒不配合進(jìn)行信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告，監(jiān)管部門便很難掌握管理人和私募基金的真實(shí)情況，相應(yīng)地“信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告”也成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)，屬于高頻處罰事由。鑒于上述處罰情況可知，信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告的要求是及時(shí)、準(zhǔn)確和完整。管理人未及時(shí)更新信息或者未及時(shí)報(bào)告重大事項(xiàng)不符合及時(shí)報(bào)送的要求，管理人報(bào)送的信息不真實(shí)或者有意報(bào)送虛假信息的不符合準(zhǔn)確報(bào)送的要求，管理人僅選擇報(bào)送部分信息或者僅選擇報(bào)送部分重大事項(xiàng)的不符合完整報(bào)送的要求。

合規(guī)建議：

第一，管理人應(yīng)安排專人負(fù)責(zé)信息報(bào)送工作，實(shí)踐中常見(jiàn)的情形是無(wú)專人負(fù)責(zé)信息報(bào)送和維護(hù)AMBERS系統(tǒng)，由此引發(fā)監(jiān)管關(guān)注；第二，管理人或者基金發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)應(yīng)及時(shí)向中基協(xié)報(bào)告，關(guān)于重大事項(xiàng)的范圍，可參照《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》第二十二條[11]和第二十三條[12]規(guī)定的范圍確定。（11）信息披露

處罰分析：2022年各地證監(jiān)局與“信息披露”相關(guān)的行政處罰和行政監(jiān)管措施總計(jì)有57次，主要的違規(guī)事由包括“未按照合同約定向投資者披露基金信息”、“未按基金合同約定向投資者披露定期報(bào)告”、“未按照基金合同約定如實(shí)向投資者披露基金投資、基金凈值等可能影響投資者合法權(quán)益的重大信息”、“未按照基金合同約定如實(shí)向投資者披露關(guān)聯(lián)交易等可能影響投資者合法權(quán)益的重大信息”、“未按合同約定向投資者披露定期報(bào)告及臨時(shí)開放日等可能影響投資者合法權(quán)益的重大信息”、“未及時(shí)向投資者披露基金的投資組合情況”等。對(duì)于各類違規(guī)事由，進(jìn)一步分析如下：

由實(shí)踐中的各種處罰案例可知，管理人因違反信息披露義務(wù)而被處罰的情形可以分為兩類，第一類是違反定期信息披露義務(wù)，例如未按期披露季度報(bào)告和年度報(bào)告，未按期披露基金估值報(bào)告等，第二類是未履行臨時(shí)信息披露義務(wù)，主要是一些臨時(shí)發(fā)生的、可能影響投資者權(quán)益的重大事項(xiàng)，例如關(guān)聯(lián)交易、巨額贖回、臨時(shí)開放、以基金財(cái)產(chǎn)提供借貸、管理人及其人員發(fā)生重大案件等。

合規(guī)建議：投資者將資金交付給管理人后，有賴于管理人盡到信息披露義務(wù)以維護(hù)自身的投資權(quán)益，因此對(duì)于管理人未盡到信息披露義務(wù)的，易引發(fā)投資者的投訴和監(jiān)管部門的處罰，鑒于“未履行信息披露義務(wù)”屬于相對(duì)高頻的處罰事宜，對(duì)此建議：

第一，管理人應(yīng)嚴(yán)格按照《私募投資基金信息披露管理辦法》等監(jiān)管規(guī)定以及基金合同的約定履行對(duì)投資者的信息披露義務(wù)；第二，對(duì)于定期披露事項(xiàng)，應(yīng)注意披露時(shí)間和披露事項(xiàng)符合監(jiān)管規(guī)定和合同約定；第三，在基金合同中約定對(duì)于臨時(shí)發(fā)生的可能影響投資者權(quán)益的重大事項(xiàng)，管理人的披露時(shí)間節(jié)點(diǎn)和披露方式，并可以對(duì)常見(jiàn)的重大事項(xiàng)進(jìn)行列舉，避免爭(zhēng)議；第四，管理人應(yīng)當(dāng)保存盡到信息披露義務(wù)的證明材料，以應(yīng)對(duì)可能的監(jiān)管檢查。

02

關(guān)于中基協(xié)紀(jì)律處分案例的分析

一、監(jiān)管處分概覽

2022年中基協(xié)對(duì)私募基金管理人總計(jì)作出36次紀(jì)律處分[13]，總體的紀(jì)律處分?jǐn)?shù)量相較于各地證監(jiān)局作出的監(jiān)管處罰總數(shù)而言屬于一個(gè)較低的水平，特別是考慮到目前我國(guó)的管理人共有23967家（截至到2022年10月），應(yīng)當(dāng)說(shuō)中基協(xié)對(duì)于管理人的紀(jì)律處分并非常態(tài)。但是，這并不意味著中基協(xié)對(duì)管理人放松了監(jiān)管，因?yàn)橹谢鶇f(xié)對(duì)于管理人的監(jiān)管措施是多樣的，既包括對(duì)于管理人登記、重大變更和經(jīng)營(yíng)異常的審查，也包括對(duì)于管理人所管理私募基金的備案審查，同時(shí)中基協(xié)也在不斷完善管理人的信息公示頁(yè)以引導(dǎo)管理人誠(chéng)信合規(guī)經(jīng)營(yíng)，并且從近年來(lái)的監(jiān)管趨勢(shì)變化來(lái)看，中基協(xié)對(duì)于管理人的自律管理總體是趨于嚴(yán)格的，因此管理人仍有必要關(guān)注中基協(xié)所每年作出的自律處分案例，強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)。

二、紀(jì)律處分違規(guī)事由分布及分析

（表4 紀(jì)律處分違規(guī)事由分布表）

（圖4 紀(jì)律處分違規(guī)事由分布圖）

從表4和圖4可知，私募基金管理人受到紀(jì)律處分的違規(guī)事由主要集中在違反信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告義務(wù)（26次）、保本保收益（16次）、違反信息披露義務(wù)（11次）、非合格投資者（10次）、不符合持續(xù)展業(yè)要求（8次）、基金未備案（9次）、違反監(jiān)管配合義務(wù)（7次）和違反適當(dāng)性義務(wù)（5次）。

比較中基協(xié)作出紀(jì)律處分的違規(guī)事由與證監(jiān)局作出行政處罰或者采取行政監(jiān)管措施的違規(guī)事由分布可知，違反信息報(bào)送與重大事項(xiàng)報(bào)告義務(wù)、保本保收益、違反信息披露義務(wù)、非合格投資者、基金未備案和違反適當(dāng)性義務(wù)均屬于相對(duì)高頻的處罰事項(xiàng)，對(duì)此管理人需要給予特別的重視。

鑒于中基協(xié)作出紀(jì)律處分的違規(guī)事由與證監(jiān)局作出行政處罰或者采取行政監(jiān)管措施的違規(guī)事由存在較大的相似性，為避免重復(fù)，本部分不再展開論述。

私募基金監(jiān)管政策年度觀察

2022年關(guān)于私募基金領(lǐng)域的監(jiān)管政策，在證監(jiān)會(huì)方面主要是開展不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)以支持房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資，試點(diǎn)向投資者實(shí)物分配股票以優(yōu)化投資退出路徑，通過(guò)修訂《中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職責(zé)規(guī)定》明確地方派出機(jī)構(gòu)與地方政府建立私募基金管理人風(fēng)險(xiǎn)處置的協(xié)作機(jī)制以推動(dòng)私募基金風(fēng)險(xiǎn)處置工作。在中基協(xié)方面仍是以推動(dòng)私募基金管理人登記和私募基金備案的公開、透明和便利為重點(diǎn)，發(fā)布了相關(guān)參考案例、辦事指南和關(guān)注要點(diǎn)，更新了管理人申請(qǐng)登記的材料清單，在年末發(fā)布了《關(guān)于就〈私募投資基金登記備案辦法（征求意見(jiàn)稿）〉及配套指引公開征求意見(jiàn)的通知》。此外，中基協(xié)還啟動(dòng)了經(jīng)營(yíng)異常管理人的整改與清理工作，旨在推動(dòng)建立私募基金管理人的常態(tài)化退出機(jī)制。除登記備案工作以外，中基協(xié)還發(fā)布了《基金從業(yè)人員管理規(guī)則》及配套規(guī)則、《私募投資基金電子合同業(yè)務(wù)管理辦法（試行）》以及《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理和紀(jì)律處分措施實(shí)施辦法》。下面就2022年證監(jiān)會(huì)與中基協(xié)發(fā)布的重要監(jiān)管政策分別進(jìn)行簡(jiǎn)要的盤點(diǎn)。

（一）《關(guān)于加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)異常機(jī)構(gòu)自律管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》（2022年1月30日）

中基協(xié)于2022年1月30日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)異常機(jī)構(gòu)自律管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》，后續(xù)陸續(xù)向被認(rèn)定為經(jīng)營(yíng)異常的私募基金管理人發(fā)出整改通知，要求其限期提交專項(xiàng)法律意見(jiàn)書。截至到2022年10月，我國(guó)的私募基金管理人共有23967家，雖然在數(shù)量上處于一個(gè)較大的規(guī)模，但是其中存在大量沒(méi)有實(shí)際運(yùn)營(yíng)或者違規(guī)運(yùn)營(yíng)的私募基金管理人，如果說(shuō)申請(qǐng)登記是私募基金管理人的準(zhǔn)入措施，那么認(rèn)定經(jīng)營(yíng)異常就是中基協(xié)完善建立管理人退出機(jī)制的重要手段，一個(gè)健康發(fā)展的私募基金市場(chǎng)，需要建立優(yōu)勝劣汰、進(jìn)退有序的常態(tài)化退出機(jī)制。

（二）《私募基金管理人登記案例公示（2022年第1期 總第1期）》（2022年4月15日）

中基協(xié)于2022年4月15日發(fā)布第一批私募基金管理人登記案例，主要分為中止登記和不予登記兩大類。其中，中止登記主要涉及到“未按材料清單要求提供私募登記材料”、“團(tuán)隊(duì)專業(yè)勝任能力不足”、“申請(qǐng)機(jī)構(gòu)股權(quán)代持或股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰”、“實(shí)際控制人不任職且投資經(jīng)驗(yàn)不足”、“出資能力不足，有股權(quán)代持之嫌”、“實(shí)際控制人不任職且無(wú)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)”、“通過(guò)架構(gòu)安排規(guī)避關(guān)聯(lián)方或?qū)嶋H控制人要求”和“實(shí)際控制關(guān)系不穩(wěn)定”的情形，不予登記主要涉及到“申請(qǐng)機(jī)構(gòu)提供，或申請(qǐng)機(jī)構(gòu)與律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其他第三方中介機(jī)構(gòu)等串謀提供虛假登記信息或材料”的情形。雖然目前申請(qǐng)獲得私募基金管理人資格不需要取得行政許可，但是并不代表沒(méi)有任何的門檻，申請(qǐng)人仍需符合《私募基金管理人登記須知》等中基協(xié)對(duì)于其實(shí)際控制人、股權(quán)架構(gòu)、從業(yè)人員、資金、場(chǎng)地以及內(nèi)控制度等方面的要求，因此申請(qǐng)人需要審慎考慮是否有明確的展業(yè)需求并接受中基協(xié)的自律監(jiān)管，對(duì)于明顯不符合登記要求而通過(guò)提交虛假材料或者各類規(guī)避措施來(lái)達(dá)到申請(qǐng)管理人資格目的的，在中基協(xié)加大對(duì)于管理人的核查與清理力度的背景之下，存在較大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）《私募基金備案案例公示（2022年第1期 總第2期）》（2022年4月18日）

中基協(xié)于2022年4月18日發(fā)布第二批私募基金備案案例，其中涉及到“提供‘抽頁(yè)’備案材料”、“構(gòu)造募集完畢假象，備案‘殼基金’”、“募集監(jiān)督協(xié)議內(nèi)容不符合《私募投資基金募集行為管理辦法》要求”、“普通合伙人與私募基金管理人關(guān)聯(lián)關(guān)系弱”、“基金投基金，期限錯(cuò)配”和“管理人出讓投資決策權(quán)成為‘通道’”六種情形。從中基協(xié)公示的第二批私募基金備案案例可知，中基協(xié)對(duì)于私募基金通過(guò)備案的審查要點(diǎn)是全方位的，忽視或者有意規(guī)避中基協(xié)的備案要求存在備案無(wú)法通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)，且可能會(huì)被協(xié)會(huì)采取自律措施，因此建議管理人在提交私募基金備案時(shí)對(duì)照《私募投資基金備案須知》、《私募證券投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》和《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》等文件對(duì)備案申請(qǐng)材料進(jìn)行全面的梳理，增加通過(guò)備案的可能。

（四）《基金從業(yè)人員管理規(guī)則》及配套規(guī)則（2022年5月10日）

中基協(xié)于2022年5月10日發(fā)布《基金從業(yè)人員管理規(guī)則》及配套規(guī)則。具備足夠數(shù)量的基金從業(yè)人員是申請(qǐng)私募基金管理人登記的必要條件，也是私募基金管理人持續(xù)運(yùn)營(yíng)的保障。在私募基金監(jiān)管的實(shí)踐中，管理人聘用不具有從業(yè)資格的員工從事私募基金業(yè)務(wù)或者缺乏足夠數(shù)量的從業(yè)人員，輕則被采取監(jiān)管措施，重則被撤銷管理人登記資格，因此建議管理人對(duì)照《基金從業(yè)人員管理規(guī)則》第三章“基金行業(yè)機(jī)構(gòu)的管理責(zé)任”規(guī)定加強(qiáng)其從業(yè)人員管理。

（五）《關(guān)于修改〈中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職責(zé)規(guī)定〉的決定》（2022年5月31日）

證監(jiān)會(huì)于2022年5月31日發(fā)布《關(guān)于修改〈中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職責(zé)規(guī)定〉的決定》，其中涉及到私募基金的主要是在原《中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職責(zé)規(guī)定》規(guī)定的基礎(chǔ)之上增加一條““派出機(jī)構(gòu)以風(fēng)險(xiǎn)、問(wèn)題為導(dǎo)向加強(qiáng)對(duì)私募基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，負(fù)責(zé)與地方人民政府相關(guān)部門建立私募基金管理人風(fēng)險(xiǎn)處置的協(xié)作機(jī)制，與地方人民政府相關(guān)部門共同組織落實(shí)私募基金風(fēng)險(xiǎn)處置各項(xiàng)具體工作”作為第二十四條。防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)一直是近年來(lái)金融監(jiān)管工作的重點(diǎn)，雖然市場(chǎng)往往對(duì)于諸如銀行、保險(xiǎn)等持牌金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)處置工作關(guān)注度更高，但是因?yàn)楸├椎乃侥蓟鸬纳姹娒鎻V，且往往與非法集資等問(wèn)題相關(guān)，因此也需要予以防范和重視，證監(jiān)會(huì)本次修改《中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職責(zé)規(guī)定》正是對(duì)現(xiàn)實(shí)中私募基金風(fēng)險(xiǎn)處置需要的積極應(yīng)對(duì)。

（六）《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》（2022年6月2日）

中基協(xié)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，主要是對(duì)《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單》和《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單》進(jìn)行了更新，同時(shí)發(fā)布了《私募證券投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》和《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》。私募基金管理人登記和私募基金備案是協(xié)會(huì)對(duì)于私募基金施行自律監(jiān)管的主要措施，協(xié)會(huì)也會(huì)通過(guò)發(fā)布一系列的通知、問(wèn)答、指南、指引等方式使私募基金管理人登記和私募基金備案盡可能公開、透明和便利。中基協(xié)本次發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，為私募基金管理人登記和私募基金備案提供了新的依據(jù)。

（七）《私募投資基金電子合同業(yè)務(wù)管理辦法（試行）》（2022年6月2日）

中基協(xié)于2022年6月2日發(fā)布《私募投資基金電子合同業(yè)務(wù)管理辦法（試行）》。根據(jù)《私募投資基金電子合同業(yè)務(wù)管理辦法（試行）》，私募基金當(dāng)事人簽署私募基金電子合同需要委托在中基協(xié)完成登記的電子合同業(yè)務(wù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，電子合同業(yè)務(wù)服務(wù)機(jī)構(gòu)與其服務(wù)的合同當(dāng)事人原則上不得為同一機(jī)構(gòu)，且私募基金當(dāng)事人依法應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任不因使用電子合同業(yè)務(wù)服務(wù)而免除。

（八）《私募基金管理人登記和私募投資基金備案業(yè)務(wù)辦事指南》（2022年6月24日）

中基協(xié)于2022年6月24日發(fā)布《私募基金管理人登記和私募投資基金備案業(yè)務(wù)辦事指南》，涵蓋私募基金管理人主體方面的登記、重大事項(xiàng)變更和申請(qǐng)主動(dòng)注銷業(yè)務(wù)辦理以及私募基金產(chǎn)品方面的備案、重大事項(xiàng)變更、清算和反向掛鉤政策業(yè)務(wù)辦理，為私募基金管理人登記和私募投資基金備案業(yè)務(wù)提供便利。

（九）證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)（2022年7月8日）

證監(jiān)會(huì)于2022年7月8日啟動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)。私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過(guò)非交易過(guò)戶方式向投資者（份額持有人）進(jìn)行分配的一種安排。根據(jù)目前的試點(diǎn)安排，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開發(fā)行前的股份，且需要遵循《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《減持規(guī)定》）、《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定（2020年修訂）》等有關(guān)減持規(guī)定，具備“私募股權(quán)創(chuàng)投基金是上市公司控股股東”等特殊情形的不得參與試點(diǎn)。

（十）《私募基金備案案例公示（2022年第2期 總第3期）》（2022年9月16日）

中基協(xié)于2022年9月16日發(fā)布第三批私募基金備案案例，主要涉及到“投資者不具備實(shí)繳出資能力”、“‘借道’”私募基金進(jìn)行監(jiān)管套利”和“與‘黑中介’聯(lián)合開展違規(guī)業(yè)務(wù)”三種情形，對(duì)此提示：第一，私募基金管理人在基金募集時(shí)應(yīng)當(dāng)結(jié)合投資者的認(rèn)繳出資數(shù)額和出資能力證明判斷投資者是否具備實(shí)繳出資能力；第二，在《資管新規(guī)》強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一監(jiān)管、打擊監(jiān)管套利的背景之下，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)積極履行主動(dòng)管理職責(zé)，避免開展通道業(yè)務(wù)；第三，對(duì)于私募基金管理人和擬申請(qǐng)私募基金管理人資質(zhì)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具有明確的展業(yè)計(jì)劃和運(yùn)營(yíng)需求，為“保殼”或者是為避免被認(rèn)定為“經(jīng)營(yíng)異?！倍c“黑中介”聯(lián)合開展違規(guī)業(yè)務(wù)具有較大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

（十一）證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問(wèn)（2022年11月28日）

2022年11月28日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問(wèn)，涉及到房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資方面五項(xiàng)措施調(diào)整，其中涉及到私募基金的是“積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。開展不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)，允許符合條件的私募股權(quán)基金管理人設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金，引入機(jī)構(gòu)資金，投資存量住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、在建未完成項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)盤活經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)并探索新的發(fā)展模式”，為管理人設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金投資存量不動(dòng)產(chǎn)打開了政策窗口。

（十二）《關(guān)于就〈私募投資基金登記備案辦法（征求意見(jiàn)稿）〉及配套指引公開征求意見(jiàn)的通知》（2022年12月30日）

中基協(xié)于2022年12月30日發(fā)布《關(guān)于就〈私募投資基金登記備案辦法（征求意見(jiàn)稿）〉及配套指引公開征求意見(jiàn)的通知》。為進(jìn)一步完善私募基金登記備案規(guī)則體系，優(yōu)化私募基金登記備案和自律管理工作，引導(dǎo)私募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中基協(xié)對(duì)《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》進(jìn)行修訂，更名為《私募投資基金登記備案辦法》，并起草配套指引，主要文件包括《私募基金管理人登記指引第1號(hào)——基本經(jīng)營(yíng)要求（征求意見(jiàn)稿）》、《私募基金管理人登記指引第2號(hào)——股東、合伙人、實(shí)際控制人（征求意見(jiàn)稿）》和《私募基金管理人登記指引第3號(hào)——法定代表人、高級(jí)管理人員、執(zhí)行事務(wù)合伙人及其委派代表（征求意見(jiàn)稿）》。

（十三）《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理和紀(jì)律處分措施實(shí)施辦法》發(fā)布（2022年12月31日）

中基協(xié)對(duì)《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)紀(jì)律處分實(shí)施辦法（試行）》進(jìn)行了修訂，并于2022年12月31日發(fā)布《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理和紀(jì)律處分措施實(shí)施辦法》。中基協(xié)作為私募基金行業(yè)的自律組織，有權(quán)對(duì)違反自律規(guī)則的私募基金管理人及基金從業(yè)人員采取自律管理措施和紀(jì)律處分措施，《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理和紀(jì)律處分措施實(shí)施辦法》對(duì)中基協(xié)可以采取的自律管理措施和紀(jì)律處分措施類型、裁量因素以及實(shí)施程序等作出了相應(yīng)規(guī)定。

來(lái)源：法融匯俱樂(lè)部

未完待續(xù)...

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