百億母基金又開始征集子基金了。

日前， 西安市創(chuàng)新投資基金2023年第一批子基金申報指南發(fā)布。

據(jù)悉，西安市創(chuàng)新投資基金是由省市共同出資設(shè)立并按市場化方式運作的市級政府投資基金，首期規(guī)模100億元，按照“省市共建、市級實施”的原則，省市共同出資設(shè)立并由西安財金公司按市場化方式管理運作。創(chuàng)新基金通過投資子基金和直接投資等方式，引導社會資本投資電子信息、人工智能、航空航天、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等行業(yè)方向，投向自主知識產(chǎn)權(quán)培育、科技成果轉(zhuǎn)化、核心技術(shù)國產(chǎn)化替代等領(lǐng)域，加快秦創(chuàng)原創(chuàng)新驅(qū)動平臺建設(shè)，支持西安市產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和“專精特新”企業(yè)發(fā)展。

去年3月31日，西安市創(chuàng)新投資基金完成登記注冊，標志著該基金正式設(shè)立并進入運營階段。僅僅不到十天，首批子基金申報指南高效發(fā)布。2022年，這支百億母基金一共三批子基金的征集。而今，2023年第一批子基金的征集，也已經(jīng)開始。

在這批子基金申報指南中，出現(xiàn)了對GP十分具有吸引力的措施，母基金研究中心摘取并分析解讀如下：

首先，在落地方面要求為“單落地”，取消子基金管理機構(gòu)的落地要求；

其次，在出資比例方面，西安市這支母基金最高可以出到40%：創(chuàng)新基金投資單個子基金的投資額不超過創(chuàng)新基金總規(guī)模的20%，原則上不超過被投子基金總規(guī)模的30%且不得成為單個子基金的單一第一大出資人。創(chuàng)新基金對于主要投資標的為初創(chuàng)期科技型、創(chuàng)新型企業(yè)的子基金可適當提高出資比例，最高不超過子基金總規(guī)模的40%。

母基金研究中心關(guān)注到，2021年5月14日，據(jù)陜西省人民政府網(wǎng)站消息，陜西省人民政府印發(fā)《優(yōu)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)著力提升技術(shù)成果轉(zhuǎn)化能力行動方案（2021—2023年）》。方案提出，要建立完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資體系。充分發(fā)揮政府投資引導基金支持科技創(chuàng)新種子基金的作用，通過進一步提高投資比例（最高不超過40%），加大讓利幅度，建立容錯機制等政策，引導社會資本投早、投小、投科技，彌補科技型企業(yè)早期市場融資困難。

我們發(fā)現(xiàn)，西安市創(chuàng)新投資基金的最高投資比例正是40%，與上述方案相符，且適用于40%投資比例的子基金的條件是投資標的為初創(chuàng)期科技型、創(chuàng)新型企業(yè)，這體現(xiàn)出西安市創(chuàng)新投資基金對天使投資的支持，正因為有了這些關(guān)注長期價值、不看重短期投機回報的“天使”，才讓眾多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目能夠得到更加強大的金融支持。

關(guān)于返投要求，西安市創(chuàng)新投資基金的返投比例要求僅為1倍：子基金投資于西安市轄區(qū)內(nèi)（包括西咸新區(qū)）企業(yè)的金額原則上不低于創(chuàng)新基金出資額。這在全國引導基金中也是突破性的“天花板”級別的友好度，充分體現(xiàn)了這支母基金的市場化程度之高。

在返投認定方面也很靈活，以下情形均可認定為投資西安市轄區(qū)內(nèi)（包括西咸新區(qū)）企業(yè)：

1.直接投資注冊地為西安市的企業(yè)；

2.投資的西安市外企業(yè)以股權(quán)投資方式投資西安市已有企業(yè)的；

3.投資的西安市外企業(yè)在西安市投資設(shè)立新企業(yè)的；

4.子基金管理機構(gòu)在管的其他基金新增投資西安市內(nèi)企業(yè)；

5.西安市外的被投企業(yè)通過設(shè)立子公司將主要生產(chǎn)研發(fā)基地落戶西安市；

6.其他可認定為投資西安市企業(yè)的。

母基金研究中心關(guān)注到，2022年1月初，《西安市創(chuàng)新投資基金設(shè)立方案》引發(fā)，在這份方案中，可以看出西安市創(chuàng)新投資基金在管理和運作上較為靈活和市場化：政府部門不干預基金市場化經(jīng)營、不參與基金投資決策；建立責任追究和容錯糾錯機制，不將正常投資風險作為追責依據(jù)等。

母基金研究中心認為，對引導基金而言，容錯機制的設(shè)置至關(guān)重要，尤其是對種子期、初創(chuàng)期投資而言，容錯免責機制的完善有利于天使基金更好發(fā)揮投資積極性，更好踐行“投小、投早”，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。近兩年，引導基金的容錯免責機制受到越來越多的重視，已有多地的母基金在容錯機制方面做出先進的探索，據(jù)母基金研究中心不完全統(tǒng)計已超過10家。

設(shè)立方案中亦明確重點聚焦的產(chǎn)業(yè)鏈方向，并提出積極與行業(yè)知名基金管理機構(gòu)合作設(shè)立市場化子基金，我們認為，對引導基金而言，留出一定比例的市場化子基金配置，有利于吸引優(yōu)秀頭部GP，調(diào)動基金管理人積極性，提高財政資金使用效率，更好支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。

據(jù)西安財金官網(wǎng)消息，自設(shè)立至今，創(chuàng)新基金累計決策通過子基金共計35支，總規(guī)模合計235.85億元，共申請創(chuàng)新基金出資58.42億元。

這可謂是極高的效率，而今，2023年第一批子基金征集也已經(jīng)開始，我們期待著這支母基金為創(chuàng)投行業(yè)帶來更多活水，進一步鼓勵和引導社會資本加大對優(yōu)質(zhì)科技項目的投資力度。