作者：泰羅，編輯：小市妹

4月的第一個(gè)交易日，券商股有點(diǎn)強(qiáng)。

東方財(cái)富大漲超14%，總市值站上3000億。

東方證券、信達(dá)證券、首創(chuàng)證券、國(guó)聯(lián)證券、中信建投等股價(jià)也都表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

從基本面看，有兩大因素促使券商股群體拉升。一個(gè)是信心，A股日均股票成交額已經(jīng)連續(xù)兩周在萬(wàn)億之上；另一個(gè)是預(yù)期，券商年報(bào)業(yè)績(jī)基本披露完畢，一季度業(yè)績(jī)大概率會(huì)在低基數(shù)下出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

2022年，疫情沖擊加上流動(dòng)性壓力，全球資本市場(chǎng)的表現(xiàn)都非常低迷，A股也不例外。

最近一個(gè)月，各大券商陸續(xù)發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，絕大部分出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑，下滑幅度超過(guò)50%更是不少。即使是行業(yè)絕對(duì)龍頭中信證券，也難逃周期魔咒，2022年出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降。

拖累券商業(yè)績(jī)下滑的主要業(yè)務(wù)板塊，是經(jīng)紀(jì)、信用和自營(yíng)。

2022年，滬深兩市累計(jì)成交額224.5萬(wàn)億元，同比減少了13.0％，年末兩融余額1.55萬(wàn)億元，較2021年末下降0.28萬(wàn)億元。

與此對(duì)應(yīng)的是，2022年前三季度，上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下降了16.4%，兩融等信用業(yè)務(wù)帶來(lái)的利息收入下降了5.8%。

業(yè)績(jī)降幅最大的板塊是自營(yíng)業(yè)務(wù)，也就是證券公司自己炒股等投資收入，大降了52.1%。都說(shuō)券商是看天吃飯的行當(dāng)，此話不虛。

但是，過(guò)去一年，有一項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊仍出現(xiàn)較強(qiáng)發(fā)展韌性，即服務(wù)于B端用戶上市融資需求的投行業(yè)務(wù)。2022年前三季度，41家可比數(shù)據(jù)券商實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入總計(jì)為429.98億元，同比逆勢(shì)增長(zhǎng)了5.35%。

在注冊(cè)制環(huán)境下，雖然市場(chǎng)出現(xiàn)較大下跌，但是A股的融資功能并沒(méi)受到太大影響。

2022年，A股超過(guò)400只新股上市，融資額超過(guò)5600億元，同比增加約3%，連續(xù)兩年創(chuàng)出歷史新高，領(lǐng)跑全球。再融資方面，2022年共發(fā)布369個(gè)競(jìng)價(jià)類(lèi)定增預(yù)案，擬募資金7159.9億元，項(xiàng)目數(shù)量和擬募資金額較上一年度年分別提升了41.4%和12.4%；

從券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)、兩極分化的格局。

投行業(yè)務(wù)收入排名前十的券商無(wú)一出現(xiàn)下滑，而排名在最后11名的券商，則有10家的投行業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了下滑。投行業(yè)務(wù)收入排名前5券商該業(yè)務(wù)凈收入之和，占41家上市券商的投行總收入比重為51.92%，較去年提升4.49個(gè)百分點(diǎn)。

投行業(yè)務(wù)對(duì)券商的品牌和綜合能力要求很高，排名靠前的大部分是在證券行業(yè)深耕已久的傳統(tǒng)老牌券商，其中綜合實(shí)力最強(qiáng)的中信證券在這個(gè)重要分項(xiàng)業(yè)務(wù)中仍然排名第一，兩家新銳券商中金公司和中信建投排名第二和第三。這兩家專(zhuān)注于B端業(yè)務(wù)的證券公司，投行業(yè)務(wù)收入占比在20%以上，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中信證券、國(guó)泰君安等老牌券商。

注冊(cè)制的逐步推進(jìn)，無(wú)疑為券商的投行業(yè)務(wù)發(fā)展打開(kāi)了廣闊空間。

2019年注冊(cè)制改革以來(lái)，A股IPO數(shù)量及融資額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，券商投行業(yè)務(wù)也表現(xiàn)出較強(qiáng)的持續(xù)成長(zhǎng)性，2018年到2021年，上市券商投行業(yè)務(wù)的年化復(fù)合增速高達(dá)23.7%。

2023年2月1日，A股全面注冊(cè)制正式落地，券商的投行業(yè)務(wù)有望獲得新的增量市場(chǎng)，在業(yè)績(jī)總量中占據(jù)更大的比重。目前，股票融資在社融存量中占比只有3.1%，從長(zhǎng)期來(lái)看還有較大增長(zhǎng)潛力，在投行業(yè)務(wù)中實(shí)力更強(qiáng)的頭部券商，未來(lái)更有可能跨越股市牛熊，成為業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的弱周期大藍(lán)籌。

免責(zé)聲明

本文涉及有關(guān)上市公司的內(nèi)容，為作者依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開(kāi)披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）作出的個(gè)人分析與判斷；文中的信息或意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資或其他商業(yè)建議，市值觀察不對(duì)因采納本文而產(chǎn)生的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。

——END——