2023年4月7日佳沃食品（300268）（300268）發(fā)布公告稱公司于2023年4月7日接受機構調研，中信證券、華西證券（002926）、華安證券（600909）、國聯(lián)證券（601456）、東亞前海證券、深圳市惠通基金管理有限公司參與。

具體內容如下：

問：1．公司近期發(fā)布了重大仲裁事項的公告，公司申請仲裁后目前進展如何？后續(xù)能否追回資金？

答：目前智利子公司根據智利法律規(guī)定及協(xié)議中爭議解決條款的約定已經在智利圣地亞哥提交了仲裁申請書，要求被申請人賠償 9.2 億美元和其他損失，案件尚在仲裁中心受理中。

由于案件尚未開庭審理，目前暫無法估計追資金情況，但公司已聘請智利當?shù)芈伤鶇f(xié)助，全力推進該仲裁事項。公司將以法律途徑，全力維護公司及全體股東利益。后續(xù)將根據仲裁的進展情況，及時履行相應的信息披露義務。

問：2．公司公告披露智利子公司超產現(xiàn)已與環(huán)境監(jiān)管機構達成諒解，并將免于處罰。但公司在年報中披露預計 2023 年三文魚收獲量 6萬噸，銷量 7 萬噸，較 2022 年有所減少，想一下公司調整經營計劃主要出于哪些考量？

答：公司一貫堅持嚴格合規(guī)運營，并全面遵守經營業(yè)務所在地的各項法律法規(guī)。ustralis 近期就超產情形進行了內部全面的自查和梳理，發(fā)現(xiàn)公司近年多個養(yǎng)殖中心均存在不同程度的超產情形，且子公司的原高管團隊未及時如實向董事會報告。

ustralis 主動將上述情形向智利環(huán)境監(jiān)管機構做出全面報告，監(jiān)管機構高度認可該主動自我申報行為，并以監(jiān)管決議的方式諒解了公司的超產情形。公司將會一直秉承合規(guī)運營的理念。公司主動調整了經營計劃，預計 2023 年收獲量 6 萬噸 WFE，銷量 7 萬噸 WFE，主要考慮了以下幾個因素（1）智利子公司各項經營成本高企。1)自 2020 年以來，全球大宗商品（尤其是谷物和油脂）價格持續(xù)走高；同時，2022年初俄烏沖突爆發(fā)加速了大宗商品價格的進一步飆升，快速推升了三文魚飼料原材料價格，致使飼料原材料價格于 2022 年末到達歷史最高點；2)受三文魚行業(yè)養(yǎng)殖周期規(guī)律影響，飼料成本上漲完全傳導至出籠成本具有滯后性，三文魚養(yǎng)殖成本的抬升會在養(yǎng)殖周期結束、魚收獲并出售時體現(xiàn)在利潤表中。由此也可預見子公司 2023 年至 2024 年間主營業(yè)務成本中的養(yǎng)殖成本將高于 2022 年；3）隨著智利漁業(yè)監(jiān)管要求進一步提高，為確保養(yǎng)殖合規(guī)運營，以及智利子公司未來需要執(zhí)行前幾年曾發(fā)生超產的養(yǎng)殖中心的合規(guī)計劃，養(yǎng)殖中心的收獲量下降，養(yǎng)殖的各項運維成本的都會上升；4）連續(xù)三年全球通貨膨脹壓力持續(xù)傳導至公司各個業(yè)務環(huán)節(jié)，導致人工、運維、倉儲物流服務等各項成本費用持續(xù)上漲。受以上因素影響，公司未來的單位出籠成本將會顯著上升。（2）智利子公司運營資金緊張。1)三文魚養(yǎng)殖周期長，需先期投入大量的資金才能在后期獲得銷售收入；2)并購貸款限制子公司融資空間；3)公司于 2021 年至 2022 年間，連續(xù)實施向特定對象發(fā)行股票但均未成功，導致公司資金日益緊張，無力支持子公司。 因此，公司下調近期的產銷量計劃，以求平穩(wěn)渡過經營成本高企和運營資金緊張的時期，之后再逐漸恢復。

問：3．公司此次商譽減值 29 億元，請減值是否充分？

答：基于三文魚養(yǎng)殖業(yè)的特點，市場行情的預期，以及公司對未來養(yǎng)殖計劃的調整，并充分考慮各種影響因素的未來趨勢，根據《企業(yè)會計準則第 8 號—資產減值》的規(guī)定，公司管理層基于謹慎原則，對未來與商譽資產組組合相關的產銷量、單價、成本、費用等進行合理的測算，在此基礎上編制損益預測，以合理的稅前折現(xiàn)率對資產組組合預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值進行了測算，確定資產組組合可收金額，并與資產組組合賬面價值（含商譽）進行對比以確定資產組組合是否發(fā)生減值。

本次的商譽減值是根據北京天健興業(yè)出具的資產評估報告進行減值，并確認了相應的減值損失。綜合來看，此次商譽減值是充分且合理的。

問：4．2022 年財務費用同比增長較大的原因是什么？未來是否還會繼續(xù)增加？

答：公司財務費用同比增長主要受美元 Libor利率變動及匯率變動兩方面影響。

截至 2022 年 12 月 31 日，公司美元銀行借款金額為 5.66億美元。其中以 Libor 作為浮動利率的美元借款本金余額為 4億美元，3 個月期美元 Libor 利率由 2022 年初的 0.3%持續(xù)攀升至 2022 年末的 4.77%。受波動因素影響，公司財務費用明顯上漲。另外，匯率變動方面，目前公司海外業(yè)務占比高，境內子公司海外業(yè)務的銷售與原材料采購主要以美元計價和結算，智利子公司 ustralis 日常運營結算貨幣包含美元及智利比索。智利比索兌美元及人民幣兌美元匯率近兩年間波動頻繁，2022年對公司經營業(yè)績產生負向影響，2021 年匯率變動為正影響，因此匯率變動因素導致 2022 年較 2021 年財務費用波動較大。綜合以上因素，公司 2022 年財務費用較 2021 年增加 1.46億，以上變動因素占比約 72%。其他變動因素主要是關聯(lián)借款余額增加導致利息費用增加的影響。預計 2023 年利率仍將處于高位，公司將致力于采用多種方式降低負債，優(yōu)化資本結構。

問：5．公司因凈資產為負被實施退市風險警示，請公司后續(xù)是否可持續(xù)經營？公司將采取什么舉措實現(xiàn)凈資產回正？

答：可持續(xù)經營方面，截至 2022 年末，公司一年內需要償付的有息負債約 14.6 億元人民幣，其中短期借款 3.1 億元人民幣，一年內到期非流動負債 11.5 億元人民幣。公司近兩年平均經營性現(xiàn)金流入凈額約 4.9 億元人民幣，足夠覆蓋短期借款。

一年內到期的非流動負債主要為銀團并購貸約 11 億元人民幣，公司將通過再融資進行償還。同時公司控股股東財務狀況良好，可以根據經營業(yè)務資金需求向控股股東獲得資金支持。另外，公司還將積極采取有效的措施，盡早消除不確定性因素對公司的影響。公司董事會和管理層擬采取以下措施（1）以控制流動性風險為經營前提，加強公司全面預算管理，強化內部經營責任考核，降低費用開支，提升盈利能力。同時，做好科學的資金統(tǒng)籌，合理安排資金使用，重點關注應收賬款及存貨周轉效率，加快資金周轉；（2）公司將持續(xù)與銀行、非金融機構等借款人協(xié)商給予貸款展期、續(xù)貸或新增綜合授信，同時減少部分利息，以降低公司財務成本；（3）公司將繼續(xù)推進引入戰(zhàn)略投資者以及向特定對象發(fā)行股票的相關工作，以獲得更多資源與資金，提升抗風險能力，激活公司發(fā)展后勁，實現(xiàn)公司長遠健康發(fā)展；同時公司控股股東及實際控制人財務狀況良好，其將會在實際需要時候給予公司必要的財務支持。

問：6．公司年報披露 2022 年全年三文魚出籠成本 47 美元/公斤，但第四季度三文魚出籠成本 86 美元/公斤,第四季度成本持續(xù)維持高位，預計今年及明年三文魚的成本能否有所下降？

答：三文魚的成本構成中主要的是出籠成本，而導致出籠成本持續(xù)上漲的主要原因一是大宗原材料價格上漲導致的飼料成本上漲；二是受全球通貨膨脹影響，各項運維成本增加；三是合規(guī)成本的增加。

其中，飼料價格上漲為出籠成本上升最主要的原因。受全球通貨膨脹、地緣政治等因素影響，飼料原材料大宗商品價格自 2020 年第二季度開始持續(xù)上漲，目前仍在上漲過程中，推升公司飼料成本至歷史高位水平。受此影響，三文魚出籠成本也逐步上升。由于三文魚養(yǎng)殖周期長達約 24-36 個月，飼料原材料價格上漲完全傳導至出籠成本具有一定滯后性?？梢灶A見的是，ustralis 2023 年至 2024 年間的養(yǎng)殖成本將高于 2022年。另外，連續(xù)三年的全球通貨膨脹壓力持續(xù)傳導至公司各個業(yè)務環(huán)節(jié)，導致人工、運維、服務等成本持續(xù)上漲。隨著智利養(yǎng)殖監(jiān)管要求進一步提高，公司未來的單位捕撈出籠成本中的運營費用會持續(xù)抬升。

佳沃食品（300268）主營業(yè)務：水產品加工、銷售,食品加工、銷售,進出口貿易等業(yè)務。

佳沃食品2022年報顯示，公司主營收入55.28億元，同比上升20.24%；歸母凈利潤-11.1億元，同比下降284.45%；扣非凈利潤-11.15億元，同比下降251.28%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入15.41億元，同比上升26.32%；單季度歸母凈利潤-11.97億元，同比下降555.08%；單季度扣非凈利潤-11.99億元，同比下降519.12%；負債率100.57%，投資收益6.37萬元，財務費用4.1億元，毛利率14.03%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

以下是詳細的盈利預測信息：

根據近五年財報數(shù)據，估值分析工具顯示，佳沃食品（300268）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、財務費用/貨幣資金率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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