■ 摘要

2023 年初，政府工作報告、國資委會議等圍繞新一輪國企改革密集發(fā)聲，市場也對國企改革產(chǎn)生熱議；本輪國企改與過往有何異同，哪些領域或需重點關注？本文系統(tǒng)梳理，可供參考。

一問：新一輪國企改革與過往異同？本輪國企改革仍處深化改革階段，更注重科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級

國企改革是我國經(jīng)濟體制改革的中心環(huán)節(jié)，1978年以來國企改革大致經(jīng)歷經(jīng)營管理方式改革、企業(yè)制度改革、國資監(jiān)督管理體制改革、深化改革四個階段。1978-1998年，國企改革初期主要針經(jīng)營管理和經(jīng)營制度進行改革，采用放權讓利、建立現(xiàn)代企業(yè)制度等方式激活生產(chǎn)效率；1999-2012年為國資監(jiān)督管理體制改革時期，期間國資委設立，國企法人治理結(jié)構也趨于完善；十八大以來，國企改革進入深化改革時期，分類改革、混合所有制改革等全面推進。

新一輪國企改革仍處深化國企改革階段，更側(cè)重提升核心競爭力與增強核心功能。作為“1+N”的政策體系的 “施工圖”，2020-2022年國企改革三年行動方案更加強調(diào)改革落實，圍繞提升經(jīng)濟競爭力、創(chuàng)新力、控制力等改革方向提出可衡量、可考核的目標要求；三年國改行動收官后，2023年初，國資委提出本輪國企改革進一步從科技、效率等方面提高國企的核心競爭力，并通過優(yōu)化布局、調(diào)整結(jié)構等增強核心功能，后續(xù)改革方向或延續(xù)鞏固三年國改行動，在數(shù)字化、綠色化轉(zhuǎn)型、技術突破等方面進一步推進。

二問：本輪國企改革緣何重要？本輪國企改革或是加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和統(tǒng)籌安全發(fā)展的重要抓手

作為我國經(jīng)濟的重要支柱，國有企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級或是實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化目標的重要抓手。2021年，國有資產(chǎn)總額占我國GDP比重近六成、國有企業(yè)總營收占GDP比重近七成，是我國經(jīng)濟的重要組成部分；分行業(yè)來看，國有企業(yè)在能源、基建、公用事業(yè)、金融等基礎性、安全性行業(yè)占據(jù)重要位置，市值占比在七成以上。國有企業(yè)加快創(chuàng)新驅(qū)動與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，有助于帶動我國經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等目標。

統(tǒng)籌發(fā)展與安全重要性提升，或推動新一輪國企改革加速落地。逆全球化思潮加劇下，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高科技自立自強成為我國短中期經(jīng)濟發(fā)展的主要目標；“二十大”報告對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級重視程度明顯強于“十九大”；科技前沿、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)突圍升級，與現(xiàn)代能源體系建設、綠色轉(zhuǎn)型等重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為當前政策重點支持領域。國有企業(yè)作為我國經(jīng)濟的重要組成部分，新一輪國企改革或在推動產(chǎn)業(yè)突圍、綠色升級等方面加速推進。

三問：哪類領域或需重點關注？升級改造、創(chuàng)新驅(qū)動、安全發(fā)展等領域國有企業(yè)或受重點支持

2023年，新一輪國企改革或與新時代“朱格拉周期”或與形成共振，助力設備制造國產(chǎn)化、高端化等國有企業(yè)加速發(fā)展。當前，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、補鏈強鏈等緊迫性提升，設備升級改造支持力度加大，或加快新一輪產(chǎn)業(yè)投資周期；與此同時，政策推動新一輪國企改革加快落地、且重點支持產(chǎn)業(yè)升級等，或共同推動設備制造國產(chǎn)化、高端化相關國有企業(yè)發(fā)展。（詳見《2023年，新時代“朱格拉周期”元年》）。

隨著高科技自立自強與安全發(fā)展成為政策的重要考量，創(chuàng)新驅(qū)動與安全發(fā)展領域國有企業(yè)改革或是重點。3月下旬，創(chuàng)建世界一流示范和“專精特新”企業(yè)名單發(fā)布，或指向新一輪國企深化改革重點加大對創(chuàng)新驅(qū)動類國企業(yè)支持力度，以帶動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。此外，二十大以來安全發(fā)展重要性明顯提升，在能源安全，國防安全、糧食安全等領域占據(jù)重要地位的國有企業(yè)，或是后續(xù)改革與支持重點。

風險提示：

疫情反復，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差或遺漏。

正文

新一輪國企改革，有何不同？

一問：新一輪國企改革與過往的異同？

2023年初，政府工作報告、國資委會議等圍繞新一輪國企改革密集發(fā)聲，新一輪國企改革或加速落地。1978年以來，國企改革大致經(jīng)歷經(jīng)營管理方式改革、企業(yè)制度改革、國資監(jiān)督管理體制改革、深化改革四個階段。1978-1998年，國企改革初期主要是經(jīng)營管理方式和經(jīng)營制度的改革，采用放權讓利、建立現(xiàn)代企業(yè)制度等方式激活生產(chǎn)效率；1999-2012年為國資監(jiān)督管理體制改革時期，期間國資委設立，國有企業(yè)法人治理結(jié)構也趨于完善；十八大以來，國企改革進入深化改革，混合所有制改革、“兩類公司”改革等全面推進；近期中央、國資委頻頻提及新一輪國企改革，新一輪國企改革蓄勢待發(fā)。

新一輪國企改革仍處深化國企改革階段，但更側(cè)重提升核心競爭力與增強核心功能。2013年國企改革進入深水區(qū)，《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》出臺后，35個配套文件陸續(xù)推出，形成國企改革“1+N”政策體系；2020-2022年國企改革三年行動方案，則是“1+N”的政策體系的具體“施工圖”，更加強調(diào)改革落實，圍繞提升經(jīng)濟競爭力、創(chuàng)新力、控制力等改革方向提出可衡量、可考核的目標要求；三年國改行動收官下，2023年初，國資委提出本輪國企改革將進一步從科技、效率等方面提高國企的核心競爭力，并通過優(yōu)化布局、調(diào)整結(jié)構等增強核心功能，后續(xù)改革方向或延續(xù)鞏固三年國改行動，在數(shù)字化、綠色化轉(zhuǎn)型、技術突破等方面進一步推進。

同時，探索建立中國特色估值體系號聲吹響，產(chǎn)業(yè)政策支持升級與上市央國企改革加速或推動上市央國企實現(xiàn)價值重估。2022年底以來，探索建立中國特色估值體系被反復提及；中國特色估值體系是在傳統(tǒng)估值模型的基礎上，納入政策、制度、社會等中國特色因子，在估值體系中提高政策等因素權重。當前，在產(chǎn)業(yè)政策牽引投資加碼，央國企考核趨于完善、更強調(diào)盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流，及央企控股上市公司更注重市場認同與價值實現(xiàn)下，上市央國企或迎來價值重估。

二問：本輪國企改革緣何重要？

作為我國經(jīng)濟的重要支柱，國有企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級或是實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化目標的重要抓手。國有企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮重要作用，作為落實國家政策的“先行軍”，歷次穩(wěn)增長階段國企往往逆周期先行擴表、加碼投資；同時，國有企業(yè)經(jīng)濟體量較大，2021年，國有資產(chǎn)總額占我國GDP比重近六成、國有企業(yè)總營收占GDP比重近七成，是我國經(jīng)濟的重要組成部分；分行業(yè)來看，國有企業(yè)在能源、基建、公用事業(yè)、金融等基礎性、安全性行業(yè)占據(jù)重要位置，市值占比在七成以上。國有企業(yè)加快創(chuàng)新驅(qū)動與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，有助于帶動我國經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等目標。（詳見《穩(wěn)增長“先行軍”，國企如何加力？》）

新一輪國企改革是三年行動的鞏固深化，或更注重創(chuàng)新驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)升級等。2020-2022年，國企改革三年行動期間，央國企資本市場運作能力顯著提升，IPO與股權激勵項目數(shù)相較2017-2019年明顯增多；盈利能力邊際改善，上市央國企與一般企業(yè)ROE差距在2020年后明顯收窄。相比三年國企改革關于提高經(jīng)濟競爭力、創(chuàng)新力等目標，新一輪國企改革或重點聚焦提升核心競爭力、增強核心功能兩個方面。2023年初，政府工作報告、國資委會議等圍繞新一輪國企改革密集發(fā)聲，強調(diào)加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構調(diào)整，重點突出創(chuàng)新驅(qū)動和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級等。

統(tǒng)籌發(fā)展與安全重要性提升，或推動新一輪國企改革加速落地。逆全球化思潮加劇下，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高科技自立自強成為我國短中期經(jīng)濟發(fā)展的主要目標?！岸蟆眻蟾嬖谥卸唐谂c長期均對產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出戰(zhàn)略安排，對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級重視程度明顯提升；科技前沿、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)突圍升級，與現(xiàn)代能源體系建設、綠色轉(zhuǎn)型等重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為當前政策重點支持領域。而國有企業(yè)作為我國經(jīng)濟的重要組成部分，新一輪國企改革或在推動產(chǎn)業(yè)突圍、綠色升級等方面加速推進。

三問：哪些領域或需重點關注？

2023年，新一輪國企改革或與新時代“朱格拉周期”或與形成共振，助力設備制造國產(chǎn)化、高端化等國有企業(yè)加速發(fā)展。當前，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、補鏈強鏈等緊迫性提升，設備更新改造支持力度加大，或加快新一輪產(chǎn)業(yè)投資周期；與此同時，政策推動新一輪國企改革加快落地、且重點支持產(chǎn)業(yè)升級等，或共同推動設備制造國產(chǎn)化、高端化相關國有企業(yè)發(fā)展。（詳見《2023年，新時代“朱格拉周期”元年》）

“對標世界一流企業(yè)”改革目標下，創(chuàng)新驅(qū)動的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及“專精特新”類龍頭央國企業(yè)是政策加力重點。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革浪潮下，進一步提升科技創(chuàng)新能力，實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動仍是國企改革重點。3月下旬，創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)名單發(fā)布，200余家央國企列入其中，主要涉及新材料、高端設備制造、能源電力等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及建筑建材、汽車制造等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，或指向新一輪國企深化改革將重點加大對創(chuàng)新驅(qū)動央國企業(yè)支持力度，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

隨著統(tǒng)籌發(fā)展與安全的重視度提升，能源、糧食、國防等安全發(fā)展領域國有企業(yè)重要性凸顯，或在政策推動下加速發(fā)展。二十大以來，統(tǒng)籌發(fā)展與安全成為政策的重要考量，擴內(nèi)需、鄉(xiāng)村振興、數(shù)字中國建設等頂層設計均對保障安全有所提及；在能源安全，國防安全和糧食等安全等領域，國有企業(yè)占據(jù)重要地位、上市公司數(shù)量占比較高，或是本輪國有企業(yè)改革重點支持對象。

經(jīng)過研究，我們發(fā)現(xiàn)：

（1）國企改革是我國經(jīng)濟體制改革的中心環(huán)節(jié)，1978年以來國企改革大致經(jīng)歷經(jīng)營管理方式改革、企業(yè)制度改革、國資監(jiān)督管理體制改革、深化改革四個階段。新一輪國企改革仍處深化國企改革階段，更側(cè)重提升核心競爭力與增強核心功能。

（2）作為我國經(jīng)濟的重要支柱，國有企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級或是實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化目標的重要抓手；統(tǒng)籌發(fā)展安全、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級重要性提升下，新一輪國企改革或在推動產(chǎn)業(yè)突圍、綠色升級等方面加速推進。

（3）新時代“朱格拉周期”加速開啟或與新一輪國企改革形成共振，升級改造下的設備制造國產(chǎn)化、高端化央國企或值得關注；同時，隨著高科技自立自強與安全發(fā)展成為當前政策的重要考量，創(chuàng)新驅(qū)動與安全發(fā)展領域央國企業(yè)改革或是政策加力重點。

風險提示：

1、 疫情反復。疫情演繹仍存在不確定性，仍需緊密跟蹤各地疫情演變及對疫情防控和經(jīng)濟的潛在擾動。

2、數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差或遺漏。一些數(shù)據(jù)指標，可能存在統(tǒng)計或者處理方法上的誤差和偏誤；部分數(shù)據(jù)結(jié)果也可能受到樣本范圍、統(tǒng)計口徑等影響。

報告信息

證券研究報告：《新一輪國企改革，有何不同？》

報告發(fā)布機構：國金證券股份有限公司

本文源自券商研報精選