觀點(diǎn)：近期券商板塊利好不斷，先是4月7日中國(guó)結(jié)算擬調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例。隨后，中證金融下調(diào)轉(zhuǎn)融通保證金比例。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，多重利好迎來(lái)實(shí)實(shí)在在的“大禮包”。不過(guò)，在此過(guò)程中股價(jià)整體表現(xiàn)平平，這或許和去年業(yè)績(jī)承壓有直接關(guān)系。當(dāng)然，在去年低基數(shù)下，今年的業(yè)績(jī)改善或相對(duì)確定，整體對(duì)行業(yè)和板塊帶來(lái)提振。

4月7日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布消息稱，在2022年4月已將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%的基礎(chǔ)上，擬正式啟動(dòng)股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作，本次實(shí)現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

和銀行類似，證券公司需要按照監(jiān)管要求，按照上月客戶資金交易情況存入銀行對(duì)應(yīng)規(guī)模的結(jié)算備付金。所以，降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降也被視為證券業(yè)的“定向降準(zhǔn)”。這對(duì)券商是實(shí)實(shí)在在的利好，因?yàn)檫@從管理上是對(duì)券商資金的放松，有利于市場(chǎng)流動(dòng)性的釋放。不過(guò)，綜合財(cái)聯(lián)社記者采訪多位非銀分析師的結(jié)果，本次股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例有望釋放不高于200億元的流動(dòng)資金。這個(gè)數(shù)量來(lái)看，實(shí)際上并不大，對(duì)券商的利好影響也沒(méi)有那么的明顯，所以這也可能是當(dāng)天板塊有異動(dòng)但并沒(méi)有明顯的上漲的原因之一。

不過(guò)，券商的利好還沒(méi)完。據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，為進(jìn)一步降低證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，提升行業(yè)資金使用效率和保證金精細(xì)化、差異化管理水平，4月10日，中證金融下調(diào)證券公司保證金比例。

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者依法籌集的資金出借給券商，供其辦理融資業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者融入的證券出借給券商，供其辦理融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。說(shuō)實(shí)話，此次降低證券公司轉(zhuǎn)融通保證金比例并不小，尤其是資信優(yōu)質(zhì)的公司，保證金比例由20%下調(diào)至5%，這對(duì)券商仍是實(shí)實(shí)在在的利好，畢竟直接降低了券商的成本。不過(guò)，如果從體量上看，因?yàn)檎w體量不大，所以影響也有限。但更多的，對(duì)于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，有較大的促進(jìn)作用。

綜合看，最近券商的利好是接踵而至，無(wú)論是調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，還是降低證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，實(shí)際上都是給券商看得見(jiàn)摸得著的利好。這充分反映出，隨著全面注冊(cè)制的落地，政策對(duì)于券商更多的關(guān)照，總體還是助力券商降本增效，提升券商行業(yè)發(fā)展空間，助推資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

不過(guò)，頻繁的利好，在疊加注冊(cè)制的全面落地，券商板塊貌似表現(xiàn)平平，即便是消息提振，也僅僅是高開，隨后便悄無(wú)聲息，這又是為什么，何時(shí)才可能走強(qiáng)？

我們認(rèn)為，券商板塊遲遲不表現(xiàn)，有兩個(gè)核心的因素：首先，業(yè)績(jī)承壓。2022年，受多重超預(yù)期因素沖擊，證券行業(yè)自營(yíng)、資管、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)均受到?jīng)_擊，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)短期承壓。而多方預(yù)計(jì)，行業(yè)一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，在財(cái)報(bào)季的當(dāng)前，這對(duì)于板塊來(lái)說(shuō)，即便有消息的提振，貌似提振都相對(duì)有限；其次，市場(chǎng)熱度還有欠缺。這點(diǎn)，我們可關(guān)注市場(chǎng)的平均成交量，根據(jù)歷史規(guī)律，券商階段性行情期間，市場(chǎng)成交量都處于相對(duì)高位，而且平均成交普遍在萬(wàn)億之上?；氐疆?dāng)前的市場(chǎng)，全年以來(lái)，市場(chǎng)多數(shù)時(shí)期平均成交都在萬(wàn)億以下的水平，也就是進(jìn)入到4月以來(lái)，市場(chǎng)幾乎迎來(lái)持續(xù)的萬(wàn)億以上的成交，而這仍需進(jìn)一步的觀察。

當(dāng)然，我們說(shuō)對(duì)于利好不斷但遲遲不漲的券商板塊，也不必悲觀，在業(yè)績(jī)承壓以及股價(jià)震蕩的當(dāng)前，反而是可以逢低考慮配置的好時(shí)機(jī)。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場(chǎng)的回暖，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)回升；另一方面，全面注冊(cè)制推進(jìn)下，資本市場(chǎng)的改革利好將給券商板塊帶來(lái)催化；第三，去年低基數(shù)下，券商2023年的業(yè)績(jī)反彈以及回升將是大概率事件；而更為重要的是，券商板塊是受政策影響比較大的行業(yè)之一，目前多項(xiàng)政策相對(duì)積極，也或?qū)?duì)行業(yè)以及板塊帶來(lái)新的提振。

因此，雖然有業(yè)績(jī)承壓，但2023年業(yè)績(jī)反彈以及回緩對(duì)板塊或有支撐，而資本市場(chǎng)改革對(duì)行業(yè)帶來(lái)刺激，疊加政策的提振，在當(dāng)前相對(duì)低位之際，券商板塊的估值修復(fù)或?qū)⒅鸩秸归_，投資者不妨多加跟蹤和關(guān)注。