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觀點：近期券商板塊利好不斷，先是4月7日中國結(jié)算擬調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例。隨后，中證金融下調(diào)轉(zhuǎn)融通保證金比例。對于券商來說，多重利好迎來實實在在的“大禮包”。不過，在此過程中股價整體表現(xiàn)平平，這或許和去年業(yè)績承壓有直接關(guān)系。當然，在去年低基數(shù)下，今年的業(yè)績改善或相對確定，整體對行業(yè)和板塊帶來提振。
我們認為，券商板塊遲遲不表現(xiàn)，有兩個核心的因素：首先，業(yè)績承壓。2022年，受多重超預(yù)期因素沖擊，證券行業(yè)自營、資管、經(jīng)紀業(yè)務(wù)均受到?jīng)_擊，經(jīng)營業(yè)績短期承壓。而多方預(yù)計，行業(yè)一季度業(yè)績繼續(xù)承壓，在財報季的當前，這對于板塊來說，即便有消息的提振，貌似提振都相對有限；其次，市場熱度還有欠缺。這點，我們可關(guān)注市場的平均成交量，根據(jù)歷史規(guī)律，券商階段性行情期間，市場成交量都處于相對高位，而且平均成交普遍在萬億之上。回到當前的市場，全年以來，市場多數(shù)時期平均成交都在萬億以下的水平，也就是進入到4月以來，市場幾乎迎來持續(xù)的萬億以上的成交，而這仍需進一步的觀察。當然，我們說對于利好不斷但遲遲不漲的券商板塊，也不必悲觀，在業(yè)績承壓以及股價震蕩的當前，反而是可以逢低考慮配置的好時機。一方面，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，市場的回暖，券商各項業(yè)務(wù)有望迎來回升；另一方面，全面注冊制推進下，資本市場的改革利好將給券商板塊帶來催化；第三，去年低基數(shù)下，券商2023年的業(yè)績反彈以及回升將是大概率事件；而更為重要的是，券商板塊是受政策影響比較大的行業(yè)之一，目前多項政策相對積極，也或?qū)π袠I(yè)以及板塊帶來新的提振。
因此，雖然有業(yè)績承壓，但2023年業(yè)績反彈以及回緩對板塊或有支撐，而資本市場改革對行業(yè)帶來刺激，疊加政策的提振，在當前相對低位之際，券商板塊的估值修復(fù)或?qū)⒅鸩秸归_，投資者不妨多加跟蹤和關(guān)注。
4月7日，中國結(jié)算發(fā)布消息稱，在2022年4月已將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%的基礎(chǔ)上，擬正式啟動股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作，本次實現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。和銀行類似，證券公司需要按照監(jiān)管要求，按照上月客戶資金交易情況存入銀行對應(yīng)規(guī)模的結(jié)算備付金。所以，降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降也被視為證券業(yè)的“定向降準”。這對券商是實實在在的利好，因為這從管理上是對券商資金的放松，有利于市場流動性的釋放。不過，綜合財聯(lián)社記者采訪多位非銀分析師的結(jié)果，本次股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例有望釋放不高于200億元的流動資金。這個數(shù)量來看，實際上并不大，對券商的利好影響也沒有那么的明顯，所以這也可能是當天板塊有異動但并沒有明顯的上漲的原因之一。
不過，券商的利好還沒完。據(jù)中國證券報報道，為進一步降低證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，提升行業(yè)資金使用效率和保證金精細化、差異化管理水平，4月10日，中證金融下調(diào)證券公司保證金比例。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者依法籌集的資金出借給券商，供其辦理融資業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者融入的證券出借給券商，供其辦理融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。說實話，此次降低證券公司轉(zhuǎn)融通保證金比例并不小，尤其是資信優(yōu)質(zhì)的公司，保證金比例由20%下調(diào)至5%，這對券商仍是實實在在的利好，畢竟直接降低了券商的成本。不過，如果從體量上看，因為整體體量不大，所以影響也有限。但更多的，對于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)來說，有較大的促進作用。綜合看，最近券商的利好是接踵而至，無論是調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，還是降低證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，實際上都是給券商看得見摸得著的利好。這充分反映出，隨著全面注冊制的落地，政策對于券商更多的關(guān)照，總體還是助力券商降本增效，提升券商行業(yè)發(fā)展空間，助推資本市場高質(zhì)量發(fā)展。不過，頻繁的利好，在疊加注冊制的全面落地，券商板塊貌似表現(xiàn)平平，即便是消息提振，也僅僅是高開，隨后便悄無聲息，這又是為什么，何時才可能走強？
我們認為，券商板塊遲遲不表現(xiàn)，有兩個核心的因素：首先，業(yè)績承壓。2022年，受多重超預(yù)期因素沖擊，證券行業(yè)自營、資管、經(jīng)紀業(yè)務(wù)均受到?jīng)_擊，經(jīng)營業(yè)績短期承壓。而多方預(yù)計，行業(yè)一季度業(yè)績繼續(xù)承壓，在財報季的當前，這對于板塊來說，即便有消息的提振，貌似提振都相對有限；其次，市場熱度還有欠缺。這點，我們可關(guān)注市場的平均成交量，根據(jù)歷史規(guī)律，券商階段性行情期間，市場成交量都處于相對高位，而且平均成交普遍在萬億之上。回到當前的市場，全年以來，市場多數(shù)時期平均成交都在萬億以下的水平，也就是進入到4月以來，市場幾乎迎來持續(xù)的萬億以上的成交，而這仍需進一步的觀察。當然，我們說對于利好不斷但遲遲不漲的券商板塊，也不必悲觀，在業(yè)績承壓以及股價震蕩的當前，反而是可以逢低考慮配置的好時機。一方面，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，市場的回暖，券商各項業(yè)務(wù)有望迎來回升；另一方面，全面注冊制推進下，資本市場的改革利好將給券商板塊帶來催化；第三，去年低基數(shù)下，券商2023年的業(yè)績反彈以及回升將是大概率事件；而更為重要的是，券商板塊是受政策影響比較大的行業(yè)之一，目前多項政策相對積極，也或?qū)π袠I(yè)以及板塊帶來新的提振。因此，雖然有業(yè)績承壓，但2023年業(yè)績反彈以及回緩對板塊或有支撐，而資本市場改革對行業(yè)帶來刺激，疊加政策的提振，在當前相對低位之際，券商板塊的估值修復(fù)或?qū)⒅鸩秸归_，投資者不妨多加跟蹤和關(guān)注。
