曾經(jīng)爭搶上市“*股”的企業(yè)，正在面臨各自不同的焦慮。

有的企業(yè)在在上市后，短暫上漲便一蹶不振，股價下跌、市值縮水更是屢見不鮮，更有甚至直接以退市收場。

在這樣的背景下，也許沒有那么多公司再熱衷于爭搶“行業(yè)*股”。

01 前置倉*股“困境”

2022年7月28日，每日優(yōu)鮮關(guān)閉了“30分鐘極速達”業(yè)務(wù)，眾目睽睽下在線裁員、解散部門之后，非常不體面地“畢了業(yè)”。

2021年6月剛剛上市，頂著“生鮮電商*股”的名頭，也曾風光一時，但短短一年間，它的市值就跌去了99%......

2022年6月6日，該公司公告稱，因美國存托股票收盤價連續(xù)30天每股低于1美元，公司已收到納斯達克退市警示。

在收到退市警示之前，該公司還因未能及時提交2021年度財報，被納斯達克出具通知函。同時今年5月底，每日優(yōu)鮮APP還被工信部通報限期整改等信息。

據(jù)《靈獸》梳理每日優(yōu)鮮的業(yè)績注意到，2018年至2020年及2021年前三季度，該公司凈虧損分別為22.32億元（人民幣，下同）、29.09億元、16.49億元、30.17億元，三年9個月時間內(nèi)，該公司已合計凈虧98.08億元。

對此，靈獸傳媒創(chuàng)始人陳岳峰的觀點鮮明——長期陷于虧損泥潭的前置倉企業(yè)，與未能跑通的前置倉模式有關(guān)。

而每日優(yōu)鮮便是很典型的企業(yè)之一。

由于長期虧損，每日優(yōu)鮮資金面也不樂觀，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金始終處于流出狀態(tài)，經(jīng)營基本需要依賴融資完成。

據(jù)了解，截至2019年末、2020年末，該公司資產(chǎn)負債率均超100%，處于“資不抵債”狀況；截至2021年9月末，該公司資產(chǎn)負債率雖有所改善，但仍處于高位。

事實上，自去年4月初，每日優(yōu)鮮股價便呈下行趨勢，截至6月1日，公司收盤價低于1美元/股，已30個交易日。

按照納斯達克上市規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，上市公司收盤價若連續(xù)30天每股低于1美元，便會收到退市警示。

這一切的根源也是基于前置倉模式盈利難度較大。

雖然前置倉業(yè)態(tài)能滿足用戶的即時需求，但低毛利率、高履約費用、以及需求規(guī)模有限、難以向全國滲透、重資產(chǎn)運營低規(guī)模效應(yīng)等“痛點”存在，前置倉模式難以盈利。

梳理公司招股書及季報可見，2018年至2020年及2021年前三季度，每日優(yōu)鮮錄得凈收入35.47億元、60.01億元、61.30億元、55.47億元，錄得凈虧損分別為22.32億元、29.09億元、16.49億元、30.17億元。

從數(shù)據(jù)來看，該公司營收規(guī)模逐漸增長，但2021年前三季度虧損金額大幅拉大。

盈利指標方面，上述三年及2021年前三季度，公司毛利率僅為8.6%、8.7%、19.4%和10.7%，多處于10%左右或以下的較低水平。履約費用則由2018年的12.39億元，增至2019年、2020年的18.33億元和15.77億元，2021年前三季度為16.19億元；履約費用率分別為34.9%、30.5%、25.7%和29.2%。

對此，行業(yè)人士曾對《靈獸》表示，客單價、單倉訂單量和毛利率是實現(xiàn)履約層面盈利的主要影響因素。每日優(yōu)鮮單從履約成本上來看也是居高不下，這也是前置倉模式難以跑通的關(guān)鍵點。

而每日優(yōu)鮮的“資不抵債”，經(jīng)營上基本依賴融資解決資金需求。

前置倉的模式困境，讓每日優(yōu)鮮留下了不少要賬的供應(yīng)商和虧損的投資人。

02 “虧損上頭”的海倫斯

首家上市“小酒館*股”海倫司發(fā)布的最新財報，著實讓投資者們“上頭”。

海倫司發(fā)布的最新財報顯示，2022年全年營收15.59億，歸母凈虧損卻達16.01億元，而去年同期虧損2.3億元，同比擴大596.15%。

疫情等因素帶來的影響或許有情可原，但更引人關(guān)注的是，其日均銷售額在一二三線等城市，均出現(xiàn)齊齊下滑。

畢竟，同處疫情下的2021年，海倫司單個酒館日均銷售額整體為9200元，如今卻下降到了7000元，日均銷售額上相差超2000元。

海倫司單店日均銷售額下降，恰恰也是身處行業(yè)中，各個小酒館品牌競爭激烈的表象。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2020年小酒館市場*的公司僅占1.1%的市場份額。同時，數(shù)據(jù)中還進一步提到，即便是前五大品牌合計的收入,也僅占2.2%的市場份額。顯然，分散的市場對過往因直營模式擴張，采取重資產(chǎn)運營的海倫司來說，無異于負重前行。

或許是看到了這種困境，海倫司曾嘗試推出“海倫司·越”的“大排檔+小酒館”新組合，來提升門店的客單價，并于去年重啟加盟模式，實現(xiàn)更快速的規(guī)?；l(fā)展，但至少從最新財報中來看，以上嘗試收效甚微。

而新消費賽道內(nèi)，前有海倫司的虧損擴大，后有“新茶飲*股”奈雪的茶五年連虧，超53億元。

自2015年成立以來，在消費市場摸爬滾打多年的奈雪的茶，至今仍未找到通往盈利大門的鑰匙。

財報顯示，去年奈雪的茶的年內(nèi)虧損為4.76億元，相較上年45.26億元的年內(nèi)虧損有了大幅的縮窄，但奈雪的茶仍未實現(xiàn)扭虧為盈。與此同時，奈雪的茶的經(jīng)調(diào)整凈虧損則由上年同期的1.45億元上漲至去年的4.61億元，同比擴大218%。

事實上，這已是奈雪的茶自2018年起連續(xù)第五年未能實現(xiàn)盈利，2018年至2020年，奈雪的茶分別錄得6972.9萬元、3968萬元、2.03億元的年內(nèi)虧損。以此計算，奈雪的茶五年時間里累計虧損已超過53億元。

據(jù)財報顯示，去年奈雪的茶每筆訂單平均銷售價值出現(xiàn)了下滑，由2021年的41.6元降至去年的34.3元，每筆減少7.3元。但訂單均價的下降，并沒有為奈雪的茶換來有效的銷量提升，奈雪的茶的每間茶飲店平均日訂單量由2021年的416.7單下降至2022年的348.2單，每家店每天同比減少68.5筆訂單。

而在門店層面，奈雪的茶茶飲店的若干同店關(guān)鍵績效指標的表現(xiàn)也不容樂觀。去年奈雪的茶茶飲店在深圳、上海、廣州、武漢、北京等城市，同店的平均單店日銷售額及門店經(jīng)營利潤率指標均有不同程度的下滑。

業(yè)內(nèi)人士指出，前述提到指標的下滑，一定程度上與奈雪的茶目前正處于持續(xù)擴張階段有關(guān)。

與此同時，奈雪的茶在門店布局不斷擴張的過程中，為了匹配新開門店運營而招募和儲備的工作人員，也會在一定時期內(nèi)加重門店在經(jīng)營利潤率方面的壓力。

除此之外，今年的3月19日，知名烘焙連鎖品牌克莉絲汀所有門店暫停運營的消息登上熱搜。據(jù)報道，克莉絲汀上?？偛恳呀?jīng)人去樓空，目前僅剩一位保安留守。

這家被稱為“烘焙*股”的蛋糕品牌在港交所發(fā)布公告，截至2022年12月起，本集團已暫時關(guān)閉旗下所有零售門店，“計劃通過合適的融資方式（如出售資產(chǎn)及股本融資）解決流動資金問題，并于2023年上半年恢復(fù)營業(yè)?！?/p>

這家公司還在公告中自曝，截至2023年2月28日，拖欠店鋪租金、供應(yīng)商貨款、員工薪酬5700萬元。銀行賬戶約350萬元至400萬元金額被凍結(jié)，目前集團依賴股東貸款維持營運。

此前，克莉絲汀前董事周晨曾向《每日經(jīng)濟新聞》表示，由于股東經(jīng)營理念不同，克莉絲汀一直內(nèi)斗，沒有好好經(jīng)營，最終導(dǎo)致連年虧損。

03 “潮玩*股”冷了下來

作為“潮玩*股”的泡泡瑪特，2023年面臨的考驗加劇。

根據(jù)最新財報，2022年泡泡瑪特營收達46.2億元人民幣，同比增長2.8%。盡管這已是自2018年以來連續(xù)第五年實現(xiàn)營收增長，但營收增速距*時期的220%相去甚遠。

經(jīng)調(diào)整后，凈利潤5.7億元，同比下滑42.7%。

作為讓人“看不懂”的年輕人的生意，泡泡瑪特曾迎著多數(shù)的不看好逆勢向前，高增長的業(yè)績支撐起泡泡瑪特一路高漲的股價和市值。但在營收增速放緩、市場熱情退去后，也面臨不小的壓力。

泡泡瑪特2022年度財報數(shù)據(jù)中，所投露出的信號是線下渠道布局上的受挫。2022年，泡泡瑪特在中國內(nèi)地的營收依舊主要來自線下，占比達44.8%，并出現(xiàn)了負增長，低于2021年度的47.6%。

在線下渠道的擴張中，2022年泡泡瑪特于中國內(nèi)地新開業(yè)49家線下門店，從2021年末的288家增至2022年末的329家，而2021年的新增零售店數(shù)量是108家。

在區(qū)域布局上，一線城市依舊承擔著主力消費人群的角色，用更少的門店創(chuàng)造了相對更多的收入，123家門店創(chuàng)造了6.8億收入，預(yù)期中的向二三線城市下沉仍未實現(xiàn)。

同時，機器人商店也停止了往年的擴張速度，2022年泡泡瑪特機器人商店比2021年新增206間，這一新增數(shù)量僅有2021年的一半。而機器人商店在增長數(shù)量相較于零售店更高的情況下，收入占比進一步降低，與機器人商店購物體驗不佳、缺乏宣傳支持力、依賴設(shè)點客流量等問題上不無關(guān)系。

對于營收下滑和線下渠道布局失速，泡泡瑪特將表示主要是受到疫情的影響。

除此之外，泡泡瑪特押注海外的動作已然十分明顯，且在2023年繼續(xù)縱深布局。3月17日和3月25日，泡泡瑪特在澳大利亞悉尼市連開兩家店，并針對海外市場的消費偏好改良推出了新產(chǎn)品。

2022年，泡泡瑪特加速了對國際市場的擴張，海外收入實現(xiàn)持續(xù)高速增長，增速同比達到147.1%。

泡泡瑪特國際業(yè)務(wù)總裁文德一提到，預(yù)計到2023年底，泡泡瑪特海外門店的數(shù)量會達到80-90家，機器人商店接近200家，其中70%位于東亞和東南亞，30%位于歐美澳地區(qū)。

對此，行業(yè)人士表示，海外市場的銷售貢獻相較于內(nèi)地市場尚且十分有限，且泡泡瑪特如在海外開展縱深布局，還將面臨供應(yīng)鏈建設(shè)等諸多問題，一切尚屬未知。

當然，能在這樣的大環(huán)境下取得如此成績殊為不易，但其未來的增長卻充滿挑戰(zhàn)。

04 退市的聚美優(yōu)品

當外部環(huán)境劇烈變化，消費虛火褪去，“電商*股”迎來了不同的境遇。

其中典型的一部分是——不得不面對股價下跌、投資人退出。

另一部分甚至直接走向“彈盡糧絕”的尷尬局面。

其中，2011年，聚美優(yōu)品“我為自己代言”的系列廣告橫空出世，陳歐大火，聚美爆紅。

資本隨之而來，聚美優(yōu)品就成功吸引了一系列重量級VC/PE機構(gòu)，險峰長青、真格基金、Ventech China、紅杉中國等先后入局。

成立的第四年，聚美優(yōu)品成功赴美上市，成為“中國美妝電商*股”，堪稱2014年中國互聯(lián)網(wǎng)圈大事件之一。

那個時候，31歲的陳歐成功敲鐘，青年才俊和明星公司的組合，讓他成為后來無數(shù)創(chuàng)業(yè)者追捧的偶像，一時間風光無限。當為自己代言成為80后創(chuàng)業(yè)者的標簽，聚美和陳歐，獲得了巨大的曝光量，也承載了與之而來的無限爭議和壓力。

從誕生之初，聚美優(yōu)品就和其他電商平臺一樣，逃不過假貨的困擾。曾經(jīng)有多高調(diào)，跌落神壇就有多痛苦，隨后聚美優(yōu)品陷入了嚴重的信任危機、遭遇投資人集體投訴，公司股價也大幅下跌。

最終，2020年4月聚美優(yōu)品發(fā)布公告宣布完成私有化，正式從紐交所退市。

這家曾以22美元/股的價格IPO，退市卻只有7美元的電商公司，讓部分股東無法接受，甚至嚴重影響了中概股品牌聲譽。

當年，朱嘯虎直接給陳歐起了一個“陳七塊”的外號。

除此之外，另一個“中國奢侈品電商*股”寺庫于2017年在納斯達克上市。但是上市首日，股價就跌破了發(fā)行價的13美金，開盤時12.1美元/股便開始一路下跌，當日報收10美元，比發(fā)行價下跌了23%。

雖然寺庫上市了，但是很明顯日子并不好過。2018年以來寺庫的股價一直下跌，市值縮水，股價長期低迷，到了2021年1月，寺庫直接宣布了將從納斯達克退市并實現(xiàn)私有化。在此之后，寺庫就再沒有對外公布過財報。

“時尚電商*股”蘑菇街雖然還未到“退市”地步，但是整體情況也不樂觀。

實際上自2018年上市以來，蘑菇街已累計虧損42.36億元。蘑菇街2018財年至2022財年公司調(diào)整后凈虧損額分別為4.20億元、2.40億元、4.14億元、5101.5萬元和8256.3萬元，五年累計凈虧損超12億元。蘑菇街2022財年調(diào)整后凈虧損同比增加61.96%，虧損情況進一步擴大。

隨著虧損擴大，蘑菇街公司股價也跌到地板價，截至2023年4月7日市值僅剩2111.70萬美元，和2018年上市時的13.3億美元市值相比，已經(jīng)縮水超過了近98%。

2019年4月，張大奕背后的如涵控股在美國上市，張大奕成為*位在納斯達克敲鐘的網(wǎng)紅，如涵控股也因此被譽為“網(wǎng)紅電商*股”。

不過，上市首日如涵控股便大跌了37.2%，收盤時市值僅為6.49億美元。

2021年4月，“網(wǎng)紅電商*股”如涵控股發(fā)布公告稱，已經(jīng)完成了私有化，且從納斯達克退市，結(jié)束了短短兩年的上市之旅，市值縮水了約70%。

虧損、市值縮水甚至退市，似乎成了很多“*股”很難逃脫的命運。每日優(yōu)鮮不體面的“畢業(yè)”，聚美優(yōu)品的私有化等，都給行業(yè)敲響了警鐘。

當大環(huán)境不好時，企業(yè)很難獨善其身取得好的業(yè)績，也許有些企業(yè)的落幕并非都是企業(yè)自身的原因。