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距離IPO募資僅過了15個月，益客食品（301116）日前又拋出了一則定增方案，計劃向控股股東募資不超過5億元。

之所以募資再募資，一方面或基于IPO募資已近見底，另一方面或也與益客食品上市以來業(yè)績下滑且轉(zhuǎn)虧、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)向流出、資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)處于高位等表現(xiàn)有關(guān)。

IPO募資見底

益客食品是我國大型禽類食品龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋肉禽行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)，包括禽類屠宰及加工、飼料生產(chǎn)及銷售、商品代禽苗孵化及銷售、熟食及調(diào)理品的生產(chǎn)與銷售這四大板塊。2022年1月，益客食品在創(chuàng)業(yè)板上市。

回顧彼時IPO，益客食品原計劃募資10.64億元，用于“山東益客食品產(chǎn)業(yè)有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目”（以下簡稱為“屠宰項目”）“濟(jì)寧眾客食品有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目”（后暫緩?fù)度耄吧綎|眾客食品產(chǎn)業(yè)園調(diào)熟制品建設(shè)項目”（后暫緩?fù)度耄皵U(kuò)建年產(chǎn)2萬噸禽肉熟食項目”（以下簡稱為“熟食項目”）“益客食品供應(yīng)鏈數(shù)字化建設(shè)項目”（以下簡稱為“數(shù)字化項目”）以及補(bǔ)充流動資金。

圖源：上市公司公告

但由于益客食品實際募資凈額為4.44億元，少于原計劃募資金額，因此公司調(diào)整了部分項目投入金額、并暫緩了兩個項目投入。另外，公司還在2022年中時將屠宰項目尚未使用的募集資金1.13億元及專戶銀行存款利息，用于建設(shè)“山東益客食品產(chǎn)業(yè)有限公司專用飼料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”（以下簡稱為“飼料項目”）。

圖源：上市公司公告

截至2022年底，益客食品已累計使用募投資金3.79億元，仍余0.66億元未使用，這主要是由于飼料項目仍處實施期，并計劃在2023年3月31日前使用完畢。

基本面或在起變化

IPO募資即將消耗殆盡，或成為了益客食品短期內(nèi)再融資的最直觀原因。

事實上，益客食品并不差錢。截至2022年9月底，公司賬上仍有貨幣資金4.22億元，交易性金融資產(chǎn)3015萬元。

圖源：上市公司公告

但反觀益客食品上市這一年來，基本面卻發(fā)生不少變化，這或也催化了公司對于再融資的渴求。

經(jīng)營方面，益客食品上市首年便出現(xiàn)業(yè)績下滑之征兆。財報顯示，2022年前三季報公司前共實現(xiàn)營業(yè)收入133.1億元，同比增加12.6%；實現(xiàn)凈利潤虧損3401萬元，同比減少171.62%。

對于業(yè)績下滑，益客食品表示：“上半年，白羽肉禽行業(yè)受新冠疫情及行業(yè)周期等因素影響，經(jīng)營狀況不理想，公司也受到類似影響。三季度以來，隨著行業(yè)尤其是白羽肉鴨產(chǎn)業(yè)鏈盈利狀況出現(xiàn)反彈，公司經(jīng)營狀況開始改善。”

盈轉(zhuǎn)虧的同時，益客食品現(xiàn)金流情況亦不容樂觀。截至2022年9月底，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為凈流出1.37億元，而在2021年同期，這一數(shù)字則為2118.15萬元。

與此同時，益客食品近年來資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，2019年至2022年前三季度分別為41.93%、54.51%、61.51%、59.19%，持續(xù)處于高位。其中，短期借款8.34億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債1.09億元，長期借款3.29億元。

或基于此，益客食品此次決定向控股股東益客農(nóng)牧定增不超過5億元，扣除相關(guān)發(fā)行費用后將全部用于補(bǔ)充流動資金。截至公告日，益客農(nóng)牧持股70.11%，為益客食品控股股東；益客農(nóng)牧控股股東為田立余，為益客食品實際控制人。

談及此次定增的必要性，益客食品認(rèn)為，一方面，能夠增強(qiáng)公司資金實力，滿足未來核心業(yè)務(wù)發(fā)展需求；另一方面，亦能夠優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升公司抗風(fēng)險能力。

另外，有市場人士向和訊財經(jīng)指出，益客食品控股股東此次增持，并不排除出手護(hù)價的意圖。

置于二級市場，益客食品可以稱得上是“上市即巔峰”的典型。益客食品曾在上市首日盤中觸及至高點38.21元/股，后略有回落以35.62元/股收盤，漲幅高達(dá)212.46%，總市值159.9億元。但此后，該股也開啟了漫漫深跌之路，并于2022年10月觸底14.18元/股。

截至4月12日收盤，益客食品報收于15元/股，較至高點跌去超6成，總市值不到70億元。

有投資者曾不解地向益客食品發(fā)問；“公司自上市初提出千億益客口號，到現(xiàn)在市值離百億尚有50%的差距，董事會是否有考慮過市場為何給益客較低的市場估值？”但益客食品并未正面答復(fù)。

募投項目快慢之辯

相較其他A股上市公司偶發(fā)的募投項目“變臉”、拖沓等現(xiàn)象，益客食品IPO時期的幾大項目建設(shè)速度堪稱飛快。

即使益客食品于招股書稱，募投項目的建設(shè)期均為募集資金到位后的24-36個月即2-3年，但事實上，上市后僅5個月時，即截至2022年6月底，變更后的4個募投項目便有3個進(jìn)度已達(dá)100%，屠宰項目進(jìn)度也過半，為53%；截至同年年底，4個項目均已完成，新增的飼料項目進(jìn)度則達(dá)到了60%。

截至2022年6月底，圖源：上市公司公告

截至2022年12月底，圖源：上市公司公告

然而，這亦令市場留有疑慮：益客食品募投項目建設(shè)太快，是否會存在求急隱患？這些項目什么時候能產(chǎn)生效益？此次再融資獲得的新流動性，又能支撐多久？

翻閱財報后發(fā)現(xiàn)，建設(shè)速度之所以如此“感人”，很大原因是由于益客食品先行使用自有資金投入建設(shè)，待募集資金到位后再置換出來。2022年2月，也就是上市僅一個月之際，該公司便在募投項目方面置換了資金1.71億元，約占調(diào)整后IPO募投項目總金額4.44億元的近4成。

此外，公告同樣顯示，截至2022年底，進(jìn)度均已100%的4個募投項目，僅屠宰項目產(chǎn)生了效益。對此，益客食品解釋為，數(shù)字化及補(bǔ)流項目無承諾效益，而熟食項目募集資金用于土建，受近年來休閑食品消費市場低迷影響，公司自有資金投資設(shè)備暫未實施，故不適用產(chǎn)能利用率及效益情況測算。

至于唯一產(chǎn)生效益的屠宰項目，根據(jù)披露，該項目調(diào)整后承諾達(dá)產(chǎn)后年均銷售收入11.85億元，而在實際經(jīng)營中，該項目分別于2021年、2022年實現(xiàn)年銷售收入6.86億元、10.32億元，截至2022年底累計實現(xiàn)效益17.18億元、產(chǎn)能利用率73.99%。

圖源：上市公司公告

談及屠宰項目2022年效益為何僅為承諾值的87.16%，益客食品解釋道：“一方面受地緣政治等因素影響糧食及能源價格上漲，造成飼料等養(yǎng)殖成本上升，致使公司主要原料毛鴨的采購成本增加；另一方面2022年度消費市場較為低迷，抑制了產(chǎn)品銷售價格上漲幅度?！?/p>

上述市場人士則指出，一直以來，首發(fā)或定增募投項目都是投資者關(guān)注焦點之一，這反映了上市公司未來幾年的戰(zhàn)略規(guī)劃。也因此，這要求了上市公司既要審時度勢地根據(jù)行業(yè)、政策環(huán)境以及企業(yè)自身變化對募投項目做出調(diào)整，同時也要按照計劃推進(jìn)項目，并定期、及時地與投資者分享進(jìn)展。只要這樣，才能使投資者準(zhǔn)確把握公司的成長預(yù)期，進(jìn)而維護(hù)中小資者利益。