4月11日晚間，箭牌家居（001322）(001322.SZ)公布了首份上市財(cái)報(bào)，2022年公司營(yíng)收75.13億元，同比減少10.27%；歸母凈利潤(rùn)5.93億元，同比增長(zhǎng)2.75%。

箭牌家居是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)于一體的，為消費(fèi)者提供一站式智慧家居解決方案的企業(yè)。公司產(chǎn)品品類覆蓋衛(wèi)生陶瓷(含智能坐便器)、龍頭五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷磚、定制櫥衣柜等全系列家居產(chǎn)品，使用場(chǎng)景包括衛(wèi)浴空間、廚房空間、客廳空間、臥室空間、陽(yáng)臺(tái)空間等家居生活場(chǎng)所。

2022年，智能產(chǎn)品在箭牌家居的各品類中表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收達(dá)18.88億元，占總營(yíng)收比重超四分之一，產(chǎn)品毛利率高達(dá)36.77%，且同比呈上升趨勢(shì)。

“智慧”破局，挖掘增長(zhǎng)潛力

箭牌家居秉承“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、科技引領(lǐng)未來(lái)”理念，持續(xù)加大研發(fā)投入，以技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品與材料創(chuàng)新、模式創(chuàng)新為三大創(chuàng)新引擎，積極推動(dòng)產(chǎn)品更新?lián)Q代，圍繞智能、環(huán)保、健康三大方向開發(fā)新產(chǎn)品，持續(xù)打造“智能家居生態(tài)鏈”。公司旗下?lián)碛蠥RROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華，三個(gè)品牌具有不同的市場(chǎng)定位，能夠滿足不同消費(fèi)群體的需求。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，智能家居產(chǎn)品給箭牌家居帶來(lái)更多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2022年，這一業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入約18.88億元，在總營(yíng)收中占比為25.12%，同比增加1.84個(gè)百分點(diǎn)；毛利率達(dá)到36.77%，同比增加1.51個(gè)百分點(diǎn)。其中智能坐便器收入13.89億元，在總營(yíng)收中占比為18.49%，同比增長(zhǎng)1.73個(gè)百分點(diǎn)；毛利率達(dá)到36.47%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

2022年，箭牌家居主營(yíng)業(yè)務(wù)整體毛利率為32.59%，其中，智能產(chǎn)品和智能馬桶的毛利率均超過(guò)36%，可見陶瓷衛(wèi)浴的智能產(chǎn)品在市場(chǎng)上仍有較高的溢價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力。

在中國(guó)衛(wèi)浴市場(chǎng)，不論是傳統(tǒng)衛(wèi)浴還是智能衛(wèi)浴，由于外資品牌更早進(jìn)入高端市場(chǎng)，在渠道運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品生產(chǎn)運(yùn)輸、品牌認(rèn)知方面具有先發(fā)壁壘，市占率持續(xù)領(lǐng)先于內(nèi)資品牌，科勒和TOTO品牌2021年市占率分列行業(yè)前兩位，達(dá)到20.1%、13.0%。內(nèi)資品牌方面，箭牌、恒潔、九牧等憑借產(chǎn)品迭代及品牌營(yíng)銷逐步拉開與內(nèi)資中小企業(yè)差距，縮小與外資企業(yè)的市占率差距，2021年箭牌衛(wèi)浴市占率提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至9.8%。

從行業(yè)整體來(lái)看，中國(guó)衛(wèi)浴市場(chǎng)CR3由2018的30.3%提升11.3個(gè)百分點(diǎn)至2021年的42.9%，但與日本及韓國(guó)89%、61%的CR3仍有較大差距，市場(chǎng)集中度仍有較大提升空間。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，智能衛(wèi)浴或是內(nèi)資企業(yè)彎道超車的機(jī)會(huì)。作為國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴品牌龍頭，箭牌家居對(duì)于智能產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)不斷加碼，并豐富智能產(chǎn)品布局，通過(guò)不斷推動(dòng)智能化產(chǎn)品品類擴(kuò)張、產(chǎn)品力功能迭代及五金產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)充提升自我核心競(jìng)爭(zhēng)力。2022年，箭牌家居研發(fā)投入3.41億元，同比增加18.17%，占公司營(yíng)業(yè)收入比例為4.53%。截至目前，公司擁有授權(quán)發(fā)明專利70項(xiàng)、實(shí)用新型1554項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)719項(xiàng)，合計(jì)2343項(xiàng)。

招股說(shuō)明書顯示，箭牌衛(wèi)浴“智能家居研發(fā)檢測(cè)中心技術(shù)改造項(xiàng)目”擬投入1.7億元，用于加大對(duì)智能家居產(chǎn)品研發(fā)投入，通過(guò)植入各類傳感器、AI算法、5G/NBIOT網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)仁侄?，?shí)現(xiàn)衛(wèi)浴產(chǎn)品之間的互聯(lián)互通，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)衛(wèi)浴空間乃至全屋空間的智能化。

目前，箭牌衛(wèi)浴已經(jīng)建立衛(wèi)浴空間全品類產(chǎn)品，并在坐便器品類中成功推出多款智能化產(chǎn)品，花灑、淋浴房、化妝鏡等品類的智能化提升空間也非常寬廣。在持續(xù)的智能化產(chǎn)品領(lǐng)域研發(fā)投入下，公司有望在中短期內(nèi)加快產(chǎn)品智能化迭代推新速度，提升智能化產(chǎn)品市場(chǎng)份額。長(zhǎng)期來(lái)看，有助于幫助公司推進(jìn)全屋智能生態(tài)建設(shè)，攫取前端流量。

一體機(jī)&智能馬桶蓋，高性價(jià)比實(shí)現(xiàn)彎道超車

智能化浪潮下，智能家居、智能衛(wèi)浴市場(chǎng)空間巨大。智能坐便器作為智能衛(wèi)浴市場(chǎng)重要組成部分，國(guó)產(chǎn)品牌發(fā)力空間巨大。

根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)中心預(yù)測(cè)，2021年我國(guó)智能坐便器銷量達(dá)910萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)智能坐便器滲透率9.29%至11.23%，取中間值10.17%，對(duì)標(biāo)2021年日本、韓國(guó)、美國(guó)分別為80%、60%、60%的智能馬桶滲透率仍有極大提升空間。

民生證券的一份研報(bào)指出，2022年我國(guó)智能馬桶市場(chǎng)規(guī)模251億元左右，同比增長(zhǎng)14.21%。伴隨新房銷售及人口數(shù)略微下滑，我國(guó)總體馬桶需求下滑后趨于平穩(wěn)，但智能馬桶滲透率持續(xù)加速提升，疊加智能馬桶單價(jià)略微下滑，預(yù)計(jì)2023至2025年智能馬桶行業(yè)保持20%左右增速增長(zhǎng)。

智能馬桶行業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模和增速可觀，不過(guò)，在具體市場(chǎng)表現(xiàn)上，國(guó)內(nèi)外智能馬桶行業(yè)在一體機(jī)和馬桶蓋上的爭(zhēng)鋒又是另一番場(chǎng)景。民生證券在研報(bào)中認(rèn)為，智能馬桶行業(yè)外資企業(yè)市占率低主要系國(guó)外主要使用智能馬桶蓋，而國(guó)內(nèi)智能馬桶一體機(jī)更受歡迎。

自2015年智能馬桶開始興起，智能馬桶一體機(jī)銷售額即高于智能馬桶蓋，至2021年，線上智能馬桶一體機(jī)銷售額37.2億元，CAGR為32%；智能馬桶蓋銷售額13.2億元，CAGR為24%。從占比上來(lái)看，2015年智能馬桶一體機(jī)占比66%，至2021年達(dá)到74%，奧維云網(wǎng)預(yù)計(jì)2022年一體機(jī)占比達(dá)82%。

在品牌方面，國(guó)內(nèi)智能馬桶以一體機(jī)為主，而國(guó)際品牌以馬桶蓋為主。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年九牧、恒潔、箭牌、希箭、京造的智能馬桶一體機(jī)線上均價(jià)分別為3461、3296、3169、2778、2044元，對(duì)比TOTO、科勒、松下馬桶蓋線上均價(jià)2671、2282、1537元，差異并不顯著。消費(fèi)者只需要多付出幾百元，甚至以更低的價(jià)格就可以購(gòu)買到國(guó)產(chǎn)品牌一體機(jī)，性價(jià)比高，因此國(guó)內(nèi)一體機(jī)銷售占比持續(xù)提升。

在同品牌的智能馬桶一體機(jī)和馬桶蓋的價(jià)格對(duì)比上，2022年箭牌一體機(jī)、智能馬桶蓋均價(jià)為3169、1189元，TOTO一體機(jī)、智能馬桶蓋均價(jià)12816、2656元。箭牌和TOTO一體機(jī)價(jià)格為智能馬桶蓋的2.67和4.83倍。相較于國(guó)外一體機(jī)和智能馬桶蓋價(jià)格差異較大，國(guó)內(nèi)品牌價(jià)格差異較小，消費(fèi)者也傾向于選擇性價(jià)比更高的智能一體機(jī)。

從中國(guó)家電網(wǎng)的用戶調(diào)研結(jié)果看，在智能坐便器產(chǎn)品的選購(gòu)方面，性價(jià)比仍然是用戶主要考慮的因素。從2017年起，市場(chǎng)主要產(chǎn)品智能坐便器一體機(jī)產(chǎn)品價(jià)格下降幅度明顯，均價(jià)由2017年的4092元下降28.3%至2933元，均價(jià)已與用戶心理價(jià)位較吻合，有利于擴(kuò)大產(chǎn)品受眾市場(chǎng)，也更利于智能坐便器產(chǎn)品滲透率的提升。

隨著消費(fèi)的不斷升級(jí)，國(guó)內(nèi)智能馬桶的消費(fèi)也正逐漸向高端化發(fā)展。據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院調(diào)研數(shù)據(jù)，59.3%的受訪者表示未來(lái)購(gòu)買智能馬桶的預(yù)算在5000元以下，從智能一體機(jī)不斷下探的均價(jià)以及當(dāng)年上市機(jī)型中中低端機(jī)型的數(shù)量可以看出，品牌方顯然已經(jīng)敏銳洞察到了這一點(diǎn)。另外，也有35.1%的受訪者表示預(yù)算在5000~10000元，表明高端市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。

民生證券認(rèn)為，通過(guò)復(fù)盤智能手機(jī)發(fā)展歷程，滲透率加速增長(zhǎng)疊加國(guó)產(chǎn)品牌高迭代、高性價(jià)比，內(nèi)資企業(yè)在智能馬桶領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車邏輯通順。