4月13日晚間燕京啤酒（000729）“一季度凈利同比預(yù)增7077%-7540%”消息一出，市場(chǎng)直呼“業(yè)績(jī)炸裂”。

財(cái)報(bào)披露進(jìn)入高峰期，上市公司業(yè)績(jī)時(shí)刻牽動(dòng)著投資者的敏感神經(jīng)。因?yàn)樨?cái)報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布前后，股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)脈沖式行情，即A股市場(chǎng)經(jīng)常聽(tīng)到的“財(cái)報(bào)行情”。財(cái)報(bào)行情一般要持續(xù)到4月30日，在這期間上市公司的年報(bào)和一季報(bào)，成為公司股價(jià)的主要影響因素。

相關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，全部A股2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為3.4%和4.5%；若提出金融和石油石化外業(yè)績(jī)?cè)鏊偻确謩e達(dá)5.2%和13.3%，出現(xiàn)明顯改善。具體板塊方面，相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，TMT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、“中特估”等活躍的主題有望成為貫穿全年的投資機(jī)會(huì)，在擁擠度階段性消化后或?qū)⒂楷F(xiàn)新的布局機(jī)遇。

A股“一季報(bào)效應(yīng)”明顯

“從過(guò)往情況來(lái)看，A股存在明顯的‘一季報(bào)效應(yīng)’；即4月披露的一季報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)市場(chǎng)的主導(dǎo)力量將會(huì)增強(qiáng)，相較于一季度‘炒預(yù)期’階段的風(fēng)格混亂，此時(shí)景氣投資的有效性顯著回升，A股業(yè)績(jī)將成為市場(chǎng)的核心主導(dǎo)因素?！比A夏基金從國(guó)泰君安證券復(fù)盤(pán)2010年至今的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，A股在財(cái)報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告密集公布月份（1月、4月、7月以及10月），個(gè)股超額收益與盈利的正相關(guān)性，出現(xiàn)顯著提升。其中，一季報(bào)作為全年第一份盈利線(xiàn)索對(duì)4月個(gè)股的超額收益有著最強(qiáng)的指示意義，即4月個(gè)股漲跌幅與一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧嚓P(guān)性最強(qiáng)（4月>1月>7月>10月），此階段“看業(yè)績(jī)”可有效提升投資勝率。

（截圖來(lái)源：華夏基金）

此外華夏基金還表示，A股向來(lái)有“四月決斷”一說(shuō)，即4月前后的市場(chǎng)表現(xiàn)和風(fēng)格特征時(shí)常決定了全年的市場(chǎng)走向。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2009年以來(lái)有8次全年的市場(chǎng)主線(xiàn)都出現(xiàn)在3-4月，如2009年的煤炭、2016-2017年的白酒、2020年的新能源和白酒、2021年的新能源和煤炭等主線(xiàn)都是在4月前后突圍，隨后領(lǐng)漲全年。“原因就是在于，隨著上市公司的年報(bào)與一季報(bào)開(kāi)始逐步披露，投資者可以開(kāi)始基于基本面與政策研判作出更明確的方向性選擇?！?/p>

博時(shí)基金也持有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。博時(shí)基金認(rèn)為，A股盈利有望在一季度筑底并從二季度開(kāi)始逐季向上。經(jīng)過(guò)2-3月份連續(xù)的極致演繹后，4月隨著財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)披露，年初以來(lái)市場(chǎng)極致的預(yù)期驅(qū)動(dòng)與想象力審美模式將逐步收斂，市場(chǎng)有望階段性逐步重回景氣驅(qū)動(dòng)、基本面審美模式。

年報(bào)和一季報(bào)盈利出現(xiàn)明顯改善

那么從截至目前情況來(lái)看，2023年A股一季報(bào)整體情況如何？

據(jù)華夏基金表示，A股盈利具有較為明確的周期特征，一般持續(xù)時(shí)間為三年半左右，上行周期大約為1年，下行周期為2年到2年半左右。華夏基金從國(guó)海證券的全A增速預(yù)測(cè)模型結(jié)果中獲悉：全部A股2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e是3.4%和4.5%，均小幅回暖；全A（除金融、石油石化）的業(yè)績(jī)?cè)鏊偻确謩e為5.2%和13.3%，改善相對(duì)明顯。

（截圖來(lái)源：華夏基金）

“A股公司盈利增速有望出現(xiàn)尋底?！敝屑踊鹪谧钚掳l(fā)布的二季度權(quán)益投資策略中指出，從2021年二季度起全A盈利增速較上年大幅回落，此趨勢(shì)在2023年有望扭轉(zhuǎn)。具體節(jié)奏上，今年上半年A股盈利料將繼續(xù)回落，二季度開(kāi)始或成功尋底。結(jié)合一季度券商預(yù)期調(diào)整情況，中加基金發(fā)現(xiàn)，今年一季度期間凈利潤(rùn)預(yù)期上修個(gè)股中超預(yù)期的比例明顯高于一季度期間凈利潤(rùn)預(yù)期下修個(gè)股中超預(yù)期占比。當(dāng)前萬(wàn)得全APE-TTM僅為17.94倍，低于歷史均值，股債收益差仍然處于-1X至-2X標(biāo)準(zhǔn)差之間，預(yù)期剛剛從底部回升，A股指數(shù)級(jí)下行空間不大。

“由此可見(jiàn)，接下來(lái)A股業(yè)績(jī)將成為市場(chǎng)的核心主導(dǎo)因素，板塊和個(gè)股將圍繞業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯分化。業(yè)績(jī)符合預(yù)期或者超預(yù)期的有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，而低于預(yù)期的也不排除殺業(yè)績(jī)、殺估值，甚至股價(jià)‘打回原形’的可能。因此，投資者當(dāng)下更應(yīng)重視一季報(bào)的盈利線(xiàn)索，尋找業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的方向擇優(yōu)布局?！比A夏基金稱(chēng)。

中加基金認(rèn)為，A股目前呈現(xiàn)極致化交易格局，之前一些“強(qiáng)復(fù)蘇”預(yù)期已經(jīng)被證偽，經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇趨勢(shì)中；以季度視角看，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升的預(yù)期仍高；從流動(dòng)性看，降準(zhǔn)呵護(hù)下，總體資金面“平衡偏寬松”局面未變。總之，A股交易熱度穩(wěn)中有升，市場(chǎng)總體交易量、換手率等交易指標(biāo)基本穩(wěn)定，北向資金、兩融資金等維持凈流入。

基金經(jīng)理：計(jì)算機(jī)板塊后續(xù)有增長(zhǎng)空間

既然財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期出現(xiàn)明顯改善，財(cái)報(bào)行情該以哪些板塊為布局重點(diǎn)呢？

華夏基金認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期較為充分的調(diào)整，新能源和醫(yī)藥生物等方向目前已出現(xiàn)了大量具有較高估值性?xún)r(jià)比的品種。而TMT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、“中特估”等活躍的主題有望成為貫穿全年的投資機(jī)會(huì)，在擁擠度階段性消化后或?qū)⒂楷F(xiàn)新的布局機(jī)遇。此外，經(jīng)濟(jì)重啟復(fù)蘇是2023年的關(guān)鍵詞，基本面面臨拐點(diǎn)并逐漸觸底回升的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線(xiàn)，如泛消費(fèi)行業(yè)和地產(chǎn)鏈，仍有望持續(xù)受益。不妨結(jié)合一季報(bào)超預(yù)期的可能性，把握板塊與主題的行情。

博時(shí)基金認(rèn)為，傳統(tǒng)板塊方面建議關(guān)注三個(gè)領(lǐng)域：一是近期盈利預(yù)期視角下占優(yōu)的消費(fèi)鏈；二是基本面預(yù)期逐步向上、估值性?xún)r(jià)比較高的醫(yī)藥/電子行業(yè)；三是周期中關(guān)注建材等性?xún)r(jià)比較高的行業(yè)，以及受益“一帶一路”等利好的領(lǐng)域。

券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少基金經(jīng)理結(jié)合財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)情況對(duì)半導(dǎo)體、醫(yī)藥、TMT等重點(diǎn)板塊給出具體分析。

如銀華基金的基金經(jīng)理方建表示，從近期披露的業(yè)績(jī)預(yù)告或年報(bào)來(lái)看，半導(dǎo)體周期仍沒(méi)有見(jiàn)底，但國(guó)產(chǎn)化正如火如荼地推進(jìn)。與全球半導(dǎo)體周期相關(guān)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，景氣度仍較為低迷。而與國(guó)產(chǎn)化相關(guān)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，雖受美國(guó)政策擾動(dòng)，景氣度仍較高，甚至有加速可能。

針對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)，華商計(jì)算機(jī)行業(yè)量化股票基金的基金經(jīng)理艾定飛表示，整個(gè)計(jì)算機(jī)行業(yè)在經(jīng)歷了接近兩年半的熊市行情之后，今年或?qū)⒃诶麧?rùn)和收入有較明顯的改善和提升空間，而映射到投資市場(chǎng)上，該行業(yè)的底部區(qū)域特征較為明顯，相應(yīng)的計(jì)算機(jī)行業(yè)標(biāo)的基金表現(xiàn)不俗，配置吸引力較大，后續(xù)增長(zhǎng)空間較為充足。

針對(duì)TMT板塊，泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，短期來(lái)看TMT板塊熱度大幅攀升，交易集中度過(guò)高、交易結(jié)構(gòu)不健康會(huì)加劇后續(xù)板塊波動(dòng)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，TMT行情能否持續(xù)，是否會(huì)從主題轉(zhuǎn)為主線(xiàn)，和當(dāng)前交易熱度關(guān)系不大，更重要的是后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的明朗，國(guó)家政策的支持，以及機(jī)構(gòu)持續(xù)增加相關(guān)倉(cāng)位，對(duì)此持相對(duì)樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

“目前TMT及電子行業(yè)交投高度活躍，合計(jì)成交額占比續(xù)超40%，但已有下降趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)基本面變化不大的情況下，短期市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格是否扭轉(zhuǎn)和主線(xiàn)是否變化取決于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和擴(kuò)大內(nèi)需給予的新支持政策。行業(yè)上，短期建議繼續(xù)關(guān)注并積極配置政策預(yù)期較強(qiáng)，業(yè)績(jī)壓力較小的‘政策發(fā)力’標(biāo)的，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中國(guó)特色估值、自主可控概念等。”中加基金稱(chēng)。