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2023年2月25至26日，2023中國母基金開年大會在北京圓滿落幕。本次大會，由中國國際科技促進(jìn)會母基金分會主辦，母基金研究中心（www.china-fof.com）承辦，來自政府部門、行業(yè)協(xié)會、國內(nèi)主流母基金、一流投資機(jī)構(gòu)代表，以及新聞媒體等方面的代表300余人齊聚一堂，為中國母基金行業(yè)建言獻(xiàn)策。
“股權(quán)財政專場”圓桌論壇由亦莊產(chǎn)投總經(jīng)理唐雪峰主持，對話善達(dá)投資董事長伍長春、青島科創(chuàng)母基金董事長王偉、蘇州天使母基金總經(jīng)理朱巍、相城基金總經(jīng)理蔣銀華、軒元資本創(chuàng)始合伙人王榮進(jìn)。嘉賓們對股權(quán)財政、資本招商的發(fā)展趨勢等問題展開了深度的討論。
01 股權(quán)財政，如何推進(jìn)？
財政部2月2日公布的財政收支數(shù)據(jù)顯示，2022年國有土地使用權(quán)出讓收入66854億元，比上年下降 23.3%；與此同時，全國國有資本經(jīng)營預(yù)算收入5689億元，比上年增長10%。近年來，隨著融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化直接融資特別是股權(quán)融資更加能夠促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)的高水平循環(huán)，“股權(quán)財政”的模式在國內(nèi)快速發(fā)展。“股權(quán)財政”本質(zhì)上是以國資為引導(dǎo)，吸引社會資本參與投資具有核心競爭力的高科技產(chǎn)業(yè)。各位嘉賓對股權(quán)財政在國內(nèi)的發(fā)展趨勢進(jìn)行了探討，分享了各自機(jī)構(gòu)對資本招商、基金招商的成功經(jīng)驗實踐。
伍長春表示，稅收從產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)生，所以地方一定要有新的和大的支柱產(chǎn)業(yè)才能夠帶來稅收。而在推動這些產(chǎn)業(yè)去三四線城市的過程中，政府引導(dǎo)基金應(yīng)該起到抓手的作用，應(yīng)該作為本土企業(yè)做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)與本土招商引資的抓手，兩手必須都要硬，才能夠推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。
伍長春以在善達(dá)投資設(shè)立在鹽城的中韓產(chǎn)業(yè)園基金為例進(jìn)一步說明：“中韓產(chǎn)業(yè)園基金通過20億的母基金帶動了當(dāng)?shù)?00億基金的設(shè)立，到鹽城地區(qū)落地的產(chǎn)業(yè)超過800億，基本實現(xiàn)了我們當(dāng)初設(shè)立這個基金時的目標(biāo)。鹽城是中國東部沿海的一個汽車城，但其主要生產(chǎn)的是韓系車，而近幾年韓系車在中國的銷售大幅下滑。善達(dá)投資著力為鹽城打造了第二大支柱產(chǎn)業(yè)——新能源產(chǎn)業(yè)，尤其是光伏和新能源汽車。在中韓產(chǎn)業(yè)園基金落地之前，2017年當(dāng)?shù)氐恼麄€光伏裝備制造業(yè)開票收入不過200億，而這幾年善達(dá)投資招募了大量的龍頭企業(yè)到鹽城，2022年收入超過1400億；同時還設(shè)立了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，包括電池、汽車電子、電控項目、新儲能項目，在這個領(lǐng)域我們是完全通過政府引導(dǎo)基金母子基金聯(lián)動一起來撬動?！?/p>
王偉認(rèn)為近年股權(quán)財政熱度的提升與土地財政有關(guān)系。其表示，近年來，土地出讓收入出現(xiàn)了萎縮，地方政府的資金來源因此受到一定制約。與此同時，三年來地方政府的債務(wù)大多已到天花板。在缺少其他融資手段的情況下，股權(quán)財政成為了解決當(dāng)下政府融資問題的重要手段。
在王偉看來，股權(quán)財政本身非常契合社會主義市場經(jīng)濟(jì)的模式。“市場經(jīng)濟(jì)是市場條件，股權(quán)財政無論是國企還是民營，無論什么樣的資金都要按照市場規(guī)則去投資、賺取收益、循環(huán)發(fā)展，這是一件非常值得肯定的事情”。
朱巍表示，當(dāng)前無論是政府還是財政，對于股權(quán)投資行業(yè)都比較重視，這是因為從財富分配的角度來看，只要地方的財富總量能夠?qū)崿F(xiàn)增長，其財政和股權(quán)投入就會形成一個良性循環(huán)，例如美國的底特律、波士頓和硅谷。
對于股權(quán)財政的期望成效，朱巍認(rèn)為，招引項目落地、稅收分配等只是短期目標(biāo)，更長期的目標(biāo)應(yīng)該是對一個城市未來財富的重新分配。因此，股權(quán)財政應(yīng)該堅持“投早、投小、投科技”，堅持把股權(quán)投資的力量做大，從而為城市和國家更多地積累財富，并形成良性循環(huán)。
蔣銀華認(rèn)為土地財政與股權(quán)財政并非是完全割裂的。如果股權(quán)財政發(fā)展得好，較大地促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，土地價值肯定也會相應(yīng)有所提升。而反過來講，股權(quán)財政也不是一蹴而就的，其發(fā)展必然是依托于早前財政的股權(quán)投資與其帶來的收入和隱性招商引資，從而促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
對于如何利用股權(quán)財政推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，蔣銀華以相城基金為例從三個方面進(jìn)行了分享，“首先是投資與招商相結(jié)合，使產(chǎn)業(yè)集聚更加快速。相城基金通過基金主導(dǎo)，目前已經(jīng)推動累計超過100多個項目落在相城，而這些企業(yè)來之后扎根在本土，投資相城，慢慢也成為地方經(jīng)濟(jì)的一個重要支撐。第二，相城基金注重深耕本土，助力本土企業(yè)的提升。我們一方面投早、投小，本區(qū)內(nèi)企業(yè)的天使輪投資我們積極參與，幫助他們更好地發(fā)展；另外一方面圍繞本土企業(yè)投優(yōu)、投強(qiáng)，在成長階段和擬上市階段提供必要的股權(quán)投資與投后賦能，幫助企業(yè)對接資本市場，通過引導(dǎo)子基金直接投向本地的金額超過20億。第三，相城基金在制度層面加強(qiáng)監(jiān)管，建立了包括基金篩選體系、盡調(diào)體系、分級風(fēng)控體系在內(nèi)的完善體系，共同為基金保駕護(hù)航。”
王榮進(jìn)認(rèn)為，股權(quán)財政相對于土地財政是更可持續(xù)的，因為土地財政的本質(zhì)還是對資源的依賴，而在當(dāng)前房地產(chǎn)的大周期下，土地財政的作用可能會階段性減弱。因此，當(dāng)前很多地方政府在向產(chǎn)業(yè)孵化、引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)項目落地的方式轉(zhuǎn)型?！疤K州我們也去了很多次，政府對產(chǎn)業(yè)落地很關(guān)注。我們搭建了一個新能源電動汽車的產(chǎn)業(yè)平臺，這個平臺里有大大小小一兩千家新能源汽車相關(guān)公司。我們是產(chǎn)業(yè)資本加產(chǎn)業(yè)平臺的模式，這起到了很大的幫助——我們跟地方政府聊的時候，地方政府首先關(guān)注的不是你的基金怎么樣，而是你有什么項目。我們把產(chǎn)業(yè)平臺拿出來跟政府交流，發(fā)現(xiàn)政府對產(chǎn)業(yè)落地、打造產(chǎn)業(yè)鏈非常積極?！蓖鯓s進(jìn)表示，股權(quán)財政的發(fā)展是未來的一個必然趨勢，是中國特色背景下一個可持續(xù)的趨勢。
02 如何看待“基金矩陣”的興起
朱巍介紹了蘇州在基金組建過程中形成的兩個特色。
第一，是市、區(qū)兩級合作共同推進(jìn)項目或者子基金團(tuán)隊的落地：由于蘇州每個區(qū)都很強(qiáng)，也都有各自活躍的產(chǎn)業(yè)投資方向和合作投資機(jī)構(gòu)，因此在發(fā)展過程中，市級和區(qū)級的基金就構(gòu)成了一個相對密集的合作網(wǎng)絡(luò)，從而形成了市、區(qū)兩級的基金矩陣。此外，由于蘇州的基金布局占了江蘇省的半壁江山，因此也有很多跟省級聯(lián)合的案例，形成了省市區(qū)三級基金矩陣。
第二，蘇州模式比較強(qiáng)調(diào)全生命周期。蘇州是開展創(chuàng)投業(yè)務(wù)和母基金業(yè)務(wù)比較早的城市，從這兩個領(lǐng)域開始延伸，目前形成了從天使到創(chuàng)投、科創(chuàng)并購基金等一系列相對比較全面的生命周期。從一個項目開始到落地，不管是天使債、人才債還是全牌照金融機(jī)構(gòu)的支持蘇州都能提供，從而推動項目落地蘇州，并形成吸引人才的一個良性循環(huán)。
蘇州市級平臺蘇創(chuàng)投成立以后，進(jìn)一步完善了蘇州的全生命周期。“在早期的階段，最早我們叫產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，服務(wù)科學(xué)家、服務(wù)早期項目、服務(wù)科技成果轉(zhuǎn)化項目，除了天使基金以外，還可以通過研究院的方式來給予這些科學(xué)項目成果轉(zhuǎn)化與引導(dǎo)的幫助，這也是一個比較創(chuàng)新的模式”,朱巍介紹道。
在中間的階段，蘇州市去年底出臺了16個產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，圍繞產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域正在打造“一產(chǎn)業(yè)一基金”的模式。
“此外還有跟國家隊的合作，我們也希望有很多高精尖的細(xì)分領(lǐng)域的冠軍項目能得到國家隊的親睞，最后能獲得市場和政策的支持，這塊也是我們在補(bǔ)足的全生命周期的第三個環(huán)節(jié)” 朱巍表示，“這三個環(huán)節(jié)會在這一兩年內(nèi)補(bǔ)足，從而進(jìn)一步完善蘇州全生命周期的產(chǎn)業(yè)鏈，最終在每個環(huán)節(jié)每一個階段具體到每一個項目都會有不同層面的基金合作，形成市區(qū)兩級的基金矩陣和全生命周期的基金矩陣”。
王偉指出，基金集群的出現(xiàn)有利于更好落實地方政府的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，通過資本手段把整個產(chǎn)業(yè)做大，做得更有機(jī)融合而且更加全面，能夠有針對性地補(bǔ)短板。
（以上內(nèi)容根據(jù)2023中國母基金開年大會圓桌論壇嘉賓發(fā)言錄音整理而成，未經(jīng)嘉賓本人審閱）
“股權(quán)財政專場”圓桌論壇由亦莊產(chǎn)投總經(jīng)理唐雪峰主持，對話善達(dá)投資董事長伍長春、青島科創(chuàng)母基金董事長王偉、蘇州天使母基金總經(jīng)理朱巍、相城基金總經(jīng)理蔣銀華、軒元資本創(chuàng)始合伙人王榮進(jìn)。嘉賓們對股權(quán)財政、資本招商的發(fā)展趨勢等問題展開了深度的討論。
01 股權(quán)財政，如何推進(jìn)？
財政部2月2日公布的財政收支數(shù)據(jù)顯示，2022年國有土地使用權(quán)出讓收入66854億元，比上年下降 23.3%；與此同時，全國國有資本經(jīng)營預(yù)算收入5689億元，比上年增長10%。近年來，隨著融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化直接融資特別是股權(quán)融資更加能夠促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)的高水平循環(huán)，“股權(quán)財政”的模式在國內(nèi)快速發(fā)展。“股權(quán)財政”本質(zhì)上是以國資為引導(dǎo)，吸引社會資本參與投資具有核心競爭力的高科技產(chǎn)業(yè)。各位嘉賓對股權(quán)財政在國內(nèi)的發(fā)展趨勢進(jìn)行了探討，分享了各自機(jī)構(gòu)對資本招商、基金招商的成功經(jīng)驗實踐。
伍長春表示，稅收從產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)生，所以地方一定要有新的和大的支柱產(chǎn)業(yè)才能夠帶來稅收。而在推動這些產(chǎn)業(yè)去三四線城市的過程中，政府引導(dǎo)基金應(yīng)該起到抓手的作用，應(yīng)該作為本土企業(yè)做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)與本土招商引資的抓手，兩手必須都要硬，才能夠推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。
伍長春以在善達(dá)投資設(shè)立在鹽城的中韓產(chǎn)業(yè)園基金為例進(jìn)一步說明：“中韓產(chǎn)業(yè)園基金通過20億的母基金帶動了當(dāng)?shù)?00億基金的設(shè)立，到鹽城地區(qū)落地的產(chǎn)業(yè)超過800億，基本實現(xiàn)了我們當(dāng)初設(shè)立這個基金時的目標(biāo)。鹽城是中國東部沿海的一個汽車城，但其主要生產(chǎn)的是韓系車，而近幾年韓系車在中國的銷售大幅下滑。善達(dá)投資著力為鹽城打造了第二大支柱產(chǎn)業(yè)——新能源產(chǎn)業(yè)，尤其是光伏和新能源汽車。在中韓產(chǎn)業(yè)園基金落地之前，2017年當(dāng)?shù)氐恼麄€光伏裝備制造業(yè)開票收入不過200億，而這幾年善達(dá)投資招募了大量的龍頭企業(yè)到鹽城，2022年收入超過1400億；同時還設(shè)立了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，包括電池、汽車電子、電控項目、新儲能項目，在這個領(lǐng)域我們是完全通過政府引導(dǎo)基金母子基金聯(lián)動一起來撬動?！?/p>
王偉認(rèn)為近年股權(quán)財政熱度的提升與土地財政有關(guān)系。其表示，近年來，土地出讓收入出現(xiàn)了萎縮，地方政府的資金來源因此受到一定制約。與此同時，三年來地方政府的債務(wù)大多已到天花板。在缺少其他融資手段的情況下，股權(quán)財政成為了解決當(dāng)下政府融資問題的重要手段。
在王偉看來，股權(quán)財政本身非常契合社會主義市場經(jīng)濟(jì)的模式。“市場經(jīng)濟(jì)是市場條件，股權(quán)財政無論是國企還是民營，無論什么樣的資金都要按照市場規(guī)則去投資、賺取收益、循環(huán)發(fā)展，這是一件非常值得肯定的事情”。
朱巍表示，當(dāng)前無論是政府還是財政，對于股權(quán)投資行業(yè)都比較重視，這是因為從財富分配的角度來看，只要地方的財富總量能夠?qū)崿F(xiàn)增長，其財政和股權(quán)投入就會形成一個良性循環(huán)，例如美國的底特律、波士頓和硅谷。
對于股權(quán)財政的期望成效，朱巍認(rèn)為，招引項目落地、稅收分配等只是短期目標(biāo)，更長期的目標(biāo)應(yīng)該是對一個城市未來財富的重新分配。因此，股權(quán)財政應(yīng)該堅持“投早、投小、投科技”，堅持把股權(quán)投資的力量做大，從而為城市和國家更多地積累財富，并形成良性循環(huán)。
蔣銀華認(rèn)為土地財政與股權(quán)財政并非是完全割裂的。如果股權(quán)財政發(fā)展得好，較大地促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，土地價值肯定也會相應(yīng)有所提升。而反過來講，股權(quán)財政也不是一蹴而就的，其發(fā)展必然是依托于早前財政的股權(quán)投資與其帶來的收入和隱性招商引資，從而促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
對于如何利用股權(quán)財政推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，蔣銀華以相城基金為例從三個方面進(jìn)行了分享，“首先是投資與招商相結(jié)合，使產(chǎn)業(yè)集聚更加快速。相城基金通過基金主導(dǎo)，目前已經(jīng)推動累計超過100多個項目落在相城，而這些企業(yè)來之后扎根在本土，投資相城，慢慢也成為地方經(jīng)濟(jì)的一個重要支撐。第二，相城基金注重深耕本土，助力本土企業(yè)的提升。我們一方面投早、投小，本區(qū)內(nèi)企業(yè)的天使輪投資我們積極參與，幫助他們更好地發(fā)展；另外一方面圍繞本土企業(yè)投優(yōu)、投強(qiáng)，在成長階段和擬上市階段提供必要的股權(quán)投資與投后賦能，幫助企業(yè)對接資本市場，通過引導(dǎo)子基金直接投向本地的金額超過20億。第三，相城基金在制度層面加強(qiáng)監(jiān)管，建立了包括基金篩選體系、盡調(diào)體系、分級風(fēng)控體系在內(nèi)的完善體系，共同為基金保駕護(hù)航。”
王榮進(jìn)認(rèn)為，股權(quán)財政相對于土地財政是更可持續(xù)的，因為土地財政的本質(zhì)還是對資源的依賴，而在當(dāng)前房地產(chǎn)的大周期下，土地財政的作用可能會階段性減弱。因此，當(dāng)前很多地方政府在向產(chǎn)業(yè)孵化、引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)項目落地的方式轉(zhuǎn)型?！疤K州我們也去了很多次，政府對產(chǎn)業(yè)落地很關(guān)注。我們搭建了一個新能源電動汽車的產(chǎn)業(yè)平臺，這個平臺里有大大小小一兩千家新能源汽車相關(guān)公司。我們是產(chǎn)業(yè)資本加產(chǎn)業(yè)平臺的模式，這起到了很大的幫助——我們跟地方政府聊的時候，地方政府首先關(guān)注的不是你的基金怎么樣，而是你有什么項目。我們把產(chǎn)業(yè)平臺拿出來跟政府交流，發(fā)現(xiàn)政府對產(chǎn)業(yè)落地、打造產(chǎn)業(yè)鏈非常積極?！蓖鯓s進(jìn)表示，股權(quán)財政的發(fā)展是未來的一個必然趨勢，是中國特色背景下一個可持續(xù)的趨勢。
02 如何看待“基金矩陣”的興起
朱巍介紹了蘇州在基金組建過程中形成的兩個特色。
第一，是市、區(qū)兩級合作共同推進(jìn)項目或者子基金團(tuán)隊的落地：由于蘇州每個區(qū)都很強(qiáng)，也都有各自活躍的產(chǎn)業(yè)投資方向和合作投資機(jī)構(gòu)，因此在發(fā)展過程中，市級和區(qū)級的基金就構(gòu)成了一個相對密集的合作網(wǎng)絡(luò)，從而形成了市、區(qū)兩級的基金矩陣。此外，由于蘇州的基金布局占了江蘇省的半壁江山，因此也有很多跟省級聯(lián)合的案例，形成了省市區(qū)三級基金矩陣。
第二，蘇州模式比較強(qiáng)調(diào)全生命周期。蘇州是開展創(chuàng)投業(yè)務(wù)和母基金業(yè)務(wù)比較早的城市，從這兩個領(lǐng)域開始延伸，目前形成了從天使到創(chuàng)投、科創(chuàng)并購基金等一系列相對比較全面的生命周期。從一個項目開始到落地，不管是天使債、人才債還是全牌照金融機(jī)構(gòu)的支持蘇州都能提供，從而推動項目落地蘇州，并形成吸引人才的一個良性循環(huán)。
蘇州市級平臺蘇創(chuàng)投成立以后，進(jìn)一步完善了蘇州的全生命周期。“在早期的階段，最早我們叫產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，服務(wù)科學(xué)家、服務(wù)早期項目、服務(wù)科技成果轉(zhuǎn)化項目，除了天使基金以外，還可以通過研究院的方式來給予這些科學(xué)項目成果轉(zhuǎn)化與引導(dǎo)的幫助，這也是一個比較創(chuàng)新的模式”,朱巍介紹道。
在中間的階段，蘇州市去年底出臺了16個產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，圍繞產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域正在打造“一產(chǎn)業(yè)一基金”的模式。
“此外還有跟國家隊的合作，我們也希望有很多高精尖的細(xì)分領(lǐng)域的冠軍項目能得到國家隊的親睞，最后能獲得市場和政策的支持，這塊也是我們在補(bǔ)足的全生命周期的第三個環(huán)節(jié)” 朱巍表示，“這三個環(huán)節(jié)會在這一兩年內(nèi)補(bǔ)足，從而進(jìn)一步完善蘇州全生命周期的產(chǎn)業(yè)鏈，最終在每個環(huán)節(jié)每一個階段具體到每一個項目都會有不同層面的基金合作，形成市區(qū)兩級的基金矩陣和全生命周期的基金矩陣”。
王偉指出，基金集群的出現(xiàn)有利于更好落實地方政府的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，通過資本手段把整個產(chǎn)業(yè)做大，做得更有機(jī)融合而且更加全面，能夠有針對性地補(bǔ)短板。
（以上內(nèi)容根據(jù)2023中國母基金開年大會圓桌論壇嘉賓發(fā)言錄音整理而成，未經(jīng)嘉賓本人審閱）
