中信策略：規(guī)避主題炒作 回歸業(yè)績主線

當前市場處于全年第二個關(guān)鍵的做多窗口，經(jīng)濟從局部復蘇到全面修復只是時間問題，宏觀環(huán)境不支持持續(xù)主題交易，主題炒作熱度短期已到極致，機構(gòu)調(diào)倉帶來的增量資金效應已相當有限，預計全球流動性拐點主線和財報季業(yè)績主線將階段性接力AI主題。首先，全球流動性拐點在不斷確認，地緣環(huán)境改善明顯，預計國內(nèi)經(jīng)濟恢復預期將在本月中旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)集中公布后繼續(xù)上修，這是此輪行情的基礎。其次，年初至今工業(yè)環(huán)節(jié)局部偏冷是滯后性反應，經(jīng)濟復蘇的領域會逐漸增多，全局性修復只是時間問題，今年不是2013~2015年經(jīng)濟持續(xù)降速的特征，“弱經(jīng)濟強主題”不是常態(tài)，市場不會持續(xù)無視業(yè)績而執(zhí)著于遠景主題的炒作。最后，AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫，機構(gòu)進一步調(diào)倉帶來的增量對于AI主題的邊際影響非常有限。

華安策略：內(nèi)預期改善、外偏好回升 繼續(xù)進攻復蘇與科技

4月第1周指數(shù)放量走強，TMT均延續(xù)強勢。展望第2周，市場對經(jīng)濟復蘇以及宏觀政策預期有望逐步改善。一是一季度宏觀經(jīng)濟陸續(xù)公布， 有可能高于當前市場低預期；二是國常會要求“適時出臺務實管用的政策措施”，后續(xù)政策落地有望提振市場政策預期；三是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，5月FOMC會議加息預期逐步收斂。因此，繼續(xù)圍繞尚未被定價的經(jīng)濟復蘇預期差和TMT產(chǎn)業(yè)周期進行配置，關(guān)注三條主線：一是可選消費穩(wěn)步復蘇，關(guān)注食品飲料，醫(yī)療服務和美容護理中的可選方向和地產(chǎn)鏈下游；二是出行鏈條，關(guān)注航空機場、酒店餐飲和旅游景區(qū)；三是數(shù)字中國和AI商用雙輪驅(qū)動的TMT產(chǎn)業(yè)浪潮下直接受益的TMT方向計算機、通信、傳媒，和擴散的電子。

借鑒13年“移動互聯(lián)網(wǎng)+”兩大主線數(shù)字媒體與影視院線的行情，貫穿行情的主線必須同時具備三大要素：內(nèi)生產(chǎn)業(yè)發(fā)展催化、外部政策持續(xù)刺激、盈利印證；行情分三階段，沿著產(chǎn)業(yè)鏈輪動：第一階段行情以上游硬件為主，第二階段擴散到中游軟件、服務，第三階段進一步下沉至下游應用；如何判斷不同階段行情的切換信號？三大指引指標：外部政策催化、行業(yè)內(nèi)生催化、階段性回調(diào)；借鑒13年“移動互聯(lián)網(wǎng)+”行情，本輪“AI+”行情也將分三階段走：上游算力→中游軟件服務→下游應用。當前行情仍在第一階段，重點首推“上游算力”（AI芯片/服務器交換機/光模塊光芯片/液冷溫控/互聯(lián)網(wǎng)）；同時投資者需要關(guān)注向第二階段“中游軟件服務”（網(wǎng)絡安全/AI大模型/數(shù)據(jù)平臺/分布式數(shù)據(jù)庫）和第三階段“下游應用”（辦公軟件/智能家居/游戲/教育/智慧工廠）的切換信號。

天風策略：科創(chuàng)板的β越來越有利 如果美國消費盡快出清就更好

短期成交額占比達到或者接近前次高點的時候，行情不會馬上結(jié)束，情緒會進入亢奮階段，板塊形成內(nèi)部輪動、補漲，大概持續(xù)幾周時間（平均1個月）。隨后一段時間，成交額占比會回落，情緒退潮，板塊會休息一段時間。更中長期來看，股價能否創(chuàng)新高，就取決于產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面兌現(xiàn)的情況。也就是說，成交額占比的指標，只能用來衡量市場熱度和短期擇時，但對中長期的股價趨勢沒有太多指引意義。因此，從3月下旬TMT板塊成交額占比大幅飆升以后，板塊就進入了1個月左右的亢奮階段，內(nèi)部開始補漲、輪動。4月中下旬開始，成交額占比會逐步回落，板塊也可能會開始調(diào)整。但關(guān)鍵是下半年是否有基本面兌現(xiàn)，關(guān)乎科創(chuàng)板為代表的TMT板塊能否再創(chuàng)新高。

海通策略：關(guān)注海外風險的擾動

A股處在牛市初期，第一波上漲結(jié)束后或進入震蕩蓄勢階段。牛市可以分為三個階段：第一階段孕育準備期，第二階段全面爆發(fā)期，第三階段泡沫瘋狂期。去年10月底以來的上漲屬于牛市的孕育準備期，這一階段基本面還未明顯改善，市場的上漲主要源自政策寬松和悲觀預期修復。回顧此前四輪牛市初期的第一波上漲，上漲時間持續(xù)3-4個月，寬基指數(shù)漲幅約25％-30％；22年10月至今A股第一波上漲持續(xù)近5個月，上證指數(shù)最大漲幅16％、滬深300最大漲幅22％。歷次熊市見底后第一波上漲行情走完，市場往往會獲利回吐，背后的原因是基本面還不夠扎實。歷次回吐過程中上證指數(shù)平均下跌46天（剔除2019年），上證指數(shù)、滬深300、萬得全A平均回撤13％左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。本輪行情結(jié)束后的第一次回調(diào)的擾動因素主要來自海外，部分國家的債務風險或?qū)⒈┞?；此外，還需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)宏微觀基本面的驗證情況。但總的來看，從經(jīng)濟周期和股市周期來看，22年10月底是A股熊轉(zhuǎn)牛的轉(zhuǎn)折點，短暫回調(diào)不改牛市格局，修整蓄勢期也是牛市主升浪的布局區(qū)。

西部策略：事情正在發(fā)生變化

短期來看，市場情緒與交易擁擠度均達到極端水平，疊加近期資金分歧放大，宏觀流動性預期的進一步修正，市場波動率上升的風險正在加劇。中期來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的基礎逐步夯實，疊加金融改革推進對于傳統(tǒng)行業(yè)的估值提振，價值風格的回歸仍是大勢所趨。建議配置：醫(yī)藥中消費屬性較強的消費醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細分領域；和線下經(jīng)濟修復相關(guān)度較高的食品飲料，酒店機場，餐飲旅游等，地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工，工程機械等行業(yè)；消費電子中的存儲、面板等細分行業(yè)。

中銀策略：本輪AI主導的科技股投資思考

本輪AI+行情軟科技出現(xiàn)牛股的概率更高，但選股難度更大。加入中美科技競爭大背景這一約束條件，我們要思考新的方向，關(guān)注消費互聯(lián)網(wǎng)中的AI+元宇宙，以及AI在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的趨勢，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中工業(yè)智能化，AI+制造有望成為投資洼地和新的輪動方向。

興證策略：數(shù)字經(jīng)濟哪里還有洼地？

短期由于畏高心理疊加季報期，市場已開始有意識得尋找擁擠度低或漲幅落后的板塊。3月底以來，TMT板塊在前期超額收益顯著的情況下進一步加速上行，擁擠度再次抬升，疊加季報期相對看重業(yè)績，共同帶動近期市場開始向股價仍處于低位、且業(yè)績改善預期較強的板塊做均衡，躲避“過熱”防“灼傷”。例如我們前期提示的醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈等板塊近期均有表現(xiàn)。

華西策略：4月可以積極一些 關(guān)注三條投資主線

在上期月報中提出，國內(nèi)外流動性環(huán)境均有利于權(quán)益市場行情的展開，A股有望演繹震蕩中攀升的“小陽春”行情，4月不妨積極一些。當前海外美聯(lián)儲加息進入尾聲，同時實質(zhì)性衰退風險尚可控；國內(nèi)經(jīng)濟處于復蘇前期，宏觀政策呵護經(jīng)濟平穩(wěn)增長，流動性維持合理充裕，同時企業(yè)盈利有望筑底回升，支撐A股指數(shù)上行。結(jié)構(gòu)上，杠桿資金的持續(xù)入市或強化TMT行情的進一步延續(xù)，板塊內(nèi)部機會或進一步擴散。行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：1）AI相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟有望成為貫穿全年的重要主題；2）受益于美債利率下行和AI應用催化的半導體行業(yè)；3）“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央企/國企投資機會。

招商策略：A股一季報的兩條線索 業(yè)績高增與景氣修復

A股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，預計一季度是本輪盈利下行周期的底部階段；進入二季度后，企業(yè)盈利大概率會開啟新一輪的上行周期，基數(shù)效應和1-2月新增社融轉(zhuǎn)正也奠定了企業(yè)盈利增速的拐點。2023年盈利增速或?qū)⒊尸F(xiàn)“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或?qū)⒈３衷趥€位數(shù)增長，全年盈利修復較為溫和。綜合考慮一季報業(yè)績預告披露以及細分行業(yè)景氣度，一季度業(yè)績看點可沿著盈利高增和景氣修復兩條線索展開，第一條線索是在業(yè)績高增領域，一方面是具有較高景氣度的新能源領域，即電力設備（電網(wǎng)設備、電池、光伏設備即其他電源設備等）、汽車零部件等行業(yè)，從一季度業(yè)績預報來看部分公司業(yè)績增速中樞或有下移，但整體增速依然較高；另一方面則是極低基數(shù)背景下可能會帶來業(yè)績表觀增速回升，即基數(shù)效應下具有困境反轉(zhuǎn)空間的行業(yè)，包括建筑材料（水泥）、航空機場、旅游休閑等行業(yè)業(yè)績向上反彈的確定性較強。第二條線索則是在景氣修復領域，一方面是計算機、傳媒等板塊景氣度修復（及產(chǎn)業(yè)政策加持）帶動業(yè)績逐漸走出低谷，二季度之后，伴隨著半導體下行周期接近尾聲以及AI+應用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業(yè)盈利也會迎來修復。另一方面則是地產(chǎn)鏈即耐用消費品領域需求也出現(xiàn)邊際回暖，地產(chǎn)鏈消費如家居、裝修建材等景氣度和業(yè)績?nèi)杂休^大改善空間。

本文源自金融界