券商板塊在多重利好加持下再度拉升。

4月11日，開(kāi)盤(pán)不久券商股出現(xiàn)集體大漲，Wind券商指數(shù)（886054）一度漲逾2.5%。雖然午后有所回落，但截至收盤(pán)除東方財(cái)富（300059）外，其余成分股悉數(shù)收紅。

對(duì)于券商股周二的上行，多位接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L(fǎng)的市場(chǎng)人士表示：“一方面，是政策因素。近期，證券公司在資金面迎來(lái)了連續(xù)的利好，券商釋放了大量資金，資金使用效率有望進(jìn)一步提高。另一方面，則是業(yè)績(jī)。2022年券商業(yè)績(jī)承壓明顯，尤其一季度市場(chǎng)大幅波動(dòng)，今年一季報(bào)券商業(yè)績(jī)或反彈明顯。”

“此外，市場(chǎng)交投活躍、新增投資者不斷增加、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期向好、流動(dòng)性合理充沛、資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化等等，也有利于券商業(yè)績(jī)的進(jìn)一步反彈。”滬上某券商非銀首席對(duì)澎湃新聞?dòng)浾叻治龇Q(chēng)。

兩大因素共振致“牛市旗手”沖高

截至4月11日收盤(pán)，上證綜指跌0.05%，報(bào)3313.57點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌0.66%，報(bào)1121.74點(diǎn)；深證成指漲0.04%，報(bào)11877.15點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.17%，報(bào)2439.4點(diǎn)。

盤(pán)面上看，非銀金融板塊漲幅居前，特別是券商股，早盤(pán)出現(xiàn)集體沖高。截至收盤(pán)，半數(shù)成分股漲幅超過(guò)1%。

其中，東方證券（600958）漲逾4%，盤(pán)中一度漲近8%；中泰證券（600918）、興業(yè)證券（601377）漲超2%；中信建投（601066）、中國(guó)銀河（601881）、中信證券（600030）等龍頭的漲幅均在1%以上。

對(duì)于券商股的爆發(fā)，市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，主要原因有兩方面，一是政策，二是業(yè)績(jī)預(yù)期。

政策方面，4月10日晚間，中國(guó)證券金融股份有限公司（下稱(chēng)“中證金融”）發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步降低證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本，提升行業(yè)資金使用效率和保證金精細(xì)化、差異化管理水平，下調(diào)證券公司保證金比例。

中證金融指出，以2023年4月7日轉(zhuǎn)融通、做市借券負(fù)債余額測(cè)算，保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金（含資金和證券）合計(jì)減少301億元，降幅達(dá)65%，將有效降低了證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)成本。

“就券商板塊來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)融通保證金比例的下調(diào)，有望使券商釋放大量資金，提升券商資金使用效率，增強(qiáng)券商收入?！贝笸C券4月11日發(fā)布的最新研報(bào)指出。

此外，政策方面，券商在4月7日還迎來(lái)了定向“降準(zhǔn)”。中國(guó)結(jié)算發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)資金使用效率和結(jié)算備付金精細(xì)化管理水平，擬正式啟動(dòng)股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作，將實(shí)現(xiàn)股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

平安證券研報(bào)稱(chēng)，此舉將釋放券商備付金、減少資金占用，提高券商及其他參與人的資金使用效率、降低資金成本，一定程度上或?qū)⒏纳迫痰母軛U水平與ROE。

“最低結(jié)算備付金比例由16%調(diào)降至15%，雖然短期釋放資金量相對(duì)有限，但能夠在一定程度上提升券商資金運(yùn)用效率，且有望在信號(hào)層面上提振市場(chǎng)信心，助推券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等條線(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。”安信證券4月11日的研報(bào)進(jìn)一步指出。

而在業(yè)績(jī)方面，開(kāi)源證券非銀分析師高超預(yù)計(jì)：“由于2022一季度市場(chǎng)下跌，導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累券商業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)券商2023一季度凈利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)較為普遍。”

數(shù)據(jù)方面，申萬(wàn)宏源研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì)券商板塊2023年一季度將實(shí)現(xiàn)證券主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)44%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43%。

“一方面，隨著市場(chǎng)環(huán)境回暖，上市券商今年一季度總投資收入將同比大幅改善。另一方面，全面注冊(cè)制4月正式上線(xiàn)，券商IPO規(guī)模環(huán)比也將改善?！鄙耆f(wàn)宏源指出。

短期業(yè)績(jī)改善彈性被普遍看好

對(duì)于接下來(lái)券商板塊的表現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著市場(chǎng)交投活躍度的明顯提升，券商板塊將明顯受益。其中，業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性更大的券商，交易邏輯更為突出。

具體而言，光大證券分析稱(chēng)，接下來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于券商板塊的認(rèn)知，主要在于短期的交易價(jià)值。目前，證券行業(yè)的配置價(jià)值尚未得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可，券商投資正處于從交易價(jià)值到配置價(jià)值的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。

“參考?xì)v史估值分布，券商目前較低位置的估值，充分體現(xiàn)了證券板塊有限的向下空間和可預(yù)期的向上彈性?！惫獯笞C券進(jìn)一步指出。

安信證券也表示，隨著全面注冊(cè)制首批新股上市，后續(xù)在資本市場(chǎng)改革推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期強(qiáng)化、流動(dòng)性寬松延續(xù)的背景下，看好券商板塊的估值提升空間。

前文所述券商非銀首席進(jìn)一步分析稱(chēng)，市場(chǎng)交投活躍、新增投資者不斷增加、資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化等，也有助于券商板塊接下來(lái)的表現(xiàn)。

交投活躍度方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升中，兩市成交額已連續(xù)6個(gè)交易日突破萬(wàn)億。4月3日至11日，A股成交額分別實(shí)現(xiàn)1.25萬(wàn)億元、1.33萬(wàn)億元、1.19萬(wàn)億元、1.05萬(wàn)億元、1.23萬(wàn)億元、1.08萬(wàn)億元。

新增投資者方面，中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，2月新增投資者數(shù)為167.68萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)98.48%。2月份，期末投資者數(shù)（指持有未注銷(xiāo)、未休眠的A股、B股賬戶(hù)的一碼通賬戶(hù)數(shù)量）達(dá)2.15億。其中，已開(kāi)立A股賬戶(hù)的投資者有2.14億。

資本市場(chǎng)改革方面，華泰證券研報(bào)指出，一方面，隨著全面注冊(cè)制落地，伴隨資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，IPO常態(tài)化發(fā)行將為券商投行業(yè)務(wù)帶來(lái)廣闊增量空間。行業(yè)監(jiān)管條例的修訂，也將促進(jìn)券商和資本市場(chǎng)規(guī)范穩(wěn)健運(yùn)行與高質(zhì)量發(fā)展，為行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)留空間。

“另一方面，券商政策紅利接下來(lái)有望持續(xù)落地。一是第三方導(dǎo)流或有望落地，暢通證券行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、集團(tuán)內(nèi)部其他金融牌照等合作渠道；二是全面注冊(cè)制后，圍繞提升上市公司治理等出臺(tái)政策促進(jìn)市場(chǎng)改革進(jìn)一步完善，將促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)健發(fā)展壯大?！比A泰證券進(jìn)一步指出。

配置方面，光大證券表示，證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局演變和業(yè)績(jī)分化后，需要差異化精選個(gè)股，在“分化”過(guò)程中建議投資者關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是受益于市場(chǎng)份額提升的龍頭券商，其業(yè)務(wù)壁壘進(jìn)一步加強(qiáng)，盈利確定性更高，推薦衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展、具有精品投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的中金公司（601995），以及競(jìng)爭(zhēng)壁壘進(jìn)一步增強(qiáng)的中信證券、華泰證券（601688）；二是空間廣闊且可以持續(xù)貢獻(xiàn)超額收益的資產(chǎn)管理賽道，推薦東方財(cái)富。

財(cái)信證券則建議投資者建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部券商、大財(cái)富管理方向、投行業(yè)務(wù)特色等三條主線(xiàn)：一是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、資本實(shí)力強(qiáng)以及政策優(yōu)勢(shì)明顯的頭部券商，如中信證券（600030.SH）；二是順應(yīng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展的券商，如東方財(cái)富、浙商證券（601878）、招商證券（600999）等；三是投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先的中信建投、中金公司、國(guó)金證券（600109）等。