科技創(chuàng)新的颶風正席卷江海大地。值此高質量發(fā)展歷史節(jié)點，由揚州市財政局、揚州市地方金融監(jiān)督管理局、揚州市蜀岡-瘦西湖風景名勝區(qū)管理委員會主辦；清科創(chuàng)業(yè)、投資界聯(lián)合主辦的“中國科創(chuàng)投資峰會”于2023年4月6-7日在揚州舉行。

會上北京泰康投資CEO黃升軒發(fā)表了《發(fā)揮長期資本優(yōu)勢， 股權投資推動科技創(chuàng)新》主題演講。

以下為演講實錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

尊敬的王書記，陳市長，各位揚州的領導，各位投資界的同仁，大家上午好！我是來自北京泰康投資的黃升軒，今天很高興在這個煙花三月最美的季節(jié)，再次來到揚州。昨天倪總在講到疫情之后的經(jīng)濟復蘇，我們投資界也滿血復活，倪總去年一季度的飛行里程超過了去年全年，我今年一季度也是超過了去年全年，可見投資界都在積極和活躍地進行投資活動。另外，各地的政府也非常積極主動，在招商引資，圍繞各地的能力圈和資源稟賦來拓展產(chǎn)業(yè)鏈圈和朋友圈。非常感謝揚州讓我們產(chǎn)業(yè)界和投資界的朋友來到揚州。

我來自保險板塊，從保險資金作為長期資金的角度，來給大家分享一下我的見解，希望能夠發(fā)揮長期機構資金作用，推動科技創(chuàng)新發(fā)展。中國經(jīng)濟進入了新常態(tài)，中國經(jīng)濟過去40年的快速成長，工業(yè)化、全球化、城市化推動了快速成長，正在轉變?yōu)橄鄬Ψ€(wěn)定的5%左右的增長，這是中國經(jīng)濟從增量模式到存量模式的巨大的轉化。另外，以信貸為推動的間接融資向以股權為推動的直接融資轉化。中國社會的總杠桿率持續(xù)攀升，去年十年漲了一倍多，現(xiàn)在是GDP的270%，進一步增加信貸的空間比較有限，所以國家2016年開始推動降杠桿，鼓勵直接融資。信貸增長也是在經(jīng)濟騰飛階段的慣例，中國現(xiàn)在直接融資的比例差不多是30%，而日本大概在90年代之前，日本工業(yè)化、城市化的時候，它的直接融資也只有25%。但是現(xiàn)在日本差不多50%，而美國從90年代開始一直都超過80%。我們可以看到經(jīng)濟增長、結構變化的情況下，從保險行業(yè)來看，開始從以前的債權投資時代向股權投資時代變化了。

另外一個趨勢就是長期利率是穩(wěn)定下行的。從資產(chǎn)配置的角度，債權的到期收益率會持續(xù)下降。為達到長期穩(wěn)定的收益，就要增加股權投資的配置。從經(jīng)濟變化來看，直接融資向間接融資轉換的變化，我們可以預期股權融資的持續(xù)增長。

人口變化是中國乃至全球經(jīng)濟一個最大的灰犀牛，全球歷史上沒有一個時期有如此大的人口基數(shù)，如此快地進入老齡化。長壽時代的到來對大健康產(chǎn)業(yè)有兩個積極的因素，第一是老齡人口的醫(yī)療開支是非線性增長，一般老齡人口的醫(yī)療開支占比達到整個生命周期的三分之二以上。根據(jù)國家衛(wèi)健委的統(tǒng)計，中國60歲以上人口消耗了60%以上的醫(yī)療資源。2021年中國醫(yī)療開支7.6萬億，去年十年年化增長超過15%，我們相信還會持續(xù)的增長。大健康是一個長坡厚雪的賽道。醫(yī)療科技是相對來說壁壘比較高的創(chuàng)新市場，因為它需要有臨床實驗，需要有審批，需要有大量長期的投入，所以我們覺得在老齡化背景下，醫(yī)療科技是需要密集創(chuàng)新的領域。

人口的另外一個變化是勞動力人口的拐點，經(jīng)濟學上叫劉易斯拐點，勞動力過剩到緊缺的拐點，中國的劉易斯拐點在2010年前后達到。今后十年是中國最多人口進入老齡化的十年，1962-1973年是中國人口出生最多的十年，所以說勞動力緊缺實際上是一個巨大的長期的投資主題，就是要投科技，用科技替代人力，用科技提升效率，人口紅利到人才紅利的轉換。所以，我們也看到了人口變化帶來科技創(chuàng)新增長的巨大趨勢。

從熊彼特創(chuàng)新增長理論來看，每隔50、60年就有一次非連續(xù)性科技突破，帶來50、60年的長波周期成長。從第一次工業(yè)革命、第二次工業(yè)革命、到信息技術革命，現(xiàn)在我們正好在第五次長波周期的拐點，是第四次周期衰退到第五次周期復興的轉折點。習總書記講百年變局，做投資要看到下一個周期真正的突破性技術，我們覺得有三個方面：第一是由于人口結構的變化，長壽時代帶來了科技醫(yī)療的機會，第二個是由于地緣政治的變化，由于從增量經(jīng)濟到存量經(jīng)濟的變化，帶來了科技自主創(chuàng)新，科技替代人力，數(shù)字智能科技的機會。第三個是人類在工業(yè)文明時代，基于石油煤炭能源帶來的增長，到生態(tài)文明時代，基于綠色能源增長的環(huán)境變化，帶來的雙碳加科技的機會。我們覺得下一波的周期，可能是圍繞著三個大的科技創(chuàng)新點來進行布局，也推動經(jīng)濟進入下一輪的長周期發(fā)展。

從北京泰康投資來看，我們圍繞“三新一數(shù)”，新的醫(yī)療支付，新的消費醫(yī)療，還有新的醫(yī)療技術。支付推動醫(yī)療創(chuàng)新，進入臨床，進入市場，將取得巨大的推動作用。另外就是消費型醫(yī)療，消費升級以后，在眼科、輔助生殖和醫(yī)美方面的發(fā)展，更重要的是帶來醫(yī)療科技和創(chuàng)新藥服務，包括檢驗檢測，包括創(chuàng)新的數(shù)字化醫(yī)療帶來的一系列科技醫(yī)療方面的增長，都給我們帶來了巨大的機會。

另外，在硬科技和能源科技方面，我們看到兩大需求，一個是低碳化，一個是智能化。低碳化不僅僅是在發(fā)電側，要進行綠電的轉移，用電側要節(jié)能減排，輸電側要智能化改造。

此外，是智能化，劉易斯拐點的數(shù)字經(jīng)濟時代的到來，整個數(shù)字經(jīng)濟對于效率的提升，帶來了數(shù)字化和智能化巨大的變革，包括半導體、機器人、人工智能等產(chǎn)業(yè)，我們看到了引領科技創(chuàng)新的巨大的推動力。

保險公司投基金，既做LP，也做直投，我們看到了PE和VC管理人的變化。1.0時代從資金端和退出端是兩頭在外，美元資金從美元市場退出，賽道以TMT模式復制為主。2010年之后，其實就是人民幣基金開始，我們退出市場，創(chuàng)業(yè)板出來，資金的來源通過銀行理財、信托等渠道，人民幣開始大量進入長期股權投資。同時，我們的盈利模式跟隨著中國經(jīng)濟增長市場的β，整個市場只要GDP保持10%的增長，那么我們頭部行業(yè)，頭部公司肯定是要保持20%的成長，所以機構的回報大部分是來自于β，即整個市場的增長。另外收益來源是一二級市場估值套利。2020年趨向3.0時代，這也是因為整個經(jīng)濟增長轉型，技術演進，從以前的模式經(jīng)濟，或者追隨市場增長的經(jīng)濟，到科創(chuàng)主導、硬科技主導的時代到來。其實對于我們投資機構來說，我們比較看好的是有行業(yè)和產(chǎn)業(yè)背景的基金。3.0時代，從資金來源上來說，根據(jù)清科的統(tǒng)計從去年的募資情況來看，將近70%中國的PE和VC的基金來源，是來自于政府和國資。同時機構化，包括保險資金，包括其他的長期資本進入之后，也會引領3.0時代資金端的變化。科創(chuàng)板和全面注冊制都是推進科技創(chuàng)業(yè)公司順利上市，進行直接融資的一個通道和平臺。所以，我們覺得3.0時代可能是一個大浪淘沙，可能是一個投資行業(yè)重組的時代。

保險資金在過去十幾年也是持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)在保險資金余額達到25萬億，過去十年差不多保持了13%的成長。保險資金已經(jīng)成為中國機構資金的一個主要來源，保險資金體量大，期限也比較長，從壽險公司來說，平均的負債端的久期超過了13年，像優(yōu)秀的壽險公司久期超過20年，特別適合做長期投資。另外，保險資金已經(jīng)成為了中國債權市場的第二大投資人，中國股權市場第二大投資人，中國公募市場第一大投資人，所以保險資金是越來越重要的力量。

過去十多年，保險資金在資產(chǎn)配置也不斷的調整和變化，十幾年前保險資金差不多有30%是用于現(xiàn)金和銀行存單，大概40%、50%是固定收益，還有10%左右是股票?，F(xiàn)在銀行存單降了10%，替代的是保險另類投資的配置，包括非標債權，基礎設施不動產(chǎn)，也包括股權。所以我們看到保險資金在股權投資中的配置增長，險資加大對長期股權的支持，支持實體經(jīng)濟，支持科技創(chuàng)新。

在PE和VC領域，北京泰康投資基于直投基金、母基金和保險生態(tài)資源“三輪驅動”的投資策略，打造VC和PE界的生態(tài)圈和朋友圈。作為LP，泰康布局了300多億，80多支基金，重點覆蓋了醫(yī)療和硬科技。

總結一下，我們希望保險資金能夠發(fā)揮長期資本的優(yōu)勢，通過加大股權投資來推動科技創(chuàng)新的發(fā)展。我們覺得中國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進入了新階段，股權投資進入了新時代，PE機構必將一九分化。有長期資本的優(yōu)勢，有領先同行的能力，有產(chǎn)業(yè)賦能的能力，將成為股權投資的核心競爭力?？萍纪顿Y的三大方向，第一個是人口結構變化，長壽時代帶來的醫(yī)療科技。第二個是地緣政治和經(jīng)濟效率，降本增效，推動了數(shù)字智能科技。還有全球變化和生態(tài)文明變化帶來的雙碳科技。同時我們積極看好政府通過股權，通過母基金、產(chǎn)業(yè)引導基金，一方面帶動當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展，一方面推動科技創(chuàng)新的趨勢。

以上我的分享，謝謝大家！

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202304/512267.shtml