遭遇大客戶蘋果“砍單”之后，“果鏈龍頭”歌爾股份“交卷”了，如市場(chǎng)預(yù)期那般，其業(yè)績(jī)有些慘烈。4月18日，隨之而來的便是股價(jià)開盤大幅跳水并最終跌停，今日收盤，歌爾股份報(bào)20.3元/股，市值694億元。

昨日（4月17日）晚間，歌爾股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，歌爾股份營(yíng)收1048.9億元，同比增長(zhǎng)34.1%，凈利潤(rùn)17.5億元，同比下滑59%；今年一季度，營(yíng)收241.2億元，同比增長(zhǎng)19.9%，凈利潤(rùn)1.06億元，同比減少88.2%。

歌爾交出的這份成績(jī)，可圈可點(diǎn)的只有營(yíng)收的增長(zhǎng)，從整體來看并不理想。業(yè)績(jī)變臉的主要因素市場(chǎng)也早已知曉，被大客戶蘋果“砍單”了，而歌爾也正試圖擺脫過往這種對(duì)蘋果的依賴。

01 蘋果“砍傷”歌爾

去年11月，歌爾股份發(fā)布公告《風(fēng)險(xiǎn)提示性公告》稱，收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。此前天風(fēng)國(guó)際證券分析師郭明錤曾表示，蘋果關(guān)鍵供應(yīng)商歌爾股份暫停生產(chǎn)的一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品可能為AirPods Pro 2。

在年報(bào)中，歌爾股份也提到，2022年四季度，公司某一款智能聲學(xué)整機(jī)新產(chǎn)品項(xiàng)目生產(chǎn)過程中出現(xiàn)波動(dòng)，增加計(jì)提了相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，并因此導(dǎo)致公司2022年度凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，歌爾股份歸母凈利為別為9億元、11.8億元、17.6億元，到第四季度，則驟降為虧損20.9億元。

蘋果“砍單”的影響也延續(xù)到了今年，歌爾股份2023年*季度歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比下滑88%，這其中還包含了9300萬元的政府補(bǔ)助，扣非凈利潤(rùn)1510萬元，同比更是下滑了98.28%。

利潤(rùn)的急速下滑，主要由于歌爾毛利率的降低。毛利率的大跌，一方面在蘋果砍單的背景下，其智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率驟降拉低了整體毛利率。財(cái)報(bào)顯示，2022年，歌爾智能聲學(xué)整機(jī)的毛利率為5.65%，比上年同期降低了4.68%，分產(chǎn)品來看毛利率下滑最嚴(yán)重。

今年一季度，歌爾的整體毛利率為7%，去年同期則為13.7%，前后對(duì)比差異明顯。

年報(bào)中，歌爾也回應(yīng)了那場(chǎng)“蘋果砍單”風(fēng)波：針對(duì)上述事件，公司已充分反思和吸取相關(guān)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并對(duì)相關(guān)工作中的不足之處積極整改。公司也堅(jiān)信此次偶發(fā)事件不會(huì)削弱公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不會(huì)動(dòng)搖公司的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，不會(huì)改變公司長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康發(fā)展的大趨勢(shì)。

另一方面，制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)與行業(yè)的景氣程度也息息相關(guān)。

過去一年，在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、下游需求疲軟等因素的影響下，全球消費(fèi)電子行業(yè)進(jìn)入“寒冬”。據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機(jī)出貨量為約12.1億部，同比下滑約11%，在出貨量下滑的同時(shí)，與智能手機(jī)相關(guān)的精密零組件產(chǎn)品需求同樣出現(xiàn)下滑。

此外，五礦證券的研報(bào)中也統(tǒng)計(jì)稱，2022年電子行業(yè)各板塊跌幅較大，回調(diào)較深。分業(yè)務(wù)板塊來看，消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、半導(dǎo)體、元件板塊分別下跌40.44%、37.04%、37.11%和33.10%。

行業(yè)不振，歌爾也沒能獨(dú)善其身。年報(bào)顯示，其產(chǎn)品銷售量和生產(chǎn)量2022年同比分別減少16.01%和15.6%，與此同時(shí)庫存量同比增加了23.04%。

02 如何“療傷”？

那么，受限于蘋果“砍單”和行業(yè)不振，這個(gè)曾經(jīng)的“果鏈龍頭”便要就此轟然倒下了么?也不盡然。

今年2月3日，歌爾的股價(jià)在當(dāng)天一度觸及漲停。彼時(shí)，天風(fēng)國(guó)際分析師郭明錤在其個(gè)人社交媒體賬號(hào)發(fā)文稱，投資人擔(dān)憂歌爾股份因AirPods Pro2品質(zhì)問題失去訂單后，會(huì)對(duì)既有訂單與未來新訂單造成影響。然而，最新的調(diào)查顯示投資人對(duì)此過度悲觀。

郭明錤稱，首先，歌爾預(yù)計(jì)將恢復(fù)AirPods Pro2生產(chǎn)，有助重拾營(yíng)收與利潤(rùn)動(dòng)能。其次，歌爾AirPods2、AirPods3與其他零部件訂單已確定不受影響。最后，歌爾已接獲HomePod mini2 NPI與組裝訂單，預(yù)計(jì)在2024年下半年大量出貨，“結(jié)論是，歌爾因AirPods Pro2品質(zhì)問題造成負(fù)面影響最壞已過，現(xiàn)況遠(yuǎn)較投資人想的要佳?！?/p>

此外，年報(bào)中也傳遞出一些積極的信號(hào)。

2022年全年和今年*季度，歌爾分別錄得34.1%和19.9%的營(yíng)收增長(zhǎng)，這其中，包括XR和智能可穿戴等產(chǎn)品的智能硬件營(yíng)收的增長(zhǎng)功不可沒。

2022年，歌爾智能硬件營(yíng)收630.8億元，同比增長(zhǎng)了92.27%，值得一提的是，智能硬件營(yíng)收占歌爾總營(yíng)收的比重同比提高到了60.14%，上年同期為41.94%，相比之下，過去的營(yíng)收大頭智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)占比為24.67%，低于智能硬件的營(yíng)收。

過去談及歌爾，常為市場(chǎng)所詬病的一點(diǎn)便是“蘋果依賴癥”，而從智能硬件營(yíng)收高速增長(zhǎng)來看，歌爾正致力于減少這種依賴。

關(guān)于未來的發(fā)展，歌爾提到，在鞏固既有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展新的業(yè)務(wù)方向和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，積極把握精密光學(xué)器件和模組、傳感器、微系統(tǒng)模組、VR虛擬現(xiàn)實(shí)、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等領(lǐng)域內(nèi)的新產(chǎn)品機(jī)會(huì)。

IDC的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球VR/AR產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到1010萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)約 14%，2023年至2026年的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到約32%；全球AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到30萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)約11%，預(yù)測(cè)2023年至2026年的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到約137%。

隨著行業(yè)的發(fā)展，歌爾在XR方面的布局，興許能對(duì)業(yè)績(jī)起到一定的提振作用。

此前中泰證券研報(bào)分析，歌爾VR產(chǎn)業(yè)布局較早，已成為meta、PICO、索尼等頭部VR品牌核心代工廠商，在中高端VR代工市場(chǎng)份額接近80%，此外還具備優(yōu)秀光學(xué)、聲學(xué)能力，可提供菲涅爾透鏡、Pancake等多種VR光學(xué)方案，有望充分受益VR行業(yè)快速發(fā)展。

AR方面，除了Birdbath、棱鏡等基礎(chǔ)AR光學(xué)方案外，公司還重點(diǎn)布局衍射光波導(dǎo)、微顯示等前沿技術(shù)，可提供DLP、LCOS、LBS、Micro-OLED等多種光機(jī)模組，與高通、WaveOptics、Kopin等廠商密切合作，長(zhǎng)期亦將受益行業(yè)增長(zhǎng)。

不過需要警惕的是，雖然轉(zhuǎn)戰(zhàn)XR行業(yè)，但其業(yè)務(wù)模式和大客戶戰(zhàn)略始終決定了，歌爾的客戶相對(duì)集中、營(yíng)收結(jié)構(gòu)依賴個(gè)別大客戶的特點(diǎn)。雖然公司正在擺脫“蘋果依賴癥”，但或許還會(huì)陷入“meta依賴癥”、“PICO依賴癥”等等。

能否保證蘋果“砍單”不再上演，如何規(guī)避被大客戶“砍傷”的風(fēng)險(xiǎn)，是歌爾今后發(fā)展中一個(gè)難以忽視的問題。