我國化學發(fā)光市場規(guī)模近400億元，2017年-2020年復合增長率超過30%，以“羅雅貝西”為代表的外資廠商的整體市占率超過80%，國產(chǎn)化空間廣闊。亞輝龍現(xiàn)有化學發(fā)光、免疫印跡、免疫熒光層析、膠體金層析、酶聯(lián)免疫和間接免疫熒光六大體外診斷技術平臺，檢測產(chǎn)品覆蓋自身免疫、生殖健康、EB病毒、術前八項、糖尿病、呼吸道病原體(含新冠病毒)、甲狀腺功能、心血管功能、腫瘤標志物篩查等領域。公司常年深耕化學發(fā)光IVD領域，截至2023年4月，公司化學發(fā)光檢測項目注冊證共計146張，居全國第二;公司于2021年推出的iFlash9000測試速度為600T/h，與市場主流產(chǎn)品各項性能參數(shù)對比處于第一梯隊。

自免診斷、生殖診斷自上而下覆蓋三甲醫(yī)院

公司的化學發(fā)光檢測試劑幾乎覆蓋所有市場主流檢測種類，其中最具優(yōu)勢的是自身免疫病檢測和生殖健康檢測。(1)公司是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)能夠完整覆蓋自免領域的化學發(fā)光IVD企業(yè)。我國自免檢測市場規(guī)模超過20億元，外資占比80%，公司多項自免領域檢測產(chǎn)品如抗磷脂綜合征、類風濕關節(jié)炎、自身免疫性肝病、IgG亞類相關疾病等均為國產(chǎn)首個獲批產(chǎn)品。截至2023年4月，公司共取得43項應用于自免疾病檢測的化學發(fā)光試劑國內(nèi)注冊證，居國內(nèi)第一。(2)國內(nèi)最早布局生殖診斷，打破外資壟斷局面。我國生殖健康檢測市場規(guī)模約15億元，育齡夫婦不孕不育率近15%，并保持高增長態(tài)勢。公司的繆勒氏管激素(AMH)和抑制素B(INHB)均為首個國產(chǎn)獲批的檢測項目。(3)公司通過特色檢測項目的差異化優(yōu)勢，自上而下切入三級醫(yī)院市場，目前公司三甲醫(yī)院覆蓋近1000家，三甲醫(yī)院覆蓋率60%以上。(4)公司海外業(yè)務覆蓋100多個國家和地區(qū)，并通過新冠檢測項目進一步加速海外市場開拓，預計公司2022年新冠檢測營業(yè)收入占比超過70%。

投資建議

我們預計公司2022年-2024年營業(yè)收入有望分別實現(xiàn)39.84億元、20.44億元、25.34億元，同比增長238.2%、-48.7%、24.0%;歸母凈利潤分別實現(xiàn)10.20億元、5.21億元、6.52億元，同比增長398.2%、-48.9%、25.1%;其中公司2022年-2024年非新冠業(yè)務營業(yè)收入有望分別實現(xiàn)8.96億元、13.05億元、18.11億元，同比增長26.0%、45.6%、38.8%。2022年-2024年對應EPS為1.80元、0.92元、1.15元，對應PE倍數(shù)為12x、23x、19x。考慮到公司是國內(nèi)體外診斷行業(yè)極少數(shù)產(chǎn)品矩陣全面、自免和生殖診斷優(yōu)勢巨大的化學發(fā)光IVD企業(yè)，隨著新冠防控措施調(diào)整，“自免+生殖”檢測替代空間巨大，海外市場有望進一步拓展，首次覆蓋，給予“買入”評級。