中信證券：經(jīng)濟超預(yù)期，配置高切低

即將公布的一季度宏觀數(shù)據(jù)有望整體超預(yù)期，市場對基本面的預(yù)期正在不斷上修，預(yù)計4月政治局會議將針對經(jīng)濟中局部偏弱領(lǐng)域進行針對性政策加碼，經(jīng)濟正在從局部復(fù)蘇走向全面復(fù)蘇，不會出現(xiàn)通貨緊縮，外部地緣環(huán)境改善和流動性拐點明確提升市場風(fēng)險偏好，A股正處于全年第二個關(guān)鍵做多窗口，當(dāng)前財報季業(yè)績的重要性明顯提升，主線輪動已開始，建議繼續(xù)回避純AI主題炒作，回歸業(yè)績主線，在行業(yè)板塊之間和數(shù)字經(jīng)濟內(nèi)部兩個維度高切低。

海通策略：全年看好A股，但二季度或有波折，科創(chuàng)牛市漸展開

短期波折或正孕育著布局良機，數(shù)字經(jīng)濟依然是全年最重要的主線。借鑒公募基金大調(diào)倉經(jīng)驗看，歷史上公募基金加倉新的行業(yè)往往需要較長的過程，16年公募基金持倉從TMT轉(zhuǎn)向白酒家電花了1年，之后持續(xù)持有白酒家電3年，20-21年從白酒轉(zhuǎn)向新能源花了1年時間，此后持續(xù)持有新能源2年至今。22Q4公募基金對TMT行業(yè)整體的超配比例處在13年以來最低水平，基金重倉股中計算機市值占比相對于滬深300的超配比例處13年以來13％分位，電子為5％，通信為26％。隨著數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提速，公募基金或?qū)⒊掷m(xù)增配TMT板塊。

西部策略：仍是整固期 耐心等基本面回歸

當(dāng)前環(huán)境類似2月下旬，耐心等待基本面回歸。隨著宏觀數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，疊加季報期的臨近，交易情緒高位回落，市場正在逐步回歸基本面，短期市場仍然處在整固期。隨著4月下旬對于經(jīng)濟與業(yè)績的預(yù)期逐步夯實，疊加5月初聯(lián)儲加息靴子落地，市場中樞有望迎來進一步的上移。建議配置：醫(yī)藥中消費屬性較強的消費醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域；和經(jīng)濟修復(fù)相關(guān)度較高的酒店機場，餐飲旅游，電力，工程機械等，地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工等行業(yè)；消費電子中的存儲、面板等細分行業(yè)。

華西策略：國內(nèi)通脹低位 珍惜A股“小陽春”窗口期

珍惜A股“小陽春”窗口期。近期國內(nèi)外數(shù)據(jù)繼續(xù)驗證“海外美聯(lián)儲政策拐點臨近+國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇且通脹壓力不大”。在經(jīng)濟內(nèi)生動能修復(fù)的過程中，國內(nèi)貨幣政策進一步發(fā)力的必要性有所降低，但在低通脹環(huán)境和穩(wěn)就業(yè)的訴求下，政策也不會急轉(zhuǎn)彎，結(jié)構(gòu)性政策工具仍會加大對薄弱領(lǐng)域的支持力度，國內(nèi)外流動性環(huán)境有利于A股市場“小陽春”行情的展開。盈利方面，A股企業(yè)盈利在一季度探明底部后逐步回升，后續(xù)板塊輪動可能有所加快，可階段性關(guān)注一季報業(yè)績有望高增的細分行業(yè)。逢低布局三條主線：1）AI相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟有望成為貫穿全年的重要主題；2）受益于美債利率下行和AI應(yīng)用催化的半導(dǎo)體行業(yè)；3）“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央企/國企投資機會。

開源策略：TMT行情短期有望延續(xù) 電子或?qū)㈩I(lǐng)漲AI+

回溯2012~2015年期間TMT行情發(fā)現(xiàn)：當(dāng)行業(yè)進入“過熱”區(qū)間后，上漲行情僅可維持5-15周，期間伴隨超額成交量占比、凈新高占比及資金持倉偏好等指標下降，TMT上漲行情將大概率迎來調(diào)整拐點。當(dāng)前計算機、傳媒及通信換手率分位數(shù)已升至80％~90％較區(qū)間，交易過熱已明顯加大了股價波動率，但考慮到：過熱持續(xù)周期不足、資金凈流入持續(xù)加大、超額成交量占比尚處于高位及上漲動能依舊較高，意味著本輪TMT行情有望持續(xù)。

興證策略：輪動向何方 聚焦“信運半”+“中特估”

本輪計算機板塊從信創(chuàng)開啟演繹，在數(shù)字中國的政策加持以及全球新一輪創(chuàng)新周期共振下，已從星星之火漸成燎原之勢，從信創(chuàng)向人工智能、金融科技、乃至傳媒、運營商等全TMT板塊輪動共振，從行情級別和空間上應(yīng)當(dāng)超過2018~2019年?！皵?shù)字經(jīng)濟”五朵金花中，當(dāng)前可重點關(guān)注信創(chuàng)（網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、國資云、操作系統(tǒng)）、運營商、半導(dǎo)體。60大細分行業(yè)中，綜合擁擠度、景氣度及機構(gòu)持倉與資金流向，可關(guān)注：信創(chuàng)（數(shù)據(jù)安全）、運營商、半導(dǎo)體（存儲、設(shè)計、封測、制造）、面板、消費電子、PCB、光學(xué)元件、汽車電子等。

中泰策略：關(guān)注醫(yī)藥與大健康板塊投資機遇

二季度海內(nèi)外風(fēng)險猶存，市場整體或仍以調(diào)整為主，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。具體來看：1）疫情對于社會的長期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；2）今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機會；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；3）新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現(xiàn)有望重塑央企估值。

廣發(fā)策略：四月決斷期 配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏

23年配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏。行業(yè)配置：（1）政策反轉(zhuǎn)：“中特估——央國企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟AI+”成為本輪信用擴張新抓手（算力整機芯片/傳媒/光模塊/數(shù)據(jù)要素/電力/通信運營商/交運等）；（2）困境反轉(zhuǎn)：優(yōu)選低估值高Δg（消費建材/商用車/創(chuàng)新藥/中藥）；（3）美債反轉(zhuǎn)：“港股天亮了”三條線索：數(shù)字經(jīng)濟AI+二次增長曲線（互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟）、央國企重估（電力/通信運營商/建筑）；廣義流動性敏感+成長：創(chuàng)新藥/器械/黃金；擴內(nèi)需消費優(yōu)先&消費升級（啤酒/紡服）。

信達策略：黃金漲、PPI降是新周期的前兆

上周公布的3月PPI同比下降2.5％，但與此同時，信貸和出口數(shù)據(jù)均不錯。兩個數(shù)據(jù)完全不同的表現(xiàn)，恰恰是每一次牛市初期的特征。2009、2013、2016和2019年，每一次牛市初期的時候，PPI數(shù)據(jù)均為負值。同時商品市場也存在這種背離。自去年11月以來，黃金價格持續(xù)上漲，上周甚至已經(jīng)接近歷史高點。但與此同時，大部分商品價格的走勢依然較弱。這在2008年Q4、2019年也出現(xiàn)過，歷史上由于黃金對貨幣寬松等穩(wěn)增長政策更為敏感，所以黃金價格大多領(lǐng)先其他商品見底，領(lǐng)先的時間大多在半年到一年之間。由此我們判斷，2023年下半年，可能會是其他商品新一輪價格上行周期的起點，同時對應(yīng)的周期股，也可能會在今年晚些時候，出現(xiàn)較大的投資機會。但季度來看，股市、商品、TMT，均會面臨預(yù)期回升后，由于庫存周期、政策傳導(dǎo)慢、業(yè)績兌現(xiàn)等原因?qū)е碌娜醅F(xiàn)實。

華安策略：重視經(jīng)濟上行超預(yù)期的可能 關(guān)注三條主線

本周市場指數(shù)小幅震蕩，TMT等前期強勢行業(yè)走勢分化。展望后市，預(yù)計市場仍將延續(xù)震蕩上行的中性偏樂觀走勢。一是3月出口超預(yù)期強勢，市場對經(jīng)濟預(yù)期改善正在被佐證，下周公布經(jīng)濟增速有望好于當(dāng)前預(yù)期；二是臨近一季度末中央政治局會議，市場對于穩(wěn)增長政策預(yù)期可能提升；三是美聯(lián)儲在FOMC會議紀要中提及美國經(jīng)濟衰退可能性，或表明其已經(jīng)考慮政策轉(zhuǎn)向，只要加息預(yù)期不再上移至50bp，偏好影響不大，這也是大概率事件。配置上，繼續(xù)圍繞正在被修復(fù)的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期差和泛TMT產(chǎn)業(yè)進行配置，建議三條主線：一是受益經(jīng)濟上行超預(yù)期可能的可選消費品白酒、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療美容和化妝品和地產(chǎn)鏈下游家具用品、家用電器、裝修裝飾；二是尚未被市場定價但復(fù)蘇良好的出行鏈條，包括航空機場、酒店餐飲和旅游及景區(qū)；三是“數(shù)字中國”與AI商用雙輪驅(qū)動下TMT產(chǎn)業(yè)行情，包括直接受益的計算機、通信和傳媒，以及新需求疊加周期轉(zhuǎn)正將迎來擴散行情的電子。

本文源自金融界