“第三方財(cái)富管理是財(cái)富管理行業(yè)的一個細(xì)分領(lǐng)域，可根據(jù)客戶的需求，提供獨(dú)立、客觀的綜合性理財(cái)規(guī)劃、金融資產(chǎn)配置及財(cái)富管理服務(wù)。我國第三方財(cái)富管理起步于2005年，早期脫胎于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的個人埋財(cái)部門。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，一些地產(chǎn)、咨詢、互聯(lián)網(wǎng)公司等也開始涉足該市場。2018年，“資管新規(guī)”的出臺給資產(chǎn)管理行業(yè)帶來深刻影響，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型升級，其風(fēng)險問題也備受關(guān)注。因風(fēng)控體系不完善所導(dǎo)致的個體風(fēng)險暴露、行業(yè)存量風(fēng)險較高、產(chǎn)品風(fēng)險跨行業(yè)傳染等問題仍時有發(fā)生，對我國的金融穩(wěn)定帶來了一定的挑戰(zhàn)，同時也對投資者保護(hù)帶來了新的課題。”

一、第三方財(cái)富管理行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀

“經(jīng)過10多年的發(fā)展，第三方財(cái)富管理行業(yè)已成為我國財(cái)富管理市場的一個重要組成部分。當(dāng)前，財(cái)富管理行業(yè)加速轉(zhuǎn)型，而第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)憑借個性化服務(wù)以及豐富的投資標(biāo)的，在行業(yè)轉(zhuǎn)型期仍呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。”

第三方財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展較快，但市場份額仍然較小

在過去的十多年間，我國第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了快速擴(kuò)張到規(guī)范發(fā)展階段。作為行業(yè)的標(biāo)志性企業(yè)，諾亞財(cái)富、鉅派投資等陸續(xù)在美國紐約證券交易所上市，也吸引了不少投資者特別是高凈值人群參與其中。

但總體而言，行業(yè)中業(yè)務(wù)能夠覆蓋全國的大型機(jī)構(gòu)數(shù)量仍然有限，在整個財(cái)富管理市場中的份額仍遠(yuǎn)低于銀行理財(cái)產(chǎn)品、公募基金、信托、保險資管等其他類型資管產(chǎn)品。而在美國、英國等西方國家，第三方財(cái)富管理的資產(chǎn)規(guī)模能占到全國財(cái)富管理市場的60%以上。我國香港和臺灣地區(qū)，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的市場占比也達(dá)30%左右。

行業(yè)業(yè)務(wù)模式逐步擴(kuò)展，但盈利集中度仍然較高

從業(yè)務(wù)模式上看，早期的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)多充當(dāng)資管產(chǎn)品的代銷者，機(jī)構(gòu)從信托等資管機(jī)構(gòu)獲取資管產(chǎn)品后將其銷售給客戶，從中賺取利差。

隨著行業(yè)競爭加劇，部分機(jī)構(gòu)開始向上游拓展，介入資管行業(yè)，逐步發(fā)展自營業(yè)務(wù)。

“資管新規(guī)”出臺后，資管產(chǎn)品的供給端更加規(guī)范，投資者適當(dāng)性要求進(jìn)一步強(qiáng)化，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)也開始向多元化、專業(yè)化發(fā)展。當(dāng)前第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)主要從事代銷、資產(chǎn)管理和投資顧問業(yè)務(wù)，而其主要收入仍然來源于代銷。據(jù)多家第三方財(cái)富管理公司年報顯示，代銷業(yè)務(wù)收入在總收入中占比仍超過70%。

可見第三方財(cái)富管理企業(yè)的主要收入并非主要來自投資者，而是融資方，這種以賺取融資方銷售傭金為主的盈利模式也讓其經(jīng)營獨(dú)立性受到不少投資者的質(zhì)疑。

財(cái)富管理市場需求的擴(kuò)張，有望為行業(yè)帶來增量資金

根據(jù)招商銀行聯(lián)合貝恩公司發(fā)布的《2021中國私人財(cái)富報告》,2020年，中國個人可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)241萬億元，可投資資產(chǎn)超過1000萬元的高凈值人群數(shù)量為262萬人。

居民財(cái)富的快速積累，產(chǎn)生了大量的財(cái)富管理需求。根據(jù)人民銀行《中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查報告》,我國城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)配置以實(shí)物資產(chǎn)為主，金融資產(chǎn)占比僅為20.4%,其中權(quán)益類資產(chǎn)的比重不到10%。

隨著“房住不炒”政策定位、銀行理財(cái)打破剛兌、加速凈值化轉(zhuǎn)型等政策逐步落地以及資本市場一系列改革的逐步推進(jìn)，居民權(quán)益類資產(chǎn)配置比重不斷上升已經(jīng)成為大趨勢，這也為第三方財(cái)富管理行業(yè)帶來較大的增長空間。

持續(xù)推動“互聯(lián)網(wǎng)＋財(cái)富管理”深度融合，讓服務(wù)更多不同類型目標(biāo)客戶群體成為可能

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)逐漸將目標(biāo)客戶群體從高凈值人群下沉至中小投資者。機(jī)構(gòu)通過借助互聯(lián)網(wǎng)和移動終端，積極拓展線上業(yè)務(wù)，通過優(yōu)化服務(wù)流程、改善客戶體驗(yàn)，豐富了獲客渠道。

此外，部分機(jī)構(gòu)依托其互聯(lián)網(wǎng)平臺的背景，并借助推薦算法實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的定向投放和精準(zhǔn)營銷。同時降低了產(chǎn)品的起購金額，更好地滿足長尾市場和零售市場的需求。而基于人工智能(Artificial Intelligence,簡稱AI)算法的智能投資顧問業(yè)務(wù)推出，使得機(jī)構(gòu)既能給投資者提供特色化、個性化服務(wù)，又能極大地降低服務(wù)成本，較傳統(tǒng)財(cái)富管理行業(yè)而言，具有更大的推廣優(yōu)勢。

二、第三方財(cái)富管理行業(yè)存在的風(fēng)險

“雖然第三方財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展為居民日益增長的理財(cái)需求提供了新的渠道，但由于行業(yè)進(jìn)入門檻較低、傭金驅(qū)動的代銷經(jīng)營和重營銷輕風(fēng)控等特點(diǎn)，加之行業(yè)監(jiān)管體系不夠完善，容易導(dǎo)致無序競爭，催生金融亂象，對區(qū)域金融穩(wěn)定帶來一定的沖擊，也對投資者的權(quán)益造成不同程度的侵害。”

機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不足，業(yè)務(wù)集中度較高

我國第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在成立之初往往具有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)以及房地產(chǎn)企業(yè)的背景，其業(yè)務(wù)開展與母公司或集團(tuán)系的主營業(yè)務(wù)高度關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險外延不斷擴(kuò)展，形成集團(tuán)系風(fēng)險。

此外，實(shí)體經(jīng)營的風(fēng)險敞口通過金融產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)被進(jìn)一步放大，這在房地產(chǎn)背景的機(jī)構(gòu)中表現(xiàn)尤為明顯。

近年來，房地產(chǎn)行業(yè)政策趨嚴(yán)、融資渠道受限，“地產(chǎn)系”機(jī)構(gòu)開始通過代銷、發(fā)行產(chǎn)品投向母公司或集團(tuán)旗下項(xiàng)目，達(dá)到補(bǔ)充流動資金、進(jìn)行自融等目的。根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》,前百強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)中超30%旗下設(shè)有財(cái)富管理公司。其中，某第三方財(cái)富管理公司在紐交所上市時，投資的地產(chǎn)類項(xiàng)目在所有項(xiàng)目中占比高達(dá)60%。部分機(jī)構(gòu)還通過關(guān)聯(lián)公司為產(chǎn)品擔(dān)保、設(shè)立“偽金交所”進(jìn)行備案等方式為產(chǎn)品“增信”,誤導(dǎo)投資者，侵害了投資者的利益。這種模式下，一旦實(shí)體項(xiàng)目或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，風(fēng)險會迅速跨市場、跨業(yè)態(tài)傳導(dǎo)至金融領(lǐng)域，引發(fā)流動性風(fēng)險。

標(biāo)的資產(chǎn)，風(fēng)險較大

第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)主要投資標(biāo)的包括私募股權(quán)基金、風(fēng)險投資基金、房地產(chǎn)股權(quán)基金、非標(biāo)固收產(chǎn)品等。

這些資產(chǎn)本身風(fēng)險較高，但由于較高的傭金收入、收益提成和對超額收益的追求，使得非標(biāo)資產(chǎn)成為第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的主流產(chǎn)品。隨著債券市場信用風(fēng)險逐步凸顯、信托和私募基金的兌付危機(jī)逐漸增多，以這些資產(chǎn)作為投資標(biāo)的的第三方財(cái)富管理行業(yè)的存量風(fēng)險也隨之不斷積聚。“資管新規(guī)”的出臺全面規(guī)范了非標(biāo)業(yè)務(wù)，推進(jìn)向標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這一過程在糾偏金融業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，加速了存量風(fēng)險的水落石出，部分風(fēng)險業(yè)務(wù)集中、實(shí)力較弱的財(cái)富管理公司陷入運(yùn)營困境。

當(dāng)前仍有部分機(jī)構(gòu)持續(xù)高度依賴非標(biāo)固收類產(chǎn)品的營運(yùn)模式，或利用“偽私募”等方式，繞過監(jiān)管牌照限制進(jìn)行違規(guī)經(jīng)營，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和去杠桿力度持續(xù)加大的背景下，更多風(fēng)險將加速暴露。

風(fēng)控體系，不夠完善

相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)經(jīng)營規(guī)模小、業(yè)務(wù)集中度高、關(guān)聯(lián)交易更為復(fù)雜，因此風(fēng)險系數(shù)更大，需要更強(qiáng)的風(fēng)險控制意識。

近年來，代銷業(yè)務(wù)風(fēng)險頻出，暴露了第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)重營銷輕風(fēng)控、風(fēng)險管理水平與產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險不匹配的問題。由于投資者與銷售方就產(chǎn)品本身存在信息不對稱，部分投資者對產(chǎn)品的認(rèn)知往往囿于銷售方的宣傳資料，較難對產(chǎn)品風(fēng)險和自身承受能力有全面的認(rèn)識和把握。而實(shí)踐中部分機(jī)構(gòu)未能扎實(shí)履行盡職調(diào)查義務(wù)，存在事前產(chǎn)品資料審核、事中項(xiàng)目跟蹤以及售后服務(wù)管理不到位，對本集團(tuán)旗下資管產(chǎn)品則放松審核。還有部分機(jī)構(gòu)為了追求高額傭金，推介超出客戶風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品，違規(guī)承諾保本收益，甚至代銷虛假投資產(chǎn)品。而風(fēng)險暴露后，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)卻往往以居間人的名義撒清責(zé)任，導(dǎo)致投資者難以追回?fù)p失。

監(jiān)管制度與體系，有待完善

從制度和監(jiān)管看，存在第三方財(cái)富管理準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)監(jiān)管要求不明確等問題。

第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的成立只需要一般的工商資質(zhì)即可展業(yè)，后續(xù)按照其經(jīng)營業(yè)務(wù)的不同，再向?qū)I(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請相關(guān)資質(zhì)或牌照，對于其整體業(yè)務(wù)運(yùn)營并無明確的行業(yè)監(jiān)管要求或針對該行業(yè)的事前準(zhǔn)入、事中控制、事后處置統(tǒng)一規(guī)范的法律法規(guī)。對于大部分混業(yè)經(jīng)營的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，是否存在超范圍經(jīng)營、開展違規(guī)金融活動等行為，其所售產(chǎn)品、操作模式、公司運(yùn)營是否存在問題等，缺乏專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或監(jiān)管牽頭單位。由于注冊簡便、成本不高、發(fā)行迅速、缺乏監(jiān)管協(xié)調(diào)等因素，大量非專業(yè)出身的企業(yè)家進(jìn)入第三方財(cái)富管理行業(yè)，加劇了風(fēng)險的集聚。

投資者，鑒別能力不足

當(dāng)前財(cái)富管理機(jī)構(gòu)良莠不齊、產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，投資者對于機(jī)構(gòu)持牌與否以及是否超出規(guī)定經(jīng)營范圍提供服務(wù)等情況的辨識度較低。

部分投資者容易出現(xiàn)投機(jī)性較強(qiáng)、一味講求收益率而忽視產(chǎn)品風(fēng)險或進(jìn)行沖動投資等情況。同時，網(wǎng)絡(luò)財(cái)富管理業(yè)務(wù)和智能投顧業(yè)務(wù)等產(chǎn)品的推出，極大地豐富和提升了第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的獲客渠道、銷售方式和服務(wù)效率，但也給投資者的金融素養(yǎng)提出了更高的要求。由于互聯(lián)網(wǎng)連接的客戶群體廣泛，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)容易出現(xiàn)投資者適當(dāng)性管理及風(fēng)險提示不到位，或者通過夸大宣傳等方式誤導(dǎo)投資者等問題。

此外，智能投顧算法帶來的金融算法趨同等問題，可能引發(fā)順周期高頻交易，導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”,加劇市場波動。

三、我國針對第三方財(cái)富管理行業(yè)的監(jiān)管情況

“盡管我國在資產(chǎn)管理領(lǐng)域出臺了一系列監(jiān)管措施，一定程度上對財(cái)富管理行業(yè)的業(yè)務(wù)開展起到了限制和規(guī)范的作用，但仍然缺乏直接針對于第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定。因此，要進(jìn)一步完善監(jiān)管體系，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，明確從業(yè)人員資質(zhì)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)控制度等要求，實(shí)現(xiàn)對財(cái)富管理行業(yè)的監(jiān)管全覆蓋。”

監(jiān)管引導(dǎo)，鼓勵發(fā)展階段

早期，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)主要從信托公司批發(fā)產(chǎn)品并銷售，從中賺取利差。

2011年10月，證監(jiān)會正式實(shí)施《證券投資基金銷售管理辦法》,首次發(fā)布獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)資格牌照，允許經(jīng)申請?jiān)O(shè)立以基金代銷為主要業(yè)務(wù)的專業(yè)基金銷售公司，促進(jìn)了第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在基金銷售領(lǐng)域的發(fā)展壯大。

2014年，銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》,明令禁止信托公司委托非金融機(jī)構(gòu)推介信托計(jì)劃，切斷了第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)向信托業(yè)的無序發(fā)展。

2016年，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金募集行為管理辦法》,規(guī)定私募基金可以由第三方機(jī)構(gòu)代銷，代銷機(jī)構(gòu)需要成為中基協(xié)會員且取得基金銷售業(yè)務(wù)資格。

在政策導(dǎo)向下，業(yè)內(nèi)部分相對規(guī)范的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)停止銷售信托產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而代銷基金子公司和券商發(fā)行的資管產(chǎn)品等固收類產(chǎn)品。

監(jiān)管趨嚴(yán)，明確行業(yè)紅線

2018年“資管新規(guī)”的出臺，進(jìn)一步明確了金融業(yè)務(wù)需持牌經(jīng)營的規(guī)則，通過打破剛性兌付、禁止資金池、強(qiáng)化穿透式監(jiān)管、規(guī)范非標(biāo)業(yè)務(wù)，極大限度地減少了監(jiān)管真空和套利，推動第三方財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)入新的規(guī)范發(fā)展階段。

2020年證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》,認(rèn)定獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍是“公募基金及私募證券投資基金銷售業(yè)務(wù)”,不得代銷私募股權(quán)基金等，中小第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)受到了較大限制。

2021年12月29日，人民銀行發(fā)布了《金融從業(yè)規(guī)范財(cái)富管理》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，從服務(wù)流程、職業(yè)能力、職業(yè)道德與行為準(zhǔn)則、職業(yè)能力水平評價等多個方面，對財(cái)富管理從業(yè)人員提供了科學(xué)、規(guī)范的指導(dǎo)。同年，北交所、上交所、深交所分別制定了《投資者適當(dāng)性管理指南》,進(jìn)一步強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理。

持牌經(jīng)營，規(guī)范發(fā)展路徑

逐漸從嚴(yán)的政策導(dǎo)向，促進(jìn)大部分第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)由代銷模式逐步轉(zhuǎn)型為綜合金融服務(wù)模式；第三方財(cái)富管理行業(yè)也逐漸形成了私募基金、基金銷售和保險經(jīng)紀(jì)多牌照持牌經(jīng)營的格局。

當(dāng)前，嚴(yán)格的牌照監(jiān)管下，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)要開展資管相關(guān)業(yè)務(wù)，須對應(yīng)向證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)申請經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證、基金管理資格證書、經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)許可證等；從事保險相關(guān)業(yè)務(wù)須向銀保監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)申請保險代理或保險經(jīng)紀(jì)牌照。

經(jīng)調(diào)查國內(nèi)前20名的大型第三方財(cái)富管理公司，大部分公司持有國內(nèi)證券期貨經(jīng)營、基金銷售、私募基金管理人等牌照，少數(shù)持有保險中介業(yè)務(wù)牌照；部分機(jī)構(gòu)還持有拓展境外業(yè)務(wù)的香港證券第1類(證券交易)、第4類(提供證券咨詢)、第9類(提供資產(chǎn)管理)牌照和美國注冊投資顧問(Registered Investment Advisor, 簡稱RIA)牌照等。

四、第三方財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展與監(jiān)督的國際經(jīng)驗(yàn)

“隨著第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)市場的發(fā)展模式逐漸成熟，各國對該行業(yè)的認(rèn)識和監(jiān)管探索也不斷深入，在提高投顧業(yè)務(wù)獨(dú)立性、投資者適當(dāng)性管理、金融牌照準(zhǔn)入等方面積累了較多經(jīng)驗(yàn)，具有良好的借鑒意義。”

美國、新加坡等：提高投顧業(yè)務(wù)獨(dú)立性

美國第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)早期以代銷業(yè)務(wù)為主，爾后逐步轉(zhuǎn)向以咨詢服務(wù)為主，這極大地提高了機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。由于對資本和產(chǎn)品渠道的依賴程度不高，與客戶利益保持高度一致，這類機(jī)構(gòu)逐漸成為高端財(cái)富管理市場主流。為保障這一細(xì)分行業(yè)的投資者利益，美國證券交易委員會(United States Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)設(shè)立了RIA牌照，只有持牌者才能提供證券類產(chǎn)品的投資分析建議、投資報告，收取服務(wù)費(fèi)。持牌者對客戶負(fù)有受托責(zé)任，不得以不正當(dāng)手段欺騙客戶。同時，明確從業(yè)人員資質(zhì)和跟蹤考核標(biāo)準(zhǔn)。

在新加坡，提供投資建議及投資計(jì)劃的機(jī)構(gòu)也必須持有金融顧問執(zhí)照(Financial Advisor License)。新加坡金融監(jiān)管局(The Monetary Authority of Singapore,簡稱MAS)要求金融顧問機(jī)構(gòu)具備獨(dú)立性，將客戶的利益放在首位，并加強(qiáng)對欺詐、誤導(dǎo)、不正當(dāng)競爭等損害投資者利益行為的監(jiān)管力度。

中國香港：明確金融牌照分類

中國香港證監(jiān)局根據(jù)金融業(yè)務(wù)類別，設(shè)定了1～10號金融牌照，其中，與財(cái)富管理行業(yè)相關(guān)的主要是4號牌照“提供證券咨詢”和9號牌照“提供資產(chǎn)管理”。

4號牌照側(cè)重于監(jiān)管產(chǎn)品代銷過程中是否存在誤導(dǎo)銷售、夸大宣傳等情況，重點(diǎn)監(jiān)督推介過程是否滿足投資者適當(dāng)性原則；要求機(jī)構(gòu)充分考慮市場上所有可選金融產(chǎn)品，不只局限于本機(jī)構(gòu)或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，以便為客戶提供全面的資產(chǎn)配置建議。9號牌照的監(jiān)管重點(diǎn)則主要是機(jī)構(gòu)的投資管理能力和風(fēng)險控制能力。

因此，4號牌照對于投資者權(quán)益保護(hù)的要求比9號牌照更為嚴(yán)格。香港證監(jiān)局對于牌照的分類，促使機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品代銷中更加重視投資者適當(dāng)性管理。

日本：注重投資者適當(dāng)性管理

2001年，日本基于投資者保護(hù)的角度，制定了《金融商品販賣法》,針對不同行業(yè)的投資性金融商品銷售行為進(jìn)行了規(guī)范。

2007年又發(fā)布了《金融商品交易法》,并對《金融商品販賣法》進(jìn)行了修訂，對所有具備投資服務(wù)資格的從業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了規(guī)范。法案要求提供投資管理及咨詢服務(wù)的人員和機(jī)構(gòu)，要結(jié)合投資者的實(shí)際需求和風(fēng)險承受能力進(jìn)行產(chǎn)品推介，詳細(xì)告知產(chǎn)品細(xì)節(jié)和特性，充分進(jìn)行風(fēng)險提示。并將投資者劃為了4個細(xì)分類別，針對不同類型的投資者設(shè)置了不同嚴(yán)厲程度的銷售監(jiān)管要求。

更具日本特色的是，日本證券業(yè)協(xié)會分別針對75歲和80歲以上的老齡投資者制定了專門的銷售指引，要求機(jī)構(gòu)充分評估投資者的風(fēng)險承受能力，更加審慎地開展銷售活動，確保投資者理解產(chǎn)品內(nèi)容和風(fēng)險。

五、堅(jiān)持發(fā)展和規(guī)范并重，有效構(gòu)建第三方財(cái)富管理良性健康生態(tài)

“第三方財(cái)富管理行業(yè)作為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的有機(jī)組成部分，在拓寬投資渠道、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。要把握好發(fā)展與規(guī)范的辯證關(guān)系，不斷健全完善制度規(guī)則，加強(qiáng)投資者教育與保護(hù)，多維度優(yōu)化市場發(fā)展環(huán)境，為第三方財(cái)富管理行業(yè)更加健康、長遠(yuǎn)、可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”

進(jìn)一步明確行業(yè)定位，積極踐行負(fù)責(zé)任金融理念

相較于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)而言，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)具有“輕、靈、巧”的業(yè)務(wù)特點(diǎn)。要充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，著重打造以專業(yè)化投資顧問、個性化客戶服務(wù)和多元化產(chǎn)品渠道為特色的核心競爭力。要在做實(shí)內(nèi)部管理和風(fēng)險控制的基礎(chǔ)上，以科技賦能促進(jìn)服務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級，找準(zhǔn)發(fā)展“新賽道”,更加注重服務(wù)長尾客戶和挖掘投資者個性化需求，注重打通金融服務(wù)中的盲點(diǎn)、痛點(diǎn)和堵點(diǎn)，廣泛布局中小企業(yè)融資、金融支持科技創(chuàng)新、供應(yīng)鏈金融、綠色金融和轉(zhuǎn)型金融等領(lǐng)域，有效推動普惠金融發(fā)展。

進(jìn)一步完善風(fēng)險控制體系，打造專業(yè)化金融服務(wù)機(jī)構(gòu)

健全有效的風(fēng)險控制體系是推動第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。要進(jìn)一步落實(shí)主體責(zé)任，加強(qiáng)產(chǎn)品審查和信息披露，嚴(yán)格按照投資者適當(dāng)性管理的要求開展各類咨詢、代銷等業(yè)務(wù)，不斷提升財(cái)富管理過程中的風(fēng)險識別、預(yù)警、提示和處置能力。要堅(jiān)持獨(dú)立經(jīng)營和多元化投資理念，從維護(hù)好投資者利益出發(fā)，改變以往依賴于非標(biāo)固收類產(chǎn)品的經(jīng)營模式，實(shí)現(xiàn)投資標(biāo)的凈值化標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型，避免資金流向不明、非法挪用以及虛假底層資產(chǎn)等問題。同時，要充分發(fā)揮行業(yè)自律作用，明確從業(yè)人員執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)控制度要求、產(chǎn)品信息披露等規(guī)范，形成行業(yè)自律和行業(yè)約束。

加強(qiáng)投資者教育，注重提升公眾辨別力與自我保護(hù)力

第三方財(cái)富管理中所涉及的金融產(chǎn)品比其他金融機(jī)構(gòu)范圍更廣、風(fēng)險更大、復(fù)雜程度也更高，這對于投資者的金融素養(yǎng)提出了更高的要求。

因此，要做好了解你的客戶(Know Your Client,簡稱KYC),將金融教育作為維系客戶關(guān)系、增強(qiáng)客戶認(rèn)可度和黏著度的重要途徑，積極探索“服、教一體”新模式，做好產(chǎn)品宣教工作。同時，相關(guān)監(jiān)管部門要充分利用現(xiàn)有的金融宣教體系和平臺，開發(fā)更多與數(shù)字時代相適應(yīng)的金融教育工具，切實(shí)增強(qiáng)投資者的風(fēng)險防范意識，健全完善投資者自我保護(hù)機(jī)制，讓投資者更好地“懂金融、用金融、信金融”。

加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，營造良好的金融消費(fèi)環(huán)境

要重視統(tǒng)籌發(fā)展和安全，進(jìn)一步明確準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)范圍和風(fēng)控要求，設(shè)置“紅綠燈”,嚴(yán)把“入口關(guān)”。要加強(qiáng)對業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的穿透式監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)事前引導(dǎo)、事中防范、事后監(jiān)管相銜接的全鏈條監(jiān)督模式，加大對不當(dāng)金融營銷宣傳行為的監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊侵害投資者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為，研究建立投資者保護(hù)專項(xiàng)司法救濟(jì)途徑，進(jìn)一步引導(dǎo)市場預(yù)期，穩(wěn)定市場信心。此外，針對第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)涉及業(yè)務(wù)較廣，建議進(jìn)一步加強(qiáng)跨行業(yè)、跨地區(qū)的監(jiān)管協(xié)作，強(qiáng)化信息共享和聯(lián)動處置，最大限度地消除監(jiān)管套利空間，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。

第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)具有定制化服務(wù)方案、客戶需求導(dǎo)向和豐富的產(chǎn)品、信息渠道等特點(diǎn)，是傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的有益補(bǔ)充，也是更好滿足居民投資需求的重要方式。盡管當(dāng)前發(fā)展與轉(zhuǎn)型中仍然面臨一些問題，但機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。一方面，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)要在嚴(yán)格落實(shí)現(xiàn)有監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，主動尋求差異化發(fā)展路徑，在實(shí)現(xiàn)回歸本源和開拓創(chuàng)新中平衡發(fā)展。同時，要強(qiáng)化風(fēng)險意識，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，完善金融產(chǎn)品信息披露要求，重塑行業(yè)信用。另一方面，要堅(jiān)持發(fā)展與規(guī)范并重，以對業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性監(jiān)管為核心，以保護(hù)投資者權(quán)益為出發(fā)點(diǎn)，通過嚴(yán)格市場準(zhǔn)入、明確業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)、提升投資者金融素養(yǎng)等方式，實(shí)現(xiàn)對第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)管，引導(dǎo)第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)走向高質(zhì)量健康發(fā)展之路。

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免責(zé)聲明

文章出處：《清華金融評論》

作者簡介：文哲為中國人民銀行上?？偛拷鹑诜€(wěn)定部主任科員，吳奇龍為中國人民銀行上?？偛拷鹑谙M(fèi)權(quán)益保護(hù)部副主任科員。

責(zé)任編輯：秦婷

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