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4月18日，科勒資本宣布，旗下的人民幣私募二級市場基金（“CCSRMB I”）與君聯(lián)資本完成首筆以人民幣計價的GP主導(dǎo)交易。科勒資本旗下S基金獨家領(lǐng)投了本次由科勒資本一對一開發(fā)、總金額約為3.15億元人民幣的GP主導(dǎo)交易。本投資包括六項優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療行業(yè)資產(chǎn)，其產(chǎn)品線完備且多元，涵蓋數(shù)字健康、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械與診斷技術(shù)四大細(xì)分領(lǐng)域。該投資組合在中國醫(yī)療領(lǐng)域內(nèi)擁有良好的過往業(yè)績表現(xiàn)。
就在本月初，科勒資本官宣完成上述人民幣私募二級市場基金的首次關(guān)賬，這是中國首支由外資私募資本二級市場投資機構(gòu)募集，并獲得中國本土機構(gòu)投資者支持的人民幣私募二級市場基金。它也是該類別中首支完成中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（AMAC）備案的基金。而今，該S基金的首筆S交易已經(jīng)完成，可謂是極為高效。
這也是科勒資本與君聯(lián)資本共同完成的第三筆交易。君聯(lián)資本聯(lián)席首席投資官王俊峰表示：“非常榮幸再次與科勒資本聯(lián)手完成本次交易，我們充分相信通過雙方的精誠合作能夠?qū)崿F(xiàn)多方多贏局面。君聯(lián)資本是中國二級市場GP主導(dǎo)交易的先行者，自2020年至今，已經(jīng)連續(xù)完成多起二級市場GP主導(dǎo)交易，并取得了不錯的進(jìn)展。中國私募二級市場日漸活躍，私募二級交易策略也日益成為私募股權(quán)基金重要的退出策略之一，對GP的交易能力也提出了更高的要求。君聯(lián)資本將繼續(xù)努力創(chuàng)造多元化的退出機會，持續(xù)為投資人帶來優(yōu)秀回報?！?/p>
值得關(guān)注的是，這是人民幣S基金市場中首個經(jīng)典的GP主導(dǎo)交易。
母基金研究中心對“S基金”的定義為：1、從基金的投資者手中收購基金份額或企業(yè)股權(quán)的母基金；2、有專門的S基金管理團(tuán)隊；3、已在主管部門或行業(yè)協(xié)會備案；4、S基金的存續(xù)管理規(guī)模不低于1億元人民幣。
相較更為成熟的境外私募S市場，中國私募S基金市場的發(fā)展仍處于早期階段。在境外成熟市場，GP主導(dǎo)型S交易（GP-led Secondary Transaction，“GP主導(dǎo)型S交易”）已占據(jù)私募S市場半壁江山；但國內(nèi)的S交易仍是以LP基金份額轉(zhuǎn)讓為代表的LP主導(dǎo)型S交易。
傳統(tǒng)上，S交易主要是為了解決既有投資者的短期流動性需求，而由GP主導(dǎo)的S交易通常發(fā)生在基金臨近期限屆滿清算而仍持有無法處置分配的資產(chǎn)，即所謂的“僵尸基金（Zombie Fund）”。
GP主導(dǎo)型S交易有利于滿足LP的流動性需求、優(yōu)化LP結(jié)構(gòu)實現(xiàn)長期持有、追加募資補足基金需求、實現(xiàn)LP構(gòu)成的多元化。
但GP主導(dǎo)型交易本身很復(fù)雜。它們需要投資者的專業(yè)知識來尋找和評估機會，并評估宏觀和微觀風(fēng)險因素。這類交易的溢價，也是二級投資者成功地管理這些復(fù)雜性時所產(chǎn)生的增量回報。
母基金研究中心認(rèn)為，本次科勒資本與君聯(lián)資本完成的GP主導(dǎo)交易，有利于在人民幣S基金市場中起到示范性帶動作用，推動私募二級市場出現(xiàn)更多專業(yè)類型的S交易，實現(xiàn)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的更長期陪伴。
正如上?？苿?chuàng)基金總裁楊斌在2023中國母基金開年大會上表示，我國S基金正在從散式向系統(tǒng)化轉(zhuǎn)變、從撿漏型向配置型轉(zhuǎn)變、由粗放式向精細(xì)化邁進(jìn)。
自2021年以來，S基金這個在中國尚處于早期階段的業(yè)態(tài)面臨著前所未有的關(guān)鍵性機遇。在私募股權(quán)投資領(lǐng)域，S基金（Secondary Fund）是一類專門從投資者手中收購基金份額、投資組合的基金產(chǎn)品。S基金因其規(guī)避J曲線效應(yīng)、加速現(xiàn)金回流、降低“盲池”風(fēng)險、投資高透明度組合、采用分散化策略配置資產(chǎn)、能夠穿越經(jīng)濟(jì)和市場周期等特點，吸引了各類投資者的青睞和關(guān)注。
現(xiàn)在，S基金越來越熱。據(jù)我們掌握的數(shù)據(jù)，近年來，隨著市場對S交易的認(rèn)可度上升，入局玩家逐漸增多，S市場交易主體也趨向多元化。市場化母基金、政府引導(dǎo)基金、銀行、保險、信托、AMC、地方國企和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等，也逐步開始了對S基金的布局。
4月6日，深創(chuàng)投與中國信達(dá)在深圳簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立全面長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，攜手服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。值得注意的是，根據(jù)協(xié)議，雙方將開展多層次、寬領(lǐng)域、全方位合作。在接續(xù)基金（S基金）業(yè)務(wù)方面，通過共同發(fā)起設(shè)立基金等方式，參與盤活存量基金資產(chǎn)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。
S基金正在成為AMC的投資熱點，多家AMC將S市場作為今年的主要發(fā)力點，甚至一年就拿出20億參與S市場投資。根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年一季度，包括中國信達(dá)、東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)等AMC以LP身份，投資近30億元投入私募股權(quán)基金一級市場。被投基金主要圍繞材料、電子信息、生產(chǎn)制造等領(lǐng)域，GP包括中交基金、中兵慧明等國資背景機構(gòu)，投資階段則集中在成長期基金。這也體現(xiàn)出AMC篩選GP的偏好。
可見，近期S基金市場的重磅消息接二連三，這池水，是真的熱起來了。
母基金研究中心認(rèn)為，目前，S基金發(fā)展還處于初級階段，仍然面臨著諸多挑戰(zhàn)，距離成熟穩(wěn)定的市場還有較長的路要走。長期來看，S基金的發(fā)展會更加多元化，為此，需要建立整體的行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，完善前期的宣傳推廣工作，幫助LP去了解私募股權(quán)二級市場的好處與其對行業(yè)發(fā)展的幫助。同時，需要擴大中介服務(wù)商方面的發(fā)揮空間：當(dāng)前國內(nèi)市場發(fā)展比較慢，中間商對提高交易效率發(fā)揮的作用有限，而隨著市場的發(fā)展成熟，中間財務(wù)顧問的角色將發(fā)揮更加積極的作用，幫助整個行業(yè)又好又快發(fā)展。
當(dāng)前，全國股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點已在北京和上海開展，廣東、浙江和江蘇等地各地政府也紛紛出臺支持政策，并提出探索設(shè)立私募股權(quán)二級市場轉(zhuǎn)讓平臺試點。母基金研究中心認(rèn)為，隨著越來越多的本土S基金設(shè)立，隨著更多S基金交易平臺的建設(shè)完善，中國私募股權(quán)二級市場正在迎來關(guān)鍵性的機遇。各地政府紛紛出臺支持政策幫助S基金交易業(yè)務(wù)高效優(yōu)質(zhì)的發(fā)展，成為S基金發(fā)展的堅強后盾。我們預(yù)計，今后3年內(nèi)，中國各地方政府將會設(shè)立更多的S基金交易平臺和S基金，但就S基金的規(guī)模而言，由于基數(shù)很小，短時間內(nèi)很難形成大體量，但增長速度將會很快，覆蓋范圍更加廣泛。
就在本月初，科勒資本官宣完成上述人民幣私募二級市場基金的首次關(guān)賬，這是中國首支由外資私募資本二級市場投資機構(gòu)募集，并獲得中國本土機構(gòu)投資者支持的人民幣私募二級市場基金。它也是該類別中首支完成中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（AMAC）備案的基金。而今，該S基金的首筆S交易已經(jīng)完成，可謂是極為高效。
這也是科勒資本與君聯(lián)資本共同完成的第三筆交易。君聯(lián)資本聯(lián)席首席投資官王俊峰表示：“非常榮幸再次與科勒資本聯(lián)手完成本次交易，我們充分相信通過雙方的精誠合作能夠?qū)崿F(xiàn)多方多贏局面。君聯(lián)資本是中國二級市場GP主導(dǎo)交易的先行者，自2020年至今，已經(jīng)連續(xù)完成多起二級市場GP主導(dǎo)交易，并取得了不錯的進(jìn)展。中國私募二級市場日漸活躍，私募二級交易策略也日益成為私募股權(quán)基金重要的退出策略之一，對GP的交易能力也提出了更高的要求。君聯(lián)資本將繼續(xù)努力創(chuàng)造多元化的退出機會，持續(xù)為投資人帶來優(yōu)秀回報?！?/p>
值得關(guān)注的是，這是人民幣S基金市場中首個經(jīng)典的GP主導(dǎo)交易。
母基金研究中心對“S基金”的定義為：1、從基金的投資者手中收購基金份額或企業(yè)股權(quán)的母基金；2、有專門的S基金管理團(tuán)隊；3、已在主管部門或行業(yè)協(xié)會備案；4、S基金的存續(xù)管理規(guī)模不低于1億元人民幣。
相較更為成熟的境外私募S市場，中國私募S基金市場的發(fā)展仍處于早期階段。在境外成熟市場，GP主導(dǎo)型S交易（GP-led Secondary Transaction，“GP主導(dǎo)型S交易”）已占據(jù)私募S市場半壁江山；但國內(nèi)的S交易仍是以LP基金份額轉(zhuǎn)讓為代表的LP主導(dǎo)型S交易。
傳統(tǒng)上，S交易主要是為了解決既有投資者的短期流動性需求，而由GP主導(dǎo)的S交易通常發(fā)生在基金臨近期限屆滿清算而仍持有無法處置分配的資產(chǎn)，即所謂的“僵尸基金（Zombie Fund）”。
GP主導(dǎo)型S交易有利于滿足LP的流動性需求、優(yōu)化LP結(jié)構(gòu)實現(xiàn)長期持有、追加募資補足基金需求、實現(xiàn)LP構(gòu)成的多元化。
但GP主導(dǎo)型交易本身很復(fù)雜。它們需要投資者的專業(yè)知識來尋找和評估機會，并評估宏觀和微觀風(fēng)險因素。這類交易的溢價，也是二級投資者成功地管理這些復(fù)雜性時所產(chǎn)生的增量回報。
母基金研究中心認(rèn)為，本次科勒資本與君聯(lián)資本完成的GP主導(dǎo)交易，有利于在人民幣S基金市場中起到示范性帶動作用，推動私募二級市場出現(xiàn)更多專業(yè)類型的S交易，實現(xiàn)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的更長期陪伴。
正如上?？苿?chuàng)基金總裁楊斌在2023中國母基金開年大會上表示，我國S基金正在從散式向系統(tǒng)化轉(zhuǎn)變、從撿漏型向配置型轉(zhuǎn)變、由粗放式向精細(xì)化邁進(jìn)。
自2021年以來，S基金這個在中國尚處于早期階段的業(yè)態(tài)面臨著前所未有的關(guān)鍵性機遇。在私募股權(quán)投資領(lǐng)域，S基金（Secondary Fund）是一類專門從投資者手中收購基金份額、投資組合的基金產(chǎn)品。S基金因其規(guī)避J曲線效應(yīng)、加速現(xiàn)金回流、降低“盲池”風(fēng)險、投資高透明度組合、采用分散化策略配置資產(chǎn)、能夠穿越經(jīng)濟(jì)和市場周期等特點，吸引了各類投資者的青睞和關(guān)注。
現(xiàn)在，S基金越來越熱。據(jù)我們掌握的數(shù)據(jù)，近年來，隨著市場對S交易的認(rèn)可度上升，入局玩家逐漸增多，S市場交易主體也趨向多元化。市場化母基金、政府引導(dǎo)基金、銀行、保險、信托、AMC、地方國企和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等，也逐步開始了對S基金的布局。
4月6日，深創(chuàng)投與中國信達(dá)在深圳簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立全面長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，攜手服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。值得注意的是，根據(jù)協(xié)議，雙方將開展多層次、寬領(lǐng)域、全方位合作。在接續(xù)基金（S基金）業(yè)務(wù)方面，通過共同發(fā)起設(shè)立基金等方式，參與盤活存量基金資產(chǎn)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。
S基金正在成為AMC的投資熱點，多家AMC將S市場作為今年的主要發(fā)力點，甚至一年就拿出20億參與S市場投資。根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年一季度，包括中國信達(dá)、東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)等AMC以LP身份，投資近30億元投入私募股權(quán)基金一級市場。被投基金主要圍繞材料、電子信息、生產(chǎn)制造等領(lǐng)域，GP包括中交基金、中兵慧明等國資背景機構(gòu)，投資階段則集中在成長期基金。這也體現(xiàn)出AMC篩選GP的偏好。
可見，近期S基金市場的重磅消息接二連三，這池水，是真的熱起來了。
母基金研究中心認(rèn)為，目前，S基金發(fā)展還處于初級階段，仍然面臨著諸多挑戰(zhàn)，距離成熟穩(wěn)定的市場還有較長的路要走。長期來看，S基金的發(fā)展會更加多元化，為此，需要建立整體的行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，完善前期的宣傳推廣工作，幫助LP去了解私募股權(quán)二級市場的好處與其對行業(yè)發(fā)展的幫助。同時，需要擴大中介服務(wù)商方面的發(fā)揮空間：當(dāng)前國內(nèi)市場發(fā)展比較慢，中間商對提高交易效率發(fā)揮的作用有限，而隨著市場的發(fā)展成熟，中間財務(wù)顧問的角色將發(fā)揮更加積極的作用，幫助整個行業(yè)又好又快發(fā)展。
當(dāng)前，全國股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點已在北京和上海開展，廣東、浙江和江蘇等地各地政府也紛紛出臺支持政策，并提出探索設(shè)立私募股權(quán)二級市場轉(zhuǎn)讓平臺試點。母基金研究中心認(rèn)為，隨著越來越多的本土S基金設(shè)立，隨著更多S基金交易平臺的建設(shè)完善，中國私募股權(quán)二級市場正在迎來關(guān)鍵性的機遇。各地政府紛紛出臺支持政策幫助S基金交易業(yè)務(wù)高效優(yōu)質(zhì)的發(fā)展，成為S基金發(fā)展的堅強后盾。我們預(yù)計，今后3年內(nèi)，中國各地方政府將會設(shè)立更多的S基金交易平臺和S基金，但就S基金的規(guī)模而言，由于基數(shù)很小，短時間內(nèi)很難形成大體量，但增長速度將會很快，覆蓋范圍更加廣泛。
