老虎頂不住了。

The Information報(bào)道稱，老虎環(huán)球基金（Tiger Global Management）最近告知LP——截至去年底，旗下127億美元的風(fēng)投基金錄得20%虧損。更慘淡的是，老虎盤子里的非上市項(xiàng)目整體估值蒸發(fā)了230億美元（約合人民幣超1500億元），釀造了其風(fēng)投史上最大窟窿。

至此，一向彪悍的老虎罕見(jiàn)暫緩步伐，今年幾乎不見(jiàn)出手，甚至放低姿態(tài)向LP道歉：“低估了通脹上升的影響，高估了疫情對(duì)其投資組合所帶來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。”即便如此，老虎環(huán)球基金今年新基金籌集屢屢碰壁，低迷的退出環(huán)境套住了大量資本，LP選擇捂緊口袋。

昔日猛虎跌入寒冬，令人唏噓。這只不過(guò)是美國(guó)風(fēng)投江湖低迷環(huán)境下的一縷縮影——今年，美國(guó)科技投資和風(fēng)險(xiǎn)融資規(guī)模大幅下降，為13個(gè)季度以來(lái)的最低季度水平。這一幕，無(wú)疑給國(guó)內(nèi)VC同行敲響了警鐘。

老虎血虧，向LP致歉

今年幾近停滯

一向高歌猛進(jìn)的老虎栽了跟頭。

先從這支錄得虧損的百億基金說(shuō)起。2021年，老虎環(huán)球基金經(jīng)歷了風(fēng)馳電掣般的一年，出手速度和總量明顯超過(guò)了所有同行。趁著科技股一片熱潮之際，老虎這年10月順勢(shì)啟動(dòng)了新基金的募集工作，主要用于投資早期且快速增長(zhǎng)的科技公司，其中一半以上將投注在A輪、B輪時(shí)期。

次年3月，這項(xiàng)募資計(jì)劃取得了里程碑進(jìn)展，當(dāng)時(shí)的一份監(jiān)管文件顯示——在不到四個(gè)月的時(shí)間里，老虎為其最新的增長(zhǎng)投資基金Tiger Global Private Investment Partners XV籌集了超過(guò)110億美元的資金。

此外，老虎員工們也出資了超15億美元，最終收盤規(guī)模達(dá)到了127億美元，是其之前增長(zhǎng)基金規(guī)模的兩倍。

如今來(lái)看，這支基金幾乎成為老虎在一級(jí)募資市場(chǎng)的絕唱。

一邊埋頭募資，另一邊用最快的速度開(kāi)出支票。記錄顯示，在很短的時(shí)間內(nèi)，這支百億基金已經(jīng)投出了110億美元，四分之一的投資投向了企業(yè)軟件、金融科技以及加密貨幣領(lǐng)域。

但伴隨全球科技股震蕩，老虎環(huán)球基金一以貫之的“募與投飛輪效應(yīng)”開(kāi)始偏航。根據(jù)The Information看到的文件顯示，截至2022年底，這支127億美元的基金已經(jīng)虧損20%。

虧損來(lái)源于其投資組合中項(xiàng)目估值的驟然下跌——數(shù)據(jù)顯示，老虎環(huán)球盤子中有近七成被投企業(yè)出現(xiàn)估值下降，如對(duì)加密貨幣交易所FTX 3800萬(wàn)美元投資，以及以及 OpeaSea、Bored Ape Yacht Club（無(wú)聊猿）等一系列加密和Web3公司。此外，因TikTok母公司字節(jié)跳動(dòng)、支付巨頭Stripe和生鮮電商Instacart等新經(jīng)濟(jì)公司的估值大幅減值，當(dāng)初激進(jìn)押注的老虎也因此虧損加劇。

至此，老虎跌入了近幾年來(lái)的“最差”時(shí)期。就在一個(gè)月前，老虎還將旗下所有風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)非上市企業(yè)的投資價(jià)值減記了約33%，導(dǎo)致其創(chuàng)業(yè)公司投資組合的價(jià)值減少了230億美元（約合人民幣超1500億元），堪稱驚悚。

要知道，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，老虎環(huán)球基金在全球風(fēng)投圈都是碾壓般的存在，它憑借不計(jì)較估值的瘋狂打法幾乎包攬了所有叫得上名字的獨(dú)角獸。尤其是在中國(guó)，老虎環(huán)球基金強(qiáng)勢(shì)拿下了字節(jié)跳動(dòng)、神策數(shù)據(jù)、貨拉拉、震坤行、滿幫集團(tuán)、京東物流、京東健康、叮咚買菜、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)以及來(lái)自中國(guó)的超級(jí)獨(dú)角獸SHEIN等一系列明星公司，讓很多同行望塵莫及。

而伴隨虧損加劇，往常雷厲風(fēng)行的老虎猛踩剎車。根據(jù) Crunchbase的數(shù)據(jù)，老虎環(huán)球基金在過(guò)去一年中大幅削減了投資——在2022上半年完成了 158筆交易，而今年到目前為止只完成了20多筆，幾乎停滯。

自家VC基金釀下了窟窿，老虎罕見(jiàn)向LP表達(dá)歉意：“我們的基金在2022年非常令人失望，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)情況，市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但我們不相信借口，所以也不會(huì)找任何借口?！?/p>

即便反思深刻，但老虎環(huán)球基金的LP們依舊揪心不已。估值暴跌和整個(gè)VC行業(yè)的緊縮使得老虎基金難以為其新基金籌集到更多資金，甚至那些一開(kāi)始表示有興趣的LP也選擇擱置出資計(jì)劃。今年早些時(shí)候，老虎環(huán)球基金無(wú)奈將其PIP 16基金的募資目標(biāo)從60億美元下調(diào)至50億美元。

或是修補(bǔ)窟窿彌補(bǔ)LP，或是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)失去信心，老虎開(kāi)始行動(dòng)——撤回向其他風(fēng)投基金的投資承諾。The Information報(bào)道稱，老虎環(huán)球基金正在與銀行合作，清算其在其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金中的股份。如斯境況，無(wú)疑是一記深刻教訓(xùn)。

美國(guó)VC寒冬

出手腰斬，同比少了50%

眺望而去，寒冷的颶風(fēng)正在席卷整個(gè)美國(guó)VC圈。

2022年風(fēng)投圈的慘淡仍歷歷在目——Pitchbook數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2022年全年交易數(shù)量為1.6萬(wàn)筆，比2021年的1.9萬(wàn)筆下降了14%，投資資金總量2383億美元，比上年同期的3447億美元下降了30%。

退出窗口在急劇收縮，過(guò)去一年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)共發(fā)生1208筆退出交易，產(chǎn)生的總價(jià)值僅714億美元，遠(yuǎn)低于去年同期的1925筆的7500億美元，也是自2016年以來(lái)首次跌破1000億美元。

而2023年，開(kāi)局也并不順利，多家銀行倒閉使得恐慌情緒進(jìn)一步蔓延，一度引發(fā)了人們對(duì)金融行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的憂慮。低迷的大環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)投資也駛?cè)氡鋾r(shí)刻，第一季度的投資節(jié)奏觸及三年低點(diǎn)——Crunchbase數(shù)據(jù)顯示，2023 年第一季度產(chǎn)生760億美元的VC投資，比去年同期下降了53%。

IPO層面的停滯依然在持續(xù)，退出回報(bào)可能性急劇下降，這讓許多LP望而卻步。即便GP在路演中表現(xiàn)得雄心勃勃，但LP們依然質(zhì)疑VC基金在近期失敗中汲取教訓(xùn)的能力，甚至表現(xiàn)出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資未來(lái)的擔(dān)憂。

Pitchbook數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，在第一季度，美國(guó)僅有99支風(fēng)險(xiǎn)投資基金從LP那里募到了資金，總規(guī)模為117億美元。該報(bào)告提醒，如果這一籌資速度在今年余下時(shí)間繼續(xù)下去，將意味著2023年的募資總額比2022年下降73%，甚至迎來(lái)近六、七年里的最低水平。

今年以來(lái)，一批海外VC機(jī)構(gòu)掌門人不約而同地發(fā)出“今年我們將看到更多僵尸VC”的感嘆。他們普遍認(rèn)為，由于利率上升、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和創(chuàng)業(yè)公司估值的急劇下降，大量僵尸基金即將涌現(xiàn)。

“很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)無(wú)法為下一支基金募集到資金。”全球最大種子輪機(jī)構(gòu)之一、也是美國(guó)超級(jí)加速器Techstars的CEO Maelle Gavet對(duì)外警告：“未來(lái)幾年內(nèi)，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)達(dá)到VC機(jī)構(gòu)總數(shù)的50%。”

換言之，過(guò)半的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都將淪為僵尸基金，即很難再為老LP帶去回報(bào)，也無(wú)法募集新的資金。她還提醒，對(duì)于大多數(shù)VC機(jī)構(gòu)而言，2023年可能是自互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來(lái)最為棘手的一年。

蕭條的背景下，為了重新獲得LP的信任，GP們使出渾身解數(shù)，有的下調(diào)募資規(guī)模，有的干脆放棄募資，還有的甚至開(kāi)始降低管理費(fèi)，如老虎環(huán)球基金、紅杉美國(guó)等投資巨頭給出了低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2%的管理費(fèi)數(shù)字，以此緩解來(lái)自LP的壓力。

泡沫開(kāi)始破滅

硅谷開(kāi)始起訴創(chuàng)業(yè)者了

“創(chuàng)投泡沫破滅才是美國(guó)真正值得討論的問(wèn)題?！?/p>

天風(fēng)宏觀首席研究員宋雪濤和他的團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，既不是銀行縮表，也不是商業(yè)地產(chǎn)爆雷，而是創(chuàng)投泡沫破滅。“仔細(xì)看硅谷銀行和商業(yè)地產(chǎn)的情況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的問(wèn)題其實(shí)來(lái)源相同——硅谷銀行破產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)危機(jī)，其實(shí)都是創(chuàng)投泡沫破滅的犧牲品。”

如在硅谷銀行事件中，絕大多數(shù)儲(chǔ)戶為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和科技公司，而創(chuàng)投泡沫在快速加息中破滅，一二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)倒掛，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)失血的同時(shí)從投資項(xiàng)目中撤資，創(chuàng)投企業(yè)被迫從硅谷銀行提取存款用于補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，從而引發(fā)了一連串的擠兌。

泡沫破滅會(huì)帶來(lái)怎樣的連鎖反應(yīng)呢？天風(fēng)宏觀提醒，創(chuàng)投泡沫不會(huì)像次貸危機(jī)一樣，通過(guò)金融杠桿和影子銀行，對(duì)金融系統(tǒng)形成毀滅性打擊，但會(huì)帶來(lái)硅谷和華爾街的局部財(cái)富毀滅。

這一幕已經(jīng)在漸漸顯現(xiàn)。一篇來(lái)自《觀察者網(wǎng)》的報(bào)道顯示，從今年年初起，硅谷開(kāi)啟了清算模式，一批創(chuàng)始人鋃鐺入獄。

最轟動(dòng)的是震驚全球創(chuàng)投圈的“壞血”造假案，明星創(chuàng)始人Elizabeth Holmes最終因欺詐投資人罪名獲刑11年零3個(gè)月。

而最新事件來(lái)自一位31歲女性創(chuàng)業(yè)者Charlie Javice，她于2017年創(chuàng)辦了大學(xué)生理財(cái)平臺(tái)Frank。事發(fā)是在今年4月，美國(guó)司法部對(duì)Charlie Javice提起刑事訴訟，指控她詐騙摩根大通1.75億美元。

此外的案例還有：廣告軟件初創(chuàng)公司Outcome Health的聯(lián)合創(chuàng)始人Rishi Ahah被裁定犯有欺詐客戶和投資者的罪行；Ozy Media創(chuàng)始人Carlos Watson、軟件公司Slync創(chuàng)始人Christopher Kirchner均于今年2月被捕，并被指控欺詐投資者。

正如報(bào)道中分析，在2022年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟暴力加息前，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持零利率長(zhǎng)達(dá)十年，市場(chǎng)上錢多項(xiàng)目少，創(chuàng)業(yè)者吃里扒外的不道德行為在很大程度上可以被公司的泡沫估值所容忍。

數(shù)據(jù)顯示，2012年至2021年間，美國(guó)科技初創(chuàng)企業(yè)的資金增長(zhǎng)了八倍，達(dá)到3440億美元，其中超過(guò)1200家被認(rèn)為是紙面價(jià)值10億美元或以上的獨(dú)角獸企業(yè)。

但是，當(dāng)這些沒(méi)成本的錢枯竭時(shí)，大家才意識(shí)到巴菲特名言——在退潮時(shí)，我們才能找出誰(shuí)在裸泳。

VC作為距離金錢最近的一份事業(yè)，最不能缺少卻又是最容易缺少的便是敬畏之心，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)者面對(duì)投資機(jī)構(gòu)，還是投資人面對(duì)LP。

警鐘依舊長(zhǎng)鳴。

本文來(lái)源投資界，作者：周佳麗，原文：https://news.pedaily.cn/202304/512640.shtml