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私募基金發(fā)展到今天，體系已相當成熟。相對于公募來說，在類別上更系統(tǒng)化。熟悉了私募基金的主要策略類別及各類別的內(nèi)在運作原理，就很容易在投資過程中，結合自己的投資需求，從整體上區(qū)分大致收益預期及風險屬性。按圖索驥，就可以從需求到策略類別，到該策略下代表性的頭部機構，進而到具體的產(chǎn)品類別。就二級市場權益類來說，主要區(qū)分為股票策略和對沖策略兩大類。依據(jù)不同的投資信仰，分為主觀策略和量化策略（程序化交易）。
二級市場權益類別股票類 結構分類：股票主觀多頭，量化選股，混合型，母基金股票主觀類私募全市場占比相對占比較多，策略方面以價值類和博弈類（靈活策略）兩類為主。價值類研究體系以公募派，券商派為代表，通過深挖企業(yè)內(nèi)在價值，以低估值，凈資產(chǎn)收益率為核心篩選標的方式，風格上根據(jù)行業(yè)類別及成長性分為傳統(tǒng)價值型（精研行業(yè)龍頭或細分領域）和成長價值型（新興產(chǎn)業(yè)或者市場主題為布局方向）。靈活策略類投資以民間派為主，通過技術體系，市場資訊疊加企業(yè)基本面等方式選擇風險收益比較為合理的區(qū)間作為操作依據(jù)。市場靈敏度高，常伴隨較高的換手率。研究風格上一般分為自上而下，自下而上，中觀策略三種類別。細分下來，每家私募機構都有自己的風格特點，通過系統(tǒng)的方式綜合篩選可以做到優(yōu)中選優(yōu)。從以下幾個維度綜合比對，大概率可以將頭部機構納入到自己的參考范圍內(nèi)：1、投資策略及投資范圍 策略風格是一機構的核心，策略風格的穩(wěn)定性是參考一家機構是否一如既往的好的重要依據(jù)。2、風控方式 投資就是找尋大概率事件，風險波動性是否適應必須要作底線思維。一家成熟的機構必須要有成熟的風控體系來應對運作中遇到的風險。3、歷史業(yè)績 歷史業(yè)績僅代表過去，不代表將來的收益參考。但從業(yè)績上可以看出很多的參考依據(jù)：長期年化收益，歷史/階段性最大回撤，系統(tǒng)風險時產(chǎn)品表現(xiàn)，牛熊期收益及抗風險能力，同類別PK...時間周期越長，可參考的東西越充裕，可靠性越高。4、投資經(jīng)理履歷及管理人團隊投研能力 基金經(jīng)理是團隊的核心和靈魂，團隊投研能力是機構能夠穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展的保障。5、宏觀經(jīng)濟狀況及市場風格 經(jīng)濟大周期有其規(guī)律性，基金機構也有自己較為適應的市場風格。順勢行情+風格匹配才是最好的投資選擇。在某些階段，市場助力甚至比機構運作能力更重要。對沖基金 細分策略風險由低到高：1、對沖套利型 2、市場中性（阿爾法策略） 3、管理期貨（CTA/趨勢跟蹤）4、多空倉 5、事件驅(qū)動（定向增發(fā)） 6、宏觀策略7、指數(shù)增強 8、多策略1、對沖套利套利策略一般在股市，債市，商品市場，跨市場間都可以進行。股市債市中一般出現(xiàn)在不同市場之間，比如大宗交易，ETF基金，集合競價等和二級市場之間，同一標的利用時間和市場間價差的不均衡進行操作。商品市場品類較多，有同類產(chǎn)品中不同合約之間的跨期套利；關聯(lián)產(chǎn)品之間的宏觀套利；同一產(chǎn)業(yè)鏈間不同產(chǎn)品之間的產(chǎn)業(yè)鏈套利。套利基本原理就是利用市場之間價差的不均衡進行絕對收益的獲取。一般風險較小，規(guī)模限制較為明顯（股票套利除外）。價差之間時間間隔較短，人工一般做不了，以計算機作為主要操作工具。通過點滴積累獲得收益累積，一般成本較高，收益性偏小（頭部年化參考5%）。目前單獨以套利為主策略的私募機構很少，一般出現(xiàn)在復合策略中（與宏觀策略，CTA，中性策略混搭）。2、市場中性（股票量化/α策略）中性策略是標準的對沖策略，多空雙方頭寸一致，具體內(nèi)在運作就是股票市場通過量化方式選定股票組合做多，同時在商品市場做空相應頭寸指數(shù)，無風險敞口。盈利與虧損之間的價差就是策略收益。中性策略策略特點就是在規(guī)避市場波動的情況下獲取絕對收益，與二級市場波動關聯(lián)較小。適應的市場階段較廣，強勢，半強式，弱勢市場下都有能力獲取適當收益，屬于資產(chǎn)配置中重要的一環(huán)，適應大多數(shù)權益類投資者，也是固定收益類產(chǎn)品的可替代投資品類。風險點：交易成本和基差。交易成本的增加會相應吞噬掉一部分絕對收益，比如2015年股災之后商品市場限制單次交易手數(shù)，對中性策略的正常運行就產(chǎn)生了較大影響。基差的收縮和擴張會影響中性策略階段收益的均衡，但長期收益會趨于一致。像2018年下半年，2020年初，基差的異動也帶動了中性策略的階段異常波動。2021年下半年基差持續(xù)擴大以及同策略之間內(nèi)卷導致了頭部中性策略出現(xiàn)了2017年來最大回撤。應對基差風險，中性策略一般會采取一些輔助策略進行補充收益：比如控制波動前提下保留一小部分的風險敞口；采用收益互換和組合替代（明汯）；小倉位股票T+0策略。3、管理期貨（CTA/趨勢跟蹤）CTA 屬于純商品市場策略。做多做空均可獲得收益。本身并沒有頭寸設置，通過分散配置各商品品種頭寸，從而達到分散風險穩(wěn)定波動和收益空間的目的，屬于宏觀意義上的對沖。簡單來說，就是操作單只商品品類波動較大，通過量化，各商品關聯(lián)性和歷史數(shù)據(jù)導入作為策略因子進行頭寸及杠桿設置，從而使波動性和收益空間趨于一定的穩(wěn)定性，進而獲得長期持續(xù)性收益。CTA策略屬于中高風險級別，風險性取決于杠桿或波動性限制，長期收益性可以和股票多頭進行比較。同時與股市關聯(lián)性極小，可作為資產(chǎn)配置獨立的一環(huán)。策略交易一般非人工操作，策略設定后，波動空間也會相應得到限制。歷史數(shù)據(jù)越充足，穩(wěn)定性越好。策略有交易頻率區(qū)分，頻率越低受管理規(guī)模收益影響較小。4、多空倉策略多空倉屬于關聯(lián)性對沖，可以是同一種產(chǎn)品一部分做多，同時持有一部分空頭頭寸，根據(jù)市場判斷進行相應的多空倉位變動。也可以在股市同行業(yè)不同標的之間進行關聯(lián)對沖，利用行業(yè)關聯(lián)性從而達到對沖的目的。目前A股沒有明確的做空機制，融券額度有限，一般會采取股票組合對沖相關指數(shù)的方式。在港股和美股操作中較為常見，或者A股與境外股市市場之間進行。舉例說明：比如同為地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)，做多萬科A，同時做空港股恒大地產(chǎn)，這樣就形成一種多空倉策略。萬科市場向上時，做多可以獲得收益，恒大自身出現(xiàn)利空，走勢向下，同樣也取得相應收益，雙邊疊加，額外收益增加；如果行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)風險，多空收益結合，收益波動性就會得到有效控制。不利的一面就是方向做反會相應放大操作風險（這也是考驗基金經(jīng)理策略把控能力的一方面）。多空倉策略有利于提高資金的使用效率，適當放大資金杠桿。同樣在倉位把控上也更具有靈活性。倉位靈活性可以控制在0--100%以上。通過對凈多頭頭寸的限制也可以使的風險級別適用范圍更廣，期間也可以轉(zhuǎn)化成中性策略可以作為固收替代品類，也可以施展獲得超于股票多頭的收益機會。5、事件驅(qū)動/定向增發(fā)事件驅(qū)動，屬于理論意義上的風險對沖。是在提前挖掘和深入分析可能造成股價異常波動的事件基礎上，通過充分把握交易時機獲取超額投資回報的交易策略。比如分紅，重組，業(yè)績遠超于預期，突發(fā)事件，定向增發(fā)，并購等，在預知事件即將出現(xiàn)，對市場價格會產(chǎn)生較大影響，可靠性較大的基礎上，進行提前潛伏式介入從而獲得超額的積極收益。6、宏觀策略宏觀策略屬于宏觀意義上的對沖 并無明確的頭寸設置。風險級別普遍較高，投資市場范圍涵蓋股市，債市，商品，固收，外匯，黃金，原油，衍生品，房地產(chǎn)等企業(yè)實體等，基本涵蓋所有市場。通過整體把控宏觀面對某一市場或者多個市場進行側重配置。受金融市場的限制，國內(nèi)宏觀策略一般主要在股市，債市，商品和固收進行策略實施。宏觀策略一般實行多基金經(jīng)理管理，主基金經(jīng)理一名，各市場設基金經(jīng)理一名，在主基金經(jīng)理統(tǒng)籌下進行各市場策略實施。宏觀策略能夠削弱單一市場對基金產(chǎn)品帶來的風險波動，從而達到分散風險，取得超額收益的目的。宏觀策略自身就是一個大類資產(chǎn)配置類別。管理規(guī)模對業(yè)績影響較小。但對基金經(jīng)理宏觀把控能力要求較高。7、指數(shù)增強策略/量化多頭（空氣指增）采用量化增強模型，利用多因子alpha模型預測股票超額回報，同時力求進行有效的風險控制、降低交易成本、優(yōu)化投資組合。指數(shù)增強策略不會對跟蹤標的成分股進行完全復制，而是會對部分看好的股票增加權重，不看好的股票則減少權重，甚至完全去掉（量化多頭）。通過對交易成本模型的不斷監(jiān)測，盡可能讓交易成本降到最小。綜合來看，就是既做到超額收益，又控制主動風險。類別上可分為中證500/1000指增、滬深300指增，量化多頭系列8、復合策略/多策略策略之間沒有明顯的主次之分，操作過程中主要為兩種主策略的為復合策略，同時運用三種以上策略為多策略。股票多頭，套利，中性，債券策略，事件驅(qū)動，CTA，指數(shù)增強，股票T0交易，衍生品交易等。通過量化的方式使得波動性與收益取得一定策略均衡。多策略產(chǎn)品風險等級可大可小，交易成本較高。具體結合各策略倉位配置進行對比。
二級市場權益類別股票類 結構分類：股票主觀多頭，量化選股，混合型，母基金股票主觀類私募全市場占比相對占比較多，策略方面以價值類和博弈類（靈活策略）兩類為主。價值類研究體系以公募派，券商派為代表，通過深挖企業(yè)內(nèi)在價值，以低估值，凈資產(chǎn)收益率為核心篩選標的方式，風格上根據(jù)行業(yè)類別及成長性分為傳統(tǒng)價值型（精研行業(yè)龍頭或細分領域）和成長價值型（新興產(chǎn)業(yè)或者市場主題為布局方向）。靈活策略類投資以民間派為主，通過技術體系，市場資訊疊加企業(yè)基本面等方式選擇風險收益比較為合理的區(qū)間作為操作依據(jù)。市場靈敏度高，常伴隨較高的換手率。研究風格上一般分為自上而下，自下而上，中觀策略三種類別。細分下來，每家私募機構都有自己的風格特點，通過系統(tǒng)的方式綜合篩選可以做到優(yōu)中選優(yōu)。從以下幾個維度綜合比對，大概率可以將頭部機構納入到自己的參考范圍內(nèi)：1、投資策略及投資范圍 策略風格是一機構的核心，策略風格的穩(wěn)定性是參考一家機構是否一如既往的好的重要依據(jù)。2、風控方式 投資就是找尋大概率事件，風險波動性是否適應必須要作底線思維。一家成熟的機構必須要有成熟的風控體系來應對運作中遇到的風險。3、歷史業(yè)績 歷史業(yè)績僅代表過去，不代表將來的收益參考。但從業(yè)績上可以看出很多的參考依據(jù)：長期年化收益，歷史/階段性最大回撤，系統(tǒng)風險時產(chǎn)品表現(xiàn)，牛熊期收益及抗風險能力，同類別PK...時間周期越長，可參考的東西越充裕，可靠性越高。4、投資經(jīng)理履歷及管理人團隊投研能力 基金經(jīng)理是團隊的核心和靈魂，團隊投研能力是機構能夠穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展的保障。5、宏觀經(jīng)濟狀況及市場風格 經(jīng)濟大周期有其規(guī)律性，基金機構也有自己較為適應的市場風格。順勢行情+風格匹配才是最好的投資選擇。在某些階段，市場助力甚至比機構運作能力更重要。對沖基金 細分策略風險由低到高：1、對沖套利型 2、市場中性（阿爾法策略） 3、管理期貨（CTA/趨勢跟蹤）4、多空倉 5、事件驅(qū)動（定向增發(fā)） 6、宏觀策略7、指數(shù)增強 8、多策略1、對沖套利套利策略一般在股市，債市，商品市場，跨市場間都可以進行。股市債市中一般出現(xiàn)在不同市場之間，比如大宗交易，ETF基金，集合競價等和二級市場之間，同一標的利用時間和市場間價差的不均衡進行操作。商品市場品類較多，有同類產(chǎn)品中不同合約之間的跨期套利；關聯(lián)產(chǎn)品之間的宏觀套利；同一產(chǎn)業(yè)鏈間不同產(chǎn)品之間的產(chǎn)業(yè)鏈套利。套利基本原理就是利用市場之間價差的不均衡進行絕對收益的獲取。一般風險較小，規(guī)模限制較為明顯（股票套利除外）。價差之間時間間隔較短，人工一般做不了，以計算機作為主要操作工具。通過點滴積累獲得收益累積，一般成本較高，收益性偏小（頭部年化參考5%）。目前單獨以套利為主策略的私募機構很少，一般出現(xiàn)在復合策略中（與宏觀策略，CTA，中性策略混搭）。2、市場中性（股票量化/α策略）中性策略是標準的對沖策略，多空雙方頭寸一致，具體內(nèi)在運作就是股票市場通過量化方式選定股票組合做多，同時在商品市場做空相應頭寸指數(shù)，無風險敞口。盈利與虧損之間的價差就是策略收益。中性策略策略特點就是在規(guī)避市場波動的情況下獲取絕對收益，與二級市場波動關聯(lián)較小。適應的市場階段較廣，強勢，半強式，弱勢市場下都有能力獲取適當收益，屬于資產(chǎn)配置中重要的一環(huán)，適應大多數(shù)權益類投資者，也是固定收益類產(chǎn)品的可替代投資品類。風險點：交易成本和基差。交易成本的增加會相應吞噬掉一部分絕對收益，比如2015年股災之后商品市場限制單次交易手數(shù)，對中性策略的正常運行就產(chǎn)生了較大影響。基差的收縮和擴張會影響中性策略階段收益的均衡，但長期收益會趨于一致。像2018年下半年，2020年初，基差的異動也帶動了中性策略的階段異常波動。2021年下半年基差持續(xù)擴大以及同策略之間內(nèi)卷導致了頭部中性策略出現(xiàn)了2017年來最大回撤。應對基差風險，中性策略一般會采取一些輔助策略進行補充收益：比如控制波動前提下保留一小部分的風險敞口；采用收益互換和組合替代（明汯）；小倉位股票T+0策略。3、管理期貨（CTA/趨勢跟蹤）CTA 屬于純商品市場策略。做多做空均可獲得收益。本身并沒有頭寸設置，通過分散配置各商品品種頭寸，從而達到分散風險穩(wěn)定波動和收益空間的目的，屬于宏觀意義上的對沖。簡單來說，就是操作單只商品品類波動較大，通過量化，各商品關聯(lián)性和歷史數(shù)據(jù)導入作為策略因子進行頭寸及杠桿設置，從而使波動性和收益空間趨于一定的穩(wěn)定性，進而獲得長期持續(xù)性收益。CTA策略屬于中高風險級別，風險性取決于杠桿或波動性限制，長期收益性可以和股票多頭進行比較。同時與股市關聯(lián)性極小，可作為資產(chǎn)配置獨立的一環(huán)。策略交易一般非人工操作，策略設定后，波動空間也會相應得到限制。歷史數(shù)據(jù)越充足，穩(wěn)定性越好。策略有交易頻率區(qū)分，頻率越低受管理規(guī)模收益影響較小。4、多空倉策略多空倉屬于關聯(lián)性對沖，可以是同一種產(chǎn)品一部分做多，同時持有一部分空頭頭寸，根據(jù)市場判斷進行相應的多空倉位變動。也可以在股市同行業(yè)不同標的之間進行關聯(lián)對沖，利用行業(yè)關聯(lián)性從而達到對沖的目的。目前A股沒有明確的做空機制，融券額度有限，一般會采取股票組合對沖相關指數(shù)的方式。在港股和美股操作中較為常見，或者A股與境外股市市場之間進行。舉例說明：比如同為地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)，做多萬科A，同時做空港股恒大地產(chǎn)，這樣就形成一種多空倉策略。萬科市場向上時，做多可以獲得收益，恒大自身出現(xiàn)利空，走勢向下，同樣也取得相應收益，雙邊疊加，額外收益增加；如果行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)風險，多空收益結合，收益波動性就會得到有效控制。不利的一面就是方向做反會相應放大操作風險（這也是考驗基金經(jīng)理策略把控能力的一方面）。多空倉策略有利于提高資金的使用效率，適當放大資金杠桿。同樣在倉位把控上也更具有靈活性。倉位靈活性可以控制在0--100%以上。通過對凈多頭頭寸的限制也可以使的風險級別適用范圍更廣，期間也可以轉(zhuǎn)化成中性策略可以作為固收替代品類，也可以施展獲得超于股票多頭的收益機會。5、事件驅(qū)動/定向增發(fā)事件驅(qū)動，屬于理論意義上的風險對沖。是在提前挖掘和深入分析可能造成股價異常波動的事件基礎上，通過充分把握交易時機獲取超額投資回報的交易策略。比如分紅，重組，業(yè)績遠超于預期，突發(fā)事件，定向增發(fā)，并購等，在預知事件即將出現(xiàn)，對市場價格會產(chǎn)生較大影響，可靠性較大的基礎上，進行提前潛伏式介入從而獲得超額的積極收益。6、宏觀策略宏觀策略屬于宏觀意義上的對沖 并無明確的頭寸設置。風險級別普遍較高，投資市場范圍涵蓋股市，債市，商品，固收，外匯，黃金，原油，衍生品，房地產(chǎn)等企業(yè)實體等，基本涵蓋所有市場。通過整體把控宏觀面對某一市場或者多個市場進行側重配置。受金融市場的限制，國內(nèi)宏觀策略一般主要在股市，債市，商品和固收進行策略實施。宏觀策略一般實行多基金經(jīng)理管理，主基金經(jīng)理一名，各市場設基金經(jīng)理一名，在主基金經(jīng)理統(tǒng)籌下進行各市場策略實施。宏觀策略能夠削弱單一市場對基金產(chǎn)品帶來的風險波動，從而達到分散風險，取得超額收益的目的。宏觀策略自身就是一個大類資產(chǎn)配置類別。管理規(guī)模對業(yè)績影響較小。但對基金經(jīng)理宏觀把控能力要求較高。7、指數(shù)增強策略/量化多頭（空氣指增）采用量化增強模型，利用多因子alpha模型預測股票超額回報，同時力求進行有效的風險控制、降低交易成本、優(yōu)化投資組合。指數(shù)增強策略不會對跟蹤標的成分股進行完全復制，而是會對部分看好的股票增加權重，不看好的股票則減少權重，甚至完全去掉（量化多頭）。通過對交易成本模型的不斷監(jiān)測，盡可能讓交易成本降到最小。綜合來看，就是既做到超額收益，又控制主動風險。類別上可分為中證500/1000指增、滬深300指增，量化多頭系列8、復合策略/多策略策略之間沒有明顯的主次之分，操作過程中主要為兩種主策略的為復合策略，同時運用三種以上策略為多策略。股票多頭，套利，中性，債券策略，事件驅(qū)動，CTA，指數(shù)增強，股票T0交易，衍生品交易等。通過量化的方式使得波動性與收益取得一定策略均衡。多策略產(chǎn)品風險等級可大可小，交易成本較高。具體結合各策略倉位配置進行對比。
