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文 | 楊萬(wàn)里財(cái)報(bào)披露期，投資者的關(guān)注焦點(diǎn)聚集在業(yè)績(jī)上。4月21日，連鎖藥店龍頭一心堂低開(kāi)低走，盤(pán)中觸及跌停板。截至午間發(fā)文，該公司股價(jià)為28.71元，總市值為171.1億元。
消息上，4月20日，一心堂發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)和2023年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2022年，一心堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.3億元，同比增長(zhǎng)19.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)10.10億元，同比增長(zhǎng)9.59%。去年，公司凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收增速，且凈利潤(rùn)增速創(chuàng)下2017年以來(lái)首次個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2023年一季度，一心堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.36億元，同比增長(zhǎng)11.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.395億元，同比增長(zhǎng)33.49%。兩個(gè)報(bào)告期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)剛披露，第二天開(kāi)盤(pán)股價(jià)就下挫，難道是投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)不認(rèn)可？
我們關(guān)注到，從2月下旬以來(lái)，有兩家券商機(jī)構(gòu)唱多一心堂。2月28日，財(cái)信證券給予一心堂“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為39.20-49元/股。3月21日，東方證券維持給予一心堂“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為40.20元。按券商目標(biāo)價(jià)估算，一心堂或有36%以上上漲空間。從行業(yè)看，連鎖藥店位居產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要以銷售藥品為主，它的上游是醫(yī)藥供應(yīng)商，下游是醫(yī)藥消費(fèi)者。未來(lái)，中國(guó)藥品零售市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)可能有兩點(diǎn)。一是行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)洗牌，頭部企業(yè)憑借較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力迅速拉開(kāi)差距。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)連鎖藥店CR3提升至11%。但相較于美國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)差距很大，例如美國(guó)零售藥房CR3超過(guò)80%，日本CR3達(dá)30%，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)市場(chǎng)集中度水平有待進(jìn)一步提高。二是線上線下的協(xié)同發(fā)展?？紤]到近年消費(fèi)習(xí)慣變化，醫(yī)療消費(fèi)者對(duì)線上形成一定依賴。接下來(lái)，哪家連鎖藥店的線上業(yè)務(wù)發(fā)展越快速，企業(yè)成長(zhǎng)性可能會(huì)更高。截止2022年末，一心堂線上業(yè)務(wù)銷售額突破6億元，占公司當(dāng)前營(yíng)收比重在3%-4%之間。從連鎖藥店自身競(jìng)爭(zhēng)力看，主要有兩個(gè)衡量指標(biāo)，一個(gè)是門(mén)店擴(kuò)張情況，另一個(gè)是坪效。先看門(mén)店數(shù)量，截至2023年一季報(bào)，一心堂合計(jì)擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店9344家。再看同行情況，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年前三季度，大參林擁有門(mén)店9578家（含加盟店1727家）；益豐藥房門(mén)店總數(shù)9781家，其中加盟店1753家，直營(yíng)門(mén)店8028家；老百姓擁有門(mén)店10327家，其中直營(yíng)門(mén)店7362家、加盟門(mén)店2965家。坪效方面（它指的是每坪的面積可以產(chǎn)出多少營(yíng)業(yè)額(營(yíng)業(yè)額/專柜所占總坪數(shù))，是衡量商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)效益的指標(biāo)），截至2022年末，一心堂直營(yíng)門(mén)店的整體日均坪效為37.37元/平方米。再看同行情況，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年前三季度，老百姓直營(yíng)門(mén)店日均坪效達(dá)到58元每平米。截至2022年上半年，益豐藥房日均坪效為56.56元/平方米；大參林日均坪效為75.62元/平方米。雖然同行公司沒(méi)有更新最新的門(mén)店和坪效數(shù)據(jù)，從上述數(shù)據(jù)可粗略判斷，一心堂在門(mén)店數(shù)量和坪效上與同行有一定差距。隨著一心堂股價(jià)跌停，大家對(duì)此有什么看法？
消息上，4月20日，一心堂發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)和2023年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2022年，一心堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.3億元，同比增長(zhǎng)19.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)10.10億元，同比增長(zhǎng)9.59%。去年，公司凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收增速，且凈利潤(rùn)增速創(chuàng)下2017年以來(lái)首次個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2023年一季度，一心堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.36億元，同比增長(zhǎng)11.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.395億元，同比增長(zhǎng)33.49%。兩個(gè)報(bào)告期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)剛披露，第二天開(kāi)盤(pán)股價(jià)就下挫，難道是投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)不認(rèn)可？我們關(guān)注到，從2月下旬以來(lái)，有兩家券商機(jī)構(gòu)唱多一心堂。2月28日，財(cái)信證券給予一心堂“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為39.20-49元/股。3月21日，東方證券維持給予一心堂“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為40.20元。按券商目標(biāo)價(jià)估算，一心堂或有36%以上上漲空間。從行業(yè)看，連鎖藥店位居產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要以銷售藥品為主，它的上游是醫(yī)藥供應(yīng)商，下游是醫(yī)藥消費(fèi)者。未來(lái)，中國(guó)藥品零售市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)可能有兩點(diǎn)。一是行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)洗牌，頭部企業(yè)憑借較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力迅速拉開(kāi)差距。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)連鎖藥店CR3提升至11%。但相較于美國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)差距很大，例如美國(guó)零售藥房CR3超過(guò)80%，日本CR3達(dá)30%，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)市場(chǎng)集中度水平有待進(jìn)一步提高。二是線上線下的協(xié)同發(fā)展?？紤]到近年消費(fèi)習(xí)慣變化，醫(yī)療消費(fèi)者對(duì)線上形成一定依賴。接下來(lái)，哪家連鎖藥店的線上業(yè)務(wù)發(fā)展越快速，企業(yè)成長(zhǎng)性可能會(huì)更高。截止2022年末，一心堂線上業(yè)務(wù)銷售額突破6億元，占公司當(dāng)前營(yíng)收比重在3%-4%之間。從連鎖藥店自身競(jìng)爭(zhēng)力看，主要有兩個(gè)衡量指標(biāo)，一個(gè)是門(mén)店擴(kuò)張情況，另一個(gè)是坪效。先看門(mén)店數(shù)量，截至2023年一季報(bào)，一心堂合計(jì)擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店9344家。再看同行情況，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年前三季度，大參林擁有門(mén)店9578家（含加盟店1727家）；益豐藥房門(mén)店總數(shù)9781家，其中加盟店1753家，直營(yíng)門(mén)店8028家；老百姓擁有門(mén)店10327家，其中直營(yíng)門(mén)店7362家、加盟門(mén)店2965家。坪效方面（它指的是每坪的面積可以產(chǎn)出多少營(yíng)業(yè)額(營(yíng)業(yè)額/專柜所占總坪數(shù))，是衡量商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)效益的指標(biāo)），截至2022年末，一心堂直營(yíng)門(mén)店的整體日均坪效為37.37元/平方米。再看同行情況，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年前三季度，老百姓直營(yíng)門(mén)店日均坪效達(dá)到58元每平米。截至2022年上半年，益豐藥房日均坪效為56.56元/平方米；大參林日均坪效為75.62元/平方米。雖然同行公司沒(méi)有更新最新的門(mén)店和坪效數(shù)據(jù)，從上述數(shù)據(jù)可粗略判斷，一心堂在門(mén)店數(shù)量和坪效上與同行有一定差距。隨著一心堂股價(jià)跌停，大家對(duì)此有什么看法？
