文 | 楊萬里

財(cái)報(bào)披露期，投資者的關(guān)注焦點(diǎn)聚集在業(yè)績上。

4月21日，連鎖藥店龍頭一心堂低開低走，盤中觸及跌停板。截至午間發(fā)文，該公司股價(jià)為28.71元，總市值為171.1億元。

消息上，4月20日，一心堂發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)和2023年一季報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，一心堂實(shí)現(xiàn)營收174.3億元，同比增長19.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤10.10億元，同比增長9.59%。去年，公司凈利潤增速不及營收增速，且凈利潤增速創(chuàng)下2017年以來首次個(gè)位數(shù)增長。

2023年一季度，一心堂實(shí)現(xiàn)營收44.36億元，同比增長11.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤2.395億元，同比增長33.49%。

兩個(gè)報(bào)告期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)剛披露，第二天開盤股價(jià)就下挫，難道是投資者對公司業(yè)績不認(rèn)可？

我們關(guān)注到，從2月下旬以來，有兩家券商機(jī)構(gòu)唱多一心堂。

2月28日，財(cái)信證券給予一心堂“買入”評級，目標(biāo)價(jià)為39.20-49元/股。3月21日，東方證券維持給予一心堂“買入”評級，目標(biāo)價(jià)為40.20元。按券商目標(biāo)價(jià)估算，一心堂或有36%以上上漲空間。

從行業(yè)看，連鎖藥店位居產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要以銷售藥品為主，它的上游是醫(yī)藥供應(yīng)商，下游是醫(yī)藥消費(fèi)者。

未來，中國藥品零售市場的發(fā)展趨勢可能有兩點(diǎn)。

一是行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)洗牌，頭部企業(yè)憑借較強(qiáng)競爭力迅速拉開差距。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)連鎖藥店CR3提升至11%。但相較于美國、日本等成熟市場差距很大，例如美國零售藥房CR3超過80%，日本CR3達(dá)30%，國內(nèi)醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)市場集中度水平有待進(jìn)一步提高。

二是線上線下的協(xié)同發(fā)展?？紤]到近年消費(fèi)習(xí)慣變化，醫(yī)療消費(fèi)者對線上形成一定依賴。接下來，哪家連鎖藥店的線上業(yè)務(wù)發(fā)展越快速，企業(yè)成長性可能會(huì)更高。截止2022年末，一心堂線上業(yè)務(wù)銷售額突破6億元，占公司當(dāng)前營收比重在3%-4%之間。

從連鎖藥店自身競爭力看，主要有兩個(gè)衡量指標(biāo)，一個(gè)是門店擴(kuò)張情況，另一個(gè)是坪效。

先看門店數(shù)量，截至2023年一季報(bào)，一心堂合計(jì)擁有直營連鎖門店9344家。

再看同行情況，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年前三季度，大參林擁有門店9578家（含加盟店1727家）；益豐藥房門店總數(shù)9781家，其中加盟店1753家，直營門店8028家；老百姓擁有門店10327家，其中直營門店7362家、加盟門店2965家。

坪效方面（它指的是每坪的面積可以產(chǎn)出多少營業(yè)額(營業(yè)額/專柜所占總坪數(shù))，是衡量商場經(jīng)營效益的指標(biāo)），截至2022年末，一心堂直營門店的整體日均坪效為37.37元/平方米。

再看同行情況，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年前三季度，老百姓直營門店日均坪效達(dá)到58元每平米。截至2022年上半年，益豐藥房日均坪效為56.56元/平方米；大參林日均坪效為75.62元/平方米。

雖然同行公司沒有更新最新的門店和坪效數(shù)據(jù)，從上述數(shù)據(jù)可粗略判斷，一心堂在門店數(shù)量和坪效上與同行有一定差距。

隨著一心堂股價(jià)跌停，大家對此有什么看法？