事件：一季度，全國一般公共預(yù)算收入62341億元，同比增長0.5％。全國一般公共預(yù)算支出67915億元，同比增長6.8％。

1、財(cái)政收入驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，支出強(qiáng)度趨穩(wěn)

（1）3月財(cái)政收入改善，增值稅高增，稅收貢獻(xiàn)增強(qiáng)，驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。3月公共財(cái)政收入為16699億元，同比由1-2月的-1.2％回升至5.5％?？鄢厥庖蛩睾?，一季度收入同比增長3％，3月份財(cái)政收入增長6％。3月稅收收入12295億元，同比增加6％。其中，國內(nèi)增值稅同比高增。除制造業(yè)中小企業(yè)緩稅上繳外，也反映生產(chǎn)端景氣度增加。3月經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，工業(yè)生產(chǎn)趨穩(wěn)，服務(wù)業(yè)大幅改善。國內(nèi)消費(fèi)稅1077億元，同比下降32.5％。一方面，2022年同期基數(shù)較高，另一方面，消費(fèi)稅與社零增速的背離或與消費(fèi)稅征繳的節(jié)奏有關(guān)。企業(yè)所得稅新增1501億元，同比下行2.9％。一則2022年企業(yè)所得稅高基數(shù)，二則海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件拉低大宗商品價(jià)格，工業(yè)企業(yè)利潤大幅回落。地產(chǎn)相關(guān)稅收方面出現(xiàn)分化，房產(chǎn)稅和城鎮(zhèn)土地使用稅高增；而土地增值稅和耕地占用稅同比下降。外貿(mào)企業(yè)出口退稅增長14％。3月非稅收入增幅顯著縮小。稅收對(duì)財(cái)政收入的貢獻(xiàn)有所增加，體現(xiàn)3月經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)，非稅收入對(duì)財(cái)政的支撐作用減弱。展望未來，2022年二季度受大規(guī)模留抵退稅影響財(cái)政收入較低，預(yù)計(jì)2023年財(cái)政收入將保持較高水平。隨著2022年下半年留抵退稅規(guī)模減弱，2023年下半年財(cái)政收入預(yù)計(jì)會(huì)有所回落。

（2）支出方面，除衛(wèi)生支出外，各項(xiàng)公共財(cái)政支出均有所改善，民生、科技類支出增幅靠前。社保和教育類支出分別同比增長9.3％和9％，基建類支出延續(xù)2月的增長態(tài)勢(shì)?；ㄖ修r(nóng)林水利支出增長較為突出。衛(wèi)生健康支出較2月顯著下行，體現(xiàn)3月疫情的外溢影響逐漸減退，疫情防控投入大幅回落。綜合來看，3月財(cái)政發(fā)力力度加大，2022年較為剛性的防疫支出減弱，疊加經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，財(cái)政在基建、民生等方面加強(qiáng)支持。

2、政府性基金：收入邊際回升、支出持續(xù)低迷

政府性基金收入降幅縮窄、支出持續(xù)下滑，土地出讓金為主要拖累因素。3月政府性基金收入同比改善6.4個(gè)百分點(diǎn)；政府性基金支出同比降幅較上月擴(kuò)大。地產(chǎn)投資未明顯改善，土地收入存下行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)廣義財(cái)政的貢獻(xiàn)或逐步減弱。從土地成交量和價(jià)格數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)投資未能延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，土地購置費(fèi)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)，需觀察后續(xù)情況。我們認(rèn)為，土地財(cái)政對(duì)于廣義財(cái)政收入的貢獻(xiàn)長期難有明顯增長。

支出方面，全國政府性基金支出下滑9.2個(gè)百分點(diǎn)至-20.2％。一季度發(fā)行新增專項(xiàng)債13228億元，高于2022年同期水平，1-4月投向基建領(lǐng)域占比約70％?；ㄙY金仍有支撐，疊加各地積極推進(jìn)重大項(xiàng)目開工，較2022年發(fā)力提前、規(guī)模擴(kuò)容，我們判斷基建穩(wěn)增長并無滑坡之?dāng)_。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。

本文源自券商研報(bào)精選