2022年12月30日遞交招股書后，蘇州錦藝新材料科技股份有限公司（以下簡稱“錦藝新材”）科創(chuàng)板IPO在近期進(jìn)入了問詢階段。

鈦媒體APP注意到，雖然錦藝新材營收利潤快速增長，但應(yīng)收賬款及存貨攀升，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。基于業(yè)務(wù)發(fā)展需要，錦藝新材的銀行借款不斷增長，債務(wù)攀升的同時，實控人陳錦魁高達(dá)3.87億元的個人負(fù)債也亟待錦藝新材給予更充分的說明。

事實上，陳錦魁面臨的不僅僅是個人負(fù)債問題。2019年至2021年，其為公司代付的員工薪酬高達(dá)千萬。此外，關(guān)聯(lián)方資金拆借及票據(jù)轉(zhuǎn)讓等問題也嚴(yán)重凸顯了錦藝新材財務(wù)內(nèi)控方面的瑕疵。

實控人及公司債務(wù)“壓身”

錦藝新材前身錦藝有限設(shè)立于2017年2月9日，由重慶市錦藝硅材料開發(fā)有限公司（以下簡稱“重慶錦藝”）投資設(shè)立，注冊資本為1億元。2021年12月1日整體變更為股份有限公司。

為解決同業(yè)競爭、整合業(yè)務(wù)資源，成立僅一年的錦藝有限通過資產(chǎn)重組將重慶錦藝的全部業(yè)務(wù)注入自身。2018年12月25日，重慶錦藝將全資子公司云陽錦藝的100%股權(quán)以原始出資額作價轉(zhuǎn)讓給錦藝有限。同月，重慶錦藝與錦藝有限簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其蘇州分公司名下的設(shè)備、車輛等經(jīng)營性資產(chǎn)以1477.84萬元的價格出售給錦藝有限。前述資產(chǎn)重組完成后，重慶錦藝已無實際業(yè)務(wù)并于2022年12月1日完成注銷。

2018年底，錦藝有限進(jìn)行了相應(yīng)的股東變更。重慶錦藝將其持有的錦藝有限73.22%股權(quán)以5125萬元轉(zhuǎn)讓給廣州錦族，14.64%股權(quán)以1025萬元轉(zhuǎn)讓給陳錦魁，剩余12.14%股權(quán)則以850萬元轉(zhuǎn)讓給鄭州錦謀。

截止目前，錦藝新材實控人為陳錦魁，其個人獨(dú)資的廣州錦族持有錦藝新材45.18%的股權(quán)，為公司控股股東。此外，陳錦魁還直接持有錦藝新材8.76%的股權(quán)。因此，通過直接及間接持有的方式，陳錦魁合計控制錦藝新材53.94%的股權(quán)。

不過，“統(tǒng)攬大局”的同時，陳錦魁卻給錦藝新材埋下了一顆“定時炸彈”。招股書顯示，陳錦魁個人存在尚未到期的累計大額負(fù)債3.87億元，主要用于個人及其控制的其他企業(yè)的對外投資。陳錦魁與相關(guān)債權(quán)人通過借款協(xié)議約定了借款期限、借款利率等條款。借款協(xié)議約定的借款利率為月息1%，負(fù)債到期時間為2025年12月至2028年12月不等。按還款期限推算，陳錦魁至少將償還本息約5.26億元。

錦藝新材表示，目前陳錦魁不存在因個人負(fù)債而涉及訴訟或借貸糾紛。上述個人負(fù)債到期日尚有較長期間且實際控制人具有足夠的償債能力，此外，公司及控股子公司未作為上述對外負(fù)債的擔(dān)保方，且不存在陳錦魁以其持有的公司股份進(jìn)行質(zhì)押為上述負(fù)債提供擔(dān)保的情形。問題是，陳錦魁的償債能力如何體現(xiàn)？償還資金從何而來？巨額債務(wù)又是否會影響其控制權(quán)？

其實，實控人負(fù)債影響上市進(jìn)程已有前車之鑒。泰凌微電子（上海）股份有限公司近日首發(fā)即遭到暫緩審議，發(fā)審會議上科創(chuàng)板上市委要求IPO保薦代表人說明實控人王維航5.17億元個人未清償債務(wù)及償還能力情況，并說明相關(guān)信息披露及風(fēng)險揭示是否準(zhǔn)確、充分。同樣的，錦藝新材實控人債務(wù)問題是否會成為上市“絆腳石”？

實控人債務(wù)“壓身”，錦藝新材也難言輕松。2019年至2021年及2022年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），錦藝新材負(fù)債合計分別約為2.49億元、1.94億元、2.16億元、2.15億元。其中，短期借款分別為1498.87萬元、3712.17萬元、1524.22 萬元、1213.86萬元，均為銀行借款。由于生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，基于營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)需要，2020年錦藝新材新增短期銀行借款2213.3萬元。

相對于短期借款，錦藝新材長期債務(wù)壓力更明顯。報告期內(nèi)，長期借款分別為2493.96萬元、4781.43萬元、6814.73萬元及6613.92萬元。由于非金屬礦超細(xì)粉末二期加工工程項目建設(shè)所需，其部分資金通過長期銀行貸款方式籌集。截至2022年6月30日，錦藝新材向中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行取得的長期借款中尚未償還的本金余額分別為2347.37萬元、6259.45萬元。

現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)

錦藝新材專業(yè)從事先進(jìn)無機(jī)非金屬粉體材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主要產(chǎn)品包括電子信息功能材料、導(dǎo)熱散熱功能材料、涂料功能材料和其他新興功能材料四大類。產(chǎn)品面向的下游和終端市場為覆銅板/PCB 市場、導(dǎo)熱界面材料市場、新型涂料市場以及新能源鋰電池、工程塑料等市場。

報告期內(nèi)，錦藝新材分別實現(xiàn)營收約1.44億元、2.12億元、3.25億元、2.09億元，同期實現(xiàn)凈利潤-212.69萬元、485.77萬元、3473.23萬元、2966.24萬元。

雖然利潤逐年增長，但是收益質(zhì)量卻堪憂。報告期內(nèi)，錦藝新材經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-3424.64萬元、-2490.41萬元、-1673.63萬元、-2676.72萬元。對于經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，錦藝新材表示，一方面系公司銷售收款與采購付款存在時間差，另一方面系公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營運(yùn)資金需求較大且備貨規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大。究其原因，還是與應(yīng)收賬款及存貨攀升大有關(guān)系。

報告期內(nèi)，錦藝新材應(yīng)收賬款余額分別為6628.63萬元、8819.18萬元、1.27億元和1.35億元，主要為應(yīng)收客戶貨款。報告期各期末，賬齡在6個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比分別為 96.54%、98.50%、98.78%和 98.75%，是應(yīng)收賬款的主要組成部分。

另一方面，存貨的增長也造成大量現(xiàn)金的占用。報告期內(nèi)，錦藝新材存貨余額分別為4604.01萬元、8370.21萬元、1.28億元和1.74億元，占流動資產(chǎn)的比例為33.40%、26.44%、25.97%和37.24%。一方面系公司主要客戶為下游領(lǐng)域知名龍頭企業(yè)，采購規(guī)模較大，公司通常會結(jié)合主要客戶的年度采購計劃保持0.5-3個月的安全備貨量；另一方面系公司產(chǎn)品體系豐富，部分產(chǎn)品單筆訂單銷售規(guī)模較小，為達(dá)到一定的規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性，公司采用批量生產(chǎn)的方式，并將結(jié)余的庫存商品留待后續(xù)出售，而庫存消化客觀上需要一定時間周期，錦藝新材解釋稱。

財務(wù)內(nèi)控薄弱

從披露的招股書來看，錦藝新材財務(wù)內(nèi)控方面也存在諸多不規(guī)范行為，其中最“吸睛”的莫過于實控人代付員工千萬薪酬。

2019年至2021年，陳錦魁以其個人使用的銀行賬戶為錦藝新材代為支付部分員工薪酬，金額分別為363.44萬元、330.73萬元和348.36萬元，合計1042.53萬元。錦藝新材表示，此舉是出于薪酬保密管理需求，對員工的工資和獎金采用密薪制，為平衡不同工作年限、不同部門員工待遇上的訴求，維護(hù)公司整體人員穩(wěn)定。

目前，錦藝新材已向陳錦魁歸還相關(guān)代墊款項。用實控人的個人銀行賬戶代付薪酬是基于什么原因？是否有其他更為穩(wěn)妥的選擇？鈦媒體APP向錦藝新材發(fā)去調(diào)研函，但截至發(fā)稿，尚未有回復(fù)。

除代付薪酬外，錦藝新材還存在關(guān)聯(lián)方資金拆借、關(guān)聯(lián)方票據(jù)轉(zhuǎn)讓等內(nèi)控漏洞。2018年12月25日，基于經(jīng)營周轉(zhuǎn)和項目建設(shè)資金需要，錦藝新材向控股股東廣州錦族拆入資金，雙方簽訂《借款協(xié)議》，并參考銀行同期貸款基準(zhǔn)利率結(jié)算借款利息。2019年及2020年又相繼拆入4417萬元、2129萬元，計提利息800.85萬元。截至 2021 年5月19日，上述關(guān)聯(lián)方資金拆借款項及利息均已清償。

針對以上財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為，錦藝新材表示已通過建立健全內(nèi)控制度進(jìn)行了系統(tǒng)整改。但問題在于，是什么原因?qū)е虏灰?guī)范行為屢屢出現(xiàn)？錦藝新材內(nèi)部制度是否真的完善？（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）