太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對中金環(huán)境進行研究并發(fā)布了研究報告《控股股東全額認購定增加碼離心泵，環(huán)保業(yè)務風險出清盈利可期》，本報告對中金環(huán)境給出買入評級，當前股價為2.81元。

中金環(huán)境(300145)

事件：公司發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預案》，發(fā)行對象為無錫市政（公司控股股東），發(fā)行價格為2.18元/股，募集資金總額不超過4億元，募投項目為“泵產(chǎn)品智能制造產(chǎn)業(yè)基地建設項目（一期）”。

公司同時公告，控股股東做出特定區(qū)間內(nèi)不減持公司股份承諾，包括（1）本次發(fā)行定價基準日前6個月至本承諾函出具之日，無錫市政不存在減持中金環(huán)境股票的行為；（2）從定價基準日至本次發(fā)行完成后6個月內(nèi)不減持所持中金環(huán)境股份。

強化離心泵競爭實力，控股股東全額認購彰顯信心。根據(jù)中國通用機械工業(yè)協(xié)會泵業(yè)分會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國泵行業(yè)近年來平均市場規(guī)模維持在2000億元左右。子公司南方泵業(yè)在國內(nèi)自有渠道、產(chǎn)品力領先。從財務數(shù)據(jù)看，公司2013-2021年8年間收入CAGR為18%，毛利率穩(wěn)定在34%以上，屬于順周期中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。本次募投項目將（1）解決產(chǎn)能瓶頸：根據(jù)公告，2021年公司泵產(chǎn)品年銷量104萬臺，本次募投項目預計新增70萬套多級離心泵產(chǎn)能，建設周期3年。（2）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：本次募投項目產(chǎn)品定位中高端市場，具有高附加值特點，將進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高公司核心競爭力。

環(huán)保業(yè)務風險逐步出清，資產(chǎn)質(zhì)量提升。業(yè)績分拆來看，2022年公司已發(fā)布業(yè)績預告，預計全年歸母凈利潤1.1-1.6億元，扭虧為盈（2021年虧損7.79億元），其中泵業(yè)板塊實現(xiàn)收入43億元、利潤總額5.2億元左右；環(huán)保業(yè)務部分仍有虧損。后續(xù)公司將積極通過多種方式推動環(huán)保類業(yè)務“瘦身健體”，提升資產(chǎn)質(zhì)量、改善經(jīng)營業(yè)績，努力實現(xiàn)相關虧損業(yè)務虧損幅度逐步收窄或扭虧為盈。

盈利預測與投資建議：預計2022年-2024年公司營業(yè)收入分別為60.57億元、72.84億元和89.49億元，歸母凈利潤分別為1.33億元、2.26億元和3.34億元，對應EPS分別0.07元、0.12元和0.17元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：泵業(yè)需求不及預期、環(huán)保業(yè)務優(yōu)化不及預期等。

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中金環(huán)境（300145）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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