太平洋證券股份有限公司劉國(guó)清,崔文娟近期對(duì)中金環(huán)境進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《控股股東全額認(rèn)購(gòu)定增加碼離心泵，環(huán)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出清盈利可期》，本報(bào)告對(duì)中金環(huán)境給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為2.81元。

中金環(huán)境(300145)

事件：公司發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，發(fā)行對(duì)象為無(wú)錫市政（公司控股股東），發(fā)行價(jià)格為2.18元/股，募集資金總額不超過(guò)4億元，募投項(xiàng)目為“泵產(chǎn)品智能制造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）”。

公司同時(shí)公告，控股股東做出特定區(qū)間內(nèi)不減持公司股份承諾，包括（1）本次發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日前6個(gè)月至本承諾函出具之日，無(wú)錫市政不存在減持中金環(huán)境股票的行為；（2）從定價(jià)基準(zhǔn)日至本次發(fā)行完成后6個(gè)月內(nèi)不減持所持中金環(huán)境股份。

強(qiáng)化離心泵競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，控股股東全額認(rèn)購(gòu)彰顯信心。根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)泵業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)泵行業(yè)近年來(lái)平均市場(chǎng)規(guī)模維持在2000億元左右。子公司南方泵業(yè)在國(guó)內(nèi)自有渠道、產(chǎn)品力領(lǐng)先。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司2013-2021年8年間收入CAGR為18%，毛利率穩(wěn)定在34%以上，屬于順周期中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。本次募投項(xiàng)目將（1）解決產(chǎn)能瓶頸：根據(jù)公告，2021年公司泵產(chǎn)品年銷(xiāo)量104萬(wàn)臺(tái)，本次募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)新增70萬(wàn)套多級(jí)離心泵產(chǎn)能，建設(shè)周期3年。（2）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品定位中高端市場(chǎng)，具有高附加值特點(diǎn)，將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

環(huán)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，資產(chǎn)質(zhì)量提升。業(yè)績(jī)分拆來(lái)看，2022年公司已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)1.1-1.6億元，扭虧為盈（2021年虧損7.79億元），其中泵業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入43億元、利潤(rùn)總額5.2億元左右；環(huán)保業(yè)務(wù)部分仍有虧損。后續(xù)公司將積極通過(guò)多種方式推動(dòng)環(huán)保類(lèi)業(yè)務(wù)“瘦身健體”，提升資產(chǎn)質(zhì)量、改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，努力實(shí)現(xiàn)相關(guān)虧損業(yè)務(wù)虧損幅度逐步收窄或扭虧為盈。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022年-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為60.57億元、72.84億元和89.49億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.33億元、2.26億元和3.34億元，對(duì)應(yīng)EPS分別0.07元、0.12元和0.17元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：泵業(yè)需求不及預(yù)期、環(huán)保業(yè)務(wù)優(yōu)化不及預(yù)期等。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中金環(huán)境（300145）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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