國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，永新光學(xué)（603297）(603297.SH)光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)高端替代策略進(jìn)展順利，高端品牌NEXCOPE營(yíng)收突破1億元，同比增長(zhǎng)近70%。激光雷達(dá)方面，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)保持深度合作關(guān)系，激光雷達(dá)相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入近3000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超100%。醫(yī)療光學(xué)方面，公司內(nèi)窺鏡鏡頭已與國(guó)內(nèi)數(shù)家醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域上市公司建立合作并實(shí)現(xiàn)批量出貨，同時(shí)加速切入手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，核心光學(xué)部組件快速增長(zhǎng)。

該行看好永新光學(xué)光學(xué)顯微鏡高端替代進(jìn)一步推進(jìn)所帶來的增長(zhǎng)動(dòng)力；條碼機(jī)器視覺業(yè)務(wù)受下游客戶相關(guān)不利因素影響有所緩解，需求逐步回暖；激光雷達(dá)及醫(yī)療光學(xué)等新興業(yè)務(wù)帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年收入同比增長(zhǎng)4.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.64%。

公司2022年?duì)I業(yè)收入8.29億元(YoY +4.27%)，歸母凈利潤(rùn)2.79億元(YoY +6.70%)，扣非歸母凈利潤(rùn)2.16億元(YoY +34.64%)。其中4Q22營(yíng)業(yè)收入2.21億元(YoY +3.36%，QoQ +12.95%)，歸母凈利潤(rùn)0.80億元(YoY +83.75%，QoQ +28.75%)。2022年毛利率同比下降0.70pct至42.09%，其中4Q22毛利率43.06%(YoY +0.55pct，QoQ +0.04pct)。2022年研發(fā)費(fèi)用率提升1.64pct至9.58%，管理費(fèi)用率下降0.13pct至4.86%，銷售費(fèi)用率基本持平為4.40%。

2023年一季度收入、凈利潤(rùn)均承壓，同比分別減少10.0%、12.3%。

公司1Q23營(yíng)業(yè)收入1.88億元(YoY -9.96%，QoQ -14.97%)，歸母凈利潤(rùn)0.47億元(YoY -12.26%，QoQ -40.84%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元(YoY -23.22%，QoQ -44.07%)。1Q23毛利率38.69%(YoY -1.63pct，QoQ -3.40pct)，期間費(fèi)用率19.65%(YoY +2.75pct，QoQ +7.17pct)，其中研發(fā)費(fèi)用率達(dá)10.22%。

顯微鏡高端替代進(jìn)展順利，條碼掃描產(chǎn)品收入有所下降。

2022年顯微鏡系列產(chǎn)品收入3.58億元(YoY +20.83%)，占比43.15%，毛利率40.19%(YoY +2.70pct)；光學(xué)元組件系列產(chǎn)品收入4.48億元(YoY -7.14%)，占比54.08%，毛利率41.37%(YoY -3.42pct)。光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)高端替代策略進(jìn)展順利，高端品牌NEXCOPE營(yíng)收突破1億元，同比增長(zhǎng)近70%；條碼掃描產(chǎn)品收入下降主要受下游客戶芯片、相關(guān)電子元器件短缺及庫(kù)存積壓等不利因素影響。

激光雷達(dá)、醫(yī)療光學(xué)兩大新興業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。

激光雷達(dá)方面，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)保持深度合作關(guān)系，并成功新開拓?cái)?shù)家重要客戶，激光雷達(dá)相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入近3000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超100%。醫(yī)療光學(xué)方面，公司內(nèi)窺鏡鏡頭已與國(guó)內(nèi)數(shù)家醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域上市公司建立合作并實(shí)現(xiàn)批量出貨，同時(shí)加速切入手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，核心光學(xué)部組件快速增長(zhǎng)；多款高端醫(yī)用生物顯微鏡快速投入市場(chǎng)，已與北京協(xié)和醫(yī)院、中國(guó)人民解放軍總醫(yī)院、北京腫瘤醫(yī)院等數(shù)十家醫(yī)院產(chǎn)生合作。

投資建議

我們看好：1）光學(xué)顯微鏡高端替代進(jìn)一步推進(jìn)所帶來的增長(zhǎng)動(dòng)力；2）條碼機(jī)器視覺業(yè)務(wù)受下游客戶相關(guān)不利因素影響有所緩解，需求逐步回暖；3）激光雷達(dá)及醫(yī)療光學(xué)等新興業(yè)務(wù)帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)14.5%/35.9%/29.6%至3.19/4.34/5.62億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29.3/21.6/16.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求不及預(yù)期，市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。