71805/04
投后管理是私募基金（以下或稱“基金”或“投資方”）“募、投、管、退”中的重要環(huán)節(jié)，具體指自投資協(xié)議簽署至從標(biāo)的企業(yè)最終退出期間，為被投資企業(yè)（以下或稱“標(biāo)的公司”或“公司”）提供戰(zhàn)略規(guī)劃建議、管理架構(gòu)優(yōu)化、人力資源對(duì)接等增值服務(wù)，及對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程。相比于“募”“投”“退”三大環(huán)節(jié)而言，“管”理環(huán)節(jié)中法律可介入的空間相對(duì)較小，往往常見于在基金與標(biāo)的公司發(fā)生爭(zhēng)議或出現(xiàn)突發(fā)狀況時(shí)，根據(jù)法律法規(guī)、投資協(xié)議約定及各方承諾等既有文件，對(duì)各方權(quán)利、義務(wù)進(jìn)行分析。因此，如果前期投資協(xié)議約定存在明顯漏洞或未能全面保障基金權(quán)利的，基金在投后管理環(huán)節(jié)將較為被動(dòng)。就此，基小律對(duì)投資條款的跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)管理提出法律建議如下文快來(lái)和基小律一起看看吧～陳艷 | 作者目錄一、前言二、交割后義務(wù)三、知情權(quán)四、董事委派權(quán)
1前言投后管理是私募基金（以下或稱“基金”或“投資方”）“募、投、管、退”中的重要環(huán)節(jié)，具體指自投資協(xié)議簽署至從標(biāo)的企業(yè)最終退出期間，為被投資企業(yè)（以下或稱“標(biāo)的公司”或“公司”）提供戰(zhàn)略規(guī)劃建議、管理架構(gòu)優(yōu)化、人力資源對(duì)接等增值服務(wù)，及對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程。相比于“募”“投”“退”三大環(huán)節(jié)而言，“管”理環(huán)節(jié)中法律可介入的空間相對(duì)較小，往往常見于在基金與標(biāo)的公司發(fā)生爭(zhēng)議或出現(xiàn)突發(fā)狀況時(shí)，根據(jù)法律法規(guī)、投資協(xié)議約定及各方承諾等既有文件，對(duì)各方權(quán)利、義務(wù)進(jìn)行分析。因此，如果前期投資協(xié)議約定存在明顯漏洞或未能全面保障基金權(quán)利的，基金在投后管理環(huán)節(jié)將較為被動(dòng)。就此，基小律對(duì)投資條款的跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)管理提出法律建議如下：
2交割后義務(wù)在投資協(xié)議中，雙方往往會(huì)就包括但不限于如下交割后義務(wù)進(jìn)行約定：
3知情權(quán)知情權(quán)系投資人對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。知情權(quán)包括但不限于如下事項(xiàng)：
4董事委派權(quán)投資人投資股權(quán)的比例較高時(shí)，往往在投資協(xié)議及公司章程中直接約定投資人有權(quán)提名、委派、任命一名或多名公司董事。問(wèn)題1：董事提名權(quán)、委派權(quán)與任命權(quán)有何區(qū)別？不同投資協(xié)議中，對(duì)投資人派駐董事的用詞可能存在差異，如提名、委派或任命等。那么，該類用詞在實(shí)務(wù)中是否有區(qū)別呢？從字面理解而言，提名權(quán)下，投資人僅有權(quán)向標(biāo)的公司推薦董事，提名完成后仍需由股東（大）會(huì)對(duì)該董事進(jìn)行審議表決；而委派權(quán)/任命權(quán)下，投資人有權(quán)直接決定董事成員人員，二者的區(qū)別看似系投資人董事是否仍需由股東（大）會(huì)進(jìn)行審議表決。但實(shí)務(wù)中，根據(jù)《公司法》要求，選舉和更換非職工董事為股東（大）會(huì)職權(quán)，需股東（大）會(huì)進(jìn)行審議和表決；同時(shí)，《公司法》也僅在國(guó)有獨(dú)資公司董事成員產(chǎn)生機(jī)制中提及“委派”一詞，非國(guó)有獨(dú)資公司股東的“董事委派/任命權(quán)”的合規(guī)性仍較為模糊。此外，在工商部門進(jìn)行董事變更登記時(shí)，工商局往往要求出具股東會(huì)審議文件。因此，無(wú)論各股東之間約定的是董事提名權(quán)還是委派/任命權(quán)，實(shí)務(wù)中股東（大）會(huì)審議均系投后管理中董事委派的必要程序。問(wèn)題2：股東（大）會(huì)上，其他股東對(duì)投資人提名的董事投反對(duì)票，應(yīng)當(dāng)如何處理？既然股東（大）會(huì)審議系董事委派權(quán)落實(shí)的必要程序，那么即使協(xié)議約定了投資人享有董事提名/委派/任命權(quán)，那么實(shí)務(wù)中也可能出現(xiàn)其他股東因利益不一致、與投資人發(fā)生爭(zhēng)議等原因，在股東（大）會(huì)上對(duì)該董事的選舉投反對(duì)票的情形。為防范該種情況的發(fā)生，建議在投資協(xié)議簽署時(shí)明確其他股東應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)、股東（大）會(huì)上，對(duì)相關(guān)任命議案投贊成票，且建議明確其他股東違反投資協(xié)議需承擔(dān)的違約責(zé)任（如股份回購(gòu)、違約金等），以增強(qiáng)威懾作用。問(wèn)題3：標(biāo)的公司多數(shù)董事均由財(cái)務(wù)投資人委派，有何不利影響？首先，多名董事來(lái)源于不同投資人，將增加標(biāo)的公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)及決策中的溝通成本，導(dǎo)致企業(yè)喪失靈活性，甚至可能由于多名投資人意見不一致導(dǎo)致公司出現(xiàn)僵局。其次，在企業(yè)上市過(guò)程中，往往需要對(duì)實(shí)際控制人進(jìn)行認(rèn)定。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《〈首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法〉第十二條“實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更”的理解和適用—證券期貨法律適用意見第1號(hào)》的要求，實(shí)際控制人的認(rèn)定需綜合對(duì)標(biāo)的公司股東大會(huì)、董事會(huì)決議的實(shí)質(zhì)影響等因素進(jìn)行分析判斷，IPO審核實(shí)務(wù)中也要求實(shí)際控制人原則上應(yīng)當(dāng)能夠?qū)嶋H控制董事會(huì)二分之一以上成員。若公司因董事會(huì)成員構(gòu)成過(guò)于分散，導(dǎo)致實(shí)際控制人難以認(rèn)定的，往往僅能在認(rèn)定無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)下進(jìn)行IPO申報(bào)，此時(shí)根據(jù)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答（2020修訂）》問(wèn)題3的要求，標(biāo)的公司股東需按持股比例從高到低依次承諾其所持股份自上市之日起鎖定36個(gè)月，直至鎖定股份的總數(shù)不低于發(fā)行前股份總數(shù)的51%（但符合閉環(huán)原則的員工持股計(jì)劃、持股5%以下股東及符合條件的創(chuàng)投基金除外）。因此，若投資人持有標(biāo)的公司5%以上股份的，多數(shù)董事均系由財(cái)務(wù)投資人委派可能延長(zhǎng)投資人在標(biāo)的公司IPO完成后的退出時(shí)間。
5一票否決權(quán)在投資協(xié)議中，基金往往要求就下列重大決議事項(xiàng)享有一票否決權(quán)：
1前言投后管理是私募基金（以下或稱“基金”或“投資方”）“募、投、管、退”中的重要環(huán)節(jié)，具體指自投資協(xié)議簽署至從標(biāo)的企業(yè)最終退出期間，為被投資企業(yè)（以下或稱“標(biāo)的公司”或“公司”）提供戰(zhàn)略規(guī)劃建議、管理架構(gòu)優(yōu)化、人力資源對(duì)接等增值服務(wù)，及對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程。相比于“募”“投”“退”三大環(huán)節(jié)而言，“管”理環(huán)節(jié)中法律可介入的空間相對(duì)較小，往往常見于在基金與標(biāo)的公司發(fā)生爭(zhēng)議或出現(xiàn)突發(fā)狀況時(shí)，根據(jù)法律法規(guī)、投資協(xié)議約定及各方承諾等既有文件，對(duì)各方權(quán)利、義務(wù)進(jìn)行分析。因此，如果前期投資協(xié)議約定存在明顯漏洞或未能全面保障基金權(quán)利的，基金在投后管理環(huán)節(jié)將較為被動(dòng)。就此，基小律對(duì)投資條款的跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)管理提出法律建議如下：
2交割后義務(wù)在投資協(xié)議中，雙方往往會(huì)就包括但不限于如下交割后義務(wù)進(jìn)行約定：
3知情權(quán)知情權(quán)系投資人對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。知情權(quán)包括但不限于如下事項(xiàng)：
4董事委派權(quán)投資人投資股權(quán)的比例較高時(shí)，往往在投資協(xié)議及公司章程中直接約定投資人有權(quán)提名、委派、任命一名或多名公司董事。問(wèn)題1：董事提名權(quán)、委派權(quán)與任命權(quán)有何區(qū)別？不同投資協(xié)議中，對(duì)投資人派駐董事的用詞可能存在差異，如提名、委派或任命等。那么，該類用詞在實(shí)務(wù)中是否有區(qū)別呢？從字面理解而言，提名權(quán)下，投資人僅有權(quán)向標(biāo)的公司推薦董事，提名完成后仍需由股東（大）會(huì)對(duì)該董事進(jìn)行審議表決；而委派權(quán)/任命權(quán)下，投資人有權(quán)直接決定董事成員人員，二者的區(qū)別看似系投資人董事是否仍需由股東（大）會(huì)進(jìn)行審議表決。但實(shí)務(wù)中，根據(jù)《公司法》要求，選舉和更換非職工董事為股東（大）會(huì)職權(quán)，需股東（大）會(huì)進(jìn)行審議和表決；同時(shí)，《公司法》也僅在國(guó)有獨(dú)資公司董事成員產(chǎn)生機(jī)制中提及“委派”一詞，非國(guó)有獨(dú)資公司股東的“董事委派/任命權(quán)”的合規(guī)性仍較為模糊。此外，在工商部門進(jìn)行董事變更登記時(shí)，工商局往往要求出具股東會(huì)審議文件。因此，無(wú)論各股東之間約定的是董事提名權(quán)還是委派/任命權(quán)，實(shí)務(wù)中股東（大）會(huì)審議均系投后管理中董事委派的必要程序。問(wèn)題2：股東（大）會(huì)上，其他股東對(duì)投資人提名的董事投反對(duì)票，應(yīng)當(dāng)如何處理？既然股東（大）會(huì)審議系董事委派權(quán)落實(shí)的必要程序，那么即使協(xié)議約定了投資人享有董事提名/委派/任命權(quán)，那么實(shí)務(wù)中也可能出現(xiàn)其他股東因利益不一致、與投資人發(fā)生爭(zhēng)議等原因，在股東（大）會(huì)上對(duì)該董事的選舉投反對(duì)票的情形。為防范該種情況的發(fā)生，建議在投資協(xié)議簽署時(shí)明確其他股東應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)、股東（大）會(huì)上，對(duì)相關(guān)任命議案投贊成票，且建議明確其他股東違反投資協(xié)議需承擔(dān)的違約責(zé)任（如股份回購(gòu)、違約金等），以增強(qiáng)威懾作用。問(wèn)題3：標(biāo)的公司多數(shù)董事均由財(cái)務(wù)投資人委派，有何不利影響？首先，多名董事來(lái)源于不同投資人，將增加標(biāo)的公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)及決策中的溝通成本，導(dǎo)致企業(yè)喪失靈活性，甚至可能由于多名投資人意見不一致導(dǎo)致公司出現(xiàn)僵局。其次，在企業(yè)上市過(guò)程中，往往需要對(duì)實(shí)際控制人進(jìn)行認(rèn)定。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《〈首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法〉第十二條“實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更”的理解和適用—證券期貨法律適用意見第1號(hào)》的要求，實(shí)際控制人的認(rèn)定需綜合對(duì)標(biāo)的公司股東大會(huì)、董事會(huì)決議的實(shí)質(zhì)影響等因素進(jìn)行分析判斷，IPO審核實(shí)務(wù)中也要求實(shí)際控制人原則上應(yīng)當(dāng)能夠?qū)嶋H控制董事會(huì)二分之一以上成員。若公司因董事會(huì)成員構(gòu)成過(guò)于分散，導(dǎo)致實(shí)際控制人難以認(rèn)定的，往往僅能在認(rèn)定無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)下進(jìn)行IPO申報(bào)，此時(shí)根據(jù)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答（2020修訂）》問(wèn)題3的要求，標(biāo)的公司股東需按持股比例從高到低依次承諾其所持股份自上市之日起鎖定36個(gè)月，直至鎖定股份的總數(shù)不低于發(fā)行前股份總數(shù)的51%（但符合閉環(huán)原則的員工持股計(jì)劃、持股5%以下股東及符合條件的創(chuàng)投基金除外）。因此，若投資人持有標(biāo)的公司5%以上股份的，多數(shù)董事均系由財(cái)務(wù)投資人委派可能延長(zhǎng)投資人在標(biāo)的公司IPO完成后的退出時(shí)間。
5一票否決權(quán)在投資協(xié)議中，基金往往要求就下列重大決議事項(xiàng)享有一票否決權(quán)：
