醫(yī)藥圈又一筆重磅交易誕生。

投資界獲悉，專注于醫(yī)療健康行業(yè)的私募股權(quán)基金——康橋資本和海森生物醫(yī)藥有限公司（簡稱：海森生物）聯(lián)合宣布收購羅氏制藥的長效廣譜頭孢類抗生素——注射用頭孢曲松鈉（商品名：羅氏芬）的中國大陸?yīng)毤覍Ｓ袡?quán)。

這是繼2022年3月成功收購武田制藥的心血管及代謝藥品之后，海森生物的又一重要里程碑，也是康橋資本過去12個月在醫(yī)療寒冬里通過多產(chǎn)品逆勢投出100億元中的重大交易之一。

海森生物是康橋資本、合肥產(chǎn)投集團(tuán)與合肥市肥東縣與2021年底共同投資組建的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥科技企業(yè)。短短12個月，海森生物在康橋資本獨(dú)特而有效的投資與賦能下崛起，即便在大環(huán)境低迷的2022年第二季度至第四季度依然交出了銷售額增長47%的亮眼成績單，補(bǔ)全了合肥生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

這是康橋資本與產(chǎn)業(yè)投資型地方政府成功合作的又一有力注腳。成立于2014年，康橋資本至今管理規(guī)模超500億元，是全球醫(yī)療健康單一賽道上資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金，也是亞太成長最快的一支基金。憑借全周期的資產(chǎn)配置版圖，康橋資本以獨(dú)樹一幟的“投資+運(yùn)營”戰(zhàn)略，這些年來在生物醫(yī)藥圈締造了經(jīng)典的一幕幕。

康橋資本首席執(zhí)行官傅唯

康橋聯(lián)手合肥

12個月打造當(dāng)?shù)氐谝淮笏幤?/strong>

海森生物漸漸揭開了神秘面紗。

在康橋資本、合肥產(chǎn)投集團(tuán)以及合肥市肥東縣的共同孵化與投資下，聚焦于慢性病與老年相關(guān)性疾病領(lǐng)域的海森生物應(yīng)運(yùn)而生，并將總部、研發(fā)中心與工廠落在了合肥長臨河邊。

這家藥企新秀打響了第一槍 ——海森生物宣布收購武田制藥在中國內(nèi)地的部分處方藥業(yè)務(wù)（心血管及代謝領(lǐng)域）并達(dá)成協(xié)議，最終交易金額是比起初報(bào)價(jià)更低的2.3億美元，于2022年3月正式完成交割。

伴隨著交易落地，海森生物拿下了武田制藥在中國大陸銷售的心血管及代謝領(lǐng)域的明星產(chǎn)品組合，包括亞寧定、易達(dá)比、必洛斯、倍欣、以及艾可拓，也擁有了這些產(chǎn)品在中國的所有權(quán)及所有商業(yè)化權(quán)益。

正式接管武田制藥的管線這12個月以來，海森生物運(yùn)營出奇地高效，交出了一份出色的成績單——完成武田制藥中國大陸內(nèi)科事業(yè)部團(tuán)隊(duì)的剝離與融合、生產(chǎn)基地的建設(shè)、供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移、藥證轉(zhuǎn)移、藥物管線的優(yōu)化和管理等等。在此基礎(chǔ)之上，海森生物在2022年Q2—Q4的銷售額還增長了47%，規(guī)模體量超10億元，逐漸成為亞洲一流基礎(chǔ)疾病用藥平臺。

來到2023年，這家神秘的創(chuàng)新藥企依然突飛猛進(jìn)。今年4月，海森生物宣布完成了3.15億美元的新一輪融資，由康橋資本和阿布扎比主權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉投資公司共同領(lǐng)投。至此，這家明星藥企身后已經(jīng)集結(jié)了財(cái)務(wù)資本、主權(quán)財(cái)富基金等世界級資方、產(chǎn)業(yè)資本以及政府資本等多元力量。

這一次，海森生物再次重磅宣布了一筆收購，完成對羅氏制藥的長效廣譜頭孢類抗生素——注射用頭孢曲松鈉（商品名：羅氏芬）中國大陸?yīng)毤覍Ｓ袡?quán)的收購。據(jù)了解，此次對羅氏芬®的收購將和海森目前在急重癥領(lǐng)域的產(chǎn)品組合產(chǎn)生強(qiáng)大的商業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

經(jīng)此一役，海森生物的“全產(chǎn)業(yè)”和“全球化”布局已成規(guī)模，年銷售額有望過30億元，不僅是合肥第一大藥企，在全國范圍內(nèi)都是響當(dāng)當(dāng)?shù)拇嬖凇?/p>

海森生物爆炸性發(fā)展速度令人驚嘆，而梳理背后脈絡(luò)，康橋資本的力量至關(guān)重要。

深耕全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，這支PE隊(duì)伍憑借著務(wù)實(shí)而專業(yè)的資本運(yùn)營風(fēng)格，充分利用自身豐富的大型跨國并購企業(yè)落地經(jīng)驗(yàn)，為合肥引入了武田制藥、羅氏芬等重大藥物管線，完善了當(dāng)?shù)厣镝t(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，從而帶動了區(qū)域發(fā)展，堪稱資本+招商驅(qū)動產(chǎn)業(yè)落地的樣本。

作為與合肥政府共同探索并開創(chuàng)綜合產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式下的重要產(chǎn)物，在康橋資本的協(xié)作下，海森生物過去撬動了更多外部資源和社會資本?！爱a(chǎn)值100%可計(jì)，GDP的附加值也很可觀，工業(yè)附加值基本上在60%以上?！笨禈蛸Y本首席執(zhí)行官傅唯表示。

他同時(shí)還透露，接下來還有更多更好的生物醫(yī)藥項(xiàng)目趕來。這一次與合肥成功合作的典范，也讓更多地方政府看到了康橋資本產(chǎn)業(yè)賦能的能力?；蛟S很快，我們將看到更多“海森生物”類的平臺型創(chuàng)新醫(yī)療公司亮相。

康橋資本的第二次“蛻變”

從零開始自建平臺并將之打造成為一家有生命力的創(chuàng)新藥企并非易事，但康橋資本已經(jīng)身經(jīng)百戰(zhàn)。

自2014年成立以來，康橋資本“投資+運(yùn)營”的獨(dú)特戰(zhàn)略尤為引人矚目。憑借自身強(qiáng)大的全球醫(yī)療健康生態(tài)系統(tǒng)，康橋資本另辟蹊徑，通過與醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)家和頂級公司合作，在中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)圈劃出了不一樣的風(fēng)景線——

擼起袖子自己干，以聯(lián)合創(chuàng)業(yè)者者的身份與企業(yè)共存，這已經(jīng)成為了康橋資本的行業(yè)名片，是康橋資本的第一次“蛻變”。然而在2019年開始的過去四年，康橋資本又完成了第二次”蛻變“，做并購，做固收，做新基建，同時(shí)做全球化。

在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)尤其艱難的2022年，康橋資本依然火力全開——逆勢投出了100億元，這樣的數(shù)字在幾乎停滯的2022年私募圈十分亮眼。一幕幕里程碑時(shí)刻無疑印證了康橋資本所走路徑之正確，也為其積累下豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和獨(dú)特見解，差異化于中國其他醫(yī)療GP，一馬當(dāng)先。

在資本市場的寒冬里，退出成了所有少數(shù)股權(quán)投資人的共同難題，沒有IPO市場的放開，收益何從兌現(xiàn)？康橋資本為投資人提供了差異化產(chǎn)品，給了退出和謀求當(dāng)期收益LP更多的選擇——資產(chǎn)證券化醫(yī)療健康行業(yè)中的長期穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流。

今天的康橋資本團(tuán)隊(duì)已經(jīng)160人，這支隊(duì)伍推出了一套成熟的資產(chǎn)配置體系，根據(jù)各類投資者在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的不同投資需求衍生出了一站式解決方案（包括但不限于風(fēng)險(xiǎn)投資基金）：

控股型基金，收購現(xiàn)金奶牛：專注于大中華及亞太地區(qū)醫(yī)療健康領(lǐng)域，以控股型投資為導(dǎo)向，擁有全套的投后運(yùn)營能力和差異化平臺建設(shè)的能力，收購現(xiàn)金流充沛，高成長性的企業(yè)。

固收類基金，當(dāng)期收益，為行業(yè)提供另類融資方案：專門為醫(yī)療公司提供替代股權(quán)的非稀釋性融資，以特許權(quán)使用費(fèi)、收入利息和銷售醫(yī)療產(chǎn)品/服務(wù)產(chǎn)生的其他現(xiàn)金流為支持。

不動產(chǎn)基金，資產(chǎn)證券化研發(fā)生產(chǎn)硬資產(chǎn)：致力于為生命科學(xué)企業(yè)提供一站式、綜合性的基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，以幫助生命科學(xué)企業(yè)提升運(yùn)營效率并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。

而于康橋資本團(tuán)隊(duì)而言，這個過程中最讓他們感到欣慰和極具意義的是，每一筆交易對于普惠患者、帶動民生和推進(jìn)產(chǎn)業(yè)都起到了舉足輕重的作用，也為中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入了新的融資渠道。以上的三類產(chǎn)品，退出都不依賴于資本市場，同時(shí)可以為股權(quán)投資人帶來超額的當(dāng)期收益。

如此差異化的發(fā)展軌跡，離不開其背后的國際化尖兵隊(duì)伍。2014年成立以來，在傅唯的掌舵下，康橋資本在全球集結(jié)了一支集投資、醫(yī)療健康和投資組合管理的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，過半員工為非中國籍，他們總部在新加坡，在上海、北京、香港、紐約設(shè)立了辦公室，同時(shí)在波士頓、圣地亞哥、舊金山、阿布扎比，首爾和東京也設(shè)有辦事處。

“中國的生物醫(yī)藥行業(yè)還屬于發(fā)展的初級階段，其實(shí)中國的資產(chǎn)管理行業(yè)也是如此，國際化的團(tuán)隊(duì)，引進(jìn)來走出去，可以讓我們更好的學(xué)習(xí)國際領(lǐng)先的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，無國界的引進(jìn)資產(chǎn)管理人才?！备滴ū硎?。

而當(dāng)被問起為何要做這一如此復(fù)雜而艱難的事時(shí)，傅唯曾經(jīng)打了一個比喻——在非洲大草原上有一群斑馬，所有的斑馬都以青草為生。這樣的生態(tài)環(huán)境里，我們決定把自己磨練成羚羊，不吃所有斑馬都食的青草，而是鍛煉好自己的消化能力，既能吃青草，也能吃好草根，這樣我們的生存能力一定比其它斑馬更強(qiáng)。

為此，早在7年前康橋資本就意識到了差異化競爭的重要性，隨即調(diào)轉(zhuǎn)車頭，親自下場做孵化、做投資、做運(yùn)營。而放眼今天GP同質(zhì)化問題日趨激烈的私募股權(quán)江湖，康橋資本埋頭所做的事無疑是一條更具想象力的路徑。

“做難而正確的事、做有積累的事”——如傅唯所言，這才是這支PE隊(duì)伍一貫以來的作風(fēng)和核心價(jià)值觀。

踏入無人之境，重倉中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)

“GP是時(shí)候自我革命了”

近兩年，私募股權(quán)投資市場呈現(xiàn)激烈的紅海景象——GP看的賽道和對項(xiàng)目的審美越來越趨于一致，投資階段要么一窩蜂地往早期涌，要么Pre—IPO一票難求。但伴隨IPO退出窗口急劇收縮，一二級估值倒掛嚴(yán)重，一批創(chuàng)業(yè)公司即便上了市也無法為背后的投資機(jī)構(gòu)帶去可觀的收益。

當(dāng)創(chuàng)投泡沫開始破裂，GP賴以生存的IPO退出不再能輕易地為LP帶去回報(bào)，受傷的LP也開始尋找其他更具想象力的資產(chǎn)配置產(chǎn)品?！拔↖PO論”的時(shí)代漸漸遠(yuǎn)去，GP也需要轉(zhuǎn)換思路了。

康橋資本已經(jīng)打破了人們對私募PE的既有印象。作為一家專注于醫(yī)療健康行業(yè)投資的資產(chǎn)管理公司，這家PE為LP提供了醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)周期的產(chǎn)品服務(wù)，全面覆蓋了PE（孵化、Buyout）、瑞橋信貸基金、康橋醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)設(shè)施平臺與健橋成長型基金。

如瑞橋信貸基金就是中國私募股權(quán)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重依賴IPO退出路徑的一次突破。發(fā)起于2020年2月，康橋資本成為首家、也是迄今唯一一家專注于專注于中國醫(yī)療行業(yè)的特許權(quán)使用費(fèi)融資及結(jié)構(gòu)性融資機(jī)會的投資機(jī)構(gòu)。成立以來，瑞橋信貸基金主要為知名生物技術(shù)、生物制藥、醫(yī)療技術(shù)及醫(yī)療健康服務(wù)企業(yè)提供量身定制的非稀釋性融資方案，為來自亞洲的醫(yī)療特許權(quán)使用費(fèi)/收入利息提供融資支持。

2022年，瑞橋信貸基金為專注于創(chuàng)新型傳染性疾病和腫瘤領(lǐng)域生物制品研發(fā)和商業(yè)化的依生生物，提供了4000萬美元的特許費(fèi)支持（Royalty-backed）戰(zhàn)略投資，促成了中國國內(nèi)生物制藥投資界首單以該種方式完成的投資。除此之外，該基金還在2022年投資了Trevana、固生堂等醫(yī)療公司，收獲頗豐。

背后的邏輯在于，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)大有可為，是不確定性中最有確定性增長的行業(yè)，雖然全球資本市場有起有落，但通過開發(fā)多元的資產(chǎn)配置產(chǎn)品，使得LP可以通過不同的金融工具、不同的風(fēng)險(xiǎn)收益比的方式在所有市場環(huán)境下都可以參與到大健康行業(yè)成長的浪潮中來。而當(dāng)獲取超高的回報(bào)的可能性變低，面對眼前已經(jīng)發(fā)生劇變的市場，信貸被認(rèn)為是一種創(chuàng)新性的解決方案，也是對沖風(fēng)險(xiǎn)的最好方式之一。

身處充滿不確定性的投資世界里，做現(xiàn)金流的生意漸漸成為大家的共識，于是Buyout并購也開始成為最熱鬧的話題之一。

道理不難理解，眼下IPO退出的賺錢效應(yīng)越來越差，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值已經(jīng)變得極具吸引力。但這是一個門檻很高的生意，需要基金管理人同時(shí)具備識別優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的能力、競價(jià)的能力、運(yùn)營標(biāo)的的能力以及最終賣出的能力，每一環(huán)節(jié)都是巨大的考驗(yàn)。

“并購?fù)缎袑＜页錾?，會做交易、能夠買到好的資產(chǎn)，只是做好Buyout的10%的技能，真正的能力是投后運(yùn)營和增值體系，需要的沉浸在產(chǎn)業(yè)中的人?！备滴ǚ治霰硎?，一個真正可以長期有價(jià)值的GP，是靠體系去掙錢的，但這個體系并非一日構(gòu)成，同樣是一件需要長期精力和耐心的事，尤其是針對一個行業(yè)做透、做深。

一如康橋資本，成立9年深耕在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，擁有一支龐大的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投后管理團(tuán)隊(duì)，由他們組成的運(yùn)營組織體系管理著接近30家醫(yī)療企業(yè)，為它們重倉輸送最先進(jìn)的技術(shù)以及最頂尖的資金和資源。據(jù)傅唯透露，康橋資本投資組合中大部分項(xiàng)目都已經(jīng)能為之帶來收益，一年創(chuàng)造近20億元的現(xiàn)金流。這使得康橋資本在股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)一步收縮中依然能夠自力更生并為其LP帶去回報(bào)，即便在2022年，他們的投資組合利潤也平均增長了20%。

醫(yī)療寒冬結(jié)束了嗎？傅唯深思——在下行的經(jīng)濟(jì)周期中，快錢和廉價(jià)資本消失殆盡，當(dāng)所有人逐漸回歸理性，那個估值泡沫時(shí)代也就遠(yuǎn)去了。“這也提醒了大家，市場不是長紅的，資本市場也不是天天開著的，也因此更需要真正有造血能力、能夠賺錢的平臺和產(chǎn)品?！?/strong>

毋庸置疑的是，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)永遠(yuǎn)有機(jī)會，康橋資本也將繼續(xù)重倉。在傅唯看來，任何一個時(shí)代背景下，生命力旺盛的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)永遠(yuǎn)有機(jī)會，不論外界如何，唯一確定的事是——繼續(xù)專注，做難而正確的事，做有積累的事。

本文來源投資界，作者：周佳麗，原文：https://people.pedaily.cn/202305/513020.shtml