A股五一休市期間，海外市場出現(xiàn)較大幅度波動。進入5月份，海外多方擾動中A股將如何運行呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然五一海外主要市場普遍表現(xiàn)不佳，但在政策、業(yè)績、估值等方面的相對利好下，節(jié)后A股相比全球市場有望顯現(xiàn)相對韌性，市場依然處于全年關(guān)鍵做多窗口，A股紅五月可期。

中信證券表示，進入5月，國內(nèi)的經(jīng)濟、政策和外部環(huán)境相比4月繼續(xù)不斷改善，投資者對經(jīng)濟的預(yù)期將在微觀體驗、宏觀數(shù)據(jù)、A股業(yè)績?nèi)齻€層面實現(xiàn)統(tǒng)一，投資者心態(tài)也將逐步從短暫失衡趨向平穩(wěn)，市場依然處于全年第二個關(guān)鍵做多窗口。

“雖然五一A股休市期間海外及中國香港等主要市場普遍表現(xiàn)不佳，但節(jié)后A股相比全球市場有望顯現(xiàn)相對韌性。首先，政策有望延續(xù)穩(wěn)中求進基調(diào)；其次，上市公司業(yè)績低迷期已過；再次，當(dāng)前A股市場整體估值水平仍處于歷史中低位?！敝薪鸸局赋觥?/p>浙商證券進一步指出，A股有望迎來紅五月。趨勢角度方面，市場處在結(jié)構(gòu)性牛市初期，易漲難跌。邊際角度上，經(jīng)歷了4月下旬休整后交易擁擠度改善。

配置方面，均衡策略成為多家券商的推薦。中金公司便預(yù)計，進入5月市場風(fēng)格有望更為均衡。

海通證券也建議投資者，圍繞基本面布局，短期均衡配置。從政策端和業(yè)績端出發(fā)，產(chǎn)業(yè)政策和一季報數(shù)據(jù)顯示成長和價值板塊均有亮點，而目前TMT板塊的熱度仍較高，因此短期看未來行業(yè)配置注重均衡。

中信證券：A股依然處于做多窗口

進入5月，國內(nèi)的經(jīng)濟、政策和外部環(huán)境相比4月繼續(xù)不斷改善，投資者對經(jīng)濟的預(yù)期將在微觀體驗、宏觀數(shù)據(jù)、A股業(yè)績?nèi)齻€層面實現(xiàn)統(tǒng)一，投資者心態(tài)也將逐步從短暫失衡趨向平穩(wěn)，市場依然處于全年第二個關(guān)鍵做多窗口。

具體而言，首先，政治局會議提振市場信心，擴內(nèi)需仍是著力重點，政策預(yù)期回歸理性，經(jīng)濟內(nèi)生動能穩(wěn)步修復(fù)，并將得到同比和高頻數(shù)據(jù)驗證；外部流動性拐點明確，美國銀行業(yè)風(fēng)險不斷發(fā)酵，但預(yù)計對A股實質(zhì)影響十分有限。

其次，財報季數(shù)據(jù)顯示，A股業(yè)績跨年筑底特征明顯，全年逐季改善的趨勢顯現(xiàn)，其中行業(yè)的結(jié)構(gòu)性亮點日益清晰，經(jīng)濟預(yù)期5月將在微觀體驗、宏觀數(shù)據(jù)、A股業(yè)績?nèi)齻€層面統(tǒng)一，夯實市場上行基礎(chǔ)。

最后，預(yù)計5月A股仍處于今年第二個關(guān)鍵做多窗口中，并將步入業(yè)績驅(qū)動的行情階段，投資者心態(tài)由短暫失衡趨向平穩(wěn)。

配置上，建議投資者緊扣業(yè)績主線，重點布局醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟和“一帶一路”板塊中有業(yè)績亮點的品種，以及其他板塊中一季度業(yè)績明顯改善，且在二季度有望持續(xù)的細分行業(yè)。

中金公司：節(jié)后A股相比全球市場有望顯現(xiàn)相對韌性

雖然五一A股休市期間海外及中國香港等主要市場普遍表現(xiàn)不佳，但節(jié)后A股相比全球市場，有望顯現(xiàn)相對韌性。首先，政策有望延續(xù)穩(wěn)中求進基調(diào)；其次，上市公司業(yè)績低迷期已過；再次，雖然海外風(fēng)險需要密切關(guān)注，但如若應(yīng)對得當(dāng)，對A股影響可能有限。

上述因素結(jié)合當(dāng)前A股市場整體估值水平仍處于歷史中低位大背景下，A股節(jié)后兩個交易日雖受節(jié)假期間的事件性因素影響，可能有所波動，但對后市整體表現(xiàn)不用過于謹慎，當(dāng)前位置市場機會仍大于風(fēng)險。

配置方面，進入5月市場風(fēng)格有望更為均衡。建議投資者關(guān)注三條主線：一是基本面修復(fù)空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的領(lǐng)域，如泛消費行業(yè)和地產(chǎn)鏈下游；二是產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟等成長領(lǐng)域；三是低估值國央企估值修復(fù)等主題機會。

中信建投證券：市場處于再平衡期

展望后市，一季度全A營收增速等指標(biāo)仍在探底，海外處于多事之秋，市場處于再平衡期，建議投資者低位把握再布局機會。

具體而言，一方面，“五一”小長假出行數(shù)據(jù)及相關(guān)旅游消費數(shù)據(jù)亮眼。但4月一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇動能有所趨緩，且當(dāng)前中國制造業(yè)復(fù)蘇很可能弱于服務(wù)業(yè)與出行鏈。

另一方面，從今年3月初的硅谷銀行和簽名銀行到本周第一共和銀行倒下，其也是美國歷史上倒閉的第二大銀行，雖然及時救助與相關(guān)方案短期緩解市場擔(dān)憂，但持續(xù)高利率環(huán)境下，美國銀行體系的問題依舊存在。

配置方面，短期結(jié)構(gòu)上投資者可關(guān)注在低位資產(chǎn)中尋找景氣穩(wěn)定或好于預(yù)期方向，中期線索在于科技周期與復(fù)蘇鏈中的彈性方向。

行業(yè)方面，建議投資者重點關(guān)注醫(yī)藥、傳媒、通信、餐飲鏈、軍工、新能源等；主題可重點關(guān)注一帶一路、數(shù)據(jù)要素等。

海通證券：短期均衡配置

當(dāng)前，市場分化程度已達歷史高位。從盤面特征看，2022年10月底以來，市場經(jīng)歷了由地產(chǎn)鏈+消費、再到科技+新能源、然后到近期數(shù)字經(jīng)濟+中特估的三階段輪動上漲。目前（截至2023年5月3日，下同）傳媒行業(yè)自2022年10月底以來的累計漲幅已接近80%，通信、計算機行業(yè)累計漲幅接近30%，而超過半數(shù)行業(yè)的累計漲幅不超過10%。

不過，近期計算機、通信、電子等前期較熱行業(yè)已開始階段性跑輸市場，前期熱度較高的行業(yè)可能較難持續(xù)性地跑出超額收益，背后的原因是牛市初期第一波的上漲行情大多來自主題的炒作，后續(xù)應(yīng)關(guān)注有基本面落地的可持續(xù)性主線機會。

綜合來看，目前A股市場仍處在牛市周期中，但牛市往往難以一蹴而就，好比春天往往有倒春寒，股市上漲途中也難免有休整。一方面，市場仍擔(dān)心基本面修復(fù)不夠扎實，可持續(xù)性有隱憂；另一方面，目前外圍擾動因素依然復(fù)雜。

配置方面，建議投資者圍繞基本面布局，短期均衡配置，全年維度數(shù)字經(jīng)濟仍是主線。行業(yè)方面，從政策端和業(yè)績端出發(fā)，產(chǎn)業(yè)政策和一季報數(shù)據(jù)顯示成長和價值板塊均有亮點，而目前TMT板塊的熱度仍較高，短期看未來行業(yè)配置注重均衡。

廣發(fā)證券：A股仍將呈現(xiàn)“修復(fù)市”特征

展望后市，4月政治局會議明確未來政策將明確聚焦于“恢復(fù)和擴大需求”，具體實施手段上或?qū)⑹恰敖Y(jié)構(gòu)性政策>總量性政策”。一方面，有利于市場風(fēng)險偏好改善，另一方面，對于盈利預(yù)期端影響則是中性溫和。因此，A股未來仍將呈現(xiàn)“修復(fù)市”特征，結(jié)構(gòu)性機會豐富。

行業(yè)配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是政策反轉(zhuǎn)，“中特估-央國企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟AI+”是本輪信用擴張新抓手，政治局會議進一步確認政策反轉(zhuǎn)邏輯，可關(guān)注電力、通信運營商、交運、算力整機芯片、傳媒、光模塊、數(shù)據(jù)要素等。

二是困境反轉(zhuǎn)，可關(guān)注消費建材、商用車、創(chuàng)新藥、中藥等。

三是美債反轉(zhuǎn)，可關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟AI+二次增長曲線的互聯(lián)網(wǎng)巨頭、AI服務(wù)器、通信主設(shè)備商；央國企重估的電力、通信運營商、建筑等；廣義流動性敏感+成長的創(chuàng)新藥、器械、黃金等；擴內(nèi)需消費優(yōu)先和消費升級的啤酒、紡服等。

此外，本輪數(shù)字經(jīng)濟AI+行情處于第一輪調(diào)整期，接下來預(yù)計首次調(diào)整幅度不大，整體行情仍有較大的時間空間。

浙商證券：紅五月可期

回顧4月，指數(shù)先揚后抑，TMT中傳媒和中特估中建筑超額收益顯著。展望5月，A股有望迎來紅五月。

紅五月可期的角度有二。其一，從趨勢角度方面，市場處在結(jié)構(gòu)性牛市初期，易漲難跌。其二，邊際角度上，經(jīng)歷了4月下旬休整后交易擁擠度改善。與此同時，一季報落地后TMT和中特估的業(yè)績線索初步顯現(xiàn)。

配置方面，5月A股的結(jié)構(gòu)亮點仍是TMT和中特估。從景氣維度來看，一季報落地后，TMT業(yè)績線索開始初步顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)鏈、算力鏈、大模型等領(lǐng)域在手訂單同比邊際改善明顯。從催化劑來看，人工智能和國企改革催化劑密集。

粵開證券：均衡布局紅五月

回顧近十年歷史，五一節(jié)后市場上漲概率更大，建議投資者均衡布局紅五月，關(guān)注硬科技和大消費板塊投資機會。

雖然五一假期期間海外市場有所波動，但對A股的負面影響偏短期，長期來看我國資本市場總體平穩(wěn)運行，韌性較強。目前A股整體估值仍具備吸引力，隨著上市公司業(yè)績風(fēng)險基本釋放完畢，后續(xù)市場風(fēng)險偏好大概率提升，二季度A股業(yè)績增速有望回升。

同時，根據(jù)歷史回測，五一假期過后市場上漲概率較大。統(tǒng)計了近十年（2013年-2022年）五一假期后的市場走勢，節(jié)后兩周、節(jié)后一月的上漲概率均為60%。尤其是近兩年，紅五月特點更為突出，滬指五月份漲幅均超過4%。

從行業(yè)來看，近十年五月份勝率較高的行業(yè)集中在以家用電器和食品飲料為代表的大消費板塊，上漲概率達到80%，而以電子和計算機為代表的科技板塊也有不俗表現(xiàn)，勝率為60%。

安信證券：A股基本面將拾級而上

在后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，A股基本面拾級而上確定性較強。其中，2023年TMT板塊釋放業(yè)績是大概率事件。復(fù)盤歷史上TMT板塊（主要電子、計算機、傳媒）的凈利潤變化來看，TMT行業(yè)基本面大致有3年至5年的周期運動特征。

此外，2023年一季度新能源（車）業(yè)績增速內(nèi)部分化是明顯的。同時，從基本面投資邏輯上，目前國內(nèi)經(jīng)濟越來越接近主動去庫存末端，沒有比漲價更令人為之振奮的信號，漲價線索至關(guān)重要。

對于盈利底部的判斷上，根據(jù)PPI看利潤增速，兩者存在較強正相關(guān)性，預(yù)計2023全年盈利呈現(xiàn)出逐級向上，一季度大概率為年內(nèi)盈利底部。

國海證券：流動性仍對股票市場有利

5月份，市場有望乘勢而上，風(fēng)格重回成長占優(yōu)的概率較大。過去十年5月至7月是成長占優(yōu)并且延續(xù)性較好的一段時期，核心在于業(yè)績進入空窗期，與此同時經(jīng)濟逐步進入淡季，亮點相對有限，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢進入驗證期，容易出現(xiàn)有利于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑。

同時，流動性仍是對股票市場有利的格局，伴隨美國銀行業(yè)風(fēng)險的再度發(fā)酵，5月美聯(lián)儲議息會議大概率將成為本輪加息的終章，短期美國債務(wù)上限問題或?qū)е旅纻潭死蚀嬖谏闲袎毫?，但對長端利率影響有限。經(jīng)濟弱復(fù)蘇形勢下，國內(nèi)貨幣政策維持穩(wěn)中偏松態(tài)勢。

配置方面，5月看好TMT、中特估；行業(yè)建議投資者首選傳媒、計算機、建筑裝飾等。

華西證券：A股指數(shù)震蕩上移有支撐

從“五一”前后大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，全球主要權(quán)益市場及原油等大宗商品走弱，美債收益率下行，黃金價格走強，表明海外市場“衰退交易”有所升溫。

不過，隨著美歐一季度經(jīng)濟增速不及市場預(yù)期，美國銀行業(yè)危機和兩黨債務(wù)上限博弈，使得海外風(fēng)險偏好有所回落，同時也促使美聯(lián)儲更快轉(zhuǎn)向鴿派。

同時，回顧假期消費數(shù)據(jù)，國內(nèi)服務(wù)消費大幅回升。4月政治局會議強調(diào)“當(dāng)前經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”。因此，總量政策收緊風(fēng)險不大，企業(yè)盈利上行將支撐A股指數(shù)震蕩上移。

結(jié)構(gòu)上，政治局會議首提“重視通用人工智能發(fā)展”，全球產(chǎn)業(yè)催化和國內(nèi)政策驅(qū)動的數(shù)字經(jīng)濟行情或反復(fù)活躍。