二十大報(bào)告提出，推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放。其中要求：“依托我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)吸引全球資源要素，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，提升貿(mào)易投資合作質(zhì)量和水平。穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開(kāi)放?！?/p>高水平對(duì)外開(kāi)放離不開(kāi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化改革。證監(jiān)會(huì)副主席方星海11月5日公開(kāi)表示，“奮力推進(jìn)資本市場(chǎng)開(kāi)放，著力建設(shè)高質(zhì)量資本市場(chǎng)”。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿11月21日再次強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開(kāi)放，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)活力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”。

作為資本市場(chǎng)重要的參與主體，券商和基金在過(guò)去十年間以不同方式積累著國(guó)際拓展的基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)。而在未來(lái)擴(kuò)大開(kāi)放的確定趨勢(shì)之下，他們又將有哪些布局？面對(duì)境外強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，他們又將如何做好準(zhǔn)備？

第一財(cái)經(jīng)記者近日采訪了招商證券副總裁趙斌與華泰柏瑞副總經(jīng)理、量化與海外投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人田漢卿。

在趙斌看來(lái)，證券公司作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域全面對(duì)外開(kāi)放大趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)切實(shí)肩負(fù)起推動(dòng)資本“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”的責(zé)任，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)。不過(guò)他也表示，中資券商與國(guó)際先進(jìn)機(jī)構(gòu)相比仍有一定的差距，需要穩(wěn)扎穩(wěn)打，“沒(méi)有捷徑可走”。

從資產(chǎn)配置角度，田漢卿認(rèn)為，我國(guó)已經(jīng)發(fā)展為全球第二大股票和債券市場(chǎng)，外資配置中國(guó)資產(chǎn)的空間巨大，隨著我們開(kāi)放程度的擴(kuò)大，中國(guó)市場(chǎng)將成為全球資產(chǎn)配置的重要組成部分。外資機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮在大類資產(chǎn)配置、養(yǎng)老金融服務(wù)與財(cái)富管理方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)券商、基金則可以發(fā)揮對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的理解、個(gè)股研究、渠道運(yùn)營(yíng)等優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)中共同提升，一同為行業(yè)發(fā)展注入更多活力。

開(kāi)放趨勢(shì)不改，舉措預(yù)期明確

在“擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開(kāi)放”的明確方向之下，資本市場(chǎng)下一步國(guó)際化改革舉措也有清晰預(yù)期。

“二十大報(bào)告指出，要穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開(kāi)放。推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的營(yíng)商環(huán)境建設(shè)是制度型開(kāi)放的關(guān)鍵所在?！狈叫呛Ｔ鲁踉嘎?，將不斷完善相關(guān)制度安排，進(jìn)一步便利境內(nèi)外投資者跨境投資，更好支持企業(yè)跨境融資發(fā)展。健全GDR、CDR發(fā)行等市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)境外上市制度改革落地實(shí)施，支持各類企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市。加強(qiáng)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)務(wù)實(shí)合作，擴(kuò)大滬深港通股票標(biāo)的，將更多A股上市公司納入，支持香港推出人民幣股票交易柜臺(tái)，支持和協(xié)同港方在香港推出國(guó)債期貨，實(shí)現(xiàn)兩地優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展。

“未來(lái)資本市場(chǎng)進(jìn)一步的制度型開(kāi)放，將為境內(nèi)機(jī)構(gòu)拓展國(guó)際業(yè)務(wù)打開(kāi)巨大的發(fā)展空間?！碧餄h卿認(rèn)為，一方面，我們國(guó)家的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，均已經(jīng)成為全球第二大市場(chǎng)，當(dāng)前全球的投資人對(duì)于我們市場(chǎng)的配置還處于起步階段，未來(lái)有望吸引大量的全球流動(dòng)性參與到我們國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中。在這個(gè)過(guò)程中，作為國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有望大幅提升管理外資的規(guī)模，為國(guó)內(nèi)的資源配置創(chuàng)造價(jià)值。

另一方面，經(jīng)過(guò)過(guò)去30年尤其是過(guò)去10年的積累，國(guó)內(nèi)居民的財(cái)富有了實(shí)質(zhì)性增加， 居民進(jìn)行全球配置，分享境外經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的需求也會(huì)不斷提高。作為了解國(guó)內(nèi)投資人需求的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，我們國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)有責(zé)任幫助國(guó)內(nèi)居民完成他們的資產(chǎn)配置。

“隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步擴(kuò)大，這兩方面的空間是巨大的，也是我們作為基金公司最為期待的。”田漢卿說(shuō)。

備戰(zhàn)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，券商、基金提前布局

在趙斌看來(lái)，券商在資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程中，可以從多個(gè)方面來(lái)服務(wù)大局并獲得自身發(fā)展。

“引進(jìn)來(lái)”方面，券商可以協(xié)助不斷優(yōu)化和拓展互聯(lián)互通等跨境投資渠道，持續(xù)豐富跨境投資的產(chǎn)品供給和配套，利用設(shè)立在香港等國(guó)際金融中心的機(jī)構(gòu)，向境外機(jī)構(gòu)投資者講述好投資中國(guó)的故事，讓海外投資者分享中國(guó)資產(chǎn)配置機(jī)遇；同時(shí)也可以利用更熟悉境內(nèi)客戶需求和習(xí)慣的優(yōu)勢(shì)，把境外適合的產(chǎn)品和服務(wù)介紹給中國(guó)的投資者或客戶。

“走出去”方面，券商作為中國(guó)企業(yè)的陪伴者，可以為企業(yè)制定“出海”戰(zhàn)略，憑借對(duì)國(guó)際規(guī)則的把握能力、對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的判斷能力、復(fù)雜產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力、服務(wù)范圍的覆蓋能力等，將中國(guó)客戶護(hù)送出海，使得中國(guó)企業(yè)可以充分利用境內(nèi)境外兩個(gè)市場(chǎng)與資源拓展業(yè)務(wù)，推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施。

基金公司作為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，角色有所不同?！拔覀円恢苯梃b學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，以高標(biāo)準(zhǔn)建立和發(fā)展公司的管理和服務(wù)體系?！碧餄h卿表示，公司借助股東方的經(jīng)驗(yàn)，從滿足投資人資產(chǎn)配置需要的角度，不斷完善公司的特色產(chǎn)品線，提升市場(chǎng)研究和產(chǎn)品管理能力、和投資者服務(wù)能力，同時(shí)，為借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，并為參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)做準(zhǔn)備，在過(guò)去十年間著力引進(jìn)優(yōu)秀的人才和先進(jìn)投資理念。目前公司有海外留學(xué)或工作經(jīng)歷的人員占比36%，其中投研相關(guān)部門占比為46%，銷售團(tuán)隊(duì)占比33%。

談及未來(lái)布局，田漢卿告訴記者，一方面，公司通過(guò)股東方保持和境外投資人的溝通，以期為更多的境外投資人投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供服務(wù)；另一方面，立足自身在ETF投資和量化投資方面的優(yōu)勢(shì)，以期更好服務(wù)于國(guó)內(nèi)投資人日益增長(zhǎng)的跨境配置需求。

與國(guó)際機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，“沒(méi)有捷徑可走”

中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外資機(jī)構(gòu)的歡迎態(tài)度十分明確。易會(huì)滿21日表示，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)，真誠(chéng)歡迎境外機(jī)構(gòu)和資金更廣泛、更深入地參與中國(guó)資本市場(chǎng)”。

方星海此前也表示，“歡迎優(yōu)質(zhì)境外資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來(lái)華投資展業(yè)”，同時(shí)證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的制度框架，加快落實(shí)各項(xiàng)開(kāi)放舉措，吸引和集聚更多優(yōu)秀國(guó)際機(jī)構(gòu)和人才參與我國(guó)資本市場(chǎng)。

面對(duì)與先進(jìn)國(guó)際機(jī)構(gòu)的同臺(tái)競(jìng)技，券商、基金要做好哪些準(zhǔn)備？

趙斌提出，中國(guó)券商在與外資投行的競(jìng)爭(zhēng)中應(yīng)該把握好至少三個(gè)方面。首先，要做到向頂尖外資投行學(xué)習(xí)，在審視自身優(yōu)劣勢(shì)的基礎(chǔ)上，制定有效競(jìng)爭(zhēng)策略。

“我們應(yīng)當(dāng)清醒地看到，中國(guó)改革開(kāi)放不過(guò)40余年，國(guó)內(nèi)券商也不過(guò)是近幾年才開(kāi)始‘走出去’。相較外資頂尖投行已在全球逾一個(gè)世紀(jì)的積累，中資券商在國(guó)際金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)、品牌知名度與影響力、對(duì)跨境金融監(jiān)管的理解等方面仍有一定的差距?！壁w斌說(shuō)，對(duì)中國(guó)券商而言，學(xué)習(xí)與追趕國(guó)際業(yè)務(wù)的課程必須學(xué)、必須補(bǔ)，沒(méi)有捷徑可走。

其次，要做好國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)能力建設(shè)。

他提出，國(guó)內(nèi)券商應(yīng)充分理解境內(nèi)境外市場(chǎng)的差異，注重境內(nèi)境外人才交流，加強(qiáng)跨境經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的積累與共享；從業(yè)務(wù)模式到風(fēng)險(xiǎn)管理，從組織架構(gòu)到人才管理以及激勵(lì)機(jī)制等方面，都需要為國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)行專門設(shè)計(jì)，提升國(guó)際業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理水平。同時(shí)，還需注重整合境內(nèi)境外的優(yōu)質(zhì)資源，結(jié)合各家券商自身的特點(diǎn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打?qū)で髧?guó)際業(yè)務(wù)的突破。

再次要加快推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)外資投行的彎道超車?！爸匈Y券商擁有背靠中國(guó)內(nèi)地大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體與龐大客群的優(yōu)勢(shì)，有條件在金融科技研究與應(yīng)用方面展現(xiàn)更豐富的運(yùn)用場(chǎng)景，推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與國(guó)際業(yè)務(wù)的深度融合?！壁w斌認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者綜合服務(wù)與跨境財(cái)富管理兩個(gè)領(lǐng)域，尤其依賴數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，相關(guān)業(yè)務(wù)既有國(guó)際化慣例的特點(diǎn)，也有國(guó)內(nèi)客戶的特定需求，中資券商有可能在這兩個(gè)領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)對(duì)外資投行的“彎道超車”。

在田漢卿看來(lái)，外資機(jī)構(gòu)擁有在大類資產(chǎn)配置、養(yǎng)老金融服務(wù)與財(cái)富管理方面積累起的更多經(jīng)驗(yàn)，但國(guó)內(nèi)公募機(jī)構(gòu)也有自己的特點(diǎn)，在對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的理解、個(gè)券挖掘研究、渠道運(yùn)營(yíng)等方面擁有自己的優(yōu)勢(shì)。

“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，一方面，可以積極借鑒學(xué)習(xí)境外好的經(jīng)驗(yàn)和有益的業(yè)務(wù)模式，補(bǔ)齊短板，另一方面，也可以立足自身稟賦，利用比較優(yōu)勢(shì)，探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新，發(fā)揮長(zhǎng)處?！碧餄h卿稱。

以資本市場(chǎng)開(kāi)放，促實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

黨的二十大對(duì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展做出全方位的戰(zhàn)略部署，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持把經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，為金融行業(yè)指明了前進(jìn)方向、提供了根本遵循。

趙斌認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐加快，中國(guó)企業(yè)對(duì)跨境綜合金融服務(wù)提出更加迫切的要求，券商應(yīng)積極發(fā)揮橋梁作用，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，服務(wù)高水平對(duì)外開(kāi)放。

“國(guó)內(nèi)券商應(yīng)該圍繞國(guó)家大局和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需，錨定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，通過(guò)提供高質(zhì)量的證券產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)境外資金配置到先進(jìn)制造、綠色低碳、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，助力培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能?！彼J(rèn)為，引導(dǎo)國(guó)際金融資源助力中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，為培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能作出貢獻(xiàn)，同時(shí)，券商要助力重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)充分利用境內(nèi)境外市場(chǎng)與資源，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。

他提出，為更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放，券商仍有一系列重要課題需要探索。比如，加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，因?yàn)樵诮鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、跨境服務(wù)能力、對(duì)新型行業(yè)產(chǎn)業(yè)理解等專業(yè)領(lǐng)域，我國(guó)券商與國(guó)際領(lǐng)先投行還有一定差距，需要加快補(bǔ)齊短板、提升能力；比如，合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)方面，要久久為功，持續(xù)推進(jìn)；再比如，在國(guó)際金融中心的布局要加強(qiáng)，跟上中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的步伐。

資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)。作為資源配置的重要場(chǎng)所，資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等基本功能。在田漢卿看來(lái)，外資更多參與到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，有助于資本市場(chǎng)配置功能的提升。

“二級(jí)市場(chǎng)主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和提供流動(dòng)性。市場(chǎng)的效率是衡量二級(jí)市場(chǎng)功能實(shí)現(xiàn)的最重要的指標(biāo)。不同投資人、不同觀點(diǎn)、不同投資策略對(duì)于市場(chǎng)的參與，有助于提高市場(chǎng)效率?！碧餄h卿表示，外資對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的參與，豐富了參與者的多樣性，提升了投資策略的多元化，有利于提升境內(nèi)資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性降低投資人的交易成本，提升資本市場(chǎng)資源配置的效率。