4月初，A股交易熱情明顯提升，市場成交額連續(xù)放量。進入一季報披露期，市場行情接下來將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，現(xiàn)階段的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、流動性、政策等因素，對股票交易而言均是有利的窗口期，市場正處于做多窗口，A股有望演繹震蕩中攀升的“小陽春”行情。

中信證券表示，當前市場處于全年第二個關(guān)鍵的做多窗口，經(jīng)濟從局部復蘇到全面修復只是時間問題，隨著全球流動性拐點在不斷確認，地緣環(huán)境改善明顯等，預計國內(nèi)經(jīng)濟恢復預期將繼續(xù)上修。

“當前市場處在結(jié)構(gòu)性做多的時期。首先，國內(nèi)經(jīng)濟無太大預期不到的風險因素。其次，投資者對流動性預期處于改善階段。再次，新一輪政策周期和創(chuàng)新周期正積極變化?！眹┚沧C券進一步指出。

中金公司強調(diào)，除了經(jīng)濟復蘇仍在延續(xù)，海外緊縮預期改善也有利于國內(nèi)市場外，接下來政策環(huán)境有望保持相對積極。

配置方面，多家機構(gòu)提升，接下來市場風格可能會更加均衡。

中金公司判斷，如果未來經(jīng)濟復蘇好于預期，行業(yè)基本面邏輯可能重于主題邏輯，市場風格將可能更加均衡。

“宏觀環(huán)境不支持持續(xù)主題交易，主題炒作熱度短期已到極致，機構(gòu)調(diào)倉帶來的增量資金效應已相當有限?！敝行抛C券提醒投資者，“接下來，AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫?！?/p>中信證券：AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫

展望后市，當前市場處于全年第二個關(guān)鍵的做多窗口，經(jīng)濟從局部復蘇到全面修復只是時間問題，但宏觀環(huán)境不支持持續(xù)主題交易，主題炒作熱度短期已到極致，機構(gòu)調(diào)倉帶來的增量資金效應已相當有限。因此，預計全球流動性拐點主線和財報季業(yè)績主線，將階段性接力AI主題。

具體而言，首先，全球流動性拐點在不斷確認，地緣環(huán)境改善明顯，預計國內(nèi)經(jīng)濟恢復預期將在本月中旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)集中公布后繼續(xù)上修，這是此輪行情的基礎(chǔ)。

其次，年初至今工業(yè)環(huán)節(jié)局部偏冷是滯后性反應，經(jīng)濟復蘇的領(lǐng)域會逐漸增多，全局性修復只是時間問題，今年不是2013年至2015年經(jīng)濟持續(xù)降速的特征，“弱經(jīng)濟強主題”不是常態(tài)，市場不會持續(xù)無視業(yè)績而執(zhí)著于遠景主題的炒作。

最后，AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫，機構(gòu)進一步調(diào)倉帶來的增量對于AI主題的邊際影響非常有限。

配置上，建議投資者從兩個維度高切低，一是從高熱度的數(shù)字經(jīng)濟板塊輪動到低熱度板塊，建議圍繞全球流動性拐點和財報季業(yè)績兩條主線布局。二是數(shù)字經(jīng)濟板塊內(nèi)部高估值切低估值，關(guān)注傳統(tǒng)主業(yè)估值低且有新單業(yè)務催化抬估值的硬件領(lǐng)域。

中金公司：對市場仍持相對積極看法

展望后市，整體上對市場仍持相對積極的看法。首先，經(jīng)濟復蘇仍在延續(xù)，有望繼續(xù)提振市場信心。其次，政策環(huán)境有望保持相對積極。再次，海外金融風險事件影響漸弱，緊縮預期改善也有利于國內(nèi)市場。

近期，市場交易量的放大，可能反映部分增量資金回流。其中，TMT板塊仍有政策及產(chǎn)業(yè)預期支持，但經(jīng)歷前期過快上漲后，波動也在加大。如果未來經(jīng)濟復蘇好于預期，行業(yè)基本面邏輯可能重于主題邏輯，市場風格將可能更加均衡。

配置方面，建議投資者以經(jīng)濟復蘇為主線，未來3至6個月關(guān)注三條主線：一是基本面修復空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的領(lǐng)域，如泛消費行業(yè)和地產(chǎn)鏈等；二是產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟等政策支持的成長領(lǐng)域，如高端制造、科技軟硬件等；三是國企改革等主題機會。此外，一季報將逐步披露，可關(guān)注業(yè)績超預期的機會。

中信建投證券：市場做多熱情正在積聚

目前，市場做多熱情正在積聚。從交易指標來看，當前市場呈現(xiàn)量價齊升的狀態(tài)，杠桿資金熱度明顯上升。

接下來，基本面高頻數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟慢復蘇繼續(xù)，部分領(lǐng)域超預期。如經(jīng)濟復蘇持續(xù)或政策加碼，預計市場結(jié)構(gòu)分化不會持續(xù)極端演繹。

例如，3月中下旬以來機構(gòu)或明顯加配TMT，后續(xù)繼續(xù)增配的支撐，將更側(cè)重于基本面能夠?qū)嶋H性改善的細分方向。

配置方面，中期維持科技中期主線判斷，短期適度再平衡，建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)復蘇與政策潛在加碼方向，如電子、游戲、信創(chuàng)、光模塊、醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈、出行鏈等。

國泰君安證券：市場正處在結(jié)構(gòu)性做多時期

整體來看，當前市場處在結(jié)構(gòu)性做多的時期。首先，對于國內(nèi)經(jīng)濟而言，暫無太大預期不到的風險因素。其次，國內(nèi)短端利率快速回落與美國緊縮金融周期進入尾聲，投資者對流動性預期處于改善階段。

因此，現(xiàn)階段宏觀環(huán)境對股票交易而言是一個有利的窗口期，尤其是對于金融投資者而言持有貨幣意愿出現(xiàn)了明顯降低，加上新一輪政策周期和創(chuàng)新周期的積極變化，市場在結(jié)構(gòu)上處于做多的時期。

配置方面，建議投資者重視股價調(diào)整充分、盈利預期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復蘇和技術(shù)創(chuàng)新的板塊，并關(guān)注三條主線：一是布局低位成長：如醫(yī)藥、電子等。二是關(guān)注輪動的計算機、通信、傳媒等。三是步入財報披露期，可關(guān)注部分傳統(tǒng)賽道估值合理且交易并不擁擠，具備成長性或一季報有望超預期的方向，如啤酒、食品、小白酒、黃金珠寶、小家電、家具、消費建材等。

海通證券：二季度A股或處于震蕩蓄勢階段

2023第一季度權(quán)益和黃金表現(xiàn)較好，背后是國內(nèi)經(jīng)濟進入復蘇早期，海外銀行業(yè)風險擾動下美聯(lián)儲加息預期減弱，投資時鐘已處在復蘇早期階段。展望2023年二季度，海外風險尚未停歇，還需關(guān)注部分國家債務風險對權(quán)益市場的擾動；國內(nèi)基本面雖已在修復趨勢中，但修復的斜率仍待確認。

對應到具體資產(chǎn)表現(xiàn)，二季度A股和港股或處于震蕩蓄勢階段。我國債市方面利率債金融債優(yōu)于信用債，轉(zhuǎn)債彈性和穩(wěn)健方向平衡。商品方面黃金表現(xiàn)或更優(yōu)，原油和基本金屬或震蕩。

具體到行業(yè)，借鑒歷史經(jīng)驗，市場有望在調(diào)整后明確主線行情。近期階段性熱度過高的數(shù)字經(jīng)濟或遭遇波折，但當前仍處在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的大周期中，短期波折或正孕育著布局良機，需關(guān)注以政策為主導的數(shù)字基建、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，和技術(shù)驅(qū)動下企業(yè)或加大資本開支的人工智能領(lǐng)域。此外，近期 “中特估”整體股價表現(xiàn)較為亮眼，背后更多源于概念炒作帶來低估值的國央企估值修復，隨著市場情緒逐漸冷靜后，未來行情可能出現(xiàn)分化，調(diào)整后應關(guān)注真正具備中國特色的持續(xù)性機會，如盈利韌性強、成長確定性高、現(xiàn)金分紅優(yōu)的領(lǐng)域。

興業(yè)證券：“數(shù)字經(jīng)濟”仍將是中期主線

“數(shù)字經(jīng)濟”內(nèi)部近期出現(xiàn)局部“過熱”跡象。一方面，當前“數(shù)字經(jīng)濟”細分行業(yè)擁擠度已升至歷史高位；另一方面，從成交占比來看，本周TMT板塊成交占比突破50%，再創(chuàng)歷史新高。從短期維度，快速放量后行情往往也需要一段時間來消化、整固。

但從三個維度看，“數(shù)字經(jīng)濟”仍將是中期主線。一是基金偏離度高并不意味著行情的終結(jié)。二是從廣義擁擠度視角，數(shù)字經(jīng)濟尚處于底部區(qū)域。三是計算機作為數(shù)字經(jīng)濟的核心板塊，過去10年出現(xiàn)過兩輪大級別的加倉周期；而從公募持倉看，目前計算機仍在低位，去年四季度僅有4.27%。即便考慮一季報機構(gòu)的加倉，當前計算機板塊較過去兩輪行情仍有較大加倉空間。

綜合擁擠度、景氣度及資金流向，“數(shù)字經(jīng)濟”五朵金花中，當前可重點關(guān)注半導體、運營商、信創(chuàng)（國資云、網(wǎng)絡安全、操作系統(tǒng)）。此外，60大細分行業(yè)中，可關(guān)注：半導體（存儲、設(shè)計、封測、制造）、面板、消費電子、PCB、光學元件、汽車電子、運營商等。

招商證券：關(guān)注一季報業(yè)績高增與景氣修復兩條線索

A股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，預計一季度是本輪盈利下行周期的底部階段；進入二季度后，企業(yè)盈利大概率會開啟新一輪的上行周期，基數(shù)效應和1-2月新增社融轉(zhuǎn)正也奠定了企業(yè)盈利增速的拐點。2023年盈利增速或?qū)⒊尸F(xiàn)“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或?qū)⒈３衷趥€位數(shù)增長，全年盈利修復較為溫和。

綜合考慮一季報業(yè)績預告披露以及細分行業(yè)景氣度，一季度業(yè)績看點可沿著盈利高增和景氣修復兩條線索展開，第一條線索是在業(yè)績高增領(lǐng)域，一方面是具有較高景氣度的新能源領(lǐng)域，即電力設(shè)備（電網(wǎng)設(shè)備、電池、光伏設(shè)備及其他電源設(shè)備等）、汽車零部件等行業(yè)，從一季度業(yè)績預報來看部分公司業(yè)績增速中樞或有下移，但整體增速依然較高；另一方面則是極低基數(shù)背景下可能會帶來業(yè)績表觀增速回升，即基數(shù)效應下具有困境反轉(zhuǎn)空間的行業(yè)，包括建筑材料（水泥）、航空機場、旅游休閑等行業(yè)業(yè)績向上反彈的確定性較強。

第二條線索則是在景氣修復領(lǐng)域，一方面是計算機、傳媒等板塊景氣度修復（及產(chǎn)業(yè)政策加持）帶動業(yè)績逐漸走出低谷，二季度之后，伴隨著半導體下行周期接近尾聲以及AI+應用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業(yè)盈利也會迎來修復。另一方面則是地產(chǎn)鏈即耐用消費品領(lǐng)域需求也出現(xiàn)邊際回暖，地產(chǎn)鏈消費如家居、裝修建材等景氣度和業(yè)績?nèi)杂休^大改善空間。

浙商證券：重視科創(chuàng)AI和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)

2023年以來，科創(chuàng)50漲幅超20%，領(lǐng)先所有指數(shù)。就底層邏輯來看，2023年科創(chuàng)板迎來牛市反轉(zhuǎn)的核心邏輯在于，科創(chuàng)板公司是一批上市約3年的次新股。綜合科創(chuàng)板的盈利、估值、基金配置、指數(shù)位置等因素，1000點是科創(chuàng)板的牛市起點，當前尚處底部區(qū)域。

回顧歷史，PC互聯(lián)網(wǎng)催生的90年代納斯達克牛市，是較好的參考案例。映射到行業(yè)上，信息技術(shù)行業(yè)成為牛股沃土，醫(yī)藥次之。觀察個股，從股價和盈利的相關(guān)性上，PC瀏覽器驅(qū)動的納斯達克牛市，呈現(xiàn)出創(chuàng)新所驅(qū)動牛市的經(jīng)典特征。

“無產(chǎn)業(yè)，不牛市”，人工智能將驅(qū)動TMT迎來趨勢性切換。科創(chuàng)板中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，具備天然的時代感和創(chuàng)新紅利，將是本輪新繁榮牛市的主要載體。展望后市，建議重視科創(chuàng)AI和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

平安證券：有望延續(xù)向上趨勢

自下而上來看，行業(yè)層面上AI數(shù)字科技熱點催化不斷，行情向半導體、服務器等硬件端擴散。一是ChatGPT Plus停售引發(fā)市場對AI算力的重視，中興在業(yè)績會上宣布進軍GPU服務器領(lǐng)域。二是OpenAI發(fā)布ChatGPT安全方法，并表示愿與意大利監(jiān)管部門合作以加強用戶數(shù)據(jù)保護，數(shù)據(jù)安全及監(jiān)管問題正在朝著積極方向發(fā)展；三是國內(nèi)科技巨頭加速布局，阿里云大模型“通義千問”開啟測試，華為云于人工智能大模型技術(shù)高峰論壇上分享盤古大模型的進展及應用。

總體上，A股在國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步修復之下有望延續(xù)向上趨勢。結(jié)構(gòu)上，在全球AI浪潮和國內(nèi)數(shù)字中國建設(shè)下，科技TMT仍是投資主線，關(guān)注行情向機械、高端制造、軍工等板塊擴散的機會；“中字頭”的國企改革主線仍值得繼續(xù)關(guān)注。

華西證券：震蕩攀升

展望后市，國內(nèi)外流動性環(huán)境均有利于權(quán)益市場行情的展開，A股有望演繹震蕩中攀升的“小陽春”行情，4月不妨積極一些。

一方面，國內(nèi)經(jīng)濟處于復蘇前期，宏觀政策呵護經(jīng)濟平穩(wěn)增長，流動性維持合理充裕，同時企業(yè)盈利有望筑底回升，支撐A股指數(shù)上行。另一方面，當前海外美聯(lián)儲加息進入尾聲，同時實質(zhì)性衰退風險尚可控。

結(jié)構(gòu)上，杠桿資金的持續(xù)入市或強化TMT行情的進一步延續(xù)，板塊內(nèi)部機會或進一步擴散。配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是AI相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟，有望成為貫穿全年的重要主題；二是受益于美債利率下行和AI應用催化的半導體行業(yè)；三是優(yōu)質(zhì)央企和國企的投資機會。