五月份首周，A股繼續(xù)維持了震蕩走勢(shì)。在海外擾動(dòng)繼續(xù)發(fā)酵的情況下，接下來市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的穩(wěn)定、上市公司二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型M(jìn)一步回升、市場(chǎng)估值仍處中低位等，市場(chǎng)仍有向上的空間，且5月賺錢效應(yīng)會(huì)強(qiáng)于4月下旬。

中金公司表示，結(jié)合目前內(nèi)外部環(huán)境，繼續(xù)維持對(duì)A股市場(chǎng)偏積極的看法。判斷邏輯有三：一是投資者對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期有繼續(xù)改善空間；二是二季度上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型噍^一季度有明顯回升；三是當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值水平仍處于歷史中低位。

“雖然外部不確定性仍需繼續(xù)關(guān)注，但基準(zhǔn)情形下對(duì)A股影響可能有限，當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。”中金公司稱。

國(guó)泰君安證券也判斷，A股仍處于底部抬升，結(jié)構(gòu)性做多的行情。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境穩(wěn)定，這是股票做多的重要前提。

華泰證券認(rèn)為，自上而下看，隨著4月政治局會(huì)議、1季報(bào)業(yè)績(jī)、5月FOMC等靴子落地，預(yù)計(jì)市場(chǎng)5月賺錢效應(yīng)會(huì)強(qiáng)于4月下旬。

配置方面，TMT仍是多家機(jī)構(gòu)看好的投資主線。

興業(yè)證券明確指出，隨著當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動(dòng)強(qiáng)度從高位開始回落向下，后續(xù)至少TMT整體調(diào)整最劇烈的時(shí)候或?qū)⒅饾u過去，并有望在輪動(dòng)中蓄力并逐漸找到新的方向。

不過，中金公司也提醒投資者，TMT領(lǐng)域前期集中交易風(fēng)險(xiǎn)釋放后，或進(jìn)入盤整階段。

中金公司：對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)偏積極

結(jié)合目前內(nèi)外部環(huán)境，繼續(xù)維持對(duì)A股市場(chǎng)偏積極的看法。支持后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)的邏輯有三：一是投資者對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期有繼續(xù)改善空間；二是二季度上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型噍^一季度有明顯回升；三是外部不確定性雖然仍需繼續(xù)關(guān)注，但基準(zhǔn)情形下對(duì)A股影響可能有限。

上述因素結(jié)合當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值水平仍處于歷史中低位，當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，TMT領(lǐng)域前期集中交易風(fēng)險(xiǎn)釋放后，或進(jìn)入盤整階段，未來進(jìn)一步催化可能來自政策預(yù)期或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新進(jìn)展。隨著復(fù)蘇逐步深化且上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)入改善周期，基本面改善或逐漸成為市場(chǎng)交易的核心邏輯，接下來市場(chǎng)風(fēng)格有望更為均衡。

行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是基本面修復(fù)空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的泛消費(fèi)領(lǐng)域，如食品飲料等；二是產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等政策支持的成長(zhǎng)領(lǐng)域，包括高端制造、科技軟硬件，新能源領(lǐng)域的偏謹(jǐn)慎預(yù)期也有望有所修復(fù)；三是國(guó)企改革等主題機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安證券：A股仍處底部抬升階段

展望后市，判斷A股仍處于底部抬升，結(jié)構(gòu)性做多的行情。

具體而言，一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的穩(wěn)定，是股票做多的重要前提。

二是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期與否不影響股票做多決斷，只影響股票投資結(jié)構(gòu)。

三是政治局會(huì)議對(duì)“內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)”、“堅(jiān)持兩個(gè)毫不動(dòng)搖”、“全面深化改革”的定調(diào)，有助于打消市場(chǎng)對(duì)于GDP數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)就不需要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的疑慮。

四是“房住不炒”意味著當(dāng)前仍不是全局性行情，而是結(jié)構(gòu)性行情。此外，邊際上，中國(guó)利率水平的下降與海外緊縮周期的結(jié)束。

配置上，看好風(fēng)險(xiǎn)特征不高、受益于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的成長(zhǎng)股，如中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新藥和半導(dǎo)體等。下一階段，機(jī)會(huì)可聚焦在產(chǎn)業(yè)政策有進(jìn)一步催化、盈利周期見底、交易結(jié)構(gòu)較好的股票。

申萬宏源證券：數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革將反復(fù)有機(jī)會(huì)

一季報(bào)收官后，業(yè)績(jī)向好行業(yè)的表現(xiàn)并不持續(xù)。短期市場(chǎng)又來到了行業(yè)快速輪動(dòng)，集中“實(shí)驗(yàn)新方向”的階段，實(shí)際賺錢效應(yīng)并不強(qiáng)。

目前，市場(chǎng)預(yù)期在“弱復(fù)蘇”和“弱衰退”之間搖擺。具體體現(xiàn)為三點(diǎn)：一是各個(gè)期限的經(jīng)濟(jì)預(yù)期都是結(jié)構(gòu)性分化的。中期展望方面，內(nèi)需向上，外需向下。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，上半年基建和制造投資有韌性，但消費(fèi)和房地產(chǎn)改善彈性不足；穩(wěn)增長(zhǎng)資源投放前置，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)力度會(huì)自然減弱，即便居民支出意愿提升，也難形成共振。

二是中微觀不斷出現(xiàn)矛盾信號(hào)，同樣指向結(jié)構(gòu)分化。三是居民購買力何時(shí)釋放的邏輯并不清晰。居民信心受穩(wěn)增長(zhǎng)政策影響，也會(huì)受到外需預(yù)期影響。居民信心恢復(fù)，支出意愿系統(tǒng)性提升，可能還是滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)的，不足以引領(lǐng)高彈性增長(zhǎng)。

同時(shí)，近期經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修和銀行間流動(dòng)性寬松，國(guó)債收益率顯著回落，這是類資產(chǎn)荒的環(huán)境。

而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期在“弱復(fù)蘇”和“弱衰退”之間搖擺，“資產(chǎn)荒”環(huán)境的出現(xiàn)，都是主題思維主導(dǎo)市場(chǎng)的絕佳土壤。因此，繼續(xù)提示2023年數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革主題，將反復(fù)有機(jī)會(huì)。

華泰證券：5月賺錢效應(yīng)會(huì)強(qiáng)于4月下旬

近期，市場(chǎng)中偏防御的類現(xiàn)金、高股息資產(chǎn)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，或有兩個(gè)原因。一是當(dāng)前位于中周期下行期，PPI和企業(yè)盈利向上彈性或有限，因此投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益率低，具備穩(wěn)定高股息回報(bào)的資產(chǎn)吸引力提升。二是在行情呈現(xiàn)存量博弈特征下，籌碼結(jié)構(gòu)重要性提升。

接下來，自上而下看，隨著4月政治局會(huì)議、1季報(bào)業(yè)績(jī)、5月FOMC等靴子落地，預(yù)計(jì)5月賺錢效應(yīng)會(huì)強(qiáng)于4月下旬，但指數(shù)級(jí)別行情，更可能出現(xiàn)在PPI拐點(diǎn)后的6月至7月，5月結(jié)構(gòu)為先。

配置方面，行情增量資金或由公募接力，建議投資者淡化交易、重視倉位。自下而上，在景氣處于“筑底位”和“爬坡位”的品種中，以公募基金配置系數(shù)和估值分位數(shù)進(jìn)行篩選，建議投資者關(guān)注2條主線：一是TMT的電子，主要為面板、消費(fèi)電子等；二是大消費(fèi)的化學(xué)藥、地產(chǎn)后周期、電商等，及中特估的建筑、保險(xiǎn)等。

中泰證券：A股或仍處調(diào)整周期

展望后市，當(dāng)前海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，A股或仍處于調(diào)整周期。

海外上，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)高利率維持時(shí)間以及美債上限產(chǎn)生的階段性流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)，亦或?qū)δ曛泻Ｍ馐袌?chǎng)流動(dòng)性造成反復(fù)沖擊。另一方面，當(dāng)前海外地緣風(fēng)險(xiǎn)亦呈現(xiàn)快速上升之勢(shì)，或在一定程度上抑制資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，亮眼數(shù)據(jù)的背后仍有瑕疵。如4月制造業(yè)PMI為49.2%，低于臨界點(diǎn)等，高頻數(shù)據(jù)大概率呈現(xiàn)均值回歸趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固。至于“五一”期間亮眼的消費(fèi)數(shù)據(jù)，反映出了居民消費(fèi)更加追求性價(jià)比，也在一定程度上反映了消費(fèi)降級(jí)的現(xiàn)象。

配置方面，二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主，建議投資者關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國(guó)家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。

平安證券：市場(chǎng)仍有業(yè)績(jī)估值共同向上的空間

展望后市，一季度A股盈利底部基本是共識(shí)，后續(xù)在經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)預(yù)期下，A股市場(chǎng)仍有業(yè)績(jī)估值共同向上的空間，但波動(dòng)也較大。

A股業(yè)績(jī)披露落幕，一季度實(shí)體企業(yè)盈利筑底，消費(fèi)金融向上周期向下。其中，酒店餐飲、旅游及景區(qū)、航空機(jī)場(chǎng)、美容護(hù)理、房地產(chǎn)服務(wù)、IT服務(wù)、廣告營(yíng)銷、數(shù)字媒體、證券和保險(xiǎn)的盈利增速居前，并較去年四季度顯著改善。同時(shí)，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍在弱復(fù)蘇。

近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)積極因素正在增加，如五一出行高景氣恢復(fù)，政治局等高層會(huì)議明確后續(xù)經(jīng)濟(jì)政策方向等。不過，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息暫停，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵。

配置方面，判斷全年TMT和“中特估”的投資主線不變，短期可關(guān)注高景氣延續(xù)且政策支持加碼的先進(jìn)制造，以及TMT領(lǐng)域中的相關(guān)細(xì)分板塊。

興業(yè)證券：TMT整體調(diào)整最劇烈的時(shí)候或?qū)⒅饾u過去

年初以來，市場(chǎng)輪動(dòng)強(qiáng)度一直處于歷史較高的水平。年初以來市場(chǎng)輪動(dòng)強(qiáng)度中樞較往年明顯抬升，2月底時(shí)更一度創(chuàng)下歷史新高。此后3月初至4月中旬，隨著主線聚焦“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，市場(chǎng)輪動(dòng)強(qiáng)度階段性收斂。

近期，市場(chǎng)輪動(dòng)再次加速，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動(dòng)強(qiáng)度開始從高位開始回落。而TMT指數(shù)與“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動(dòng)強(qiáng)度多數(shù)時(shí)間呈反向走勢(shì)。

具體而言，本輪“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”行情從去年10月啟動(dòng)以來，每當(dāng)板塊開始波動(dòng)調(diào)整時(shí)，基本都伴隨著“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”主線發(fā)散、輪動(dòng)加快。而當(dāng)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部輪動(dòng)收斂、主線形成后，板塊則往往會(huì)迎來整體上行。

因此，隨著當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動(dòng)強(qiáng)度從高位開始回落向下，后續(xù)至少TMT整體調(diào)整最劇烈的時(shí)候或?qū)⒅饾u過去，并有望在輪動(dòng)中蓄力并逐漸找到新的方向。

配置方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中，可關(guān)注AI+應(yīng)用為傳統(tǒng)行業(yè)降本增效的傳媒，如游戲、出版、營(yíng)銷等，商貿(mào)社服的教育、跨境電商等。

浙商證券：傳媒行情不止于修復(fù)

展望后市，A股紅五月可期，仍是TMT和中特估雙主線。其中，TMT進(jìn)入基本面線索驅(qū)動(dòng)基金配置的牛市主升段，中特估五月催化劑密集將繼續(xù)發(fā)酵擴(kuò)散。

橫向比較TMT內(nèi)部、盈利維度，傳媒具備率先啟動(dòng)的基礎(chǔ)。同時(shí)，隨著人工智能發(fā)展深化，傳媒行情不止于修復(fù)。

“無產(chǎn)業(yè)，不牛市”，本輪AI產(chǎn)業(yè)浪潮是里程碑式變革。隨著本輪AI浪潮的逐漸深化，新一輪結(jié)構(gòu)性牛市正在被逐步催化，傳媒既是數(shù)據(jù)要素的重要提供方，又有望受益于AI帶來的多重變革。目前AI+傳媒正在逐步落地，成為板塊行情的重要催化劑。

進(jìn)一步綜合產(chǎn)業(yè)邏輯和盈利確定性，傳媒具備比較優(yōu)勢(shì)。首先，從盈利確定性看，游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，以及疫后修復(fù)，傳媒的反轉(zhuǎn)確定性較強(qiáng)。其次，從產(chǎn)業(yè)邏輯看，就AI潛在應(yīng)用受益領(lǐng)域而言，傳媒的行業(yè)構(gòu)成以To C端為主，邏輯上看想象空間和受益順序上都具備比較優(yōu)勢(shì)。

安信證券：超額收益還將來自于結(jié)構(gòu)上的亮點(diǎn)

當(dāng)前，維持大盤指數(shù)處于“山腰處的歇腳”判斷，超額收益還將來自于結(jié)構(gòu)上的亮點(diǎn)。投資主線已經(jīng)明確，分別為大盤價(jià)值和小盤成長(zhǎng)。其中，大盤價(jià)值為消費(fèi)、低估值央企藍(lán)籌；小盤成長(zhǎng)為以TMT為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

對(duì)于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，明確看好AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)2-3年的周期，且全年主線已經(jīng)非常明確。即便因?yàn)樾星檫^熱存在高位調(diào)整，但不改中期向上的判斷。

同時(shí)，存量博弈下，只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會(huì)輸。此外，增量資金買價(jià)值則價(jià)值必勝。再次，預(yù)期轉(zhuǎn)弱，則“中特估”行情更占優(yōu)。

行業(yè)方面，短期可超配傳媒的人工智能、計(jì)算機(jī)的信創(chuàng)、通信的光模塊、半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)等，以及非銀、消費(fèi)的食飲和智能家居等、有色的銅和金、醫(yī)藥、地產(chǎn)等。

華西證券：五月A股“先抑后揚(yáng)”

展望后市，預(yù)計(jì)五月A股“先抑后揚(yáng)”。一方面，中央財(cái)經(jīng)委首次會(huì)議釋放了積極信號(hào)，尤其是再次強(qiáng)調(diào)了重視和愛護(hù)民營(yíng)企業(yè)，將有利于增強(qiáng)場(chǎng)外資金入市信心。

另一方面，盈利端一季報(bào)上市企業(yè)業(yè)績(jī)底探明后，A股將迎來盈利上行周期。A股企業(yè)一季報(bào)相對(duì)平淡，并未超出市場(chǎng)預(yù)期。往后看，A股本輪盈利下行周期已接近尾聲，一季報(bào)探明業(yè)績(jī)底后，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向縱深推進(jìn)和低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)二季度A股利潤(rùn)增速將大幅改善。

操作上，建議投資者逢低敢于布局，可聚焦受益于“一帶一路”和“中特估”持續(xù)催化的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企。