原標(biāo)題：黃利軍等：銀保監(jiān)會(huì)1號(hào)文發(fā)布：《信托三分類新規(guī)》或?qū)㈩嵏参磥碡?cái)富管理格局？

2023年3月20日，銀保監(jiān)規(guī)〔2023〕1號(hào)文件《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》（以下簡稱“《信托三分類新規(guī)》”）重磅出爐。這意味著：監(jiān)管層面上，歷時(shí)近十年的信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方案探索終于暫告一段落。

早在2014年，自信托業(yè)被正式整編入“金融正規(guī)軍”，還是銀保監(jiān)會(huì)前身的原銀監(jiān)會(huì)就已發(fā)布《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)與分類監(jiān)管指引》，開始了對(duì)信托業(yè)務(wù)的分類探索。同年由央行發(fā)布的《信托業(yè)務(wù)分類及編碼》也在九個(gè)維度的分類中意識(shí)到了主動(dòng)信托與被動(dòng)信托的區(qū)別，并就此做出了初步區(qū)分。

此后，經(jīng)三年研究、沉淀與嘗試，2017年《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類試點(diǎn)工作實(shí)施方案》將信托業(yè)務(wù)劃分為八大分類，并在十家信托公司開始了試點(diǎn)改革工作。

2022年，針對(duì)八大分類內(nèi)涵與外延不清等問題，銀保監(jiān)會(huì)又將信托業(yè)務(wù)新一輪改革作為年度工作重點(diǎn)。4月先下發(fā)了征求意見稿，10月再次下發(fā)通知，對(duì)4月意見稿進(jìn)行了微調(diào)。將近一年的醞釀，終于也使最終版本的新規(guī)在一個(gè)月前塵埃落定，并將于6月1日正式實(shí)施。

可以說：一直以來，基于行業(yè)監(jiān)管而做出的業(yè)務(wù)分類不斷沖擊著信托行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也悄然形塑著信托行業(yè)的基礎(chǔ)生態(tài)。作為根本性制度，信托業(yè)務(wù)分類規(guī)定就好比于信托行業(yè)的大憲章，在藍(lán)海開拓過程中如信號(hào)燈般規(guī)范著“可為”與“不可為”的邊界，指引著“如何為”的方向，細(xì)分著信托業(yè)務(wù)市場(chǎng)，調(diào)和著行業(yè)的競(jìng)爭秩序。

讀懂信托業(yè)務(wù)分類，就是讀懂了信托的發(fā)展走勢(shì)。

《信托三分類新規(guī)》究竟說了什么？對(duì)高資產(chǎn)家庭和一般中產(chǎn)家庭分別有什么影響？是否如媒體報(bào)道那樣“或?qū)㈩嵏参磥碡?cái)富管理格局”？本文將就這些廣受關(guān)心的問題進(jìn)行解讀。

一、九州生氣恃風(fēng)雷：銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文，破局“兌付危機(jī)”環(huán)伺的信托業(yè)

（一）亂花漸欲迷人眼

2001年，基于政策需要，信托制度作為一項(xiàng)基本司法制度被捆綁式移植入中國時(shí)，就早已先天注定了其必將背負(fù)著“以投融資工具身份活躍在金融界前沿”的使命。

此后，憑借財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、可實(shí)現(xiàn)他益等制度優(yōu)勢(shì)的標(biāo)簽，信托，也的確由金融場(chǎng)景的成功應(yīng)用而走入公眾視線，成為了與銀行、證券、保險(xiǎn)并稱為四大金融支柱[1]。

誠如所見：金融化的應(yīng)用不斷加速著信托業(yè)的“繁榮景象”。萬眾矚目中，2017年，我國信托行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模竟達(dá)到了26萬億元，成為僅次于銀行的第二大金融行業(yè)。連政策監(jiān)管也以金融化為導(dǎo)向，為信托業(yè)進(jìn)一步勇闖高峰而開路。然而，當(dāng)人們都以為這是信托業(yè)另一個(gè)冉冉上升的新起點(diǎn)時(shí)，卻不想，再回首卻已成巔峰往事。

亂花漸欲迷人眼，是繁榮還是泡沫？直到此時(shí)此刻走出迷霧，我們才真正發(fā)覺：當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)與城投企業(yè)成為財(cái)富神話，引得大量信托管理資金不斷涌入，房地產(chǎn)企業(yè)卻因棚改去庫存失敗與疫情影響而開始接連、頻繁違約。眼見著萬億資產(chǎn)的恒大帝國轟然坍塌，信托業(yè)也因底層資產(chǎn)爆雷而陷入剛兌與破剛兌、維權(quán)與被維權(quán)的矛盾境地[2]，開始在這場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中休養(yǎng)生息。

也是此時(shí)此刻，傾聽著信托業(yè)對(duì)自我革新的呼喚，背負(fù)著“擺脫過度依賴金融賽道”的急切需求，人們也才突然意識(shí)到：路不能越走越窄！

——生長于盎格魯-撒克遜大地的信托制度，原來不止于金融工具的定位，更是一種基礎(chǔ)性的法律關(guān)系，是一種圍繞著信義關(guān)系本質(zhì)而有無限衍生空間的法律結(jié)構(gòu)。

要怎樣在與銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)在新一輪賽跑中跳出同質(zhì)化的競(jìng)爭圈子，避免資金、客戶方面的專業(yè)化劣勢(shì)而在新原野上扎穩(wěn)根基？“讓信托真正成為信托”的呼聲里，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與信托從業(yè)者一并開始了開拓和追尋。

（二）敢問路在何方

怎么破？怎么放？怎么改？怎么立？

一句簡單的“讓信托真正成為信托”的背后，不知實(shí)際在暗中涌動(dòng)著多少利益的博弈與衡量。所以說，要理清“從何做起”的頭緒，實(shí)在是一件重要但困難的事情。

因此，盡管在金融化資產(chǎn)爆雷后，信托從業(yè)者也紛紛意識(shí)到問題，自發(fā)走上了回歸本源的業(yè)務(wù)道路，怎奈心有余而力不足——享盡了集合信托計(jì)劃的快速盈利優(yōu)勢(shì)，脫離金融后短期盈利下滑很難讓信托業(yè)真正實(shí)現(xiàn)“由奢入儉”而考慮長遠(yuǎn)布局，更何況于重建產(chǎn)業(yè)還需要更多組織架構(gòu)、人員配置等方面的大量前期投入，而配套的相應(yīng)稅收制度與信托登記制度也還有待完善，短時(shí)間內(nèi)很難使得信托機(jī)構(gòu)的高層管理者下定決心。因此，自發(fā)性路徑下的轉(zhuǎn)型之路，在此前也的確舉步維艱、鮮見成效。

自發(fā)性變革失敗，路要怎么走？在這樣的追問下，銀保監(jiān)會(huì)的《信托三分類新規(guī)》的出臺(tái)終于如一劑強(qiáng)心針，通過由上而下的力量清掃出一條道路，在信托制度回歸本源的漫漫征途中，以三年為各信托公司的業(yè)務(wù)整改過渡期，規(guī)范性地填補(bǔ)、細(xì)分了信托業(yè)務(wù)的想象空間，以指示性的要求為信托業(yè)轉(zhuǎn)型明確了大的發(fā)展方向：

1. 信托的去金融化整改：資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)[3]的音符漸弱

以此前下發(fā)的征求意見稿為參照系，說到《信托三分類新規(guī)》第一眼可捕捉的亮點(diǎn)，一定是對(duì)三分類列舉順序的調(diào)整：資產(chǎn)管理信托首次退居于資產(chǎn)服務(wù)信托的列舉其后。

資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)不再一家獨(dú)大，監(jiān)管部門的安排意圖可見一斑。

雖然這并不意味著資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)的黯然退場(chǎng)，但至少釋放著一種信號(hào)：資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)的發(fā)展亟需向著規(guī)?；I(yè)化、法制化而自我突圍。

這種自我突圍，一方面，我們已經(jīng)可以在信托機(jī)構(gòu)積極的自發(fā)性調(diào)整中看到——根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)所公開的數(shù)據(jù)[4]，信托資金流向房地產(chǎn)等領(lǐng)域的規(guī)模明顯減少，非標(biāo)準(zhǔn)化、融資類信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)投入正在被不斷淡化，轉(zhuǎn)而標(biāo)品信托與股權(quán)信托的投入占比提升顯著，業(yè)務(wù)多元化，使得產(chǎn)業(yè)連帶的輻射風(fēng)險(xiǎn)得以分散。

另一方面，《信托三分類新規(guī)》也在外部驅(qū)動(dòng)著這場(chǎng)艱難的變革——文件通過明確資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)的私募定位，力圖在公共性維度遏制“因信托金融化而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”；通過要求受托人不得成為私募投行角色而與受益人發(fā)生利益沖突，某種程度上也在重申著信托作為信義關(guān)系需“為受益人利益最大化服務(wù)”的本質(zhì)；通過強(qiáng)調(diào)“樹立信托產(chǎn)品打破剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)”，也進(jìn)一步回歸了“收益-風(fēng)險(xiǎn)”的責(zé)任邏輯，也回歸了信托這一法律關(guān)系本身。

無論如何，去金融化雖不等同于叫停資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，但舊時(shí)的過度風(fēng)光注定成為歷史，可持續(xù)的、穩(wěn)健的信托業(yè)才是我們共同期待的未來。

2. 異質(zhì)化的分野：尋找資產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)新藍(lán)海

然而，要保持產(chǎn)業(yè)總體體量規(guī)模不至縮減，在金融化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受限下，也就意味著必須另辟蹊徑來補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展動(dòng)力。

本次，《信托三分類新規(guī)》將共含有19個(gè)業(yè)務(wù)品種的資產(chǎn)服務(wù)信托[5]置于榜首，就是游走在與金融行業(yè)不同的競(jìng)爭賽道，為建立全新的一套信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品與服務(wù)鏈條秩序而進(jìn)行的全新嘗試。

客戶是誰？信托機(jī)構(gòu)在其中扮演什么角色？

“資產(chǎn)服務(wù)”，顧名思義，《信托三分類新規(guī)》已向著“信托”制度本源回歸，不再壓倒性地根據(jù)融資方的需求定制產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而堅(jiān)持以委托人為中心的地位導(dǎo)向，開始“受人之托，忠人之事”，為委托人的個(gè)性化需要而量身打造財(cái)富規(guī)劃、傳承與管理計(jì)劃。從“管理”到“服務(wù)”，業(yè)務(wù)前端互換，中介者還原為受托人，委托人意愿重新得到重視——這微小的思維轉(zhuǎn)換未嘗不是一次可以與2001年《信托法》《信托投資公司管理暫行辦法》《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》一法兩規(guī)出臺(tái)相媲美的變革壯舉。

而以委托人這一服務(wù)主體為出發(fā)點(diǎn)，按照服務(wù)內(nèi)容與主、被動(dòng)性特點(diǎn)，《信托三分類新規(guī)》又區(qū)分了作為民事主體的委托人與作為商事主體的委托人，將資產(chǎn)服務(wù)信托具體劃分為：以民事主體為服務(wù)對(duì)象的財(cái)富管理服務(wù)信托，以商事主體為服務(wù)對(duì)象的行政管理服務(wù)信托、資產(chǎn)證券化服務(wù)信托、風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托及新型資產(chǎn)服務(wù)信托，共計(jì)五個(gè)業(yè)務(wù)分類子項(xiàng)。

特別值得一提的是，以商事主體為服務(wù)對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托[6]是本次《信托三分類新規(guī)》新增的業(yè)務(wù)類型。在企業(yè)的破產(chǎn)重整環(huán)節(jié)也引入信托工具，能夠利用信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性“將信托財(cái)產(chǎn)收益權(quán)清償給債權(quán)人”，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的有效風(fēng)險(xiǎn)隔離與債權(quán)人利益保障。

綜上所述，以服務(wù)主體與服務(wù)事項(xiàng)兩個(gè)維度為依據(jù)，《信托三分類新規(guī)》的業(yè)務(wù)細(xì)分，更進(jìn)一步拓寬了信托的應(yīng)用場(chǎng)景，有助于針對(duì)性地幫助信托機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況發(fā)現(xiàn)潛在優(yōu)勢(shì)，深挖、精耕業(yè)務(wù)市場(chǎng)，開拓新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，避免過度集中造成的飽和性競(jìng)爭。

二、何似在人間：信托業(yè)，煙火氣中的涅槃新生

畢竟，對(duì)于作為財(cái)富管理從業(yè)者的筆者團(tuán)隊(duì)而言，以往以金融工具身份活躍的信托制度雖然盈利高效，但不免讓人多少有些高高在上、不近人情的感慨。

而如今，“舊時(shí)王謝堂前燕，飛入尋常百姓家”，當(dāng)信托制度走下“神壇”，以服務(wù)為產(chǎn)品，披上一件市井煙火氣的外衣，走入市民社會(huì)，信托業(yè)才得以在被金融資本遮蔽的陰影中看到每一個(gè)具體的“人”的身軀，經(jīng)由這現(xiàn)實(shí)煙火氣的市場(chǎng)涅槃重生。

（一）中國原野：基于本土困境的想象力供給

事實(shí)上，當(dāng)《信托三分類新規(guī)》將“資產(chǎn)服務(wù)信托”置于三分類首位的同時(shí)，“財(cái)富管理服務(wù)信托”也被理所當(dāng)然的放置在了“資產(chǎn)服務(wù)信托”的首位。

在這種有普惠性功能傾向的政策安排中，我們也多少得以窺見：中國原野背后所集聚的那些略帶迷惘色彩的社會(huì)普遍性困境。

1. 養(yǎng)老需求

社會(huì)議程是時(shí)代的先導(dǎo)與投射。當(dāng)“積極應(yīng)對(duì)人口老齡化”的宏觀敘事成為了今年全國兩會(huì)的熱議話題，老齡化危機(jī)便已高懸頭頂，成為每一個(gè)體、每個(gè)家庭難以回避的規(guī)劃。

據(jù)國家衛(wèi)健委2022年9月發(fā)布的消息，預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期，我國60歲及以上老年人口總量將突破3億，占比將超過20%，進(jìn)入中度老齡化階段。2035年左右，我國60歲及以上老年人口將突破4億，在總?cè)丝谥械恼急葘⒊^30%，進(jìn)入重度老齡化階段[7]。而預(yù)計(jì)到2050年，我國60歲以上人口將達(dá)到4.98億人，占總?cè)丝诘?/3。

裹挾在時(shí)代浪潮中的我們，也終有思維鈍化、體力衰退的一日。走在轉(zhuǎn)型的深海區(qū)，面對(duì)目前我國養(yǎng)老第三支柱產(chǎn)業(yè)承載力的巨大缺口，當(dāng)國家系統(tǒng)暫時(shí)失靈，個(gè)人養(yǎng)老金仍處于起步階段，以個(gè)體力量又的確能做得太少時(shí)，必須轉(zhuǎn)向于第三部門而尋求于凝聚形成社會(huì)互助形態(tài)，在餐飲、衛(wèi)生、出行、醫(yī)療等方面通力合作，普遍參與，將社會(huì)化養(yǎng)老與家庭式養(yǎng)老相結(jié)合。

信托機(jī)構(gòu)，可以集合資金或房產(chǎn)等資產(chǎn)，通過時(shí)間、代際差而合理分配規(guī)劃財(cái)富，作為具有一定信用背書的主體，起到賬戶服務(wù)和資產(chǎn)配置作用，能夠?yàn)樽鳛槟繕?biāo)客戶的委托人單獨(dú)定制或提供格式化的養(yǎng)老資金分配方案，還能夠靈活設(shè)計(jì)相應(yīng)的個(gè)性化服務(wù)安排。在突破養(yǎng)老瓶頸方面，信托機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)保值、增值和傳承上具有較大潛力，通過深挖獨(dú)立賬戶的功能，依據(jù)委托人的信托目的，提供養(yǎng)老院使用權(quán)、墓地優(yōu)先購買權(quán)、孤獨(dú)癥子女托育權(quán)[8]等差異化的產(chǎn)品與服務(wù)，必將成為互助浪潮中的社會(huì)中間層。

2. 中產(chǎn)焦慮

盡管對(duì)于何為“中產(chǎn)”的標(biāo)準(zhǔn)目前仍然眾說紛紜，尚未有權(quán)威定論。但肉眼可見的是：改革開放四十余年以來，在共同富裕等政策推動(dòng)下，中國的家庭財(cái)富水平呈紡錘體形態(tài)分布已更加明顯[9]。山姆會(huì)員店等聲稱面向“中產(chǎn)階級(jí)”群體的付費(fèi)會(huì)員制家庭式商超，其會(huì)員數(shù)量持續(xù)逆勢(shì)增長，側(cè)面也可看出我國家庭財(cái)富結(jié)構(gòu)正在迅速轉(zhuǎn)型。

中產(chǎn)階級(jí)這一特殊群體的擴(kuò)張，一面，在社會(huì)層面，顯示著共同富裕普惠性政策下的積極效果。另一面，也在個(gè)體層面，增加著新晉中產(chǎn)者的共同性焦慮——人至中年，個(gè)性逐漸讓位于家庭，身份給予的社會(huì)認(rèn)同成為中產(chǎn)者最大的辨識(shí)標(biāo)簽。因而，為了維持這一理想生活狀態(tài)，這批中產(chǎn)者無時(shí)無刻不需警惕著財(cái)富可能被剝奪的風(fēng)險(xiǎn)，需要在繁重的工作之余，仍然全神貫注地妥善處理好購房、子女教育、醫(yī)療等問題。夾在兩代人中間，新一代的中產(chǎn)焦慮就這樣誕生。

而這種普遍性的急迫需求，也可能正在成為催生信托業(yè)轉(zhuǎn)型的強(qiáng)大動(dòng)力。在家族結(jié)構(gòu)相似、財(cái)富規(guī)劃需求趨同、財(cái)富管理方案匱乏的統(tǒng)一現(xiàn)狀下，信托機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的服務(wù)產(chǎn)品完全能夠適應(yīng)這種相對(duì)統(tǒng)一的狀況，以建立獨(dú)立賬戶提供財(cái)產(chǎn)性與事務(wù)性服務(wù)信托的方式，中產(chǎn)階層的需求得以得到滿足。由此，也衍生出了基于信義關(guān)系本源的另一片潛在的廣闊市場(chǎng)。

可以說，恰恰是植根中國土壤的中國問題，為中國的信托業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)遇。

（二）如何進(jìn)行財(cái)富管理：市民社會(huì)中的信托業(yè)務(wù)操作指南

《信托三分類新規(guī)》政策性地向財(cái)富管理信托傾斜，鼓勵(lì)資產(chǎn)服務(wù)信托從業(yè)者真正建立信義文化，去接觸具體的人的生活需求，是一次以人為本的重要轉(zhuǎn)向。

作為財(cái)富管理從業(yè)者，筆者團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：《信托三分類新規(guī)》的這次轉(zhuǎn)向，進(jìn)一步回答了在財(cái)富管理中，誰能設(shè)立信托、可以以什么方式設(shè)立信托、可以用哪些財(cái)產(chǎn)或權(quán)益設(shè)立信托等常見問題，為機(jī)構(gòu)端的財(cái)富管理產(chǎn)品設(shè)計(jì)提供了參考，并明確了以“保護(hù)委托人與受托人利益”為目的，監(jiān)管層面對(duì)以上產(chǎn)品的規(guī)范性要求。

為了便于具體操作參考，筆者團(tuán)隊(duì)對(duì)市民社會(huì)中的財(cái)富管理類信托業(yè)務(wù)操作指南進(jìn)行了梳理。

1. 家族信托

家族信托是面向高凈值人群所提供的產(chǎn)品選擇。

改革開放四十余年的發(fā)展，成就了這樣一批企業(yè)家“創(chuàng)一代”，而亟需將家族財(cái)富通過法律工具實(shí)現(xiàn)順利過渡的心愿，也使得家族信托在此種財(cái)富傳承場(chǎng)景下的應(yīng)用變得越發(fā)普遍。

作為財(cái)富管理類信托目前主要的產(chǎn)品形態(tài)，自2013年首單家族信托設(shè)立伊始，境內(nèi)家族信托經(jīng)過近十年發(fā)展，目前市場(chǎng)規(guī)模約5000億，需求仍然方興未艾，還在快速增長，未來仍然具有較大發(fā)展空間。

家族信托設(shè)立以什么為依據(jù)？又需要符合哪些條件？

根據(jù)《信托法》規(guī)定，在中國境內(nèi)：既可以以信托公司為受托人，設(shè)立家族營業(yè)信托；也可以以具有完全民事行為能力的自然人、法人為受托人，設(shè)立家族民事信托；還可以以信托公司或慈善機(jī)構(gòu)為受托人，設(shè)立家族慈善信托。

本次《信托三分類新規(guī)》確認(rèn)了2018年《信托部關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》（俗稱“37號(hào)文”）對(duì)家族信托的界定——將受本文件規(guī)制的家族信托限定為“以信托公司為受托人”的家族營業(yè)信托。因而，家族民事信托、家族慈善信托的設(shè)立條件與要求，并不完全受上述條件約束，而是根據(jù)不同性質(zhì)的家族信托類型，依據(jù)《信托法》及其他相關(guān)規(guī)范性規(guī)定進(jìn)行確定[10]。

不過，相較于“37號(hào)文”，在規(guī)定以“家庭財(cái)富的保護(hù)、傳承和管理”為主要信托目的、“初始設(shè)立實(shí)收財(cái)產(chǎn)價(jià)值不低于1000萬元”“受益人應(yīng)當(dāng)為委托人或者其親屬，但委托人不得為唯一受益人”等構(gòu)成要件及資產(chǎn)門檻之外，《信托三分類新規(guī)》更加強(qiáng)調(diào)服務(wù)性質(zhì)，堅(jiān)決劃清與“專戶理財(cái)”的界限，還進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了超越，將“委托人只能是單一個(gè)人和家庭”明確為“應(yīng)當(dāng)以單一自然人或單一自然人及其親屬為委托人”，通過具有法律定義的“親屬”細(xì)化了“家庭”內(nèi)涵，委托人范圍得到進(jìn)一步規(guī)范。

此外，家族信托在上述目的外，如有設(shè)計(jì)公益慈善安排的，也可以將公益慈善信托或慈善組織列為受托人。

可以說：家族信托作為資產(chǎn)服務(wù)信托的一種重要類型，是監(jiān)管鼓勵(lì)信托公司積極探索的重要方向[11]。

2. 家庭服務(wù)信托

除弱化資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)的地位外，如果要說《信托三分類新規(guī)》的另一大結(jié)晶，莫過于家庭服務(wù)信托這一業(yè)務(wù)類別的問世。

可以說，這一舉動(dòng)是如今亟需解決的養(yǎng)老需求與中產(chǎn)焦慮等社會(huì)問題直接對(duì)接的落地出口，其意義甚至不亞于信托業(yè)基礎(chǔ)性法律的修訂。

對(duì)于中產(chǎn)家庭而言，家庭服務(wù)信托設(shè)立門檻大幅較低，一百萬的初始標(biāo)準(zhǔn)對(duì)中產(chǎn)富裕家庭敞開了大門。雖然沒有處置巨額財(cái)富糾紛與家族企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的煩惱，也無需考慮、照顧大型家族中復(fù)雜的成員關(guān)系，但通過為委托人家庭設(shè)置財(cái)富隔離的“家庭賬戶”，家庭服務(wù)信托能夠以專業(yè)化服務(wù)對(duì)家庭財(cái)富進(jìn)行投資性管理（目前僅限于現(xiàn)金和公募產(chǎn)品受益權(quán)），實(shí)現(xiàn)保值和增值。同時(shí)，家庭服務(wù)信托還能在代際傳承、養(yǎng)老保障、子女撫育等方面，憑借財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性與他益優(yōu)勢(shì)，有規(guī)劃地分配、運(yùn)用財(cái)富。相比其他選擇，其無疑更具有隔離風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)特價(jià)值，使中產(chǎn)家庭的財(cái)產(chǎn)更加安全、穩(wěn)定。

對(duì)于信托機(jī)構(gòu)而言，家庭服務(wù)信托也是具有契合性的全新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。伴隨人口老齡化進(jìn)程加劇，財(cái)富管理需求不斷增加，房地產(chǎn)行業(yè)的爆雷與外部環(huán)境的波動(dòng)使得中產(chǎn)家庭在財(cái)富管理中對(duì)房產(chǎn)的投資偏好下降，伴隨著老齡化危機(jī)的逐漸迫近，家庭服務(wù)信托產(chǎn)品的推出可能會(huì)更新一批中產(chǎn)家庭的投資與財(cái)富管理觀念，家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)或因此發(fā)生變化。隨“以客戶為中心”的觀念確立，信托機(jī)構(gòu)服務(wù)水平提高，符合委托人風(fēng)險(xiǎn)偏好和受益人需求的標(biāo)準(zhǔn)化家庭服務(wù)信托產(chǎn)品一經(jīng)推出，有望顛覆未來財(cái)富管理格局。

但與此同時(shí)，值得注意的是，正如五年起步的存續(xù)期限所限定：出于社會(huì)經(jīng)濟(jì)與家庭發(fā)展的穩(wěn)定性考慮，家庭服務(wù)信托是一種長期財(cái)富管理產(chǎn)品，信托機(jī)構(gòu)必須在標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)議中擬好長遠(yuǎn)性的規(guī)劃，同時(shí)這意味著信托機(jī)構(gòu)具有長期運(yùn)營的專業(yè)能力，勢(shì)必會(huì)倒逼著信托機(jī)構(gòu)在三年整改過渡期中提高自身的科技水平與管理水平，對(duì)信托業(yè)整體監(jiān)管是一件重大利好。

3. 保險(xiǎn)金信托

某種程度上，保險(xiǎn)金信托[14]屬于保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)兩個(gè)金融行業(yè)產(chǎn)品的疊加，在實(shí)務(wù)中也成為了一項(xiàng)廣受客戶認(rèn)可的財(cái)富管理工具——以人壽保險(xiǎn)管理人身風(fēng)險(xiǎn)，有利于緩釋死亡風(fēng)險(xiǎn)、健康風(fēng)險(xiǎn)與老年風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)[15]給個(gè)人、家庭生活所帶來的沖擊和不利影響；而取得保險(xiǎn)給付后的財(cái)富管理則有益于通過獨(dú)立的“第三方”機(jī)構(gòu)有規(guī)劃地保障財(cái)產(chǎn)的安全性。二者結(jié)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，兼具利用保險(xiǎn)杠桿功能、順利傳承家族財(cái)富的雙重優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)1+1＞2的效果。

現(xiàn)今，保險(xiǎn)金信托業(yè)務(wù)在我國實(shí)務(wù)中已經(jīng)歷了從1.0、2.0到3.0版本的演化與跨越。

在1.0版本中，委托人先與保險(xiǎn)公司簽訂保險(xiǎn)合同，與信托公司簽訂信托合同，而后再將保單受益人變更為信托公司。當(dāng)保單約定的賠付條件實(shí)現(xiàn)時(shí)，保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)金賠付給信托公司，信托公司再根據(jù)信托文件約定管理，并向受益人分配作為信托財(cái)產(chǎn)的保險(xiǎn)金。然而，這種做法也具有一定法律風(fēng)險(xiǎn)，即：投保人尚未繳納完全部保費(fèi)而意外先于被保險(xiǎn)人去世，如投保人不存在其他意定安排，那么該保單就很可能會(huì)被作為投保人遺產(chǎn)而依據(jù)法定繼承規(guī)則處理，這樣將直接導(dǎo)致保單失效，而保險(xiǎn)金信托也因此難以實(shí)現(xiàn)。

為規(guī)避這一源自委托人方面的風(fēng)險(xiǎn)，2.0版本更進(jìn)一步，在簽訂與保險(xiǎn)公司與信托公司的合同后，將保單中的投保人與受益人同時(shí)變更為信托公司。這樣一來，存續(xù)更加穩(wěn)定的信托公司同時(shí)負(fù)擔(dān)起繳納保費(fèi)、管理分配的職責(zé)，有效解決了1.0版本的缺陷。而此種模式下，整張保單都被納入信托，也有效區(qū)隔了信托財(cái)產(chǎn)與委托人自有資產(chǎn)，使得信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性得到充分發(fā)揮。

3.0版本中，立足于資產(chǎn)配置的頂層規(guī)劃，保險(xiǎn)金信托成為家族信托工程中的重要組成部分。委托人先設(shè)立家族信托，并在家族信托中直接指令信托公司作為投保人與唯一受益人，由信托公司使用信托財(cái)產(chǎn)為被保險(xiǎn)人購買保險(xiǎn)、繳納保費(fèi)。而保單約定的賠付條件一旦發(fā)生，保險(xiǎn)金便被歸入信托財(cái)產(chǎn)，信托公司遂根據(jù)信托合同約定而管理、分配信托財(cái)產(chǎn)與收益，這樣可以進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)金信托在實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理方面的作用，但由于家族信托的設(shè)立門檻較高，這種模式目前還難以成為主流。

在三種保險(xiǎn)金信托業(yè)務(wù)模式的背后，我們也可以看出客戶多樣化的需求下保險(xiǎn)金信托業(yè)務(wù)的廣闊前景。

而本次《信托三分類新規(guī)》對(duì)保險(xiǎn)金信托進(jìn)行了確認(rèn)，并重申了委托人應(yīng)為“單一自然人”或“單一自然人及其家庭成員”的條件，也有助于提高操作規(guī)范性，進(jìn)一步振奮保險(xiǎn)金信托應(yīng)用的市場(chǎng)信心。

4. 遺囑信托

作為在本次《信托三分類新規(guī)》中被確認(rèn)的信托業(yè)務(wù)類型[16]，其實(shí)早在2001年，我國《信托法》就已出現(xiàn)了“遺囑信托”這一概念。而隨時(shí)代發(fā)展，前年1月1日開始實(shí)施的《民法典》也在繼承編重提遺囑信托制度，正式將其明確作為我國公民財(cái)富傳承的一項(xiàng)工具。

一方面，正如西方法諺：遺囑信托是死者從墳?zāi)怪猩斐龅氖?。即使立遺囑人已身故，其遺愿依然可在信托財(cái)產(chǎn)的管理、使用、分配中發(fā)揮作用，并對(duì)受益人作出行為引導(dǎo)。例如，若受益人考上知名大學(xué)，則由受托人支付一定的獎(jiǎng)勵(lì)金；若受益人成年后每跑完一次馬拉松，則可獲得相應(yīng)的運(yùn)動(dòng)獎(jiǎng)勵(lì)[17]?？梢姡z囑信托包含著高凈值與超高凈值人士在陪伴缺席的情形下，對(duì)受益人的長期溫情。

另一方面，在高凈值與超高凈值人士的財(cái)富傳承規(guī)劃中，如存在意定繼承人為離異子女或非婚生子女等“繼承人較為弱勢(shì)，無法掌控、管理信托財(cái)產(chǎn)”的場(chǎng)景，相較于一般遺囑，遺囑信托通過將遺產(chǎn)的控制、管理權(quán)轉(zhuǎn)移給中立的第三方信托公司，能夠有效避免可能的糾紛，具有獨(dú)特價(jià)值。

特別需要注意的是，由于我國《信托法》與《民法典》就遺囑信托生效時(shí)間所作的規(guī)定不一致，在實(shí)踐中遺囑信托還存在一定困惑。筆者團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：應(yīng)當(dāng)關(guān)注法律解釋問題，從目的解釋的角度出發(fā)，認(rèn)定遺囑信托不以受托人承諾作為遺囑信托的成立要件，而自遺囑生效時(shí)即可成立，這樣有助于最大尊重委托人的意愿，符合制度功能。

5. 特殊需要信托

作為財(cái)富管理信托的業(yè)務(wù)類型之一，在《信托三分類新規(guī)》中得到肯定的特殊需要信托[18]正如文件中所述，以“滿足生活需要為目的”。在我國實(shí)務(wù)中，特殊需要信托產(chǎn)品主要面向需要特殊關(guān)愛的群體而設(shè)計(jì)，意在扶持孤獨(dú)癥等心智障礙者家庭在生前身后事，紓解老殘?zhí)厥饧彝サ纳?、醫(yī)療養(yǎng)老、社會(huì)融合困境，在基于行為能力的監(jiān)護(hù)制度之外，借助市場(chǎng)力量、整合優(yōu)質(zhì)服務(wù)資源，幫助特殊群體更有尊嚴(yán)地活著，具有較大社會(huì)意義。

此外，基于《信托三分類新規(guī)》對(duì)特殊需要信托的寬泛定義，在特殊群體之外，信托機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品時(shí)，還可以將特殊需要信托作為對(duì)客戶所希望設(shè)立的其他信托類型的兜底肯定，將養(yǎng)老信托、藝術(shù)品信托、股權(quán)信托、稅收籌劃信托等作為信托業(yè)務(wù)類型。由此，在家族信托與家庭服務(wù)信托等一體化規(guī)劃外，客戶也可以根據(jù)自己對(duì)特殊功能的需要而選擇單個(gè)信托產(chǎn)品，更顯服務(wù)信托本質(zhì)。

6. 其他財(cái)富管理信托

根據(jù)《信托三分類新規(guī)》，除上述信托業(yè)務(wù)類型外，財(cái)產(chǎn)管理信托項(xiàng)下還包含有其他個(gè)人財(cái)富管理信托[19]、法人及非法人組織財(cái)富管理信托[20]兩類型，在服務(wù)內(nèi)容、信托財(cái)產(chǎn)價(jià)值與收益權(quán)方面也分別做出了明確的限制規(guī)定，進(jìn)一步對(duì)信托公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)規(guī)范。

7. 公益慈善信托

此外，與資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)相并列，盡管只有兩類子項(xiàng)，公益慈善信托業(yè)務(wù)[21]單獨(dú)作為信托第三大業(yè)務(wù)分類，也凸顯了監(jiān)管者大力推動(dòng)公益慈善信托事業(yè)發(fā)展的決心，作為在第三次分配中發(fā)揮更大作用的有效方式與手段，公益慈善信托在三分類新規(guī)中被寄予厚望。

2022年末，《慈善法》修訂草案的出臺(tái)也側(cè)面印證了這種時(shí)代關(guān)切。我們可以大膽預(yù)言：伴隨著后續(xù)稅收優(yōu)惠制度的落地與信托財(cái)產(chǎn)登記機(jī)制的確立，伴隨著公益信托與慈善信托的外延進(jìn)一步被界分[22]，設(shè)立簡便、管理靈活、運(yùn)營成本較低等比較優(yōu)勢(shì)的慈善信托業(yè)務(wù)定將在企業(yè)主自我價(jià)值升華、家族企業(yè)文化與人才傳承[23]等方面擁有更為廣闊的發(fā)展前景，成為新的信托業(yè)務(wù)開源。

詳見我們上一篇慈善信托的文章：大成研究 | 黃利軍等：慈善法修訂如何突破家族慈善信托的實(shí)施困境：利好解讀與預(yù)期展望。

三、直掛云帆濟(jì)滄海：擁抱未來財(cái)富管理格局

讀懂信托業(yè)務(wù)分類，就是讀懂了信托的發(fā)展走勢(shì)。

《信托三分類新規(guī)》讓資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)走下神壇，淡化了信托的投融資工具功能，從而轉(zhuǎn)向了信托制度作為信義關(guān)系法典型的服務(wù)本質(zhì)。正本清源，信托業(yè)務(wù)多元化的分類在文件中得以明確，單一同質(zhì)化賽道被分層區(qū)分的服務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景所取代，以人為本——普惠化、功能化、專業(yè)化成為新一輪信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)的底色。

《信托三分類新規(guī)》安排下：高資產(chǎn)家庭能夠更加個(gè)性化地完成財(cái)產(chǎn)保值、增值與慈善目的安排；作為家族信托的mini版平替，降低設(shè)立門檻的家庭服務(wù)信托也走入中產(chǎn)富裕階層的千家萬戶，信托與人相聯(lián)結(jié)，養(yǎng)老需求、中產(chǎn)焦慮在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中得到重視、被列為考量因素，標(biāo)準(zhǔn)化專業(yè)服務(wù)就此或?qū)⒊蔀橹挟a(chǎn)家庭可持續(xù)性資產(chǎn)規(guī)劃與管理的標(biāo)配。

《信托三分類新規(guī)》發(fā)布，信托業(yè)務(wù)進(jìn)入2.0版本。各金融機(jī)構(gòu)也正在學(xué)習(xí)落實(shí)信托三分類的文件精神與規(guī)章制度。不久后，我們就能看到市面上眾多全新資產(chǎn)服務(wù)信托類型的爆發(fā)，資產(chǎn)服務(wù)信托市場(chǎng)將迎來一片欣欣向榮的景象。

而隨整改過渡期完成，一個(gè)告別一家獨(dú)大而迎來新生的多元信托財(cái)富管理格局時(shí)代即將到來。逐漸脫離爆雷產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的信托業(yè)必將做大做優(yōu)，立足本源，長遠(yuǎn)發(fā)展，迎來更高質(zhì)量、可持續(xù)的新突破。

中國財(cái)富管理類信托的發(fā)展未來可期！

注釋：

[1]參見多達(dá)摩：《一個(gè)信托從業(yè)人員的思考——信托業(yè)務(wù)新分類下，我們還能做什么？》，載微信公眾號(hào)“Dolly日記”，https://mp.weixin.qq.com/s/ZQF9ATtbyrL0pRpAJ2GiLA。

[2]參見趙志紅：《中國信托業(yè)進(jìn)入2.0版發(fā)展階段——深度解析銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于信托業(yè)務(wù)分類的通知》，載微信公眾號(hào)“信托百佬匯”，https://mp.weixin.qq.com/s/q_AS4VBe5aczE9a-8DYCkg。

[3]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：資產(chǎn)管理信托是信托公司依據(jù)信托法律關(guān)系，銷售信托產(chǎn)品，并為信托產(chǎn)品投資者提供投資和管理金融服務(wù)的自益信托，屬于私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

[4]參見《2022年度中國信托業(yè)發(fā)展評(píng)析》：載微信公眾號(hào)“中國信托業(yè)協(xié)會(huì)”， https://mp.weixin.qq.com/s/2NLwaKNR8S1zYred2fhvQQ。

[5]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：資產(chǎn)服務(wù)信托是指信托公司依據(jù)信托法律關(guān)系，接受委托人委托，并根據(jù)委托人需求為其量身定制財(cái)富規(guī)劃以及代際傳承、托管、破產(chǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)處置等專業(yè)信托服務(wù)。

[6]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托是信托公司作為受托人，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置提供受托服務(wù)，設(shè)立以向債權(quán)人償債為目的的信托，提高風(fēng)險(xiǎn)處置效率。

[7]參見澎湃新聞：《當(dāng)“老齡化”成為兩會(huì)熱詞，哪些觀念需要重新思考？》，載百家號(hào)，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1760256926770358605&wfr=spider&for=pc。

[8]參見多達(dá)摩：《2023年信托公司轉(zhuǎn)型實(shí)錄——養(yǎng)老第三支柱能成為信托公司展業(yè)方向？》，載微信公眾號(hào)“Dolly日記”，https://mp.weixin.qq.com/s/YI4VaWqUkHb68QO1dNf-tw。

[9]參見高斌：《家庭服務(wù)信托：讓信托服務(wù)飛入千萬家》，載微信公眾號(hào)“JIC投資觀察”，https://mp.weixin.qq.com/s/DYLXtS7OnqQ2KsnecT6QeQ。

[10]參見李魏：《家族辦公室｜境內(nèi)信托制度太落伍？被誤讀的<家族信托37號(hào)文>》，載微信公眾號(hào)“惠裕全球家族智庫”，https://mp.weixin.qq.com/s/m59VmMZ1PRdPOZ4H5zZV-Q。

[11]參見楊卓卿：《5000億家族信托待爆發(fā)，五位業(yè)界專家暢談熱點(diǎn)難點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)》，載微信公眾號(hào)“信托百佬匯”，https://mp.weixin.qq.com/s/4vrPPvVgPMmB_49p01Zf3g。

[12]參見《民法典》第1045條：親屬包括配偶、血親和姻親。配偶、父母、子女、兄弟姐妹、祖父母、外祖父母、孫子女、外孫子女為近親屬。配偶、父母、子女和其他共同生活的近親屬為家庭成員。

[13]同注12。

[14]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：保險(xiǎn)金信托。信托公司接受單一自然人委托，或者接受單一自然人及其家庭成員共同委托，以人身保險(xiǎn)合同的相關(guān)權(quán)利和對(duì)應(yīng)利益以及后續(xù)支付保費(fèi)所需資金作為信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托。當(dāng)保險(xiǎn)合同約定的給付條件發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)公司按照保險(xiǎn)約定將對(duì)應(yīng)資金劃付至對(duì)應(yīng)信托專戶，由信托公司按照信托文件管理。

[15]參見韓良、王帥鋒：《保險(xiǎn)金信托帶給財(cái)富管理行業(yè)哪些深遠(yuǎn)影響》，載《當(dāng)代金融家》雜志2023年第3期。

[16]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：遺囑信托。單一委托人（立遺囑人）為實(shí)現(xiàn)對(duì)遺產(chǎn)的計(jì)劃，以預(yù)先在遺囑中設(shè)立信托條款的方式，在遺囑及相關(guān)信托文件中明確遺產(chǎn)的管理規(guī)劃，包括遺產(chǎn)的管理、分配、運(yùn)用及給付等，并于遺囑生效后，由信托公司依據(jù)遺囑中信托條款的內(nèi)容，管理處分信托財(cái)產(chǎn)。

[17]參見張永：《遺囑信托的規(guī)范構(gòu)成與體系效應(yīng)》，載《法學(xué)》2022年第10期。

[18]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：特殊需要信托。信托公司接受單一自然人委托，或者接受單一自然人及其親屬共同委托，以滿足和服務(wù)特定受益人的生活需求為主要信托目的，管理處分信托財(cái)產(chǎn)。

[19]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：其他個(gè)人財(cái)富管理信托。信托公司作為受托人，接受單一自然人委托，提供財(cái)產(chǎn)保護(hù)和管理服務(wù)。委托人應(yīng)當(dāng)以其合法所有的財(cái)產(chǎn)設(shè)立財(cái)富管理信托，不得非法匯集他人財(cái)產(chǎn)設(shè)立財(cái)富管理信托。其他個(gè)人財(cái)富管理信托的信托受益權(quán)不得拆分轉(zhuǎn)讓。其他個(gè)人財(cái)富管理信托初始設(shè)立時(shí)實(shí)收信托應(yīng)當(dāng)不低于600萬元。

[20]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：法人及非法人組織財(cái)富管理信托。信托公司作為受托人，接受單一法人或非法人組織委托，提供綜合財(cái)務(wù)規(guī)劃、特定資產(chǎn)管理、薪酬福利管理等信托服務(wù)。除以薪酬福利管理為信托目的外，法人及非法人組織財(cái)富管理信托應(yīng)當(dāng)為自益信托。法人及非法人組織財(cái)富管理信托受益權(quán)不得拆分轉(zhuǎn)讓。法人及非法人組織財(cái)富管理信托委托人交付的財(cái)產(chǎn)價(jià)值不低于1000萬元。

[21]《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》文件原文：公益慈善信托是委托人基于公共利益目的，依法將其財(cái)產(chǎn)委托給信托公司，由信托公司按照委托人意愿以信托公司名義進(jìn)行管理和處分，開展公益慈善活動(dòng)的信托業(yè)務(wù)。

[22]目前根據(jù)《信托三分類新規(guī)》表述，慈善信托似乎屬于公益信托其中一種，但《信托法》與《慈善法》修改草案的表述已漸趨一致，二者關(guān)系還需要后續(xù)文件進(jìn)一步明確。

[23]參見黃利軍等：《慈善法修訂如何突破家族慈善信托的實(shí)施困境：利好解讀與預(yù)期展望》，載微信公眾號(hào)“大成律師事務(wù)所”，https://mp.weixin.qq.com/s/UylylcAgX3oA2AM-rvYndA。

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