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摘要2023年5月，第一財經研究院發(fā)布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為51.2，高于50榮枯線。4月28日，中共中央政治局會議指出，當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足，經濟轉型升級面臨新的阻力，推動高質量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。經濟學家們認為，雖然我國經濟有一定下行風險，但未來一個月將保持復蘇態(tài)勢。經濟學家們對4月CPI同比增速的預測均值為0.41%，PPI同比預測均值為-3.28%。4月固定資產投資累計增速預測均值為5.35%，社會消費品零售總額同比增速預測均值為21.69%。調查顯示，經濟學家們預計未來貨幣政策將維持寬松狀態(tài)，近期公開市場操作利率下調的可能性較低。他們對4月新增貸款預測均值為15148.88億元，社會融資總量預測均值降為2.1萬億元，M2同比增速預測均值為12.55%。4月28日，人民幣對美元匯率為6.924，經濟學家們對5月底人民幣對美元匯率的預測均值為6.83，同時，他們將年底人民幣對美元匯率預期由上月底的預測均值6.65下調至6.68。
正文1、信心指數：5月信心指數為51.2本期，第一財經研究院發(fā)布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為51.2，雖然連續(xù)兩個月下滑，但仍高于50榮枯線。中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議指出，當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足，經濟轉型升級面臨新的阻力，推動高質量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。經濟學家們認為雖然我國經濟有一定下行風險，但未來一個月將保持復蘇態(tài)勢。興業(yè)證券王涵表示，未來經濟將繼續(xù)恢復。由于基數因素，二季度經濟讀數或將明顯偏強。剔除基數因素，經濟整體上將向正常水平進一步回歸。消費或延續(xù)一季度偏強的恢復走勢，特別是服務消費，居民消費潛力或明顯釋放；基建投資在專項債等支撐下，或仍偏強，支撐經濟恢復；地產投資已過底部，或逐漸改善，考慮到地產銷售滯后影響以及市場預期，地產恢復過程可能偏慢；制造業(yè)投資在政策和融資支持下，或仍偏強；出口可能面臨下行壓力，疫情放開后的回補效應可能減弱，美歐也繼續(xù)面臨衰退壓力。東方證券邵宇認為，供給端，企業(yè)復工復產逐步加快；需求端，消費需求穩(wěn)步釋放。但與此同時，經濟增長的下行風險依然嚴峻。首先，外部市場的不確定性越來越高；其次，雖然工業(yè)生產恢復加快，但利潤增長的下行壓力依然較大；再次，地方財政收入增長的下行壓力越來越大；此外，房地產市場低迷在短期難以扭轉，居民收入增長和就業(yè)保障預期更趨謹慎。整體上，今年外部經濟環(huán)境將更趨嚴峻，國內需求不足仍較突出，經濟回升基礎尚不牢固。德勤中國許思濤表示，“五一”假期火熱的消費市場體現出消費者的信心和消費能力的提升。目前，中國經濟復蘇強勁，這主要歸功于消費者的韌性以及出口表現超過預期（尤其是在3月份）。從區(qū)域趨勢來看，他預計第二季度出口增長將趨于正常。過去六個月，中國臺灣和韓國的出口受過度依賴半導體產業(yè)的影響，出現了嚴重下滑。而對于刺激消費來說，滿足居民的改善型住房需求相當重要，而且房地產市場的表現會深刻影響消費者的心理。2、物價：4月CPI同比預測均值0.41%，PPI-3.28%經濟學家們對4月CPI同比增速的預測均值為0.41%，較統(tǒng)計局公布的3月值（0.7%）下降0.29個百分點。其中，工銀國際程實給出了最高預測值0.8%，野村證券陸挺和摩根大通朱海斌給出了最低預測值0.2%。4月PPI同比增速的預測均值為-3.28%，低于統(tǒng)計局公布的3月值（-2.5%）。調研中，該指標的預測最高值為-2.8%，來自環(huán)亞數字經濟研究院李文龍；最低預測值為-4%，來自民生銀行溫彬。長江證券伍戈認為，展望未來，海外經濟繼續(xù)放緩，而國內消費和投資內生動能有限，工業(yè)品價格下行還會延續(xù)一段時間，下半年在基數效應下有望企穩(wěn)。即便考慮豬價的影響，消費者物價同比也或呈類似特征。短期經濟低于潛在增速的情形下，整體價格仍將低位徘徊。銀河證券許冬石表示，2023年全年物價可能低位運行，二季度物價處于低點，預計在0.5%左右，全年物價水平在0.8%左右。從工業(yè)品價格來看，PPI的基數影響更深，二季度物價水平可能低于-3%，并且3月份開啟的上游大宗商品價格回落可能持續(xù)，物價水平將在5-6月份震蕩，5月PPI可能是全年低點，6月份后將緩慢上行。———————————————————3月最佳預測經濟學家4月預測（CPI）：朱海斌：0.2%3月最佳預測經濟學家4月預測（PPI）：丁爽：-3.9%伍戈：-3.4%———————————————————3、社會消費品零售總額：4月增速預測均值21.69%4月社會消費品零售總額同比增速預測均值為21.69%，較上月大幅上升（上月公布值為10.6%）。其中，最大值來自民生銀行溫彬的25%，環(huán)亞數字經濟研究院李文龍給出了最小值16.2%。興業(yè)銀行魯政委表示，今年以來，消費領域復蘇呈現分化行情。在基數效應下，4月社零同比漲幅或進一步放大，但需更加關注餐飲與商品、限上與限下（限額以上和限額以下消費）之間的分化演繹。餐飲收入方面，修復動能已明顯減弱。以相對平穩(wěn)的2019年作為基期，2023年1-2月餐飲收入較2019年同期四年復合增速為3.4%；進入3月，當月餐飲收入四年復合增速已降至1.9%。餐飲結構方面，限上限下分化明顯，限上修復好于限下，3月限額以上餐飲同比增長37.2%，限額以下僅增長22.7%。餐飲的分化或指示，雖然商務活動明顯恢復，但居民部門餐飲活動在收入和供給雙重約束下仍較疲軟。餐飲修復動能轉弱亦見于整體服務類消費，2023年1-2月電影日均票房約相當于2019年同期的98%，3月票房數據僅相當于2019年同期的46%。截至4月26日，4月票房約為2019年同期的48%。高頻數據顯示，服務類消費修復減弱或在4月延續(xù)，不過，“五一”假期對4月末服務消費有一定提振。商品零售方面，今年以來穩(wěn)步復蘇，或接力餐飲成為之后消費修復的主要貢獻項。1-2月非汽車一般商品零售較2019年同期四年復合增速為4.6%，3月復合增速小幅提高至5.0%，一般商品溫和修復的韌性或在4月進一步延續(xù)。汽車銷售方面，雖然4月各地強力補貼政策退潮，但考慮到2022年同期基數較低，汽車零售額同比或仍錄得較高增速，對商品零售形成支撐。4、工業(yè)增加值：4月增速預測均值9.64%調研結果顯示，4月工業(yè)增加值同比增速預測均值為9.64%，高于上月公布數據（上月公布值為3.9%）。其中，植信金融研究院連平給出了最小值5%，摩根大通朱海斌給出了最大值12.6%。植信投資研究院連平認為，4月工業(yè)生產增速有望修復至常態(tài)化水平。高頻數據顯示，工業(yè)生產活動加快，制造業(yè)PMI和生產指數連續(xù)擴張，EPMI的生產指標仍然強勢，表明工業(yè)生產恢復情況良好。雖然外需疲軟帶來一定阻礙，但內需回暖和產業(yè)結構優(yōu)化升級對工業(yè)生產有較大推動，預計4月工業(yè)生產增長5.0%。5月，在產業(yè)結構不斷優(yōu)化、消費需求持續(xù)釋放、基建項目穩(wěn)步推進和房地產市場企穩(wěn)回升等因素的共同帶動下，工業(yè)生產增速將保持在常態(tài)化水平上下。5、固定資產投資增速：預測均值5.35%經濟學家們對4月固定資產投資增速的預測均值為5.35%，其中，興業(yè)證券王涵給出了最高值6.4%，植信金融研究院連平給出了最低值4.7%。海通證券梁中華表示，2-3月，受前期積壓需求集中釋放的帶動，國內房地產經濟出現明顯回暖，但4月以來，房地產成交數據已明顯回落，二季度房地產經濟或邊際走低。同時，制造業(yè)投資受出口鏈的拖累，增速或難有改善。不過，基建投資作為穩(wěn)增長的重要抓手，仍將在政策支持下有序推進，4月土木工程建筑業(yè)指數繼續(xù)高于70.0%，重大工程建設施工進度不斷加快。綜合來看，預計4月固定資產投資累計同比增速回落至4.7%。———————————————————3月最佳預測經濟學家4月預測（固定資產投資累計增速）：程實：5%———————————————————6、房地產開發(fā)投資：4月增速預測均值-4.92%調研結果顯示，4月房地產開發(fā)投資累計增速的預測均值為-4.92%。參與調研的經濟學家中，工銀國際程實給出了最高值-3.1%，英大證券鄭后成給出了最低值-5.9%。民生銀行溫彬預計4月房地產開發(fā)投資累計增速將由一季度的-5.8%回升至-5.0%左右。高頻數據顯示，4月30個大中城市商品房日均成交面積同比增長33.6%，較上月的45.0%有所回落，預計低線城市的新房銷售數據更為疲弱，積壓需求持續(xù)釋放后增量需求不足。目前房地產市場修復以“保交樓”為主要特征，房企拿地和新開工意愿仍顯低迷。但由于去年同期基數下降，預計開發(fā)投資降幅收窄。———————————————————3月最佳預測經濟學家4月預測（全國房地產開發(fā)投資累計增速）：王涵：-3.8%———————————————————7、外貿：4月貿易順差公布數據為902.1億美元5月9日，海關總署公布數據顯示，按美元計價，今年4月份我國進出口5006.3億美元，增長1.1%。其中，出口2954.2億美元，增長8.5%；進口2052.1億美元，下降7.9%；貿易順差902.1億美元，擴大82.3%，也超過了首席經濟學家們662.33億美元的預期。長江證券伍戈認為，海外方面，美國破產銀行的資產規(guī)模占比已接近次貸危機時期。美聯(lián)儲暗示加息停止，市場更展望降息概率。美聯(lián)儲與市場對利率預期的偏離幅度達歷史最高，市場波動風險仍大。信貸緊縮加劇全球經濟下行風險，我國新出口訂單指數再度跌至收縮區(qū)間。前期積壓訂單釋放對出口的“異?！敝坞y以持續(xù)，外貿將跟隨全球基本面回歸低位。8、新增貸款：4月預測均值15148.88億元經濟學家們預計，4月新增貸款將由上月公布值（38900億元）季節(jié)性回落至15148.88億元，最小值來自民生銀行溫彬的6500億元，最大值來自東方證券邵宇的27800億元。興業(yè)銀行魯政委表示，在信貸方面，4月票據利率整體下行，結合NCD利率情況來看，6個月票據利率與6個月 NCD利率利差有所擴大。綜合來看，預計4月新增貸款為13500億元，對應的貸款同比增速為12.0%。9、社會融資總量：4月預測均值2.1萬億元調研結果顯示，4月社會融資總量預測均值為2.1萬億元，低于央行公布的3月數據（5.38萬億元）。其中，東方證券邵宇給出了最大值4.2萬億元，民生銀行溫彬給出最小值0.9萬億元。海通證券梁中華表示，根據Wind統(tǒng)計，4月政府債凈融資約為4516億元，較去年同期明顯增加。信貸融資方面，一季度信貸表現持續(xù)超預期，或主要和信貸投放節(jié)奏前置有關。隨著前期政策效果的消退，加上居民地產成交再度走弱，接下來信貸擴張動力或有所減弱。4月下旬票據利率大幅回落，也指向信貸投放節(jié)奏較一季度放緩。他預計4月新增社融2萬億元，其中新增信貸規(guī)模預計在1萬億元水平。10、M2：4月增速預測均值12.55%經濟學家們預計，4月M2同比增速從央行公布的3月水平（12.7%）下降至12.55%。其中，海通證券梁中華給出了最大值13%，東方證券邵宇給出了最小值12%。植信金融研究院連平預計4月信貸投放節(jié)奏放緩，社融增量季節(jié)性回落，但鑒于去年基數較低，信貸社融增速仍呈較快態(tài)勢。居民信貸仍將保持擴張節(jié)奏，企業(yè)信貸增量出現季節(jié)性回落；企業(yè)債券、政府債券發(fā)行減緩與到期規(guī)模較大影響社融增量。他預計4月新增信貸1.6萬億元，余額增速12.2%；社融增量2.4萬億元；M2增速小幅下降至12.5%左右。———————————————————3月最佳預測經濟學家4月預測（M2同比增速）：丁安華：12.6%丁爽：12.5%陸挺：12.8%許思濤：12.6%———————————————————11、利率&存款準備金率：4月變化可能性極小在本次預測中，共有10位經濟學家對利率及存款準備金率進行了預測，他們均認為未來一個月內存款基準利率和大型金融機構存款準備金率不會發(fā)生變化。一位經濟學家預計一年期LPR利率以及五年期LPR利率月內存在下調可能，其他經濟學家預計這兩個指標出現變化的可能性較小。12、匯率：年底預期均值6.684月28日，人民幣對美元匯率為6.924，經濟學家們對5月底人民幣對美元匯率的預測均值為6.83，同時，他們將年底人民幣對美元匯率預期由上月底的預測均值6.65下調至6.68。環(huán)亞數字金融研究院李文龍認為，今年人民幣結算的份額將進一步增加，人民幣國際化有望取得進一步明顯進展，為此需要建立更為完備便捷的海外人民幣資金交易、流動與清算機制，支撐日益擴大的人民幣海外需求。13、官方外匯儲備：4月底公布值32048億美元國家外匯管理局數據顯示，4月末，我國外匯儲備規(guī)模為32048億美元，較3月末上升209億美元，升幅為0.66%。我國外匯儲備連續(xù)兩個月上升，規(guī)模基本保持穩(wěn)定。該公布數據超出了首席經濟學家們的預期（預測均值為31904.09億美元）。民生銀行溫彬表示，我國著力推動高質量發(fā)展，在對外貿易方面，采取多項措施優(yōu)化外貿發(fā)展環(huán)境和貿易方式，穩(wěn)定外貿企業(yè)和重點產品貿易，對外貿易呈現韌性。同時，隨著我國經濟內生動力不斷增強，國際投資者持續(xù)看好中國市場發(fā)展前景和潛力，跨境資金流動總體均衡，這些都有利于外匯儲備規(guī)模繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。14、政策招商銀行丁安華認為，隨著經濟增長動能逐季增強，疊加二季度留抵退稅基數較低，財政收入端預計將恢復性增長，支出端有望維持較高增速。土地出讓收入難以快速大幅回暖，或呈現溫和修復的態(tài)勢。貨幣政策將延續(xù)結構重于總量的整體風格，保持流動性合理充裕。畢馬威康勇表示，我國經濟復蘇依然處于早期，各行業(yè)恢復態(tài)勢并不均衡，服務業(yè)恢復速度快于工業(yè)，大企業(yè)景氣度的修復好于中小企業(yè)，民營企業(yè)信心依然有待提升，經濟回升基礎仍需鞏固。同時，國際環(huán)境仍然復雜多變，全球經濟放緩將制約中國出口未來增速。未來一段時間，宏觀政策依然需要保持一定力度，加大釋放內需潛力，支撐經濟平穩(wěn)增長。英大證券鄭后成認為，5-6月宏觀政策大概率將維持較強力度。他做出這一判斷的依據有四點。第一，從先行指標看，4月制造業(yè)PMI錄得49.20，較前值大幅下行2.70個百分點，時隔3個月再次跌至榮枯線之下，表明制造業(yè)重返收縮狀態(tài)。第二，5-6月固定資產投資完成額累計同比大概率在4月的基礎上弱勢震蕩， 5-6月出口金額累計同比大概率在4月的基礎上下行。也就是說，如果剔除掉基數效應，即使二季度GDP同比位于較高水平，5-6月宏觀經濟還會大概率承壓。第三，4-6月CPI與PPI當月同比大概率在一季度的基礎上下探，貨幣政策大概率維持“穩(wěn)中偏松”的主基調。第四，從政策導向看，4月28日的政治局會議認為“當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”，在“恢復和擴大需求是當前經濟持續(xù)回升向好的關鍵所在”的指導下，宏觀政策大概率維持較大力度。此外，4月7日央行貨幣政策委員會第一季度例會提出，“國內經濟呈現恢復向好態(tài)勢，但恢復的基礎尚不牢固”，“要精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，著力支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持”。15、宏觀經濟熱點問題首席經濟學們認為近期公開市場操作利率下調的可能性較低。東方證券邵宇認為，貨幣政策堅持穩(wěn)健取向、精準有力，兼顧把握好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的平衡，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務實體經濟，促進增強經濟內生增長動力。發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，將更多金融資源向民營小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與名義經濟增長基本匹配。他預計今年內我國大概率不會下調公開市場操作利率。招商銀行丁安華認為近期公開市場操作利率下調的概率不高，有兩個原因：一是最近流動性整體寬松、總量充裕、需求弱于供給；二是整體貸款利率已經處于歷史新低，下調公開市場操作利率的實際意義不大。本期“第一財經首席經濟學家月度調研”18位經濟學家名單（按拼音順序排列）：程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家丁安華：招商銀行首席經濟學家丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經濟學家康勇：畢馬威中國首席經濟學家李文龍：環(huán)亞數字經濟研究院首席經濟學家連平：植信投資研究院院長梁中華：海通證券首席宏觀分析師魯政委：興業(yè)銀行首席經濟學家陸挺：野村國際中國區(qū)首席經濟學家邵宇：東方證券總裁助理、首席經濟學家王涵：興業(yè)證券首席經濟學家溫彬：民生銀行首席經濟學家兼研究院院長伍戈：長江證券首席經濟學家許東石：中國銀河證券首席宏觀分析師許思濤：德勤中國首席經濟學家鄭后成：英大證券研究所所長周雪：瑞穗證券亞洲經濟學家朱海斌：摩根大通中國首席經濟學家（本文題圖來源：第一財經）——文 | 何嘯 第一財經研究院研究員聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
正文1、信心指數：5月信心指數為51.2本期，第一財經研究院發(fā)布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為51.2，雖然連續(xù)兩個月下滑，但仍高于50榮枯線。中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議指出，當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足，經濟轉型升級面臨新的阻力，推動高質量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。經濟學家們認為雖然我國經濟有一定下行風險，但未來一個月將保持復蘇態(tài)勢。興業(yè)證券王涵表示，未來經濟將繼續(xù)恢復。由于基數因素，二季度經濟讀數或將明顯偏強。剔除基數因素，經濟整體上將向正常水平進一步回歸。消費或延續(xù)一季度偏強的恢復走勢，特別是服務消費，居民消費潛力或明顯釋放；基建投資在專項債等支撐下，或仍偏強，支撐經濟恢復；地產投資已過底部，或逐漸改善，考慮到地產銷售滯后影響以及市場預期，地產恢復過程可能偏慢；制造業(yè)投資在政策和融資支持下，或仍偏強；出口可能面臨下行壓力，疫情放開后的回補效應可能減弱，美歐也繼續(xù)面臨衰退壓力。東方證券邵宇認為，供給端，企業(yè)復工復產逐步加快；需求端，消費需求穩(wěn)步釋放。但與此同時，經濟增長的下行風險依然嚴峻。首先，外部市場的不確定性越來越高；其次，雖然工業(yè)生產恢復加快，但利潤增長的下行壓力依然較大；再次，地方財政收入增長的下行壓力越來越大；此外，房地產市場低迷在短期難以扭轉，居民收入增長和就業(yè)保障預期更趨謹慎。整體上，今年外部經濟環(huán)境將更趨嚴峻，國內需求不足仍較突出，經濟回升基礎尚不牢固。德勤中國許思濤表示，“五一”假期火熱的消費市場體現出消費者的信心和消費能力的提升。目前，中國經濟復蘇強勁，這主要歸功于消費者的韌性以及出口表現超過預期（尤其是在3月份）。從區(qū)域趨勢來看，他預計第二季度出口增長將趨于正常。過去六個月，中國臺灣和韓國的出口受過度依賴半導體產業(yè)的影響，出現了嚴重下滑。而對于刺激消費來說，滿足居民的改善型住房需求相當重要，而且房地產市場的表現會深刻影響消費者的心理。2、物價：4月CPI同比預測均值0.41%，PPI-3.28%經濟學家們對4月CPI同比增速的預測均值為0.41%，較統(tǒng)計局公布的3月值（0.7%）下降0.29個百分點。其中，工銀國際程實給出了最高預測值0.8%，野村證券陸挺和摩根大通朱海斌給出了最低預測值0.2%。4月PPI同比增速的預測均值為-3.28%，低于統(tǒng)計局公布的3月值（-2.5%）。調研中，該指標的預測最高值為-2.8%，來自環(huán)亞數字經濟研究院李文龍；最低預測值為-4%，來自民生銀行溫彬。長江證券伍戈認為，展望未來，海外經濟繼續(xù)放緩，而國內消費和投資內生動能有限，工業(yè)品價格下行還會延續(xù)一段時間，下半年在基數效應下有望企穩(wěn)。即便考慮豬價的影響，消費者物價同比也或呈類似特征。短期經濟低于潛在增速的情形下，整體價格仍將低位徘徊。銀河證券許冬石表示，2023年全年物價可能低位運行，二季度物價處于低點，預計在0.5%左右，全年物價水平在0.8%左右。從工業(yè)品價格來看，PPI的基數影響更深，二季度物價水平可能低于-3%，并且3月份開啟的上游大宗商品價格回落可能持續(xù)，物價水平將在5-6月份震蕩，5月PPI可能是全年低點，6月份后將緩慢上行。———————————————————3月最佳預測經濟學家4月預測（CPI）：朱海斌：0.2%3月最佳預測經濟學家4月預測（PPI）：丁爽：-3.9%伍戈：-3.4%———————————————————3、社會消費品零售總額：4月增速預測均值21.69%4月社會消費品零售總額同比增速預測均值為21.69%，較上月大幅上升（上月公布值為10.6%）。其中，最大值來自民生銀行溫彬的25%，環(huán)亞數字經濟研究院李文龍給出了最小值16.2%。興業(yè)銀行魯政委表示，今年以來，消費領域復蘇呈現分化行情。在基數效應下，4月社零同比漲幅或進一步放大，但需更加關注餐飲與商品、限上與限下（限額以上和限額以下消費）之間的分化演繹。餐飲收入方面，修復動能已明顯減弱。以相對平穩(wěn)的2019年作為基期，2023年1-2月餐飲收入較2019年同期四年復合增速為3.4%；進入3月，當月餐飲收入四年復合增速已降至1.9%。餐飲結構方面，限上限下分化明顯，限上修復好于限下，3月限額以上餐飲同比增長37.2%，限額以下僅增長22.7%。餐飲的分化或指示，雖然商務活動明顯恢復，但居民部門餐飲活動在收入和供給雙重約束下仍較疲軟。餐飲修復動能轉弱亦見于整體服務類消費，2023年1-2月電影日均票房約相當于2019年同期的98%，3月票房數據僅相當于2019年同期的46%。截至4月26日，4月票房約為2019年同期的48%。高頻數據顯示，服務類消費修復減弱或在4月延續(xù)，不過，“五一”假期對4月末服務消費有一定提振。商品零售方面，今年以來穩(wěn)步復蘇，或接力餐飲成為之后消費修復的主要貢獻項。1-2月非汽車一般商品零售較2019年同期四年復合增速為4.6%，3月復合增速小幅提高至5.0%，一般商品溫和修復的韌性或在4月進一步延續(xù)。汽車銷售方面，雖然4月各地強力補貼政策退潮，但考慮到2022年同期基數較低，汽車零售額同比或仍錄得較高增速，對商品零售形成支撐。4、工業(yè)增加值：4月增速預測均值9.64%調研結果顯示，4月工業(yè)增加值同比增速預測均值為9.64%，高于上月公布數據（上月公布值為3.9%）。其中，植信金融研究院連平給出了最小值5%，摩根大通朱海斌給出了最大值12.6%。植信投資研究院連平認為，4月工業(yè)生產增速有望修復至常態(tài)化水平。高頻數據顯示，工業(yè)生產活動加快，制造業(yè)PMI和生產指數連續(xù)擴張，EPMI的生產指標仍然強勢，表明工業(yè)生產恢復情況良好。雖然外需疲軟帶來一定阻礙，但內需回暖和產業(yè)結構優(yōu)化升級對工業(yè)生產有較大推動，預計4月工業(yè)生產增長5.0%。5月，在產業(yè)結構不斷優(yōu)化、消費需求持續(xù)釋放、基建項目穩(wěn)步推進和房地產市場企穩(wěn)回升等因素的共同帶動下，工業(yè)生產增速將保持在常態(tài)化水平上下。5、固定資產投資增速：預測均值5.35%經濟學家們對4月固定資產投資增速的預測均值為5.35%，其中，興業(yè)證券王涵給出了最高值6.4%，植信金融研究院連平給出了最低值4.7%。海通證券梁中華表示，2-3月，受前期積壓需求集中釋放的帶動，國內房地產經濟出現明顯回暖，但4月以來，房地產成交數據已明顯回落，二季度房地產經濟或邊際走低。同時，制造業(yè)投資受出口鏈的拖累，增速或難有改善。不過，基建投資作為穩(wěn)增長的重要抓手，仍將在政策支持下有序推進，4月土木工程建筑業(yè)指數繼續(xù)高于70.0%，重大工程建設施工進度不斷加快。綜合來看，預計4月固定資產投資累計同比增速回落至4.7%。———————————————————3月最佳預測經濟學家4月預測（固定資產投資累計增速）：程實：5%———————————————————6、房地產開發(fā)投資：4月增速預測均值-4.92%調研結果顯示，4月房地產開發(fā)投資累計增速的預測均值為-4.92%。參與調研的經濟學家中，工銀國際程實給出了最高值-3.1%，英大證券鄭后成給出了最低值-5.9%。民生銀行溫彬預計4月房地產開發(fā)投資累計增速將由一季度的-5.8%回升至-5.0%左右。高頻數據顯示，4月30個大中城市商品房日均成交面積同比增長33.6%，較上月的45.0%有所回落，預計低線城市的新房銷售數據更為疲弱，積壓需求持續(xù)釋放后增量需求不足。目前房地產市場修復以“保交樓”為主要特征，房企拿地和新開工意愿仍顯低迷。但由于去年同期基數下降，預計開發(fā)投資降幅收窄。———————————————————3月最佳預測經濟學家4月預測（全國房地產開發(fā)投資累計增速）：王涵：-3.8%———————————————————7、外貿：4月貿易順差公布數據為902.1億美元5月9日，海關總署公布數據顯示，按美元計價，今年4月份我國進出口5006.3億美元，增長1.1%。其中，出口2954.2億美元，增長8.5%；進口2052.1億美元，下降7.9%；貿易順差902.1億美元，擴大82.3%，也超過了首席經濟學家們662.33億美元的預期。長江證券伍戈認為，海外方面，美國破產銀行的資產規(guī)模占比已接近次貸危機時期。美聯(lián)儲暗示加息停止，市場更展望降息概率。美聯(lián)儲與市場對利率預期的偏離幅度達歷史最高，市場波動風險仍大。信貸緊縮加劇全球經濟下行風險，我國新出口訂單指數再度跌至收縮區(qū)間。前期積壓訂單釋放對出口的“異?！敝坞y以持續(xù)，外貿將跟隨全球基本面回歸低位。8、新增貸款：4月預測均值15148.88億元經濟學家們預計，4月新增貸款將由上月公布值（38900億元）季節(jié)性回落至15148.88億元，最小值來自民生銀行溫彬的6500億元，最大值來自東方證券邵宇的27800億元。興業(yè)銀行魯政委表示，在信貸方面，4月票據利率整體下行，結合NCD利率情況來看，6個月票據利率與6個月 NCD利率利差有所擴大。綜合來看，預計4月新增貸款為13500億元，對應的貸款同比增速為12.0%。9、社會融資總量：4月預測均值2.1萬億元調研結果顯示，4月社會融資總量預測均值為2.1萬億元，低于央行公布的3月數據（5.38萬億元）。其中，東方證券邵宇給出了最大值4.2萬億元，民生銀行溫彬給出最小值0.9萬億元。海通證券梁中華表示，根據Wind統(tǒng)計，4月政府債凈融資約為4516億元，較去年同期明顯增加。信貸融資方面，一季度信貸表現持續(xù)超預期，或主要和信貸投放節(jié)奏前置有關。隨著前期政策效果的消退，加上居民地產成交再度走弱，接下來信貸擴張動力或有所減弱。4月下旬票據利率大幅回落，也指向信貸投放節(jié)奏較一季度放緩。他預計4月新增社融2萬億元，其中新增信貸規(guī)模預計在1萬億元水平。10、M2：4月增速預測均值12.55%經濟學家們預計，4月M2同比增速從央行公布的3月水平（12.7%）下降至12.55%。其中，海通證券梁中華給出了最大值13%，東方證券邵宇給出了最小值12%。植信金融研究院連平預計4月信貸投放節(jié)奏放緩，社融增量季節(jié)性回落，但鑒于去年基數較低，信貸社融增速仍呈較快態(tài)勢。居民信貸仍將保持擴張節(jié)奏，企業(yè)信貸增量出現季節(jié)性回落；企業(yè)債券、政府債券發(fā)行減緩與到期規(guī)模較大影響社融增量。他預計4月新增信貸1.6萬億元，余額增速12.2%；社融增量2.4萬億元；M2增速小幅下降至12.5%左右。———————————————————3月最佳預測經濟學家4月預測（M2同比增速）：丁安華：12.6%丁爽：12.5%陸挺：12.8%許思濤：12.6%———————————————————11、利率&存款準備金率：4月變化可能性極小在本次預測中，共有10位經濟學家對利率及存款準備金率進行了預測，他們均認為未來一個月內存款基準利率和大型金融機構存款準備金率不會發(fā)生變化。一位經濟學家預計一年期LPR利率以及五年期LPR利率月內存在下調可能，其他經濟學家預計這兩個指標出現變化的可能性較小。12、匯率：年底預期均值6.684月28日，人民幣對美元匯率為6.924，經濟學家們對5月底人民幣對美元匯率的預測均值為6.83，同時，他們將年底人民幣對美元匯率預期由上月底的預測均值6.65下調至6.68。環(huán)亞數字金融研究院李文龍認為，今年人民幣結算的份額將進一步增加，人民幣國際化有望取得進一步明顯進展，為此需要建立更為完備便捷的海外人民幣資金交易、流動與清算機制，支撐日益擴大的人民幣海外需求。13、官方外匯儲備：4月底公布值32048億美元國家外匯管理局數據顯示，4月末，我國外匯儲備規(guī)模為32048億美元，較3月末上升209億美元，升幅為0.66%。我國外匯儲備連續(xù)兩個月上升，規(guī)模基本保持穩(wěn)定。該公布數據超出了首席經濟學家們的預期（預測均值為31904.09億美元）。民生銀行溫彬表示，我國著力推動高質量發(fā)展，在對外貿易方面，采取多項措施優(yōu)化外貿發(fā)展環(huán)境和貿易方式，穩(wěn)定外貿企業(yè)和重點產品貿易，對外貿易呈現韌性。同時，隨著我國經濟內生動力不斷增強，國際投資者持續(xù)看好中國市場發(fā)展前景和潛力，跨境資金流動總體均衡，這些都有利于外匯儲備規(guī)模繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。14、政策招商銀行丁安華認為，隨著經濟增長動能逐季增強，疊加二季度留抵退稅基數較低，財政收入端預計將恢復性增長，支出端有望維持較高增速。土地出讓收入難以快速大幅回暖，或呈現溫和修復的態(tài)勢。貨幣政策將延續(xù)結構重于總量的整體風格，保持流動性合理充裕。畢馬威康勇表示，我國經濟復蘇依然處于早期，各行業(yè)恢復態(tài)勢并不均衡，服務業(yè)恢復速度快于工業(yè)，大企業(yè)景氣度的修復好于中小企業(yè)，民營企業(yè)信心依然有待提升，經濟回升基礎仍需鞏固。同時，國際環(huán)境仍然復雜多變，全球經濟放緩將制約中國出口未來增速。未來一段時間，宏觀政策依然需要保持一定力度，加大釋放內需潛力，支撐經濟平穩(wěn)增長。英大證券鄭后成認為，5-6月宏觀政策大概率將維持較強力度。他做出這一判斷的依據有四點。第一，從先行指標看，4月制造業(yè)PMI錄得49.20，較前值大幅下行2.70個百分點，時隔3個月再次跌至榮枯線之下，表明制造業(yè)重返收縮狀態(tài)。第二，5-6月固定資產投資完成額累計同比大概率在4月的基礎上弱勢震蕩， 5-6月出口金額累計同比大概率在4月的基礎上下行。也就是說，如果剔除掉基數效應，即使二季度GDP同比位于較高水平，5-6月宏觀經濟還會大概率承壓。第三，4-6月CPI與PPI當月同比大概率在一季度的基礎上下探，貨幣政策大概率維持“穩(wěn)中偏松”的主基調。第四，從政策導向看，4月28日的政治局會議認為“當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”，在“恢復和擴大需求是當前經濟持續(xù)回升向好的關鍵所在”的指導下，宏觀政策大概率維持較大力度。此外，4月7日央行貨幣政策委員會第一季度例會提出，“國內經濟呈現恢復向好態(tài)勢，但恢復的基礎尚不牢固”，“要精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，著力支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持”。15、宏觀經濟熱點問題首席經濟學們認為近期公開市場操作利率下調的可能性較低。東方證券邵宇認為，貨幣政策堅持穩(wěn)健取向、精準有力，兼顧把握好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的平衡，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務實體經濟，促進增強經濟內生增長動力。發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，將更多金融資源向民營小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與名義經濟增長基本匹配。他預計今年內我國大概率不會下調公開市場操作利率。招商銀行丁安華認為近期公開市場操作利率下調的概率不高，有兩個原因：一是最近流動性整體寬松、總量充裕、需求弱于供給；二是整體貸款利率已經處于歷史新低，下調公開市場操作利率的實際意義不大。本期“第一財經首席經濟學家月度調研”18位經濟學家名單（按拼音順序排列）：程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家丁安華：招商銀行首席經濟學家丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經濟學家康勇：畢馬威中國首席經濟學家李文龍：環(huán)亞數字經濟研究院首席經濟學家連平：植信投資研究院院長梁中華：海通證券首席宏觀分析師魯政委：興業(yè)銀行首席經濟學家陸挺：野村國際中國區(qū)首席經濟學家邵宇：東方證券總裁助理、首席經濟學家王涵：興業(yè)證券首席經濟學家溫彬：民生銀行首席經濟學家兼研究院院長伍戈：長江證券首席經濟學家許東石：中國銀河證券首席宏觀分析師許思濤：德勤中國首席經濟學家鄭后成：英大證券研究所所長周雪：瑞穗證券亞洲經濟學家朱海斌：摩根大通中國首席經濟學家（本文題圖來源：第一財經）——文 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