導(dǎo)讀：在過去100年的金融歷史中，有兩個(gè)家喻戶曉的名字，即便一個(gè)普通老百姓也可能聽說過。一個(gè)是推動(dòng)了價(jià)值投資的“股神”巴菲特，另一個(gè)是締造了一系列傳奇的“最后的勝者”摩根大通。

確實(shí)，摩根大通曾經(jīng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。他們數(shù)次在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的危機(jī)中，作為“最后的勝者”提供流動(dòng)性，推動(dòng)了工業(yè)化和金融業(yè)的整合。每一本金融歷史書籍中，都會(huì)對(duì)摩根大通留下濃重的筆墨。關(guān)于摩根大通的故事幾天幾夜也說不完，有興趣的朋友可以看看《摩根財(cái)團(tuán)》這本書（注：我們也會(huì)在文末贈(zèng)送幾本給讀者）。

150年前，摩根大通成立了摩根資產(chǎn)管理（J.P. Morgan Asset Management）。作為資產(chǎn)管理行業(yè)少數(shù)的百年老店，在經(jīng)歷了數(shù)個(gè)金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退、央行貨幣政策變化、全球地緣政治危機(jī)后，不但能夠屹立不倒，而且管理規(guī)模不斷創(chuàng)新高。更讓我們震驚的是，作為全球規(guī)模排名前十的資產(chǎn)管理公司，摩根資產(chǎn)管理依然能保持高比例的超額收益。

近期，摩根資產(chǎn)管理完成了對(duì)合資基金公司上投摩根的100%控股。這個(gè)里程碑的事件，也代表著摩根大通全面進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。在這個(gè)特殊的時(shí)間點(diǎn)，摩根資產(chǎn)管理的此次行為，也代表大型外資機(jī)構(gòu)依然看多中國(guó)，無疑給我們這些長(zhǎng)期投資者巨大信心。

那么，業(yè)務(wù)遍及全球的摩根大通是如何締造的？摩根資產(chǎn)管理又如何安然渡過一次次危機(jī)？無論是作為全球領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)的摩根資產(chǎn)管理，還是中國(guó)的上投摩根，又是如何取得長(zhǎng)期超額收益的？我們?cè)噲D在接下來的文章中，為大家揭開摩根資產(chǎn)管理的“神秘面紗”。

摩根大通：金融鐵王座的國(guó)王

說到投資，許多人的第一反應(yīng)就是華爾街。這條全長(zhǎng)不到500米，寬僅為11米的小街道，卻有著左右全球金融市場(chǎng)的能量。說到金融市場(chǎng)，許多人的第一個(gè)想到是美聯(lián)儲(chǔ)，他們的一舉一動(dòng)左右著全球央行的動(dòng)向，也對(duì)股票市場(chǎng)的起伏有著決定性作用。

而華爾街和美聯(lián)儲(chǔ)的奠基人，都指向了一個(gè)金融巨頭：摩根大通。摩根大通曾經(jīng)的總部位于華爾街23號(hào)，曾經(jīng)當(dāng)金融危機(jī)席卷美國(guó)時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)還沒有成立之前，人們聚焦在摩根大通的大門口，等待著他們的救援。

圖：100年前的華爾街23號(hào)，摩根大通總部

1837年，摩根大通最有影響力的人物，約翰·皮爾龐特·摩根（John Pierpont Morgan）出生。大家更熟悉的是他名字縮寫，也就是今天大名鼎鼎的J.P. Morgan。

小時(shí)候的約翰·皮爾龐特·摩根體弱多病，一度造成了性格的極端兩面性，時(shí)而精力旺盛，時(shí)而抑郁煩躁。24歲的時(shí)候，他深愛的妻子在結(jié)婚4個(gè)月后就因肺結(jié)核病故。年輕時(shí)的種種經(jīng)歷，造就了他堅(jiān)毅強(qiáng)大的內(nèi)心。

我們把時(shí)間快進(jìn)到1907年，當(dāng)時(shí)的美國(guó)正在經(jīng)歷歷史上第一次的金融危機(jī)。進(jìn)入20世紀(jì)初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速發(fā)展：發(fā)電量從1902的48億度增長(zhǎng)到1907的106億度；鐵路在1905到1907年之間，建成了25000公里，使用了860萬噸鋼鐵。

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)大繁榮，推動(dòng)了資本在此期間的“杠桿效應(yīng)”，大量歐洲資本通過提供短期信貸來資助創(chuàng)業(yè)投機(jī)。僅在1906年，海外資本對(duì)美國(guó)的投資達(dá)到5億美元，相對(duì)于現(xiàn)在的1200億美元。

對(duì)于資本的大量渴望誕生了早期的信托投資公司，在1906年紐約一半左右的銀行貸款都被信托公司作為抵押投資高風(fēng)險(xiǎn)的股市和債券上。當(dāng)股市的泡沫破滅后，引發(fā)了一輪金融去杠桿，這也就是著名的1907年金融危機(jī)。

在這一次金融危機(jī)中，大量信托公司遭到“擠兌”，對(duì)傳統(tǒng)金融體系的不信任導(dǎo)致形成了嚴(yán)重的負(fù)反饋，流動(dòng)性出現(xiàn)了停滯。在最嚴(yán)重的時(shí)候，紐約市政府都無法發(fā)行債券，紐交所差點(diǎn)關(guān)門大吉。

此時(shí)此刻，70歲的約翰·皮爾龐特·摩根站了出來。在1907年10月24日危機(jī)的高潮，紐交所總裁托馬斯在下午后奪門而出，他沒有走向斜對(duì)角的美國(guó)財(cái)政部，而是街對(duì)面的華爾街23號(hào)摩根大通總部。他告訴約翰·皮爾龐特·摩根，如果不能立即籌集2500萬美元，紐交所就要提前關(guān)閉。很快，摩根先生依靠自有資金和自己的聲譽(yù)，在16分鐘內(nèi)籌集到了2500萬美元，拯救了美國(guó)建國(guó)之后最嚴(yán)重的金融危機(jī)。而此次事件，也直接推動(dòng)了之后的美聯(lián)儲(chǔ)誕生。

今天，提到J.P. Morgan這個(gè)名字，大家都知道是華爾街的象征！

圖：當(dāng)年摩根先生感冒，都是紐約時(shí)報(bào)的頭條新聞

1933年大蕭條結(jié)束后美國(guó)出臺(tái)了著名的“Glass-Steagall”法案，將摩根大通分拆成兩大金融巨頭：J.P. Morgan和Morgan Stanley。

即便在最近的一次2008年金融危機(jī)中，摩根大通也一起攜手美聯(lián)儲(chǔ)拯救了血雨腥風(fēng)的華爾街，防止金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延。

當(dāng)時(shí)，摩根大通的現(xiàn)任CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）很早就看到了次級(jí)債（Subprime Debt）可能引發(fā)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為這種無限加杠桿的泡沫終有要破滅的一天。于是，摩根大通很早就堅(jiān)決規(guī)避了相關(guān)的金融衍生品，大刀闊斧削減了資產(chǎn)負(fù)債表上的次級(jí)債資產(chǎn)，主動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行了收縮，成為了華爾街極少數(shù)還持有現(xiàn)金的銀行。

于是，當(dāng)華爾街第五大投行貝爾斯登倒閉的時(shí)候，在美國(guó)當(dāng)時(shí)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森的推動(dòng)下，摩根大通收購(gòu)了貝爾斯登，之后又收購(gòu)了華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）。（注：具體細(xì)節(jié)，可以參考保爾森的自傳《峭壁邊緣》）

也在那次危機(jī)之后，每年摩根大通 CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）的股東信，都成為華爾街必看的一篇報(bào)告。

誕生于摩根大通旗下的摩根資產(chǎn)管理，也流淌著“華爾街鐵王座”的血液。在大家恐懼的時(shí)候懂得出手，在大家沉浸于泡沫的時(shí)候退出，成為了歷史上少數(shù)的百年老店資產(chǎn)管理公司。

最早進(jìn)入中國(guó)的華爾街機(jī)構(gòu)之一

摩根大通與中國(guó)結(jié)緣已有百年，是最早一批和中國(guó)建立正式業(yè)務(wù)關(guān)系的華爾街金融機(jī)構(gòu)。

如果說新中國(guó)成立后的中美關(guān)系歷史性時(shí)刻，那么莫過于1972年2月28日的《聯(lián)合公報(bào)》，尼克松訪華的一周，被稱為“改變世界的一周”。也就在中美建交一年后，時(shí)任大通銀行（Chase Bank）主席戴維·洛克菲勒緊隨尼克松的“破冰之旅”訪華，并獲得了周恩來總理的親自會(huì)見。為期10天的訪華結(jié)束后，戴維·洛克菲勒宣布大通銀行已經(jīng)獲得了中國(guó)銀行在美國(guó)紐約的代理行地位，可以辦理中美之間的諸多資金往來業(yè)務(wù)，從而成為第一家同中國(guó)建立正式業(yè)務(wù)關(guān)系的美國(guó)銀行。

在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，摩根大通旗下的摩根資產(chǎn)管理（J.P. Morgan Asset Management）也是最早進(jìn)入中國(guó)的外資機(jī)構(gòu)之一。早在2003年，摩根資產(chǎn)管理就獲得了QFII資格，成為那個(gè)年代能夠參與A股投資的第一批海外機(jī)構(gòu)。到了2004年，摩根資產(chǎn)管理和上海信托成立了合資基金公司上投摩根，也是當(dāng)時(shí)最早成立的合資基金之一，成立時(shí)間甚至比一大批內(nèi)資的基金公司都早。

以一流的方式提供一流的服務(wù)

今天，摩根資產(chǎn)管理，依舊是全球管理規(guī)模體量最大的資產(chǎn)管理公司之一。截止2022年底，其管理規(guī)模超過2.4萬億美元，規(guī)模位列全球資管公司前十。

更難能可貴的是，即便在如此巨大的管理規(guī)模體量下，摩根資產(chǎn)管理依然體現(xiàn)了很強(qiáng)的超額收益。根據(jù)摩根大通的2022年年報(bào)，整體資產(chǎn)規(guī)模中有90%的資產(chǎn)收益過去10年跑贏同行。其中，權(quán)益類資產(chǎn)跑贏比例為95%、固定收益資產(chǎn)跑贏比例為91%、多元資產(chǎn)和另類投資跑贏比例為77%。

圖：摩根資產(chǎn)管理過去10年業(yè)績(jī)大幅跑贏同行

我們都知道資產(chǎn)管理公司面臨兩大靈魂考核：1）要大規(guī)模的Beta，還是小規(guī)模的Alpha；2）在一個(gè)每隔10年都有黑天鵝事件沖擊的環(huán)境下，如何真正成為時(shí)間朋友，避免“突然死亡”。

如果把Beta和Alpha進(jìn)行劃分，我們看到站在Beta這一邊的代表是指數(shù)基金。指數(shù)基金提供了一種標(biāo)準(zhǔn)化低費(fèi)率的產(chǎn)品，客戶拿到手的收益完全來自指數(shù)基準(zhǔn)的Beta，比如說標(biāo)普500指數(shù)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的規(guī)模容量可以很大，但不提供超額收益。

站在Alpha這一邊的代表是對(duì)沖基金，他們?yōu)榭蛻籼峁┖褪袌?chǎng)Beta相關(guān)度不大的超額收益。大部分對(duì)沖基金會(huì)把指數(shù)層面的Beta對(duì)沖掉，那么無論牛熊，客戶都能拿到穩(wěn)定的Alpha收益。這類產(chǎn)品通常會(huì)隨著規(guī)模變大后，損耗其Alpha能力，導(dǎo)致大部分真正有超額收益能力的產(chǎn)品，規(guī)模體量都不大。

那么我們先回答第一個(gè)問題，摩根資產(chǎn)管理是如何在如此大的管理規(guī)模體量下，依然保持超額收益能力的？

首先，是多策略的全天候平臺(tái)能力。容量和超額收益的矛盾，主要體現(xiàn)在一類策略上，而非單一大類資產(chǎn)。比如說指數(shù)基金，本質(zhì)是做指數(shù)跟蹤的一類策略；而文藝復(fù)興的大獎(jiǎng)?wù)禄?，則屬于量化驅(qū)動(dòng)的策略。在摩根資產(chǎn)管理，覆蓋了超過600種投資策略。覆蓋的策略數(shù)量越多，對(duì)資產(chǎn)類別的劃分越細(xì)致，就越容易解決規(guī)模體量和超額收益之間的矛盾。本質(zhì)上，摩根資產(chǎn)管理在不同細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)建自己的超額收益能力。比如說權(quán)益投資，就可以根據(jù)地域繼續(xù)劃分為美股、歐股、新興市場(chǎng)、日本、日本除外的亞太、全球等幾個(gè)不同的領(lǐng)域。

圖：摩根資產(chǎn)管理的投資策略和策略類型

其次，是追求卓越的核心價(jià)值觀。摩根資產(chǎn)管理的文化可以用一句話概括：First class business in first class way （以一流的方式提供一流的服務(wù)）。即便過去了100多年，摩根大通這個(gè)名字依然代表著最高標(biāo)準(zhǔn)的華爾街服務(wù)。在摩根資產(chǎn)管理內(nèi)部，不斷追求為客戶提供一流的服務(wù)。這種追求卓越的精神，是超額收益的必要條件。

只有在每個(gè)環(huán)節(jié)都做得更好，才能實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)績(jī)。特別是已經(jīng)具有“工業(yè)化”屬性的國(guó)際化資產(chǎn)管理公司，超額收益絕對(duì)不是來自某一個(gè)人的靈光閃現(xiàn)，而是整個(gè)團(tuán)隊(duì)+整個(gè)工作流程做得比其他人更優(yōu)異的結(jié)果。

我們?cè)賮硭伎嫉诙€(gè)靈魂考核：如何成為資產(chǎn)管理行業(yè)的百年老店？金融行業(yè)有一個(gè)普遍的問題，定價(jià)都是基于正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，但是“百年一遇”的黑天鵝事件，發(fā)生的頻率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于統(tǒng)計(jì)概率。

在上一輪金融危機(jī)中，我們看到了全美第四大投行雷曼兄弟的倒閉，80年代的華爾街之外所羅門兄弟也是王朝頃刻坍塌，還有放入商業(yè)學(xué)院教科書的長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司。我們看到，每一輪大大小小的危機(jī)，都會(huì)有至少一家資管巨頭“出局”。

那么摩根資產(chǎn)管理又是靠什么在一次次危機(jī)中活下來呢？在我們的觀察中發(fā)現(xiàn)，摩根資產(chǎn)管理在每一個(gè)年代都有一位最頂尖的領(lǐng)導(dǎo)人。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不僅需要自下而上的風(fēng)控體系，還需要自上而下的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。早期的摩根大通，都是每一次危機(jī)的最后出資人。

而摩根大通的現(xiàn)任CEO 杰米·戴蒙同樣出色，他曾經(jīng)在Duff McDonald出版的《Last Man Standing：The Ascent of Jamie Dimon and JP Morgan Chase》一書中，詳細(xì)闡述了他的風(fēng)控“軍規(guī)”（注：這本書有中文版本的，叫做《最后的勝者：杰米·戴蒙與摩根大通的興起》）：

1）極其專注。他會(huì)隨身攜帶一些A4紙，只要想到一個(gè)事情，就立馬寫下來，然后立即解決。他喜歡用寫的方式，而不是說的方式進(jìn)行管理。通過這個(gè)方式，實(shí)現(xiàn)更好的專注，以及不斷改進(jìn)的思維。

2）極度分散的業(yè)務(wù)體系。摩根大通不會(huì)在任何一個(gè)領(lǐng)域暴露過大的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著任何領(lǐng)域的失敗，都不會(huì)產(chǎn)生致命的傷害。戴蒙認(rèn)為，資產(chǎn)管理行業(yè)就是不斷做決策，有些決策會(huì)對(duì)，有些決策會(huì)錯(cuò)。那些錯(cuò)誤的決策會(huì)傷害我們，但不會(huì)讓我們致命。一百多年以來，“不害怕失敗”成為了融入摩根大通管理層的基因。

3）懂得運(yùn)用金融科技，提高風(fēng)控效率。戴蒙是一名極其看重科技的CEO，他發(fā)現(xiàn)自己人生的變化，都是隨著技術(shù)進(jìn)步而變化的。近年來，摩根大通每年花費(fèi)近120億美金在科技的更新維護(hù)上，把技術(shù)手段運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)控制領(lǐng)域。

中國(guó)的摩根資產(chǎn)管理：

將全球智慧和本土經(jīng)驗(yàn)結(jié)合

摩根資產(chǎn)管理早在2004年就進(jìn)入中國(guó)公募基金市場(chǎng)，通過合資公司形式成立了上投摩根，并且在近期完成了對(duì)上投摩根的100%控股。歷經(jīng)十九載春秋，上投摩根已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，一路走來，碩果累累。截至2022年底，上投摩根業(yè)務(wù)條線資產(chǎn)管理規(guī)模近1600億元，服務(wù)客戶數(shù)量超過6400萬，公募基金利潤(rùn)累計(jì)超過540億元。

作為長(zhǎng)期跟蹤和訪談上投摩根基金經(jīng)理的外部觀察家，我們發(fā)現(xiàn)此前的上投摩根有三個(gè)顯著區(qū)別于國(guó)內(nèi)其他基金公司，并且又和全球摩根資產(chǎn)管理相一致的特點(diǎn)：

1）多策略的全天候產(chǎn)品線。上投摩根把產(chǎn)品線按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、主動(dòng)被動(dòng)、投資區(qū)域進(jìn)行了矩陣式的劃分。

從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上看，上投摩根提供了從低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金、債券基金，到中風(fēng)險(xiǎn)的股債混合、多元資產(chǎn)基金，再到高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類基金等產(chǎn)品。從主動(dòng)和被動(dòng)的劃分看，上投摩根既有創(chuàng)造超額收益的主動(dòng)型產(chǎn)品，也有跟蹤細(xì)分指數(shù)的被動(dòng)產(chǎn)品，還有把主動(dòng)和被動(dòng)結(jié)合的主動(dòng)量化。

從區(qū)域劃分看，上投摩根提供了涵蓋A股、港股、大中華地區(qū)、新興市場(chǎng)、日本、歐洲、美國(guó)等多個(gè)區(qū)域的投資產(chǎn)品。此外，上投摩根的多元資產(chǎn)投資也是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的，覆蓋了類似于美元債、REITs、天然資源等多類型的資產(chǎn)。

在每一個(gè)大的產(chǎn)品線下，上投摩根都有從業(yè)經(jīng)歷豐富的領(lǐng)導(dǎo)者。

主動(dòng)權(quán)益和固定收益業(yè)務(wù)條線上，由從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超20年的杜猛領(lǐng)導(dǎo)，他在上投摩根工作超過15年，是市場(chǎng)上長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出的基金經(jīng)理。

多元資產(chǎn)及國(guó)際業(yè)務(wù)條線，由恩學(xué)海負(fù)責(zé)，他擁有27年的養(yǎng)老金投研經(jīng)驗(yàn)，此前在富達(dá)全球管理總規(guī)模170億美元的多元資產(chǎn)和養(yǎng)老金產(chǎn)品。（富達(dá)基金數(shù)據(jù)，截至2017.12.31）

絕對(duì)收益條線，由陳圓明負(fù)責(zé)，從業(yè)13年的他，追求股債最優(yōu)性價(jià)比、擅長(zhǎng)大類資產(chǎn)配置，以追求絕對(duì)收益為投資目標(biāo)。

流動(dòng)性管理?xiàng)l線，由孟晨波負(fù)責(zé)，她具有27年的銀行、基金從業(yè)經(jīng)理，超過13年的貨幣基金管理經(jīng)驗(yàn)，早在2009年就加入了上投摩根，是公司一手培養(yǎng)起來的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。

在指數(shù)和量化投資條線上，由胡迪負(fù)責(zé)，她具有15年國(guó)內(nèi)外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)在紐約的美林證券任職多年，具有比較強(qiáng)的全球化視野。

我們看到，各個(gè)業(yè)務(wù)條線的負(fù)責(zé)人，不僅有很長(zhǎng)的相關(guān)領(lǐng)域從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而且大多數(shù)有海外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具有全球視野。此外，上投摩根還重視人才培養(yǎng)，大部分的業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人也是從內(nèi)部選拔晉升而來。

2）長(zhǎng)期超額收益突出的主動(dòng)權(quán)益能力。這里面有兩個(gè)關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期、超額收益。

前面提到，上投摩根主動(dòng)權(quán)益的領(lǐng)軍人杜猛，在上投摩根工作超過15年，自2016年開始擔(dān)任公司副總經(jīng)理和投資總監(jiān)，至今管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)超過6年。在他的帶領(lǐng)下，公司投資團(tuán)隊(duì)屢獲行業(yè)認(rèn)可。2022年8月，上投摩根基金獲得《中國(guó)證券報(bào)》頒發(fā)的“權(quán)益投資金?；鸸尽?、“金牛卓越回報(bào)”兩項(xiàng)行業(yè)權(quán)威大獎(jiǎng)，備受肯定。

從收益來源看，作為公司旗下的王牌團(tuán)隊(duì)——上投摩根主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)，有著明顯的“成長(zhǎng)”標(biāo)簽。從2011年起開始抓蘋果產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，到2017年起最早投資新能源產(chǎn)業(yè)鏈，上投摩根主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)很早就在成長(zhǎng)投資領(lǐng)域建立了自己的知名度。上投摩根的“成長(zhǎng)”投資，從不和價(jià)值對(duì)立，而是站在中國(guó)時(shí)代變遷的浪潮上，去投資那些可以代表未來的潛力公司。

過去十年，上投摩根的權(quán)益投資，有巔峰也有低谷，而近些年業(yè)績(jī)表現(xiàn)逐步穩(wěn)定，是通過持續(xù)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，進(jìn)而完善管理制度，在一輪又一輪的進(jìn)化中，走向成熟。通過不斷的進(jìn)化，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)異的團(tuán)隊(duì)超額收益。

我們也看到，早在2018年上投摩根主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)，就增設(shè)了一套投資流程：對(duì)每一個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行了定位，產(chǎn)品是什么風(fēng)格，都有相應(yīng)的組合構(gòu)建原則和標(biāo)的選擇原則，并且也會(huì)根據(jù)產(chǎn)品的特點(diǎn)，對(duì)成長(zhǎng)性和流動(dòng)性指標(biāo)進(jìn)行考慮。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益特征，這套體系也做了不同的劃分。從較低風(fēng)險(xiǎn)較低波動(dòng)的，到較高風(fēng)險(xiǎn)較高波動(dòng)的。不同類型的產(chǎn)品，會(huì)有基準(zhǔn)做指引，基金經(jīng)理可以適度偏離，但不應(yīng)偏離幅度太大。包括組合的行業(yè)集中度和個(gè)股集中度，也有一定的指引。這就提醒基金經(jīng)理，每承擔(dān)一份波動(dòng)，是否能賺到更多的錢，學(xué)會(huì)在有效前沿上找自己的位置。

這樣的設(shè)計(jì)，并不是把基金經(jīng)理完全限制住，而是構(gòu)建一個(gè)指導(dǎo)思想，讓基金經(jīng)理有意識(shí)的在產(chǎn)品風(fēng)格定位下，更清楚自己需要選擇什么類型的公司。最終產(chǎn)品的特點(diǎn)，還是來自基金經(jīng)理個(gè)人的知識(shí)結(jié)構(gòu)。

而近兩年，隨著團(tuán)隊(duì)的不斷發(fā)展，上投摩根對(duì)基金經(jīng)理的風(fēng)格也有了更加細(xì)化的定位。目前上投摩根主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理涵蓋了均衡價(jià)值、價(jià)值成長(zhǎng)、均衡、均衡成長(zhǎng)、成長(zhǎng)等多種風(fēng)格，風(fēng)格更加清晰和多元化。

圖：部分主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理風(fēng)格定位示意

3）融入到血液中的全球化。上投摩根的全球化，不是一種形式，而是深入到投研體系、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人員架構(gòu)等方方面面。

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來，合資基金公司都面臨如何把海外投研平臺(tái)和本土智慧相結(jié)合的問題。上投摩根的全球化，體現(xiàn)在公司運(yùn)轉(zhuǎn)體系的每一個(gè)角落，這也在我們此前和上投摩根投研團(tuán)隊(duì)的訪談中被多次提及。

此前訪談恩學(xué)海領(lǐng)導(dǎo)的多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)時(shí)，他告訴我們摩根資產(chǎn)管理從全球抽調(diào)特定資產(chǎn)領(lǐng)域的專家，和上投摩根多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)形成工作小組，一起參與到產(chǎn)品設(shè)計(jì)、模型的構(gòu)建等經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)中。例如，在設(shè)計(jì)目標(biāo)日期養(yǎng)老金產(chǎn)品時(shí)，最核心的部分是下滑曲線，摩根資產(chǎn)管理就專門抽調(diào)了美國(guó)的養(yǎng)老金投資專家一起參與設(shè)計(jì)。

我們?cè)谠L談主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)時(shí)，他們也提到投資正在變得越來越全球化，摩根資產(chǎn)管理平臺(tái)的支撐也變得越來越重要。例如，在2020年初新冠疫情導(dǎo)致美股熔斷時(shí)，國(guó)內(nèi)的氣氛也非常緊張。這時(shí)候，摩根資產(chǎn)管理全球的宏觀策略團(tuán)隊(duì)，就能和上投摩根的投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行交流，了解美國(guó)真實(shí)發(fā)生的情況。今天，越來越多的中國(guó)企業(yè)也融入了全球產(chǎn)業(yè)鏈，這更需要全球視角和本土智慧的結(jié)合。

此外，前面提到的全天候產(chǎn)品線、更細(xì)分的風(fēng)格劃分、以及公司投研平臺(tái)的架構(gòu)，都借鑒了摩根資產(chǎn)管理的全球化經(jīng)驗(yàn)。

摩根資產(chǎn)管理開啟投資中國(guó)新篇章

從華爾街“最后的勝者”、美聯(lián)儲(chǔ)成立的推動(dòng)者，到領(lǐng)先全球的超級(jí)集團(tuán)，再到今天管理將近3萬億美金依然能做出超額收益的全球前十大資產(chǎn)管理公司，J.P. Morgan這個(gè)名字一直代表著華爾街金字塔上的那顆“明珠”。

作為最早進(jìn)入中國(guó)的華爾街金融機(jī)構(gòu)之一，摩根大通一直在持續(xù)而又耐心的增加他們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的“投入”，這就如同他們成立幾百年來做生意的方式一樣。摩根大通在華爾街能成為百年老店、追求一流的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、一流的信用，依靠的就是他們那一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖鍪路绞健?/p>

2004年成立的合資基金公司上投摩根，是摩根大通參與中國(guó)公募基金行業(yè)的第一步。19年后的今天，摩根資產(chǎn)管理完成了對(duì)上投摩根100%的控股，上投摩根也正式宣布品牌更名為“摩根資產(chǎn)管理”，開啟了對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)投資的新篇章。

特別是在這樣一個(gè)逆全球化的時(shí)代，摩根資產(chǎn)管理的100%進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，也在釋放一個(gè)更加積極的信號(hào)：海外投資者依然長(zhǎng)期看好中國(guó)資本市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)。更有意思的是，摩根資產(chǎn)管理在美股百年歷史上，每一次大的頂部和底部都能用“模糊的正確”把握到。那么在今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)，是否又代表這家華爾街頂尖資管，認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)到了一個(gè)值得投資的底部區(qū)域呢？

無論如何，作為深耕國(guó)內(nèi)公募基金市場(chǎng)19年的基金公司，摩根資產(chǎn)管理將為中國(guó)資本市場(chǎng)再添一重要的里程碑事件。而其今后到底如何發(fā)揮全球智慧的能力，也會(huì)被整個(gè)市場(chǎng)所關(guān)注。

最后，歡迎大家留言，談?wù)勀銈冃闹械哪Ω笸?，點(diǎn)贊前三的讀者我們會(huì)贈(zèng)送《摩根財(cái)團(tuán)》一書！

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近11年業(yè)績(jī)排名前五：上投摩根基金杜猛的新興產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)軍之路

走進(jìn)上投摩根多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)：科學(xué)和藝術(shù)結(jié)合的全球化資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)

注：「摩根資產(chǎn)管理」及「J.P. Morgan Asset Management」為摩根基金管理（中國(guó)）有限公司的品牌名稱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資前請(qǐng)參閱相關(guān)基金的《基金合同》、《招募說明書》和《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件。本資料為僅為宣傳用品，不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用，勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，同時(shí)基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。上述資料并不構(gòu)成投資建議，或發(fā)售或邀請(qǐng)認(rèn)購(gòu)任何證券、投資產(chǎn)品或服務(wù)。所刊載資料均來自被認(rèn)為可靠的信息來源，但仍請(qǐng)自行核實(shí)有關(guān)資料。觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。基金管理人與股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，股東并不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作。

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