近年來，“家族財富傳承”越來越受到企業(yè)家、投資機(jī)構(gòu)等群體的重視，如何結(jié)合中國社會、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體情況來進(jìn)行家族財富管理成為各界熱議的話題。

4月19日下午，郭氏集團(tuán)總裁助理郭震航、凱聯(lián)資本總經(jīng)理、創(chuàng)始合伙人李哂時、江西華伍制動器股份有限公司副董事長聶璐璐、海銀財富副總裁汪巖焯、上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授吳飛、北京市科技創(chuàng)新基金總經(jīng)理?xiàng)盍?、浦領(lǐng)財富產(chǎn)品中心總經(jīng)理趙建宏在“第13屆中國投資年會·年度峰會”上圍繞 “探索家族財富永續(xù)經(jīng)營之道”這一主題進(jìn)行了圓桌對談，就“中國家族財富傳承現(xiàn)狀及未來發(fā)展前景”、“如何打造家族財富傳承的中國特色模式”和“中國家族財富管理機(jī)遇、挑戰(zhàn)和預(yù)期”等話題發(fā)表了各自觀點(diǎn)。本論壇由投中網(wǎng)副總編輯厲志鋼主持。

2019年4月17-19日，由投中網(wǎng)、投中信息主辦，投中資本協(xié)辦的“第13屆中國投資年會·年度峰會”在上海外灘W酒店舉辦。本次會議主題為“看多中國”，來自國內(nèi)外上百家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)匯聚一堂，對當(dāng)前行業(yè)熱門話題展開討論。

以下為“”圓桌對話精彩實(shí)錄，投中網(wǎng)整理。

歷志鋼：尊敬的各位來賓下午好，歡迎大家來到家族財富專場，探索家族財富永續(xù)經(jīng)營之道。因?yàn)殛嚾蔟嫶?，希望各位嘉賓分享干貨。首先請每位介紹一下自己和自己的企業(yè)。

郭震航：大家好，我是郭氏集團(tuán)的總裁助理郭震航。我們主要從事化工、酒店管理、行業(yè)管理，總部在上海。

李哂時：大家好，我是李哂時，來自于凱聯(lián)資本。我們成立于2002年，過去我們幫助很多中國的企業(yè)在國際市場和A股的市場上市，主要的投資階段是從企業(yè)的發(fā)展期、PE期、并購期，以及上市公司的融資階段。我們不僅僅是PE類投資和債權(quán)類投資，我們的體系下還形成了投行、咨詢業(yè)務(wù)以及類私人銀行家族財富傳承式的服務(wù)，非常高興有機(jī)會和各位進(jìn)行交流。

聶璐璐：大家好，我是聶璐璐，來自華伍股份。我們是做制造業(yè)的，家族企業(yè)是制造業(yè)。我自己有三個基金做投資，這和我們的家族企業(yè)是相輔相成的，很榮幸參與論壇與大家進(jìn)行探討。

汪巖焯：大家好，我來自于海銀財富，我們所負(fù)責(zé)的是財富管理、私人銀行、家族信托、保險等，還有財富管理、資產(chǎn)管理等板塊。本人是律師出身，做了多年的投融資，尤其是信托的投融資，資產(chǎn)的證券化，從2013年開始，專注于做國內(nèi)的家族信托，目前負(fù)責(zé)海銀財富家族管理。

吳飛：我叫吳飛，研究方向是家族財富，我在高金也開設(shè)了財富管理課程和EMBA家族財富管理的課程，最近我們設(shè)立了一個家族財富首席傳承官的課程，這一課程也是我本人設(shè)計(jì)并且兼任主任。

楊力：大家好，我叫楊力，是北京科技創(chuàng)新基金的總經(jīng)理，我們聯(lián)合管理人是中金資本，之前我也是中金資本的董事總經(jīng)理，一直在創(chuàng)投行業(yè)和PE行業(yè)做直接投資工作和母基金的工作。早年在美元基金里面，也與國外的家族辦公室一起作為LP，投資子基金，或者是他們作為我們的LP，運(yùn)營一些直投基金。作為北京科創(chuàng)基金的總經(jīng)理，我們在甄選各種優(yōu)秀的、關(guān)注科技創(chuàng)新的一些GP，也跟一些非常跟我們志同道合的家族辦公室一起作為LP投在一些關(guān)注科技創(chuàng)新的GP里面。所以也希望借這一機(jī)會跟我們的家族辦公室的同仁和我們LP的同行，一起共建中國更有序的市場化、專業(yè)化的LP群體，謝謝大家！

趙建宏：大家好，我來自于浦領(lǐng)財富，總部位于上海，全國各大城市都有我們的分公司，我們?yōu)橥顿Y人提供的是全資產(chǎn)服務(wù)的平臺。我是浦領(lǐng)財富的產(chǎn)品支持中心總經(jīng)理，我們希望能夠?yàn)橥顿Y人帶來收益可觀，風(fēng)險可控的產(chǎn)品。

淺談國內(nèi)的家族財富管理現(xiàn)狀

歷志鋼：想問一下家族財富的代表，你們的家族財富是怎樣做管理的？家族財富如何以管理的方式傳承？

郭震航：這塊對我來說，我們還處于一個比較早期的階段，我算第二代，也是早期在國外最近才回國，所以家族企業(yè)、家族財富這個事，在我們整個家庭也是剛剛在聊。這個話題在國外接觸得比較多。對我們來說，家族財富的管理還是在一個了解的階段，中國市場也是最近5—10年才真正地開始起來，所以是很期待未來在家族財富管理這塊，能夠有不同產(chǎn)品的研發(fā)還有更多人才的建立。

聶璐璐：大家好，我可以跟大家分享一下，其實(shí)中國的企業(yè)家，比如說像我父親這一代他們有一個代表性，他并沒有想太多的家族財富規(guī)劃的事情。其實(shí)對很多企業(yè)來說，想法沒有那么成熟，但是肯定都已經(jīng)有這樣萌芽的想法，所以像家族辦公室、包括這么多的專業(yè)機(jī)構(gòu)都應(yīng)運(yùn)而生，

作為我來說，其實(shí)我一直都很關(guān)注這一塊，因?yàn)樵谥袊暮芏嗥髽I(yè)，家族的資產(chǎn)和企業(yè)是沒有完全獨(dú)立的，這樣的話，他們之間會有一些互動式的影響。當(dāng)然如果家族財富規(guī)劃得好，那你對企業(yè)會有一個促進(jìn)式的推動，可是如果反過來說，這種家族的資產(chǎn)你規(guī)劃不好，或者是你沒有這樣一個理念，就會非常被動。大家看到去年的經(jīng)濟(jì)不太好的時候，很多的家族企業(yè)和家族本身就會有一些互相負(fù)面的影響，這是一方面。

另外一方面就是因?yàn)榈搅宋覀冞@個時候，可能會想到未來真的是家族的傳承，不僅僅是財富的傳承，更多的是包括精神和更體系的傳承，剛才吳教授也是說得很好，包括這種精神財富等，我覺得這是一個體系的工程。所以我是非常關(guān)注的，也是在規(guī)劃。

歷志鋼：海銀財富和浦領(lǐng)財富都是高凈值人群的，所以剛才郭董事長和聶董事長所提的是否在行業(yè)具有普遍性？請汪總談版。

汪巖焯：我自己的感受是2013年以后，當(dāng)時我在另外一家金融機(jī)構(gòu)，觀測到中國的企業(yè)家從群體性上開始關(guān)注資產(chǎn)的保護(hù)傳承，到了2018、2019年，我感覺到這個話題首先是越來越熱，甚至是家族辦公室和家族信托成為一個行業(yè)，幾年前剛剛開始到現(xiàn)在，你可以看到人力資源市場，家族辦公室、家族信托成為一個熱門的行業(yè)，這說明什么？說明這一群人得到越來越多的，我們的企業(yè)家包括金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注和重視。

另外一方面到了2019年，我們關(guān)注財富保留傳承的人群在下降，從2018年往前數(shù)三年，這個年齡都是不斷下降，那所以說有一個比較堅(jiān)實(shí)的邏輯基礎(chǔ)，就是我們的高凈值人群企業(yè)家，真心的關(guān)注資產(chǎn)的保護(hù)和傳承，另外對于法律和稅務(wù)方面和資產(chǎn)配置的需求提升，對專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)的依賴性也在提升。除此以外的話，剛才幾位嘉賓都提到了，關(guān)于精神財富。那我自己也感覺到，目前越來越多的企業(yè)家開始考慮到有一個良好的治理機(jī)制。其實(shí)歸結(jié)為兩個關(guān)鍵詞，一個是治理，一個是倫理。治理就是無論什么樣的機(jī)制，無論是家族委員會或者是其他的機(jī)制，一、二、三代坐在一起，甚至是和我們企業(yè)里面主要的高管坐在一起研究這樣的機(jī)制，除此以外還有更重要的核心內(nèi)容就是倫理，倫理這是我的概括，我覺得里面的內(nèi)涵包括企業(yè)家精神、包括價值觀，這一點(diǎn)我們談了很多，它的精神內(nèi)核是什么，內(nèi)容什么，似乎還在進(jìn)一步挖掘的過程中。

趙建宏：財富管理在2019年我們發(fā)現(xiàn)高凈值人群在三個方面有變化的趨勢：第一個風(fēng)險變化的趨勢，2017、2018年全國經(jīng)濟(jì)處于下行的階段，投資人在資產(chǎn)配置上主要是以現(xiàn)金類和債券類和收益類的為主，作為一個大的比重。2019年隨著二級市場的火爆，服務(wù)的高凈值人群將他們的資產(chǎn)比重從固定收益類的現(xiàn)金往權(quán)益類的引導(dǎo)，甚至一些風(fēng)險偏好高的，會在資產(chǎn)權(quán)益類的有更大的配置。

第二個高凈值人群產(chǎn)品從標(biāo)準(zhǔn)化到定制化的轉(zhuǎn)變。之前是比較大的銀行理財，慢慢地轉(zhuǎn)到信托產(chǎn)品，再到現(xiàn)在，有些高凈值人群對于他們的流動性和資產(chǎn)收益都會有它的定制需求，這對財富管理行業(yè)來說也是機(jī)會，可以根據(jù)投資人的需求定制不同的產(chǎn)品。

第三個是切合今天的主題，我們的高凈值人群的理財需求，從個人的需求逐步轉(zhuǎn)到是為家庭服務(wù)的資產(chǎn)保值、增值的需求里面。

跟我們契合的是家族財富管理的問題。我們現(xiàn)在這個階段是處于家庭財富管理1.0、2.0的階段，這是我個人小小的定義。1.0的階段是指什么？家族財富，更加貫穿的是有形財富，房產(chǎn)、證券還有資產(chǎn)方面的。2.0階段更加關(guān)注的是家族企業(yè)經(jīng)營的傳承，這中間我們也做過一些分析，可能前面吳老師提到過，有些是家族控股，然后經(jīng)營權(quán)也是由家族成員，然后是家族企業(yè)控股，職業(yè)經(jīng)理人來經(jīng)營，像美的這種。第三個3.0是以后十年、二十年的發(fā)展趨勢，主要是集中在家族內(nèi)部的經(jīng)營權(quán)以外，是對社會服務(wù)和家族精神的傳承。

家族財富管理的中國特色模式

歷志鋼：吳飛教授講家族企業(yè)代替創(chuàng)業(yè)，能否為我們講講中國的家族財富管理能否走出自己的模式？

吳飛：剛才我們在下面討論一個問題，到底中國有沒有家族辦公室？我的問題是如果是按西方式的來的話，是沒有。但是我們不能說中國式辦公室，我們走中國特色的道路，那家族辦公室也可以是中國特色的家族辦公室。

剛才幾位嘉賓分享家族辦公室的行業(yè)，甚至提一下2017年有一份報告研究了中國式家族辦公室的服務(wù)競爭力的報告，這里面我看到有一個點(diǎn)，為什么這些客戶會選擇所謂的家族辦公室，而不是傳統(tǒng)的銀行等這樣一些機(jī)構(gòu)。這里面最主要的原因是目前的機(jī)構(gòu)無法滿足他們多樣化，而且專業(yè)度要求比原來更高，更加定制個性化的服務(wù)，這是最主要的原因。我想家族辦公室的存在是有它的理由，也就是它必須和傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)有一定的區(qū)別在于，第一個它的服務(wù)種類更多，要專業(yè)，專業(yè)就意味著每一個領(lǐng)域都有專業(yè)外包的專業(yè)人士進(jìn)行服務(wù)的，所以不一定是說就是咱們這個平臺提供的，還有一個是定制，就完全是根據(jù)它的需求來做的。

回應(yīng)汪總所說的精神傳承這塊，我不認(rèn)為精神傳承無法落地化，因?yàn)槲覀冎昂凸ば械募易遛k公室在交流過程中給他們講了一個關(guān)于精神傳承這塊的話題時我提到，如果我們真的是想設(shè)一個所謂的精神傳承的產(chǎn)品，我們能否將它做成一個產(chǎn)品，我的思路是這樣的。

首先家族所謂的精神傳承，必須要有大家認(rèn)可的價值觀，而這個價值觀不可能大家都有自己的價值觀是怎樣的，你的功能是作為一個機(jī)構(gòu)是幫它提煉，所有的家族成員大家共同遵守，各自認(rèn)可的價值觀，你可以將它提煉出來。提煉出來有一個載體，載體是幫著傳承到下一帶，有些是寫傳記，有的是建老宅，比如說福建的，上面有牌坊有家訓(xùn)，這都是載體。那怎樣讓后代遵守？我有信托，如果他背不出我的家族自傳，無法從家族信托拿錢，這樣行不行？這樣它的家價值觀念跟我是一樣的，比如說很多的信托要小孩拿錢了，就是要拿工資條出來，證明自己工作了?；蛘呤浅檠C明自己沒有吸毒就可以拿錢。這整個的流程可以轉(zhuǎn)化成非常落地化的服務(wù)，這在整個的傳承過程中，我覺得比單純的物質(zhì)財富傳承要顯得更為重要。

家族財富管理的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

歷志鋼：剛才吳教授說財富管理剛開始可能是家族管理，然后慢慢地過渡到專業(yè)團(tuán)隊(duì)的管理。想問一下創(chuàng)投的大咖，作為LP的主體之一，你們覺得家族財富管理這塊，現(xiàn)在有怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，創(chuàng)投市場2019年又有怎樣的變化？

李哂時：雖然我是投資機(jī)構(gòu)的代表，但是我也算是家族財富管理的老兵。2000年開始，我們投資中國的民營企業(yè)，包括大量的民營企業(yè)在境內(nèi)和境外的資本市場上市，到今天已經(jīng)20多年了，整個的市場發(fā)生了巨大的變化，從最早我們看到第一批的民營企業(yè)家去登陸資本市場以后，當(dāng)他們解禁套現(xiàn)回來以后，當(dāng)時的市場環(huán)境下，是沒有中國本土的機(jī)構(gòu)為他們提供服務(wù)的。過去都是外國人所管的機(jī)構(gòu)，包括我自己也是多年前在全球最大的私人銀行UBS工作。我們看到大量的中國企業(yè)家有非常本土化的需求，非常獨(dú)特的。

就像吳教授所講的中國式的家族辦公室的需求，但是我們中國市場沒有這樣的人才，專業(yè)度不高，第三個整個家族在共性的要求上不夠統(tǒng)一?？梢钥吹綇?000年到2010年，我們的第一代創(chuàng)富人群是有自己獨(dú)立的投資和財富再加值的欲望，但是我們看到隨著科技的進(jìn)步，中國快速的發(fā)展，很多傳統(tǒng)第一代的企業(yè)家他們遇到了很多的問題，甚至他們再創(chuàng)業(yè)和投資的過程中，遇到了很大的困難和障礙，甚至是出現(xiàn)了大量的損失。這說明市場是經(jīng)過洗禮的，我們可以看到第一代企業(yè)家真正開始有很多的思維轉(zhuǎn)換是從2015年開始，當(dāng)中國提出“雙創(chuàng)”的概念，移動互聯(lián)、大數(shù)據(jù)的概念大量出現(xiàn)后，傳統(tǒng)的企業(yè)家面臨了更多的在投資、在傳承、創(chuàng)業(yè)方面的挑戰(zhàn)，特別是對專業(yè)化的挑戰(zhàn)。

所以這方面，大家急需專業(yè)化的機(jī)構(gòu)幫助家族對他們個性化的需求進(jìn)行解讀。第二個是出現(xiàn)了一種狀況，中國的創(chuàng)業(yè)人群和傳統(tǒng)的企業(yè)家人群，他們的資金變成了老錢，所以他們需要專業(yè)化的團(tuán)體服務(wù)，他們自己的群體也是形成了一定的矩陣，所以這是我們看到的整個市場發(fā)生了非常有意思的現(xiàn)象，整個現(xiàn)象并不獨(dú)特，在所有發(fā)達(dá)國家的高速增長過程中都能看到過。70年代、90年代階段，在日本，以及歐洲市場的家族市場當(dāng)中，都有大量的家族辦公室的機(jī)構(gòu)。當(dāng)年的黑石就是這樣產(chǎn)生的，包括KKR等都是這樣產(chǎn)生的，所以有這樣一個急需擴(kuò)張的土壤急需中國本土化機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，這對本土專業(yè)化的組合是有機(jī)會的。

同樣對于我們這樣的機(jī)構(gòu)來說，其實(shí)我們自己的核心人員構(gòu)成中，其實(shí)就聚集了不少二代在里面。我們所有的思想或者是投資理念和LP構(gòu)成，都是統(tǒng)一的。比如說在我們投資的過程中，LP的構(gòu)成非常鮮明，我們有政府的部分，我們有專業(yè)的機(jī)構(gòu)，像金融機(jī)構(gòu)。同時我們還有大量的民營企業(yè)家。這樣的好處是投資領(lǐng)域一定是信息不對稱的領(lǐng)域，我們能夠幫助所有的目標(biāo)人群，還有被投企業(yè)在這個信息矩陣當(dāng)中，形成快速的統(tǒng)一化，快速的信息傳導(dǎo)。同時大家在投資的過程中，也形成了縱向的一個個閉環(huán)。每一個環(huán)是環(huán)環(huán)相扣的，從投資標(biāo)的一直到投資人之間，可能就形成了上下游的采購，包括在這個過程中形成了并購一樣的大量的交易型的機(jī)會，所以這個閉環(huán)是非常高速運(yùn)轉(zhuǎn)的。所以我們在中國致力于打造這樣的生態(tài)環(huán)境，幫助更多的企業(yè)家實(shí)現(xiàn)上下游的協(xié)同，我認(rèn)為這是未來中國本土化的機(jī)構(gòu)，非常獨(dú)特的中國特色的未來的發(fā)展方向。

楊力：剛才凱聯(lián)的李總非常理論化的都介紹了，我想從實(shí)操這邊來講一下我的體會。

首先在LP上，我在中金資本的時候，我們也管理美元基金，眾多美元基金里面也有像洛克菲勒大的家族基金，實(shí)際上他們就是跟我們中國的家族辦公室還是有蠻大的區(qū)別的，他們非常相信第三方機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力，其實(shí)中金早在2006年前后，我們也有自己管理的財富團(tuán)隊(duì)，也有環(huán)球家族辦公室的團(tuán)隊(duì)，我們一直密切跟家族辦公室緊密合作，因?yàn)樗俏覀冎匾腖P的組成部分。我也看到了一些變化，一個是歐美的家族辦公室，他們是充分信任專業(yè)化的第三方的機(jī)構(gòu)，他們認(rèn)為你是受托人，你完全要對我進(jìn)行一些責(zé)任的東西，要給我信息披露，信息透明化以及及時性的一些，但所有的角色我不會做，

在中國，我們覺得家族辦公室很多的都是說，LP變成了GP化，要在GP占股，要在IC里面擁有一個IC決策的席位，這對我們整個的專業(yè)化是一種損害，但是這邊可以理解它的初衷，想想李總所說的，2009年全民PE，很多的LP實(shí)際上就是我們第一代的財富個人，他們都覺得自己有實(shí)際實(shí)業(yè)的操作經(jīng)驗(yàn)。

但是經(jīng)過2012年的資本寒冬，以及后來整個的新經(jīng)濟(jì)的快速多樣化的發(fā)展，他們也感覺到自己在既要應(yīng)付一級市場又要應(yīng)付二級市場，并且一級市場多種高精尖的行業(yè)的挑戰(zhàn)，都對他們是挑戰(zhàn)，而且整體的財富表現(xiàn)也不是很好，我們看到了一些人他們愿意做專業(yè)化的母基金，也做直投，很多創(chuàng)業(yè)者說要錢愿意要國字頭和有產(chǎn)業(yè)資源的錢，所以很多家族辦公室，如果你自己作為直接的投資人來講，往往是沒有競爭優(yōu)勢的，但是如果你依靠在一些母基金的里面，一方面還是減輕了你投資配置的風(fēng)險，增加了整個的專業(yè)化，同時在項(xiàng)目的爭奪方面，優(yōu)勢資產(chǎn)的爭奪方面，可以借助母基金也好、頭部的GP也好，可以爭奪資產(chǎn)，也對自己財富的提升有一個大的保障。這是LP方面。

在創(chuàng)投方面，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展壯大，我們看到中國在服務(wù)模式方面的創(chuàng)新如火如荼，所以從國家戰(zhàn)略來講，整個科技創(chuàng)新變成了發(fā)展的趨勢。其實(shí)北京科創(chuàng)規(guī)模300億，200億是北京市政府財政出資的。從北京的舉動看到，以前政府的基金是自己來管，現(xiàn)在他們也愿意找中金這樣專業(yè)化的機(jī)構(gòu)來做，因?yàn)槭裁茨?？因?yàn)槲覀冇羞@樣的平臺，我們有從一級市場到二級市場的能力，整個的專業(yè)團(tuán)隊(duì)和廣泛覆蓋的資源。他們也都看到了這樣一個趨勢，所以紛紛在生物醫(yī)藥、AI、5G等新一代信息技術(shù)上都做了重點(diǎn)布局。尤其是他們也愿意做一些耐心的投資，愿意往更早期的布局，今天上午我也跟一個非常好的產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)在談，實(shí)際上他們也是希望做產(chǎn)業(yè)性的早期基金，所以對整個的生物醫(yī)藥方面，包括在細(xì)胞的診斷、細(xì)胞的治療方面，其實(shí)都有一些能夠與國外能夠并肩齊驅(qū)的布局。

家族財富管理是否需要制定條例來明確原則？

歷志鋼：第二個問題家族財富的管理是否應(yīng)該有一個類似于家族憲法類似的東西去明確原則，如果有的話，您認(rèn)為是什么？

郭震航：我覺得是有這個必要，說到傳承，剛才也說到精神。傳承不是企業(yè)，更多的是文化精神方面的傳承。包括剛才吳老師說，今天大部分的接班人可能更多的是出來創(chuàng)業(yè)，而且創(chuàng)業(yè)的行業(yè)跟家里的不一樣，這樣的情況下也是需要找老一代精神上的支持。

李哂時：在整個家族的再創(chuàng)業(yè)和家族管理的過程中是需要分工的，首先我覺得這一分工，可能因?yàn)橹袊^去相當(dāng)長時間的獨(dú)生子女政策，所以要更加多元化的大家族的分工，這樣的分工過程中，由于各種利益的考量，或者是投票權(quán)的考量，以及企業(yè)發(fā)展方向中不同想法是不一樣的，所以要有一個家族的協(xié)議也好、紀(jì)律也好，幫助大家穩(wěn)定這樣的企業(yè)框架，特別是在中國，本身的創(chuàng)業(yè)環(huán)境也好，或者是中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境是高速的，這一紀(jì)律也要隨著中國的市場環(huán)境不斷地調(diào)整和復(fù)盤。

聶璐璐：我覺得是非常必要的，對于多子女或者是家族成員復(fù)雜的尤為必要。但是因?yàn)橹袊黾易遛k公室和家族財富規(guī)劃沒那么成熟，所以家族憲法和章程的話，我覺得實(shí)踐起來是有一個過程的，因?yàn)樵谥袊倪@種人文文化，包括中國的傳統(tǒng)文化，很多還是一權(quán)獨(dú)大，真正地到憲法實(shí)現(xiàn)和執(zhí)行肯定是有一個過程，但是我相信最后肯定是像歐美成熟的這種家族企業(yè)，它最后會有好的治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)也會在很好的運(yùn)行體制上。所以最終是一定會實(shí)現(xiàn)的，大家一定會有章法的。

張志玲：我認(rèn)為非常重要，我把它概括為治理、倫理、工具。治理是家族會議如何開，機(jī)制如何形成，階段計(jì)劃怎樣形成，家族成員和家族企業(yè)里面的關(guān)鍵員工、高管之間的關(guān)系是怎樣的，這是治理規(guī)則。

倫理是家族精神層面，價值觀怎樣提煉?，F(xiàn)在的家族信托里面有很多初步的體現(xiàn)，比如說剛才吳教授講的如果孩子發(fā)生問題我分還是不分，一般這些行為導(dǎo)向個人認(rèn)為是比較初級的，如果背后延伸的話，這些行為導(dǎo)向、行為約束背后倡導(dǎo)的精神是需要提煉，和家族信托載體結(jié)合起來的。所以工具是分為投資工具和資產(chǎn)保護(hù)工具，投資工具如何和金融機(jī)構(gòu)合作，資產(chǎn)策略是怎樣的，不同時期的策略怎樣。傳承和保護(hù)的工具是保險、信托這樣的工具怎樣搭配使用。這就是“家族憲法”包含的內(nèi)容。

吳飛：“家族憲章”兩部分，一個是價值觀，一個是治理機(jī)制。價值觀體現(xiàn)出來的是言傳身教，代表傳承下來的精神。

我給大家舉一個例子，我身邊很多這樣類型的人。我碰到我的兩位學(xué)生，他們在事業(yè)中非常成功，有上百億的身家，他們有一個特點(diǎn)，在國家每一次的資產(chǎn)配置的時間點(diǎn)都踩對了。我再深挖他們共同和共性的，發(fā)現(xiàn)有一個共同點(diǎn)，這兩個人都來自于寧波，而且他們家在解放前都是做銀票的，所以我想這兩個人的家里是不是有一些約定俗成和家訓(xùn)的東西，一代一代傳承下來，使得他們判斷有獨(dú)特的敏銳和真的是超出一般人同期的能力。

這個肯定是有的，這個所謂的家族憲章并不是一個形式，首先體現(xiàn)出來的一個是大家共同遵守的東西，比如說價值觀的定義就是大家判斷事情的對與錯，或者是優(yōu)先排列的順序，大家都看過電影《教父》，這就體現(xiàn)了一個非常強(qiáng)的家族內(nèi)部的約定，大家都以家族的利益為首要的。不一定是寫下來的，但是總是有一個成文和不成文的約定，成文的是體現(xiàn)在今天所看到的家訓(xùn)和家書等一些東西，甚至是按照西方的說法是家族憲章。那不成文的話也有言傳身教和潛移默化共同遵守的約定俗成的這樣一個制度在里面。

楊力：我還是認(rèn)為術(shù)業(yè)有專攻，有專業(yè)的人做專業(yè)的事。中金這邊的財富管理和環(huán)球家族俱樂部，包括在座的兩位老總，他們都是一些專業(yè)的財富管理，他們的這些工作是能專業(yè)化服務(wù)，能夠幫助家族辦公室從家族治理和財富管理上更高的提升，能夠讓他們的家業(yè)長青，這塊是我的一點(diǎn)體會。

趙建宏：我比較認(rèn)同之前聶總的觀點(diǎn)，西方和中國是有文化上的差異，西方是更加注重契約的精神，所以在家族百年的發(fā)展過程中會形成家族憲法的文件，而在中國，現(xiàn)在真正執(zhí)行這一家族憲法的中國只有一個家族，就是南方的李錦記家族，他實(shí)行家族憲法，里面會有代理人、律師和信托的受托人做一系列的法律的工作。

根據(jù)中國文化，還是長者為尊的文化，在現(xiàn)階段我們更多細(xì)分地拆成兩部分，一個是對家族內(nèi)部財富管理的手冊，這一手冊就是你先設(shè)置一個目標(biāo)，設(shè)置你相應(yīng)的性質(zhì)，然后通過目標(biāo)和性質(zhì)去得到你的投資策略。另外一部分就是對于我們家族傳承的規(guī)則去確定。

2019，堅(jiān)定“看多中國”

歷志鋼：趙總提到中西方的差異，我記得Jay開場的時候說不上紐約二、三十年的變化，說紐約沒變化，而上海的虹口是有翻天覆地的變化，這也帶來問題，就是我們變化的方向，以及不斷存在的機(jī)遇。吳教授，您對2019年是有怎樣的預(yù)測，是看好還是覺得有一些困難？

吳飛：這個太難預(yù)測了，我覺得沒必要在這里預(yù)測。我覺得先做最壞的打算，無論是投資人也好，家族也好，在做任何規(guī)劃之前，風(fēng)險是作為首位的，應(yīng)該做好最壞的打算，就像巴菲特所說的，你不需要預(yù)測明天是否下雨，最重要的是你有沒有建好諾亞方舟。家族也是的，如果大家沿用以前十幾年的成功經(jīng)驗(yàn)，很多人對2017、2018年的情況就措手不及。因?yàn)槟愀揪蜎]有想過完全顛覆你以前的模式，放杠桿的模式，機(jī)構(gòu)也是一樣的，機(jī)構(gòu)最重要的一個點(diǎn)就是風(fēng)險管理。所以我覺得如果是我預(yù)測，我認(rèn)為2019年還會持續(xù)，沒那么容易恢復(fù)過來，但是現(xiàn)在就算沒到底部，也比較接近底部了，要取決于很多外部因素的影響。

歷志鋼：家族企業(yè)也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的看法，吳教授說要建方舟，想知道你們兩位家族財富代表的探討。

聶璐璐：從長遠(yuǎn)來看，我們堅(jiān)定中國經(jīng)濟(jì)未來的蓬勃發(fā)展，因?yàn)槲覀兪亲鲋圃鞓I(yè)的。制造業(yè)其實(shí)也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基石，所以我們肯定還是扎根于中國經(jīng)濟(jì)，立足于中國市場，投資于中國的未來。所以我們是看好中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

郭震航：我贊同聶總的想法，不光2019甚至是2020年，對我們來說可能也會有更多的機(jī)會，特別是在地產(chǎn)這塊，這是我們主營業(yè)務(wù)。雖然2018年的市場環(huán)境下融資變得更困難，但是在這樣的情況恰有危有機(jī)，我們想我們今年和明年的投資方向還會更加聚焦一些。

歷志鋼：從我們財富管理這方面來講，我們感受到的方向是什么樣。

趙建宏：浦領(lǐng)財富2018年底和2019年3月份都召開了高峰論壇，也請了經(jīng)濟(jì)學(xué)家做了預(yù)測，我這邊借花獻(xiàn)佛。我們來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家最主要的觀點(diǎn)和往年相比，經(jīng)濟(jì)增速是有所下降，但是和世界上其他的國家做比較，盡管降到6%這樣的水平，以我們這樣的體量和橫向的比較，其實(shí)我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況還是屬于最好的，所以我覺得非常契合今天中國投中的主題——“看多中國”，我是堅(jiān)定這一信念的。

汪巖焯：我們也是看多中國，尤其是從中遠(yuǎn)期。過去在我個人印象中，遇到極少愿意把所有產(chǎn)品投資海外的，這是極少數(shù)。另外一方面從去年到今年，我們也感覺到不少企業(yè)家，尤其是當(dāng)前的世界，心里面還是有點(diǎn)沒底，有點(diǎn)發(fā)慌，表現(xiàn)為什么呢？第一個它主要需求境外資產(chǎn)，希望有一個風(fēng)險分散。第二個尋求資產(chǎn)方案，保險、信托避險。但是就在過去一、兩個月，我聽到客戶有一種想法和說法說，我開始回歸制造業(yè)或者是實(shí)體行業(yè)，由于二代創(chuàng)業(yè)，我選一個新的方向開始，有一些更多的積極因素。但是這種聲音共性不多，但是已經(jīng)感受到了。

歷志鋼：前兩天熱的話題是“996”，因?yàn)轳R云和京東他們有很多的大數(shù)據(jù)，一定是感受到了什么，我想問兩位投資 界的大咖，你們從現(xiàn)在，無論是上一輪LP的募資，還是下游投資方面，你們感受到的是什么？是暖還是寒？

楊力：的確，從上游來說，募資的確是難。剛才我講了，我們有很多頭部的GP，大家覺得他們不愁。實(shí)際上很多頭部GP的美元基金募資容易，但是整個的人民幣基金還是相對困難的，整個的市場里面70%還是政府的錢，家族財富或者是其他的社會資本還是比較少的，可以看到大家的情緒比較謹(jǐn)慎，或者是審慎樂觀的態(tài)度。但是我覺得我們所看的投資方面，還是有好的資產(chǎn)的項(xiàng)目，尤其是在生物醫(yī)藥或者是AI、5G這方面，會有核心優(yōu)勢、核心壁壘的資產(chǎn)，還是受到整個投資 界的追捧的。

李哂時：“996”是熱點(diǎn)話題，但是縱觀世界環(huán)境，增長最多的是在中國市場。不管是在歐洲的投資人，或者是去年我也參與了巴菲特全球大會，他和芒格兩位都一直在講中國的概念，他們都是看多中國的。

但是在中國，就像吳老師所說的諾亞方舟是什么？是保守的投資，還是建立更多的腿，讓自己不摔倒，如果是我，我會選擇第二個方案，會建構(gòu)更多的腿，讓自己站得更穩(wěn)。騰訊這樣的公司做得很好的一點(diǎn)就是投資很成功，所以它變成了龐然大物無法倒下，但是投資并不是盲目的，越來中國，在高科技和高精尖層面的東西越多，確實(shí)要找到專業(yè)人士，大家形成一個投資的組合，一方面是對企業(yè)來說，形成自己投資的配置，另外一方面在你管理資金的機(jī)構(gòu)當(dāng)中，也要形成一個組合，才讓自己形成一個成長為大而全的企業(yè)。

家族財富管理 “守、傳”比“創(chuàng)”更重要

歷志鋼：最后我們希望探討一下每個個人對未來3—5年，您對家族財富管理這塊有沒有預(yù)期？

郭震航：剛才我說了，可能在國內(nèi)需要5—10年時間發(fā)展，作為我們來說，我們家族企業(yè)也是需要專業(yè)的機(jī)構(gòu)合作。

歷志鋼：現(xiàn)在我們的家族財富管理怎樣？

郭震航：在這塊還是初級階段，更多的是在了解不同的服務(wù)商、不同的產(chǎn)品。

歷志鋼：5年的話，會在這方面有構(gòu)建嗎？

郭震航：我們會花更多的時間建立我們家族辦公室、家族信托，也會在資產(chǎn)配置方面考慮更多的選擇，因?yàn)樽龅禺a(chǎn)，更多的還是投地產(chǎn)比較多，在這塊我們也會考慮更多股權(quán)方面的投資，債權(quán)的投資，然后理財方面和海外資產(chǎn)這些。這塊，相信3—5年更會跟進(jìn)。

李哂時：中國的財富管理或者是家族財富管理的整個市場是在快速增長，隨著科創(chuàng)板推出，可能造富效應(yīng)越來越強(qiáng)，也是目前我們看到中國政府的態(tài)度也是吸引境外的投資到中國來。我們看到全球的資金流向中國是一個熱點(diǎn)，在這樣的背景下，我們覺得在未來的幾年當(dāng)中，中國的企業(yè)是在高速增長的，中國的經(jīng)濟(jì)也還是會保持世界經(jīng)濟(jì)水平的高速，在這樣的環(huán)境下，中國的財富機(jī)構(gòu)經(jīng)過2018年市場的洗牌和洗禮，更專業(yè)的機(jī)構(gòu)能夠進(jìn)行風(fēng)險控制，同時是在國際化資源和資產(chǎn)配置方面，會有更多元和更有資源優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)勝出，這也是我們未來的發(fā)展機(jī)會。

聶璐璐：一定會的，都不用5年，因?yàn)楫?dāng)下我就非常關(guān)注。因?yàn)榧易遛k公室這個概念其實(shí)它不惜一個特別新興的話題，對于我們來說，用不到5年我們會做起來。

汪巖焯：個人感覺站在財富管理的角度，個人的看法是我覺得未來5年家族財富傳承加速，更多的人體驗(yàn)這一結(jié)構(gòu)。從資產(chǎn)配置角度來講更多元化，而且里面更重要的一點(diǎn)是更有能力在全市場找到資產(chǎn)，而不是說自己所在的金融機(jī)構(gòu)里面的一些資產(chǎn)。除此以外，在財富管理里面，可能會比以前更加地站在客戶立場上的商業(yè)模式。

吳飛：如果將過去的5年作為一個描述，或者是過去10年作為一個描述的話，以一個制度去，重點(diǎn)是創(chuàng)。如果讓我去預(yù)測的話，我學(xué)金融的，預(yù)測是特別不準(zhǔn)確的。但是預(yù)測趨勢的話，可能我覺得“守”和“傳”這兩個字顯得比“創(chuàng)”更重要。這5年內(nèi)特別是“守”，因?yàn)檫€沒有到傳的時間節(jié)點(diǎn)，“守”特別重要。

特別是2018年以后，“守”字非常重要。剛才有企業(yè)家提到家企不分，你要傳承，首先是要守舊，守舊最重要的是要做風(fēng)險隔離。因?yàn)榇蟛糠值钠髽I(yè)家的資產(chǎn)來源都是企業(yè)，但是企業(yè)的錢往往是高風(fēng)險得到，也是高風(fēng)險失去的一種資產(chǎn)，所以我們和企業(yè)家的建議是一定要做好兩個東西，第一個是要把企業(yè)和家族，就是你個人的金融資產(chǎn)要完全隔離掉，第二個對企業(yè)來說，一定要專注，企業(yè)專著，投資金融資產(chǎn)要多元化，這是我們給企業(yè)家的建議。

楊力：剛才主持人從宏觀和微觀兩個方面，從宏觀來說，我也聽了一些國外的一些人，為什么歐美的資金涌入中國，實(shí)際上大家都是看好了中國在轉(zhuǎn)型上面的機(jī)會，我們?nèi)丝谡麄€消費(fèi)的機(jī)會，所以我覺得在宏觀經(jīng)濟(jì)上還是一個短暫的低谷，但是長期來講我們其是看多中國。

從微觀的角度來說，從第一代財富個人和第二代的財富個人，他們在這種知識結(jié)構(gòu)和見識上，也都有很大的飛躍，所以這塊我們還是一個非常積極和看好的。另外整個從政府的一些環(huán)境上來講，我覺得在小的環(huán)境上也是幫助企業(yè)，科創(chuàng)也重點(diǎn)投在早期上，我們也在籌劃將有些利益讓步給跟我們一起耐心投資的資本上，因?yàn)檎f不以盈利為目的，以產(chǎn)業(yè)為目的，那這樣多出來的收益，愿意讓步給社會耐心的資本。從宏觀的政策層面到自身的發(fā)展來說，我還是非?？春梦磥碚麄€的家族財富的發(fā)展。謝謝！

趙建宏：我覺得家族財富管理，未來的趨勢我總結(jié)是兩個詞：“規(guī)范”和“完善”。

“規(guī)范”的話，我們可以看到銀保監(jiān)去年8月份發(fā)了37號文，對家族信托進(jìn)行了定義，同時也去掉了它的緊箍咒，家族信托是不受新規(guī)的管理約束。它的投資方向和投資的限制就會比較開放，也就是說這其實(shí)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)在家族財富管理中，有一個明確的定義，就是規(guī)范的趨勢，那完善可能是未來的趨勢一個是在家族上，特別是信托財產(chǎn)的登記方面，還有雙重稅收的方面，這也是家族財富需要關(guān)注和完善的。一旦得到完善，就可以和成熟的西方家族信托的這種可以進(jìn)行接軌。

打破剛兌是大利好，期待更多細(xì)化政策

歷志鋼：趙總提到兩個政策的，包括銀保監(jiān)的37號文，最后請各位談一下年來對政策有什么樣的期待？

趙建宏：政策方面，我覺得國家現(xiàn)在政策制定的思路明晰，出臺的方式方法較之前都是比以前更加有條理和大局觀，我覺得特別是資管新規(guī)的發(fā)展和框架性的東西，之后才是到內(nèi)部進(jìn)行細(xì)化。以后我覺得我們這種相互矛盾的這種會越來越少，都是一脈相承的，所以我覺得政策方面主要是根據(jù)國家大的方向，應(yīng)該是大差不差的。

楊力：從政策方面，就是微觀的層面上已經(jīng)有了《37號文》的出臺，同時在微觀層面上的這種家族信托，是整個家族治理必要的重要手段，從各個方面來找宏觀，還有中觀的這種政策上的支持，到微觀年輕家族一代辦公室的領(lǐng)路人，以及他們的管理人和最新的理念，對專業(yè)化的尊重，都是非常利好的。

吳飛：之前所講的剛性兌付等原因，使得市場內(nèi)的很多客戶都是偏向于產(chǎn)品的需求導(dǎo)向。未來的時間通過這樣一些監(jiān)管的變化，打破剛性兌付以后，可能我們對產(chǎn)品端的依賴降低，會更多于產(chǎn)品端提供的全盤規(guī)劃，包括投資產(chǎn)品、信托、稅務(wù)等全盤規(guī)劃。總的來說一句話，剛才有位嘉賓提到過，專業(yè)的人做專業(yè)的事，以后客戶自己很難一個人做產(chǎn)品管理，因?yàn)樯婕暗降膶I(yè)性太多了。

汪巖焯：政策方面一個是《37號文》，信托財產(chǎn)登記和信托稅收制度要完善和明確。第二個期待在《信托法》的層面上，對受托人的勤勉盡責(zé)邊界要進(jìn)一步地給細(xì)化。

聶璐璐：各個專家都說了信托，作為一個實(shí)體企業(yè)我覺得國家的政策越來越利好，對我們做風(fēng)險控制和風(fēng)險得利都是一個有力的工具。當(dāng)然作為一位企業(yè)家，希望國家在稅收、外匯上面有更多更好的政策。

李哂時：我覺得國家新政策的出臺，更多的是要解決一個問題，就是降低投機(jī)性，增強(qiáng)投資人真正的投資屬性和避險屬性和持久的屬性，國家不斷出臺新的符合市場的政策是我們希望的，同時期待未來的政策有連續(xù)性，減少波動性。

郭震航：更加細(xì)化和出臺鼓勵投資的和政策，然后就是連續(xù)性。

歷志鋼：感謝各位嘉賓的分享，謝謝大家?。ㄎ?陳姿羊、劉洋、陳蓉 來源/投中網(wǎng)）