2023年5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》開始實施，私募基金管理人登記門檻提高；4月28日，《私募證券投資基金運作指引（征求意見稿）》開始征求意見，私募證券投資基金備案門檻將大幅提高。我們認(rèn)為，這兩份自律規(guī)則文件將成為私募基金行業(yè)的轉(zhuǎn)折點，小散亂差機(jī)構(gòu)加速出清，存活的私募基金管理人競爭加劇，三五年內(nèi)行業(yè)格局改觀。

一、私募基金管理人申請登記機(jī)構(gòu)大幅減少

進(jìn)入市場的機(jī)構(gòu)數(shù)量是一個行業(yè)未來發(fā)展前景的重要指標(biāo)。從琞資研究院自2022年1月以來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，2023年5月1日后的兩周，申請私募基金管理人登記的機(jī)構(gòu)呈斷崖式下跌，每周僅有一兩家機(jī)構(gòu)。個位數(shù)的申請數(shù)量可能會成為常態(tài)。

二、不符合登記要求的管理人持續(xù)注銷登記

中基協(xié)在《私募投資基金登記備案辦法（征求意見稿）》修訂說明中提到：“持續(xù)出清小、散、亂、差的尾部機(jī)構(gòu)”。2023年1月20日，中基協(xié)一次注銷1449家私募基金管理人。2023年以來共注銷1769家私募基金管理人，超過了2018-2021年全年注銷數(shù)量。

三、紀(jì)律處分力度加大，成為注銷登記前的重要措施

2023年以來，中基協(xié)對私募基金管理人紀(jì)律處分的力度明顯加大。2022年全年紀(jì)律處分的機(jī)構(gòu)僅54家，今年截至5月12日，紀(jì)律處分機(jī)構(gòu)就達(dá)48家。紀(jì)律處分措施包括暫?；饌浒?個月、警告、取消會員資格、注銷登記等。并不是所有機(jī)構(gòu)被注銷前都會受到紀(jì)律處分，但是受到紀(jì)律處分的機(jī)構(gòu)很難整改，最后難免走到注銷的地步。紀(jì)律處分機(jī)構(gòu)的注銷風(fēng)險極大。

四、差異化競爭策略成為生存的關(guān)鍵

對中小機(jī)構(gòu)來說，生存環(huán)境更加艱難，不發(fā)產(chǎn)品則面臨被注銷的風(fēng)險。《私募證券投資基金運作指引（征求意見稿）》實施后，首次募集規(guī)模500萬將無法備案，甚至大型私募證券投資基金管理人也面臨備案產(chǎn)品的問題。

中基協(xié)已經(jīng)建立了比較全面的私募基金自律監(jiān)管規(guī)則，并且預(yù)計將越來越嚴(yán)格。私募基金管理人登記門檻越來越高，運行規(guī)則越來越嚴(yán)格，將加劇行業(yè)機(jī)構(gòu)的競爭，小散亂差將逐漸驅(qū)逐出市場。這一痛苦的行業(yè)蛻變過程可能會持續(xù)三五年。

在這個變化的市場規(guī)則中，中小機(jī)構(gòu)直接關(guān)停還是掙扎著活下去？大中型機(jī)構(gòu)如何差異化競爭，才能在競爭中勝出？是始終擺在每一家私募基金管理人面前的問題。