財(cái)聯(lián)社6月2日訊（記者 林堅(jiān)）繼2020年3月中國(guó)外匯交易中心在銀行間市場(chǎng)正式推出利率期權(quán)業(yè)務(wù)以來，已有7家券商成為報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)。作為我國(guó)證券行業(yè)在衍生品領(lǐng)域的又一嘗試，券商正在加大布局。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，銀河證券6月2日發(fā)布消息稱，公司近期獲批成為外匯交易中心利率期權(quán)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)。整體來看，參與利率期權(quán)交易的主體是銀行，而券商也是參與主體之一。據(jù)中國(guó)外匯交易中心官網(wǎng)，截至5月19日，外匯交易中心利率期權(quán)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)一共僅有18家，其中銀行11家，券商7家。截至目前，除銀河證券外，僅還有中信證券、東方證券、中信建投、國(guó)泰君安、平安證券、華泰證券等6家券商也是報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)。

圖為中國(guó)外匯交易中心官網(wǎng)，目前報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)中券商僅有7家，銀河證券為最新加入

業(yè)內(nèi)人士在受訪時(shí)談到，利率期權(quán)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然需要，以利率期權(quán)結(jié)構(gòu)為核心的債務(wù)發(fā)行方案往往能顯著降低發(fā)行者的債務(wù)成本，可幫助融資者動(dòng)態(tài)管理債務(wù)成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于券商而言，利率期權(quán)有助于券商穩(wěn)固自營(yíng)條線。

目前來看，開展利率期權(quán)交易業(yè)務(wù)的券商有限，綜合記者采訪的情況，這主要由于三個(gè)方面的原因：一是參與利率期權(quán)交易主要還是銀行為主，這是既定格局；二是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求比較高，券商客戶畫像與銀行不同，這就產(chǎn)生了差異性；三是由于我國(guó)利率機(jī)制的客觀現(xiàn)狀決定的。

盡管業(yè)務(wù)“小而美”，但券商加大布局也將帶來可觀的發(fā)展前景。華創(chuàng)非銀徐康團(tuán)隊(duì)表示，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)化程度高、團(tuán)隊(duì)建設(shè)完善、風(fēng)控嚴(yán)謹(jǐn)、機(jī)構(gòu)服務(wù)鏈條完整的頭部券商或能以市場(chǎng)衍生品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展擴(kuò)容為契機(jī)，深化業(yè)務(wù)護(hù)城河，進(jìn)一步打開業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的空間。

利率期權(quán)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)增至7家，場(chǎng)外衍生品方興未艾

記者采訪了解到，利率期權(quán)是指收益依賴于未來利率水平的期權(quán)產(chǎn)品，利率期權(quán)品種多樣，主要為利率互換期權(quán)、利率上/下限期權(quán)、國(guó)債期貨期權(quán)、債券期權(quán)等。國(guó)際上利率期權(quán)產(chǎn)品已十分成熟，其存量份額在500萬億美元的利率衍生品市場(chǎng)中占比接近十分之一。國(guó)內(nèi)利率期權(quán)還尚處于起步階段。

隨著利率市場(chǎng)的不斷發(fā)展，利率市場(chǎng)化在促進(jìn)金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和金融資源有效配置的同時(shí)，也使得利率的不確定性開始逐漸加劇，利率波動(dòng)幅度大幅增加，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)加大，由此產(chǎn)生了使用利率期權(quán)等衍生品工具進(jìn)行套期保值、對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)需求。

2020年3月，銀行間市場(chǎng)利率期權(quán)業(yè)務(wù)正式上線運(yùn)行，首批推出了掛鉤LPR的利率期權(quán)，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）作為金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)的主要參考基準(zhǔn)，通過掛鉤LPR的利率期權(quán)有利于機(jī)構(gòu)進(jìn)行LPR利率風(fēng)險(xiǎn)管理。隨后在2021年3月，掛鉤FDR001/FDR007的利率期權(quán)推出。到了今年4月，利率期權(quán)指示性報(bào)價(jià)模塊上線，有助于拓寬交易渠道，滿足更多市場(chǎng)成員的交易需求。

利率期權(quán)是金融市場(chǎng)重要的利率衍生品之一，近幾年銀行間利率期權(quán)品種持續(xù)豐富，而對(duì)于券商而言，利率期權(quán)業(yè)務(wù)屬于金融衍生品范疇，且為場(chǎng)外衍生品。通常而言，金融衍生品交易通常分為場(chǎng)外交易和場(chǎng)內(nèi)衍生品兩大類，其中場(chǎng)外衍生品主要包含利率互換、個(gè)股期權(quán)、收益互換等多個(gè)品種，具有個(gè)性化程度高、易于滿足不同需求的特點(diǎn)；場(chǎng)內(nèi)衍生品主要為權(quán)益類、債券類的期貨和期權(quán)，以標(biāo)準(zhǔn)化形式來服務(wù)投資者的交易需要。

圖為我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展情況

數(shù)據(jù)顯示，2019年以來券商場(chǎng)外衍生品業(yè)條快速發(fā)展，截至2021年12月末，券商場(chǎng)外衍生品未了結(jié)初始名義本金為 14.760.46億元

券商持續(xù)參與利率衍生品市場(chǎng)，提升業(yè)務(wù)深度廣度

可以看到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)衍生品種類在逐步豐富的過程中，機(jī)構(gòu)投資者、上市公司股東、證券公司等各方市場(chǎng)參與者對(duì)衍生品的需求日益增加。其中，國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市等利好因素或有助維持市場(chǎng)活躍度，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的要求和投資策略的豐富多樣化或?qū)⑦M(jìn)一步提高，因此對(duì)衍生工具的需求也會(huì)逐步爆發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)場(chǎng)外權(quán)益類金融衍生品占股票總成交量的比重達(dá)22.13%，是國(guó)內(nèi)的43.77倍，國(guó)內(nèi)場(chǎng)外權(quán)益類衍生品市場(chǎng)潛力較大。對(duì)比美國(guó)頂級(jí)投行，摩根士丹利和高盛集團(tuán)的金融衍生資產(chǎn)、負(fù)債占凈資產(chǎn)的比重分別高于30%及50%，而國(guó)內(nèi)證券行業(yè)平均比重不到1%，可見仍有較大拓展空間。

華創(chuàng)非銀徐康團(tuán)隊(duì)表示，隨著并表監(jiān)管試點(diǎn)的推行，監(jiān)管鼓勵(lì)風(fēng)控嚴(yán)謹(jǐn)、合規(guī)度高、資本實(shí)力強(qiáng)大的頭部券商有望提升資產(chǎn)負(fù)債的使用效率，衍生品業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槿贪l(fā)展的下一個(gè)重點(diǎn)。

根據(jù)銀河證券年報(bào)，2023年，是公司新戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃開局之年。立足新起點(diǎn)，以“五位一體”“三化一同”的發(fā)展思路為指引，公司將通過穩(wěn)固自營(yíng)、發(fā)展客需，打造資本市場(chǎng)專業(yè)的投資交易商。近年來，公司以場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外多種形式滿足投資者多樣化的投資交易和利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。

銀河證券表示，在成為利率期權(quán)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)后，中國(guó)銀河證券將繼續(xù)推進(jìn)利率期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展，強(qiáng)化利率衍生品業(yè)務(wù)的品牌效應(yīng)，為客戶提供更為多元化的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，完善利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)力量。

銀河證券進(jìn)一步提到，在未來，公司將持續(xù)參與利率衍生品市場(chǎng)，以專業(yè)投資能力與金融科技創(chuàng)新綜合賦能客需業(yè)務(wù)發(fā)展，為投資者提供更為多元化的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，拓展服務(wù)客戶的廣度和深度。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 林堅(jiān)