財聯(lián)社6月3日訊（記者 肖斐歆）注冊制的全面實施下，券商投行格局是否發(fā)生變化，成為市場關注重點之一。

今年1-5月各保薦機構的IPO項目排行已浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，截止到5月31日，今年A股首發(fā)上市企業(yè)已達134家。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，保薦上市項目量前十的券商分別為中信證券、中信建投、海通證券、國信證券、華泰證券、東吳證券、民生證券、國金證券、中金國際、國泰君安。

不同板塊的表現(xiàn)有些許不同，但“三中一?！叭允侵黧w格局。值得留意的是，中小券商在北證主板上更占優(yōu)勢，保薦數(shù)目居于前列。東吳證券和開源證券均以4家項目位居北證板塊前列。

撤否率方面，頭部券商也出現(xiàn)較大的分化差異大。

“三中一?！叭允侵鞲窬?，四家投行IPO募資超百億

保薦上市項目量前十的機構分別是中信證券（17家）、中信建投（12家）、海通證券（9家）、國信證券（8家）、華泰證券（7家）、東吳證券（7家）、民生證券（7家）、國金證券（7家）、中金國際（6家）、國泰君安（6家）。

在上市項目募集資金方面，中信證券（291.47億元）、中信建投（213.25億元）、中金國際（157.68億元）、海通證券（143.21億元）四家均為百億之上。

從板塊來看，滬深主板IPO企業(yè)37家，科創(chuàng)板IPO企業(yè)27家，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)34家，北證主板IPO企業(yè)36家。其中，中信證券（7家）為滬深主板中保薦家數(shù)最多的機構，中信建投（5家）為科創(chuàng)板中保薦家數(shù)最多的機構，中信證券、民生證券（4家）兩家并列為創(chuàng)業(yè)板中的保薦數(shù)目第一，東吳證券、開源證券（4家）兩家在北證主板上拔得頭籌。

中小券商在北證主板上表現(xiàn)更為強勁。據(jù)統(tǒng)計，北證主板的保薦家數(shù)TOP5分別是東吳證券、開源證券、申萬宏源、國金證券、中泰證券。其他板塊頭部制霸格局在北證主板并不明顯。北交所的設立一直被業(yè)內(nèi)認為給中小券商提供了差異化的競爭機會，傳統(tǒng)的投行業(yè)務格局有了一定松動。

中小券商彎道超車，頭部加碼布局新三板

中小券商投行利用新三板、北交所這一賽道發(fā)力，試圖找到自己的特色定位，打破現(xiàn)存投行業(yè)務的“馬太效應”。

東吳證券2022年的投行業(yè)務實現(xiàn)營收11.08億元，同比增長17.02%。根據(jù)年報表述，公司利用新三板業(yè)務量行業(yè)靠前的優(yōu)勢基礎，抓早抓小，陪伴客戶成長。在2022年完成了保薦承銷項目11單，其中6單為北交所項目。

開源證券在2022年完成了保薦承銷項目8單，其中北交所6家、科創(chuàng)板1家、創(chuàng)業(yè)板1家。截至年報的報告期末，公司北交所在審項目7單，在輔導IPO項目40單，位居行業(yè)第一。公司堅定布局新三板，堅持走市場化、專業(yè)化、特色化的發(fā)展道路，以法人客戶為中心，服務廣大中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，逐步構建起完善的中小企業(yè)服務體系。

“北交所和新三板一體發(fā)展的市場結構使得北交所的上市路徑和審核獨具特色，對中小企業(yè)來說更具優(yōu)勢。前期堅守新三板的中小投行確實有機會憑借北交所項目實現(xiàn)彎道超車。但也應當看到，一些頭部券商已著手發(fā)力新三板及北交所業(yè)務?！睎|吳證券總裁助理、投行委聯(lián)席總經(jīng)理方蘇說到。

頭部券商也加大戰(zhàn)略布局，紛紛發(fā)力布局新三板與北交所領域?！敖衲?月，北交所、股轉公司發(fā)布了2023年第一季度主辦券商執(zhí)業(yè)質量評價的結果，得分排名前十的券商分別為開源證券、申萬宏源、中信證券、國金證券、華泰證券、東吳證券、中泰證券、東莞證券、國信證券以及財通證券。記者發(fā)現(xiàn)，較去年同期相比，今年有多家頭部券商沖進前十，排名出現(xiàn)了大洗牌。去年僅有申萬宏源一家頭部券商進入前十行列。截止到5月底，今年中信證券和申萬宏源在北交所IPO項目分別募集資金7.97億元和6.37億元，排名第二、第三。

“雖然掛牌新三板并不屬于上市，但許多對自身上市沒有太大把握的企業(yè)，也希望通過掛牌新三板來多一條以后從北交所上市的后路。”某頭部券商投行人士表示。

保薦上市項目數(shù)量多，撤否率不一定低

全面注冊制加快了審批流程，有助于減少目前IPO排隊企業(yè)的等候時間，但并沒有松懈對質量的要求，反而更為嚴格。截止到5月底，今年首發(fā)實現(xiàn)審核的通過率為82.78%，低于去年同期的88.13%。

撤否率一直是IPO的一大痛點，“拒絕一撤了之”被監(jiān)管多次提及。坐擁較多IPO項目的部分券商，撤否率也并不低。對應上文中保薦上市項目量前十的機構，其撤否率分別為：中信證券5.50%、中信建投6.67%、海通證券13.43%、國信證券3.57%、華泰證券8.93%、東吳證券8.70%、民生證券12.50%、國金證券9.52%、中金國際14.29%、國泰君安13.21%。中信證券作為唯一一家保薦家數(shù)超過100的機構，撤否率維持在5.50%的較低水平。由于頭部券商的審核項目總數(shù)較多，撤否率不會像中小券商被過度放大或縮小。但前十仍有部分券商的撤否率較高，超過10%。

對比2022年的撤否率數(shù)據(jù)，國信證券的撤否率顯著減少，從2022年的18.52%降低到今年前五月的3.57%。中信證券、中信建投、華泰證券、東吳證券的撤否率有所下降。海通證券、民生證券、國金證券、中金國際、國泰君安撤否率變化不大，有幾家呈上升狀態(tài)。記者留意到，這幾家機構今年的撤否率本身也不算低。

早在去年12月，中證協(xié)發(fā)布的《證券公司投行業(yè)務質量評價辦法(試行)》，就對投行的執(zhí)業(yè)質量設置了多個加減分項目。IPO項目材料撤回成重點減分項目，申報項目被撤、被否都會被記入評價指標體系。但仍有部分券商堅持“帶病闖關”、“一撤就否”。

本文源自財聯(lián)社記者 肖斐歆