所謂分拆上市，是指上市公司將旗下從事非主營業(yè)務(wù)，并且具有相對完整經(jīng)營體系的資產(chǎn)，從母體中單列出來實現(xiàn)上市。由于這部分資產(chǎn)隸屬于上市公司，拿出來上市以后，則還是由上市公司控股，合并財務(wù)報告。不過，這部分資產(chǎn)已經(jīng)成為一家獨立的上市公司了，建立有相應(yīng)的法人治理結(jié)構(gòu)。這種從上市公司母體中分列部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)為一家新上市公司的操作，就是分拆上市。作為資本市場上一種常見的資本運作手段，投資者對此也不陌生。

國內(nèi)監(jiān)管部門出于謹(jǐn)慎性的考慮，在過去很長一個階段幾乎沒有批準(zhǔn)過分拆上市，但前幾年這種局面發(fā)生了變化，管理層陸續(xù)審核同意了遼寧成大（600739）等上市公司分拆下屬部分資產(chǎn)上市。由于分拆上市相當(dāng)于原上市公司部分資產(chǎn)的再次證券化，在其IPO過程中能夠獲得融資，而且在實現(xiàn)上市后，這部分資產(chǎn)的價值通常會有一定的提升，從理論上來說有利于原上市公司的估值上行。而分拆的資產(chǎn)在單獨上市后，在資產(chǎn)規(guī)模以及管理效率上，往往也會有相應(yīng)的增加與改善，股份制的優(yōu)勢也能夠得到更好地發(fā)揮，有利于實現(xiàn)多贏。正因如此，分拆上市以前一直被市場視為利好，也有不少投資者將其視為買入相關(guān)上市公司股票的一大理由。

不過，在實踐中，分拆上市卻沒有得到太多的認(rèn)同，此前完成分拆上市的公司，股價表現(xiàn)普遍較為平淡。最近，中聯(lián)重科（000157）、中國電建（601669）等上市公司在公布了分?jǐn)M拆部分資產(chǎn)上市的消息后，走勢更是令人失望。一個明明是有利于公司發(fā)展的事情，為什么在市場上遭受冷遇？我們不妨從兩個角度來進(jìn)行分析。

首先，分拆上市最實際的意義在于，分拆出來的資產(chǎn)再次進(jìn)行了證券化，可以在資本市場上直接融資，有利于企業(yè)的發(fā)展。而對于分拆資產(chǎn)上市公司母公司來說，一方面，其控股企業(yè)的資產(chǎn)增加了，估值也得到了提升，自然是好事情。但由于控股比例被稀釋，同時母公司對這部分上市的資產(chǎn)，通常也不會選擇馬上套現(xiàn)，因此雖然其本身的估值有了一定的提高，但更多還是賬面上的，并且因為這些資產(chǎn)已經(jīng)溢價了，在母公司的股價上很難再次實現(xiàn)溢價。這樣算下來，如果是站在持有母公司股票的投資者的角度來說，分拆上市對其帶來的好處，實際上是較為有限的。

其次，一般情況下，搞分拆上市資產(chǎn)的公司，其主業(yè)通常較為傳統(tǒng)，并且相對穩(wěn)定，正是在這個基礎(chǔ)上，它開發(fā)了其他產(chǎn)業(yè)，新發(fā)展的產(chǎn)業(yè)一般比較前沿，是公司新的利潤增長點。而新的產(chǎn)業(yè)在培育到較為成熟時，走上資本市場道路，也是順理成章的，不過，這也難免在一些投資者中產(chǎn)生母公司少了一個題材的擔(dān)憂；畢竟，新產(chǎn)業(yè)（300832）是在母公司體內(nèi)，而且還是分拆上市，客觀上差異是很大的。如果只是從單純財務(wù)投資的角度來說，分拆上市對股價的影響，要參考具體的市場走勢來判斷。如果市場表現(xiàn)強勁，那么，投資者會更多考慮分拆上市以后對母公司內(nèi)在價值的提升，從而將其視為利好。但如果市場表現(xiàn)疲弱，這種提升幅度就不會很大，而在母公司的估值上，正面影響力就有限了。

從以上這些方面來說，分拆上市利好作用的兌現(xiàn)是有條件的；而且，站在不同的角度，對其利好作用的理解也不盡相同。

一段時期來，受到各方面因素的影響，A股市場表現(xiàn)較為疲弱，在表征市場走勢方面最為常用的上證綜合指數(shù)，其長期徘徊在3000點附近。在這樣的背景下，除了一些熱門股以外，極大多數(shù)股票走勢比較平淡，具有分拆上市題材的品種，也普遍表現(xiàn)不佳。在不少個投資者看來，分拆以后作為母公司題材少了。對于看好分拆資產(chǎn)的人士來說，一般會因此賣出母公司股票，而專門投資分拆上市的公司股票，這對于著手進(jìn)行分拆上市操作的公司來說，有可能導(dǎo)致對投資者吸引力的下降。如此一來，自然是不那么受待見。作為一種有用的金融工具，在當(dāng)下因為外部環(huán)境因素而不太為市場真正認(rèn)可，這是一件很令人遺憾的事情。

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