2023年6月8-9日，由南通市財(cái)政局、南通科創(chuàng)投資集團(tuán)、中共南通市崇川區(qū)委、崇川區(qū)人民政府主辦，南通市北高新區(qū)管委會(huì)、清科創(chuàng)業(yè)、南通寶月湖科創(chuàng)投資集團(tuán)承辦的“2023清科·南通寶月湖投資人大會(huì)”在南通舉辦。

大會(huì)以創(chuàng)投鏈接資源，以資源撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)，邀請(qǐng)創(chuàng)投、創(chuàng)新、創(chuàng)客各方頭部力量齊聚南通，加快近悅遠(yuǎn)來的基金聚集建設(shè)。在豐富南通“萬事好通”投資熱力圖的基礎(chǔ)上，以創(chuàng)投之力剖析崇川科創(chuàng)機(jī)遇，助力南通打造創(chuàng)新高地，為譜寫“強(qiáng)富美高”新南通現(xiàn)代化建設(shè)新篇章貢獻(xiàn)創(chuàng)投力量。

會(huì)上，全國社會(huì)保障基金理事會(huì) 原副理事長王忠民發(fā)表了《科技創(chuàng)新與創(chuàng)投力量》主題演講。

以下為演講實(shí)錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位朋友、各位同仁，今天我們見證一場新的招商活動(dòng)，我在做陜西省政府秘書長的時(shí)候經(jīng)常也做招商活動(dòng)，那時(shí)候招商活動(dòng)是項(xiàng)目招商。十年前在社?；鹱龈崩硎麻L的時(shí)候也參加各類基金招商活動(dòng)，但是基金招商的側(cè)重點(diǎn)是PE招商。

今天在南通我們看見的是VC招商、天使招商，在創(chuàng)投時(shí)代當(dāng)中是早期投資，是有VC的風(fēng)險(xiǎn)投資，這樣的一種招商已經(jīng)把時(shí)代的招商邏輯不僅放在股權(quán)角度，而且放在早期股權(quán)、早期投資。不僅放在產(chǎn)業(yè)角度而且放在產(chǎn)業(yè)的技術(shù)科技基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)的早期成長發(fā)展當(dāng)中的資本和創(chuàng)投力量聚焦所在。

對(duì)于這樣一種新時(shí)代的招商活動(dòng)我們更注重從下面三個(gè)層面給予它發(fā)揮出創(chuàng)投的力量。如果我們今天會(huì)議的主題是發(fā)揮出創(chuàng)投力量而且要面向未來的時(shí)候，我們?cè)诘谝粋€(gè)主題當(dāng)中看到了venture，早期投資有很多風(fēng)險(xiǎn)，如果venture和我們通常在金融市場當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)做一個(gè)對(duì)比，我們把金融市場碰到的風(fēng)險(xiǎn)叫risk，我們?cè)趧?chuàng)投時(shí)期遇到的風(fēng)險(xiǎn)叫venture。risk的問題是你遇到的市場外部不確定怎么通過資產(chǎn)配置、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資對(duì)沖等邏輯把它消除掉，而venture邏輯是你明知道有關(guān)明顯偏向風(fēng)險(xiǎn)行，主動(dòng)地?fù)?dān)承，在擔(dān)承中要收益，在擔(dān)承中突破，在擔(dān)承中要未來、要發(fā)展。

在投資新招商活動(dòng)中，第一個(gè)環(huán)節(jié)就是誰去擔(dān)承風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在所有投資招商完成后交易結(jié)構(gòu)當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)怎么匹配、分配和交易的。我們看這當(dāng)中高度技術(shù)如何完成風(fēng)險(xiǎn)配置和市場的不確定性，你有技術(shù)量產(chǎn)出來未必最好是你，量產(chǎn)出來未必市場當(dāng)中你能賣掉，有市場占有率未必是盈利水平最好的，最后產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動(dòng)未必是你。所有技術(shù)市場的創(chuàng)業(yè)一切風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)業(yè)角度當(dāng)中是怎樣回避高度風(fēng)險(xiǎn)不確定性。

今天的招商我們看見了特殊的一種邏輯，關(guān)鍵是能不能招到在市場當(dāng)中有業(yè)績記錄、有長期從事經(jīng)驗(yàn)的、特別是在當(dāng)中能夠不斷地糾錯(cuò)和總結(jié)沉淀出自己獨(dú)特能力的GP。如果這些GP是在過去的創(chuàng)新和過去的技術(shù)跟過去市場當(dāng)中投入了無數(shù)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目及時(shí)糾錯(cuò)、及時(shí)奮進(jìn)、及時(shí)抓住技術(shù)突破點(diǎn)的時(shí)候才知道未來如果站在今天技術(shù)突變、市場環(huán)境變化，站在今天產(chǎn)業(yè)賽道不斷變化過程中這是我們今天風(fēng)險(xiǎn)能夠擔(dān)承的聚焦點(diǎn)。

我們?cè)跁?huì)議當(dāng)中看到有母基金，母基金是我的錢能夠跟其他基金，特別跟GP專業(yè)基金投資人結(jié)合起來才可以保證我所投股權(quán)的成長。而GP項(xiàng)目投向技術(shù)和商業(yè)有底蘊(yùn)甚至?xí)谕黄瓶谇捌谕对诶锩妫械倪@個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中就滿足了風(fēng)險(xiǎn)是由最有擔(dān)承能力的人擔(dān)承，而其他的資本是交給他在擔(dān)承風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上得到風(fēng)險(xiǎn)與收益之間匹配、對(duì)稱的收益來源。

回到今天的主題，我們有新時(shí)代中國家的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、區(qū)域的國有基金特別是某個(gè)行業(yè)專業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，比如芯片基金、AI大模型基金。當(dāng)今全部的融資通道中市場化的基金是以GP的形式攜帶進(jìn)來的，我們會(huì)感覺到一個(gè)特殊的交易結(jié)構(gòu)——所有的基金自己不是基金投資的GP，而是選擇一個(gè)最好的基金去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行投資，甚至母基金的GP自己都不做。

我是這個(gè)行為的案例，社?；瓞F(xiàn)在是6萬多億人民幣的資產(chǎn)，如果可以用10%投向私募股權(quán)，私募股權(quán)當(dāng)中如果有30%可以投向VC階段，那么這個(gè)數(shù)量已經(jīng)可觀了，但是到目前為止社?；馃o論在二級(jí)市場，無論是在PE投資，無論是直接項(xiàng)目當(dāng)中,沒有自己的GP。我一定是在全社會(huì)選擇最優(yōu)、最好的GP去完成社?；鸬耐顿Y。讓真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人給我們?nèi)ミ\(yùn)營。

我們?cè)诔袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中看下兩層邏輯，第一層邏輯如果我是社?；穑绻沂菄械?，如果我是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，如果我直接做GP特別是是具體投資的專業(yè)基金直接做GP，我在投選擇的過程中失敗的概率就呈現(xiàn)了。如果我不做GP，我投這一批基金當(dāng)中如果投了10個(gè)項(xiàng)目，8個(gè)失敗 2個(gè)成功，但是2個(gè)成功的絕對(duì)額度覆蓋了8個(gè)失敗的時(shí)候，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣一種由成功者覆蓋失敗的失敗量的時(shí)候才是所有國有資本、才是所有社?；?，才是所有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中的基本邏輯。

因?yàn)槟阃兑话賯€(gè)項(xiàng)目失敗了1個(gè)，99個(gè)成功，這個(gè)失敗也回到了資產(chǎn)負(fù)債表，回到審計(jì)、巡視，回到了你必須擔(dān)承的資產(chǎn)責(zé)任，如果你投的基金當(dāng)中沒有做GP，這批投回來是成功的是盈利的，成功的部分覆蓋了失敗部分資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中的回表核算，才讓國有、社保這些基金推動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展當(dāng)中的資本供給，同時(shí)免除了具體項(xiàng)目當(dāng)中失敗的股權(quán)責(zé)任。

對(duì)于做GP的人來說，你的成功不在于你每個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中都沒有失敗，而在于成功的項(xiàng)目大大超過了失敗項(xiàng)目的總?cè)萘?，即使你失敗了八個(gè)成功了兩個(gè)，但是這兩個(gè)足夠成功就可以覆蓋你所有的失敗量。這個(gè)問題在于成功的部分覆蓋了社會(huì)失敗的部分，我們把這個(gè)概念放到全社會(huì)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的失敗機(jī)會(huì)成本。因此不僅在國有資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中幾乎消除為零，而且在GP的投資邏輯當(dāng)中也消除為零。這就是時(shí)代向GP、向創(chuàng)始投資人、向這樣一種以VC和天使投資的邏輯要未來、要成長的第一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表場景邏輯。

我們?cè)倏促Y產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中的第二層邏輯，這層邏輯在于大家的收益分享，今天如果簽VC招商協(xié)議時(shí)通常會(huì)說最后在股權(quán)收益當(dāng)中有多少，如果從這個(gè)層面當(dāng)中LP和LP之間，特別是LP和GP之間在交易結(jié)構(gòu)當(dāng)中產(chǎn)生出更多的要求，比如說門檻收益率必須給我這批投資當(dāng)中帶來基本的收益是多少，如果在收益之下你就不應(yīng)該分享，如果你更多可以給你20%的收益，如果再多還可以把更多的分享給你。

我們想LP和LP之間能不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和收益分享，這樣我們會(huì)產(chǎn)生當(dāng)?shù)豅P和吸引來的其他地區(qū)的LP也可以簽署交易結(jié)構(gòu)。我們?cè)谶@當(dāng)中可以找到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)所有基于VC階段招商時(shí)，當(dāng)?shù)貭I商環(huán)境其中有一個(gè)類別就是是否有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，我們給GP最好的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是稅收，如果個(gè)人所得和公司所得都可以按照減到15%額外部分全部用地方收益補(bǔ)償，已經(jīng)按照全市場當(dāng)中相對(duì)比較低的稅率標(biāo)準(zhǔn)時(shí)你會(huì)感覺到這個(gè)地方對(duì)你是愛護(hù)、保護(hù)，對(duì)你的利益是補(bǔ)償?shù)模葷M足稅收的邏輯還補(bǔ)償了你，這對(duì)你是激勵(lì)收入再分配當(dāng)中進(jìn)行的營商環(huán)境營造，同時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和收益再分配。

收益再分配要算大賬。算的是如果你給其他LP也有相應(yīng)的補(bǔ)償，比如說當(dāng)?shù)氐某鲑Y部分只要8%的門檻收益率回報(bào)，超過8%到15%的時(shí)候把這部分不僅可以給GP提高更多的分享，還可以給其他的LP說我把我LP當(dāng)中股權(quán)收益一部分補(bǔ)償給你，給你的數(shù)量比你應(yīng)得的原來規(guī)模當(dāng)中稍微多一點(diǎn)。這種補(bǔ)償模式，我們招商就不僅是LP招商，更多是GP招商和LP招商當(dāng)中一個(gè)集群、一個(gè)團(tuán)隊(duì)、一個(gè)聚合效應(yīng)的招商，而不是單一的一個(gè)層面的東西。

如果算這種收益的時(shí)候其他LP都多得了，GP也得到了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，甚至今天在最優(yōu)厚的地方還可以做天使母基金，母基金還可以說母基金投向的基金可以容納20%的資本回撤，這樣的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償夠大了。

我們今天算另外一筆賬，我做了這么大的工作我得到了什么，這是我今天這張資產(chǎn)負(fù)債表核心。我們看這張資產(chǎn)負(fù)債表得到的三個(gè)表外收入，表內(nèi)收入你投的錢掙錢了，掙的也還達(dá)到了社會(huì)平均利潤率的高度，這只是我們?cè)诨鹫猩坍?dāng)中地方的資產(chǎn)中，資產(chǎn)通常是我們的投資平臺(tái)和財(cái)政來把握的，但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)表外收入要比這個(gè)大得多，表外收入來自于三個(gè)方面：所有地方?jīng)]有新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這個(gè)城市這個(gè)產(chǎn)業(yè)就會(huì)退步。而你要催生新產(chǎn)業(yè)是所有這個(gè)基金當(dāng)中的投未來的技術(shù)、投未來的產(chǎn)業(yè)、投未來的發(fā)展當(dāng)中，這個(gè)投資是高風(fēng)險(xiǎn)，如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有補(bǔ)償這個(gè)東西產(chǎn)生不了。

我們把這張資產(chǎn)負(fù)債表做三個(gè)層面的描述：

層面一：生產(chǎn)要素市場。如果沒有新的投資人來這個(gè)資本永遠(yuǎn)不夠，剛才說的邏輯是把資本吸引夠，資本夠了才是所有生產(chǎn)要素當(dāng)中的一個(gè)生產(chǎn)要素，如果所有的投資人來了催生了產(chǎn)業(yè)、催生了應(yīng)用、催生了發(fā)展你會(huì)發(fā)現(xiàn)你的地價(jià)一定上漲，土地上漲如果過去住宅的市場今天已經(jīng)靜止了，你過去的園區(qū)如果還沒有REITs，如果里面的產(chǎn)業(yè)也在退化你園區(qū)的資產(chǎn)也會(huì)成為沉默資產(chǎn)，當(dāng)你有了新投資時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)才把你當(dāng)?shù)氐牡貎r(jià)、地的游泳性、地和先進(jìn)進(jìn)步優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的匹配性才結(jié)合起來，有了地價(jià)土地的生產(chǎn)要素、資源的生產(chǎn)要素發(fā)揮出來。我們昨天來一看這么好的東西但是旁邊的房價(jià)呢？

層面二：勞動(dòng)力，技術(shù)勞動(dòng)、高端勞動(dòng)這樣人的平均收入水平，如果平均收入高了以后就會(huì)去買房，把你當(dāng)?shù)胤績r(jià)的消費(fèi)端口中因?yàn)閯趧?dòng)工資水平大大提高，提高交個(gè)人所得稅的人多了稅收就可以從這個(gè)環(huán)節(jié)回來。這當(dāng)中只是說所有的生產(chǎn)要素，包括專利、技術(shù)、管理人才能，如果投資興起如此場景你會(huì)招聘到最優(yōu)的管理人給到最優(yōu)的策略，市場當(dāng)中好的專業(yè)管理人就會(huì)經(jīng)常在你這里，甚至獵頭就會(huì)在你這里發(fā)揮這樣的作用。如果全部的生產(chǎn)要素都激活起來，那個(gè)時(shí)候才是南通走到了所有生產(chǎn)要素的每個(gè)方面都通起來的感覺、通起來的定價(jià)、通起來的競爭力是了不得。

我把這個(gè)東西放在地方的需求，有了所有生產(chǎn)要素端的通達(dá)、成長、競爭力你會(huì)發(fā)現(xiàn)你的機(jī)場、基礎(chǔ)設(shè)施、用水用電都會(huì)暴漲。昨天我聽到南通領(lǐng)導(dǎo)給我介紹了南通居民的當(dāng)?shù)卮婵顢?shù)量在2022在全國比較當(dāng)中也是突出，那是因?yàn)樗械纳a(chǎn)要素端全部轉(zhuǎn)化為消費(fèi)端、需求端的時(shí)候，你的商場購買貨物的東西甚至為商場服務(wù)的快遞小哥等等，注意服務(wù)全場景當(dāng)中的社會(huì)需求總量和需求結(jié)構(gòu)在這個(gè)地方的呈現(xiàn)，這才是我們的表外收益的第二個(gè)大方面。

層面三：如果今天我們看數(shù)字化產(chǎn)業(yè)，今天我們看高科技產(chǎn)業(yè)，如果今天看為什么招商進(jìn)入到VC和天使階段，是因?yàn)楹米龅漠a(chǎn)業(yè)不卷都不行，沒有未來，只有找到未來產(chǎn)業(yè)的這些東西才可以成長。未來產(chǎn)業(yè)的支撐點(diǎn)、原點(diǎn)發(fā)展是基于今天這種招商形式才可以爆發(fā)出來。

從一個(gè)產(chǎn)業(yè)的點(diǎn)到一條產(chǎn)業(yè)的鏈，我在南通聽到最多的是我加入到上海的產(chǎn)業(yè)集群當(dāng)中，我加入到長三角當(dāng)中，這個(gè)產(chǎn)業(yè)集群如果在你這里有產(chǎn)業(yè)鏈的延展和創(chuàng)新點(diǎn)上有產(chǎn)業(yè)鏈拓展時(shí)，是你產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中從點(diǎn)到線的發(fā)展，如果從點(diǎn)到線到產(chǎn)業(yè)鏈再到產(chǎn)業(yè)集群，這個(gè)時(shí)候是到多維度和相互交互的層面發(fā)展，如果把深度落在發(fā)展數(shù)字化當(dāng)中對(duì)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中的滲透率和表達(dá)，又從多維當(dāng)中新空間和新的產(chǎn)業(yè)角度，注意從點(diǎn)到線到多維到集群到新的數(shù)字化改造將會(huì)產(chǎn)生出一種龐大的產(chǎn)業(yè)鏈條和集群式的爆發(fā)，那個(gè)時(shí)候你會(huì)相信所有的生產(chǎn)要素價(jià)格，更關(guān)鍵的是所有資產(chǎn)負(fù)債表、所有的產(chǎn)業(yè)這條邏輯才是今天招商的關(guān)鍵所在、命門所在。

我們把這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈再拓展，如果過去你有龐大的工業(yè)基礎(chǔ)我可以說把你的沉默資產(chǎn)用新產(chǎn)業(yè)鏈的東西進(jìn)行重新的改造，用它做新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、新產(chǎn)品的邏輯拯救沉默資產(chǎn)，這樣我們就把剛才產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯放成新產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的改造。

我們?cè)俜诺絼偛盼姨岬降牧硪粚舆壿?，?shù)字化時(shí)代把一切改為服務(wù)，這個(gè)東西原有的產(chǎn)業(yè)鏈和新產(chǎn)業(yè)鏈用數(shù)字化邏輯就可以把服務(wù)業(yè)、一切產(chǎn)業(yè)改造。

如果這樣一個(gè)投資時(shí)代從點(diǎn)到線到面到立體到集群，再到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的改造再到數(shù)字化產(chǎn)業(yè)鏈的重新全部覆蓋，這張來自于產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中所有的資產(chǎn)負(fù)債表，既是從事員工、創(chuàng)業(yè)者的資產(chǎn)負(fù)債表，也是公司的資產(chǎn)負(fù)債表，還是產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，關(guān)鍵是所有的地方在他們的稅收、需求和供給服務(wù)鏈條當(dāng)中都變成了我表外收入的全社會(huì)給我貢獻(xiàn)正向資產(chǎn)負(fù)債表跟我都在稅收和社會(huì)需求當(dāng)中正向關(guān)聯(lián)，而不是負(fù)向牽累。

如果這張資產(chǎn)負(fù)債表是我們今天VC招商和天使招商的關(guān)鍵所在，我們就會(huì)說我們踩在了時(shí)代的步伐，用正確的邏輯、正確的招商方式和正確的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)承、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和正確的資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中的利益重新配置和產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中新起點(diǎn)、新拓展、新邏輯帶來南通的投未來、創(chuàng)世界。

謝謝各位。

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202306/515363.shtml