6月8日，深圳證監(jiān)局及廣東證監(jiān)局披露了對四家券商及相關(guān)分析師的處罰公告，涉及研究所業(yè)務(wù)，處罰措施包括出具警示函措施、采取監(jiān)管談話等。

深圳證監(jiān)局網(wǎng)站截圖

根據(jù)觀察者網(wǎng)統(tǒng)計，近一個月來，監(jiān)管已經(jīng)開出了24張監(jiān)管處罰，涉及14家券商及25名券商分析師。

值得注意的是，2022年全年，監(jiān)管部門合計對58家證券公司合計開出了監(jiān)管罰單382張，但是直接涉及研報的僅有去年3月安信證券“風(fēng)水研報”和去年6月上海證券“虛假研報”的處罰，本次一個月內(nèi)針對研報密集開局監(jiān)管處罰，代表著證監(jiān)會對于券商研報質(zhì)量得高度重視。

對于近期涉及研報罰單的密集公布，某券商研究所負(fù)責(zé)人對觀察者網(wǎng)透露：“本次監(jiān)管密集公布監(jiān)管處罰源于去年雙隨機(jī)檢查后處罰的集中落地?！?

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示：“券商研報的合規(guī)性一貫是監(jiān)管及公司重視的內(nèi)容，本次檢查也將促使行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范化?！?

大量券商密集領(lǐng)監(jiān)管處罰，所長、首席分析師均有涉及

今年4月28日，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主辦的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報》發(fā)布了證券研究報告業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場檢查情況通報，該通報顯示，為全面規(guī)范發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)活動，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量和合規(guī)水平，證監(jiān)會于2022年在全行業(yè)開展研報業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場檢查專項工作，共覆蓋45家證券公司和300篇研報。

證監(jiān)會通報截圖

據(jù)整理統(tǒng)計，受到監(jiān)管措施的25人來自13家券商，分別是：華安證券1人、太平洋證券7人、申港證券1人、野村東方國際1人、民生證券2人、申萬宏源1人、山西證券2人、首創(chuàng)證券1人，西南證券2人、粵開證券1人、英大證券1人、招商證券4人、東亞前海1人；受到監(jiān)管措施的7家券商分別是：太平洋證券、首創(chuàng)證券、中原證券、西南證券、粵開證券、招商證券和東亞前海證券。

券商研報罰單一覽（財聯(lián)社統(tǒng)計）

值得注意的是，在監(jiān)管處罰中不僅出現(xiàn)了從業(yè)二十年的分析師，更不乏研究所所長，行業(yè)首席分析師等資深人士。

其中深圳證監(jiān)局就點(diǎn)名了招商證券策略首席分析師張夏及其團(tuán)隊發(fā)布的《攻守交織、靜候破曉——A股2022年2月觀點(diǎn)及配置建議》

在昨日公布的監(jiān)管處罰中，深圳證監(jiān)局認(rèn)為，該份研報表述不嚴(yán)謹(jǐn)，對于A股市場走勢分析的預(yù)測方法、分析邏輯以及所引用的前期研報觀點(diǎn)等情況，均未在該份研報中予以充分說明。因此對4名署名分析師采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

招商證券團(tuán)隊警示函截圖

張夏在招商證券擔(dān)任策略分析師多年，曾獲得多家評選機(jī)構(gòu)的“最佳策略分析師”、“金牌分析師”等稱號。

而前中信建投社服首席分析師，現(xiàn)東亞前海證券研究所所長賀燕青也出現(xiàn)在了本次的監(jiān)管名單中。

東亞前海監(jiān)管措施截圖

根據(jù)深圳證監(jiān)局在6月8日處罰文件中披露，東亞前海證券發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)存在以下問題：

一是內(nèi)控機(jī)制不完善及執(zhí)行不到位。如未及時更新完善研報業(yè)務(wù)內(nèi)部管理制度，在分析師調(diào)研活動管理、服務(wù)客戶、公開發(fā)表言論等方面的內(nèi)控管理有效性欠缺，對研究所員工的考核指標(biāo)體系不全面、考核留痕不充分等。

二是研報質(zhì)量控制和合規(guī)審查不足。研報質(zhì)控合規(guī)人員配備不夠，審核獨(dú)立性不強(qiáng)，對研報質(zhì)量和合規(guī)性審核把關(guān)不嚴(yán)。

三是研報制作不審慎。個別研報存在內(nèi)容表述不嚴(yán)謹(jǐn)、未注明信息來源、信息引用有誤、底稿不完整等情形。

深圳證監(jiān)局決定對東亞前海證券采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施，要求其分管研究業(yè)務(wù)的高管汪芳前往證監(jiān)局接受監(jiān)管談話。

同時，深圳證監(jiān)局對東亞前海證券研究所負(fù)責(zé)人賀燕青采取出具警示函措施的決定，認(rèn)為其對東亞前海證券研究所上述問題負(fù)有直接管理責(zé)任。

另一則處罰公告則涉及了英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄的同事鄭罡。

鄭罡被出具警示函截圖

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會和WIND數(shù)據(jù)顯示，鄭罡擁有超過20年的從業(yè)經(jīng)歷，屬于行業(yè)資深老人，除了撰寫策略報告外，其主要覆蓋電力研究板塊。

根據(jù)監(jiān)管處罰文件顯示，鄭罡署名的英大證券發(fā)布的相關(guān)研究報告存在兩項問題：一是個別研報數(shù)據(jù)未標(biāo)注來源；預(yù)測公式不審慎，未有效驗證。二是撰寫的某公司投價報告風(fēng)險揭示不充分，且存在報告表述不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)那樾巍?

根據(jù)查詢統(tǒng)計，相比招商證券在證券業(yè)協(xié)會上擁有97名注冊分析師，東亞前海證券僅有11名登記分析師，而英大證券更是僅有5人。

英大證券在證券業(yè)協(xié)會登記分析師僅有5人

有券商分析師對觀察者網(wǎng)點(diǎn)評到，一篇深度策略研報的出爐基本都是研究所團(tuán)隊分工協(xié)作的成果，中小券商在人手不足的情況下，研報相對容易暴露出各類瑕疵。

野蠻推票時代已過，合規(guī)成為重中之重

值得注意的是，本次監(jiān)管部門雙隨機(jī)抽查的300篇研報僅占了市面上研報的極少數(shù)。

根據(jù)統(tǒng)計，2022年國內(nèi)82家券商合計4929位分析師發(fā)布了199356份研報，人均發(fā)布40篇研報，平均每位分析師一周半就要出一篇研報。

在研究報告汗牛充棟的背景下，除了本次專項檢查暴露出來的問題，監(jiān)管部門對于券商研報的合規(guī)性問題上，一直保持著高度關(guān)注，密集罰單的背后也體現(xiàn)出部分券商在研報嚴(yán)謹(jǐn)度和合規(guī)性上存在著提升空間。

在觀網(wǎng)財經(jīng)前期《降薪再次席卷券商》的報道中，提及這些分析師面對200億不到的派點(diǎn)規(guī)模，分蛋糕的競爭不可謂不激烈。而部分分析師為了能夠脫穎而出，往往會通過第一時間挖掘資本市場熱門標(biāo)的，搶先出具研報來提升自己在業(yè)內(nèi)的知名度，其中就不乏翻車案例。

2022年1月13日，中信證券對上市公司東方生物發(fā)布了一篇名為《美國推出新冠快速檢測計劃，孕育抗原檢測新藍(lán)海，上調(diào)公司目標(biāo)價》的研究報告。

中信證券報告截圖

在報告中，中信證券預(yù)計美國抗原檢測市場需求空間是歐洲的兩倍以上，藍(lán)海市場特征明顯，并表示東方生物憑借和西門子公司的深度合作，有望持續(xù)盈利超出市場預(yù)期，并大幅上調(diào)了公司目標(biāo)股價至528元。

對于中信證券的研究報告，東方證券隔日便發(fā)布公告回應(yīng)，表示中信證券報告僅為其研究意見，不代表公司立場，公司也從未對外披露過經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，亦從未進(jìn)行過全年經(jīng)營業(yè)績預(yù)測。

東方生物回應(yīng)公告截圖

值得注意的是，東方生物股價在中信證券報告發(fā)布后第二天創(chuàng)下了284.39元的歷史新高后便一路下跌，截止發(fā)稿日，東方生物股價創(chuàng)下三年新低，每股報收50.76元。

除了中信證券蹭熱度遭上市公司打臉外，另一家券商上海證券也有類似的遭遇。

2022年1月11日，上海證券發(fā)布了《安旭生物：原料自主可控，引領(lǐng)POCT檢測發(fā)展》的研報，不僅表達(dá)了對于公司業(yè)務(wù)前景的看好，并給出了其2021年-2023年的利潤預(yù)期。

上海證券研報截圖

然而就在報告發(fā)布的當(dāng)晚，安旭生物便發(fā)布了澄清公告，表示公司未接受過上海證券任何形式的訪談?wù){(diào)研活動，也從未向外界提供相關(guān)業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)，上海證券的研報內(nèi)容不代表公司立場。

同時，安旭生物還專門強(qiáng)調(diào)，上海證券研報中看好的抗原檢測業(yè)務(wù)面臨激烈的市場競爭風(fēng)險，也不存在獨(dú)家專屬產(chǎn)品，與上海證券研報內(nèi)相對樂觀的描述截然不同，可謂是正面打臉。

安旭生物公告截圖

受此事件影響，6月17日，上海證監(jiān)局專門對上海證券研究所副所長邵銳和研報署名分析師黃卓進(jìn)行了監(jiān)管談話。

針對分析師出具研報和發(fā)表觀點(diǎn)合規(guī)性的問題，某知名券商宏觀首席分析師對觀察者網(wǎng)表示：“其公司內(nèi)部有一套完備的合規(guī)流程，無論是研報的出局還是通過社交媒體對外的表述，均需通過內(nèi)部合規(guī)流程報備?！?

而另一家券商人士則向觀察者網(wǎng)表示：“隨著雙隨機(jī)檢查結(jié)果的發(fā)布，公司近期已經(jīng)組織相關(guān)人員進(jìn)行了培訓(xùn)，強(qiáng)調(diào)了對研報質(zhì)量的把控?！?

針對此次檢查發(fā)現(xiàn)的部分證券公司研報業(yè)務(wù)內(nèi)控薄弱環(huán)節(jié)、部分證券分析師等從業(yè)人員合規(guī)意識淡薄等問題，證監(jiān)會也重申了四點(diǎn)法規(guī)規(guī)范要求。

一是加強(qiáng)研報信息來源和留痕管理，打牢高質(zhì)量研報堅實基礎(chǔ)；二是強(qiáng)化研報制作、審核、發(fā)布全流程內(nèi)部控制，著力提升專業(yè)質(zhì)量和合規(guī)水平，壓實制作環(huán)節(jié)責(zé)任要求，確保研報專業(yè)審慎；三是規(guī)范公開發(fā)表言論和客戶服務(wù)活動管控，強(qiáng)化輿情風(fēng)險管理；四是完善人員績效考核和內(nèi)部問責(zé)制度，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。