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作者｜泰合資本副總裁 管凌子編輯 | 雪小頑 蘇建勛新材料，無疑是近兩年資本市場(chǎng)上熱度很高的投資主題之一。從2020年到2022年，一級(jí)市場(chǎng)上每年新材料項(xiàng)目（廣義統(tǒng)計(jì)，包括各細(xì)分場(chǎng)景的材料類公司）的融資數(shù)量都保持在800起-1100起之間；新材料項(xiàng)目占市場(chǎng)總?cè)谫Y數(shù)量的比重也從2021年的6%提升到了2023年Q1的11%。但圍繞新材料領(lǐng)域的困惑也十分明顯：在這樣一個(gè)巨大且分散的賽道中，什么樣的公司才能最終跑出來？材料本身的種類浩如煙海，技術(shù)難度各不相同，材料公司則呈橫向分布、更為分散。不同于新能源、半導(dǎo)體等熱門領(lǐng)域圍繞產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局，新材料無疑是一個(gè)更加“散裝”的領(lǐng)域。上市公司的數(shù)據(jù)也可作為佐證：A股市場(chǎng)上共有604家材料屬性上市公司（含主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、北交所），分布特征非常明顯：頭部稀缺、尾部分散。在這600余家公司中，其中近半公司（295家，占比為48%）的市值不足50億人民幣，市值超過1000億人民幣的公司僅7家，占比為1.1%。大公司稀少、小公司繁多的分布格局也能體現(xiàn)出材料領(lǐng)域橫向分布、品類繁多、單品類天花板有限等特征。“小而美”成為很多人眼中新材料企業(yè)的重要標(biāo)簽。如何打破“小而美”的魔咒，也是屬于材料公司的靈魂拷問之一。首先必須明確的是，中國(guó)存在誕生材料巨頭公司的土壤：截至目前，中國(guó)工業(yè)制造業(yè)的產(chǎn)值連續(xù)13年位居全球第一，工業(yè)制造產(chǎn)值占GDP的比重也高達(dá)27%。但作為工業(yè)產(chǎn)值第一名國(guó)家，我國(guó)千億市值以上的材料巨頭稀缺，數(shù)量遠(yuǎn)少于歐美，仍待涌現(xiàn)更多像杜邦、巴斯夫、3M等國(guó)際型巨頭材料公司。
泰合資本供圖與此同時(shí)，多種先進(jìn)基礎(chǔ)材料與關(guān)鍵戰(zhàn)略材料的國(guó)產(chǎn)化率較低。以工信部印發(fā)的《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2021年版）》中提到的先進(jìn)基礎(chǔ)材料和關(guān)鍵戰(zhàn)略材料為例，大量新材料品類國(guó)產(chǎn)化率低于50%，多品類國(guó)產(chǎn)化率仍在逐步突破中。
泰合資本供圖對(duì)這些材料來說，國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)是必然的，每個(gè)細(xì)分品類都有極大的空間等待開拓。新材料賽道正在孕育屬于中國(guó)本土企業(yè)的廣闊機(jī)會(huì)，對(duì)于置身其中的材料公司們來說，該如何乘上政策的東風(fēng)、突破單品類天花板？
泰合資本供圖但價(jià)格戰(zhàn)畢竟不是所有人都能打得起的。尾部玩家售價(jià)無法覆蓋成本的時(shí)候，行業(yè)再次經(jīng)歷出清，并逐漸回到市場(chǎng)的供給與需求再平衡。中國(guó)巨石通過規(guī)模效應(yīng)下的成本下降、技術(shù)迭代上的品質(zhì)更優(yōu)，毛利率重新回到了45.3%，市占率則擴(kuò)大到了38%——擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的人笑到了最后，在競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束后，市場(chǎng)集中度反而是加強(qiáng)的。如今，中國(guó)巨石已經(jīng)是一家擁有超過500億元市值的上市公司。綜上，從玻纖行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)周期演變可以看出，為什么先發(fā)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)域龍頭的位置如此重要。“龍頭”，意味著頭部玩家在激烈價(jià)格戰(zhàn)里的巨大優(yōu)勢(shì)：更充沛的研發(fā)投入、更容易通過規(guī)模化來降低成本、擁有更大的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)（如通過供應(yīng)商認(rèn)證或場(chǎng)景共研等方式與下游客戶綁定）等等。那么，既然成為“龍頭”便占據(jù)了巨大優(yōu)勢(shì)，一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)公司該如何跟上市公司或行業(yè)巨頭來掰手腕？尋找差異化的細(xì)分領(lǐng)域是核心。“細(xì)分領(lǐng)域”，意味著能夠在龐大的材料領(lǐng)域中做出差異化、定義自己的賽道，才能使自己在某個(gè)細(xì)分場(chǎng)景里成為龍頭公司。差異化的背后，則是通過新工藝、新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)新的的場(chǎng)景創(chuàng)造或者客戶占領(lǐng)，其底層也依舊回歸到了公司的核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化能力。以兩個(gè)我們深度服務(wù)的項(xiàng)目為例：第一個(gè)是超臨界物理發(fā)泡新材料公司“大毛牛”。發(fā)泡材料本身是巨大但分散的市場(chǎng)，大家常見的物流運(yùn)輸箱、外賣箱所使用的泡沫都是發(fā)泡材料。如何在這樣廣大而紅海的市場(chǎng)尋找差異化？“大毛?！边x擇的路徑是“尖端技術(shù)大眾化”，他們把發(fā)泡工藝中的天花板工藝——超臨界超低密物理發(fā)泡工藝（原由英國(guó)企業(yè)Zotefoams壟斷）實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化、價(jià)格降低，并以差異化的高功能性場(chǎng)景（如消費(fèi)場(chǎng)景里的運(yùn)動(dòng)鞋中底、軍工場(chǎng)景等）來進(jìn)行突破，再逐漸通過價(jià)格下探、性能更優(yōu)實(shí)現(xiàn)更多大眾場(chǎng)景的覆蓋，對(duì)原有市場(chǎng)玩家進(jìn)行降維打擊。另一個(gè)例子則是新能源領(lǐng)域的氣體及材料平臺(tái)“聯(lián)風(fēng)氣體”。當(dāng)前我國(guó)已有多家工業(yè)氣體領(lǐng)域的上市公司，主流的大宗、特種氣體品類均有龍頭公司占領(lǐng)，如何實(shí)現(xiàn)差異化？“聯(lián)風(fēng)氣體”抓住了新能源場(chǎng)景崛起的機(jī)會(huì)，重新定義了“氣體循環(huán)模式”，通過新的氣體應(yīng)用模式幫助下游大幅降低用氣成本，從而在賽道0-1的階段成為細(xì)分領(lǐng)域絕對(duì)龍頭。這都是在紅海市場(chǎng)里差異化競(jìng)爭(zhēng)的例子：尋找新的場(chǎng)景、新的客戶、還未被占領(lǐng)的“無人區(qū)”，成為第一個(gè)吃螃蟹的人。掌握了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，就大概率能在后期的競(jìng)爭(zhēng)中勝出。材料競(jìng)爭(zhēng)，搶占無人區(qū)，非常重要。
泰合資本供圖1.時(shí)勢(shì)造英雄下游應(yīng)用場(chǎng)景的蓬勃，相應(yīng)地帶來了材料公司的崛起。20世紀(jì)90年代，純堿、橡膠等初級(jí)化學(xué)制品的興起，帶動(dòng)了氯堿化工、中化國(guó)際等公司的發(fā)展；2005年-2015年，中游化工品的興起，帶動(dòng)金發(fā)科技、浙江龍盛等發(fā)展；從2015年至今，新能源行業(yè)的崛起，則催生了恩捷股份、福斯特等行業(yè)巨頭。但下游場(chǎng)景的景氣度有波動(dòng)性，這五年內(nèi)的蓬勃發(fā)展并不意味著公司能持續(xù)穿越周期。2.平臺(tái)化想要穿越周期，更長(zhǎng)期的規(guī)律可能是成為一家平臺(tái)化的公司。在過去的二十年里，在市值波動(dòng)中傲立潮頭的公司里有一家非常典型的平臺(tái)化公司——萬華化學(xué)。什么叫平臺(tái)化？我們將平臺(tái)化的路徑分為兩種：縱向平臺(tái)化與橫向平臺(tái)化。縱向平臺(tái)化，指的是產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化生產(chǎn)，從而形成極致化的成本優(yōu)勢(shì)。實(shí)現(xiàn)縱向一體化的多為石化類公司，巴斯夫分布在全球的六大一體化生產(chǎn)基地就是很典型的案例，其不僅實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化生產(chǎn)，還充分應(yīng)用循環(huán)經(jīng)濟(jì)的理念，一套裝置的廢棄物和副產(chǎn)品都能作為另一套裝置的原料使用，從而實(shí)現(xiàn)成本最優(yōu)化。而橫向平臺(tái)化的公司，則能夠?qū)崿F(xiàn)多產(chǎn)品、多應(yīng)用領(lǐng)域、多生產(chǎn)鏈條的創(chuàng)新——比如3M，其高峰時(shí)期擁有超過6萬多個(gè)SKU，從便利貼到口罩，這些看似關(guān)聯(lián)性不高的產(chǎn)品都出自公司核心的底層創(chuàng)新平臺(tái)。3M通過底層技術(shù)能力的通用化，打造了51個(gè)模塊化的核心技術(shù)平臺(tái)，覆蓋材料、工藝、研發(fā)方法論、數(shù)字化洞察、應(yīng)用場(chǎng)景等全開發(fā)流程。公司的每一個(gè)新品開發(fā)，都是模塊平臺(tái)中N*N*N的組合。橫向平臺(tái)化的核心是極致創(chuàng)新，是以應(yīng)用為導(dǎo)向、從客戶需求出發(fā)。3M公司以最高的效率捕捉最新的客戶需求變化，以應(yīng)用研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，和傳統(tǒng)化工企業(yè)做“原料研發(fā)”的思路不一樣，3M站得離客戶更近一些。萬華化學(xué)，則是一個(gè)兼具了縱向與橫向的平臺(tái)化公司。萬華在創(chuàng)業(yè)初期經(jīng)歷了超過15年的自主研發(fā)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了MDI業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化，沿著聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈不斷開發(fā)品類，至今仍占據(jù)我國(guó)MDI市場(chǎng)近60%的市場(chǎng)份額——這是它縱向平臺(tái)化的部分。
泰合資本供圖
泰合資本供圖除此之外，萬華還沿著每段產(chǎn)業(yè)鏈做橫向創(chuàng)新，順應(yīng)下游高景氣度的市場(chǎng)與不斷涌現(xiàn)的市場(chǎng)趨勢(shì)，積極布局新材料領(lǐng)域。如今市場(chǎng)上很多頗具熱度的新材料，都能在萬華的體系里找到蹤影：比如可降解塑料PBAT、尼龍12等。
泰合資本供圖與此同時(shí)，多種先進(jìn)基礎(chǔ)材料與關(guān)鍵戰(zhàn)略材料的國(guó)產(chǎn)化率較低。以工信部印發(fā)的《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2021年版）》中提到的先進(jìn)基礎(chǔ)材料和關(guān)鍵戰(zhàn)略材料為例，大量新材料品類國(guó)產(chǎn)化率低于50%，多品類國(guó)產(chǎn)化率仍在逐步突破中。泰合資本供圖對(duì)這些材料來說，國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)是必然的，每個(gè)細(xì)分品類都有極大的空間等待開拓。新材料賽道正在孕育屬于中國(guó)本土企業(yè)的廣闊機(jī)會(huì)，對(duì)于置身其中的材料公司們來說，該如何乘上政策的東風(fēng)、突破單品類天花板？如何理解化工新材料？
相比已成大熱門的芯片、電池、光伏等場(chǎng)景下的新材料，化工新材料，尤其是高分子材料離每個(gè)人的日常生活更近，是新材料領(lǐng)域最重要的分支之一。一方面，化工新材料擁有異常廣泛的商業(yè)化應(yīng)用，比如工業(yè)制造、醫(yī)療防護(hù)、消費(fèi)品紡織品等等，你生活中的每一日，都能觸及化工新材料的肌理；另一方面，高端化工新材料是工業(yè)“四基”的重要基礎(chǔ)材料，也是集成電路、清潔能源、生物醫(yī)用、航空航天、國(guó)防軍事、低碳環(huán)保等領(lǐng)域的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料。想要在通往自主創(chuàng)新的道路上找到“中國(guó)版杜邦、巴斯夫、3M”等，了解化工新材料賽道的特質(zhì)是必要途徑之一。結(jié)合泰合的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與行業(yè)研究，我們認(rèn)為可以從以下兩個(gè)基本邏輯來切入：一、材料演變的核心是“非同類替代”：功能決定材料，而非材料決定功能；二、單材料市場(chǎng)規(guī)模是動(dòng)態(tài)變化的：性價(jià)比及應(yīng)用創(chuàng)新能大幅打開市場(chǎng)空間。具體展開如下：一、非同類替代：功能決定材料材料競(jìng)爭(zhēng)的核心是通過高性價(jià)比滿足下游場(chǎng)景的功能化需求，本質(zhì)上是非同類材料之間的演化和替代。是功能決定材料，而非材料決定功能。以消防員使用的防火服為例，其基礎(chǔ)功能性要求是防火、阻燃、隔熱，此外最好要堅(jiān)韌度高、穿著輕便、舒適。在防火服最早被發(fā)明出來時(shí)使用的材料是石棉，石棉雖然可以阻燃，但被認(rèn)定為一級(jí)致癌物；后來防火服的材料替換成了陶瓷纖維，可以阻燃，但耐磨性和堅(jiān)韌度都不佳；如今常用的防火服材料是芳綸，耐高溫性能好且穩(wěn)定、耐候性好，是消防場(chǎng)景中的優(yōu)選。前端場(chǎng)景的功能需求，決定了上游應(yīng)當(dāng)選擇什么樣的材料，同場(chǎng)景下的功能性、性價(jià)比成為比拼的關(guān)鍵。很多材料品類面臨的不僅是同類公司的競(jìng)爭(zhēng)，也有非同類材料的替代風(fēng)險(xiǎn)。二、新材料，難以界定的市場(chǎng)規(guī)模“非同類替代”的特質(zhì)，也使得材料領(lǐng)域一直有一個(gè)判斷難題：某種新材料的市場(chǎng)規(guī)模具體是多少？精確數(shù)字往往難以估測(cè)，因?yàn)槌嗽摬牧袭?dāng)前存量的規(guī)模，還有潛在等待被開發(fā)的部分。繼續(xù)以芳綸為例：1967年，杜邦開始工業(yè)化生產(chǎn)間位芳綸Nomex。在國(guó)內(nèi)玩家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破前，杜邦間位芳綸的國(guó)內(nèi)的價(jià)格約為50萬元/噸，極高的價(jià)格限制了國(guó)內(nèi)對(duì)間位芳綸的需求。根據(jù)泰和新材招股書，2004年我國(guó)芳綸需求量不到200噸。2004年，泰和新材在國(guó)內(nèi)成功量產(chǎn)間位芳綸，目前這款材料的國(guó)內(nèi)主流價(jià)格為10-20萬元/噸，市場(chǎng)需求總量達(dá)到了1萬噸——也就是說，60%-80%的價(jià)格下降量帶來了50倍的需求量擴(kuò)大。回顧整個(gè)歷程，間位芳綸市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大過程經(jīng)歷了三個(gè)階段：1.下游應(yīng)用場(chǎng)景的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)使用量增長(zhǎng)：伴隨著高端裝備制造業(yè)的發(fā)展，國(guó)產(chǎn)芳綸在通信、汽車、航空、軌道交通等領(lǐng)域的用量顯著增加；2.價(jià)格下降后，開拓了新場(chǎng)景：芳綸后續(xù)陸續(xù)被用于耐高溫過濾材料、防護(hù)服裝、工業(yè)復(fù)合材料等新領(lǐng)域；3.技術(shù)創(chuàng)新也讓材料開拓了新領(lǐng)域：如今，鋰電芳綸涂覆也成為潛在的新興應(yīng)用之一。除了芳綸，聚酰亞胺（PI)、氨綸等多品類均驗(yàn)證了以上的市場(chǎng)演變規(guī)律，包括我們服務(wù)的客戶青昀新材?也是類似的邏輯：其核心材料在國(guó)產(chǎn)化替代的過程中，因?yàn)閮r(jià)格下探、性能優(yōu)異性顯著，不僅替代了原有的進(jìn)口市場(chǎng)空間，還通過應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)更多增量場(chǎng)景的拓展，市場(chǎng)空間進(jìn)一步放大。因此，我們需要用動(dòng)態(tài)與發(fā)展的眼光去評(píng)估某種材料的市場(chǎng)規(guī)模。材料競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)：搶占無人區(qū)
那么，該如何判斷材料領(lǐng)域內(nèi)的投資機(jī)會(huì)？我們認(rèn)為，短期內(nèi)的確定性來自“差異化細(xì)分領(lǐng)域龍頭”；長(zhǎng)期來看，平臺(tái)化是材料公司穿越周期的終極形態(tài)。為了更好理解材料競(jìng)爭(zhēng)周期的規(guī)律變化，我們以玻纖這個(gè)已跨越多競(jìng)爭(zhēng)周期的品類為例進(jìn)行說明。玻纖是風(fēng)電葉片的重要材料，機(jī)械強(qiáng)度高、牢固、安全、耐腐蝕，常用于建筑、風(fēng)電等場(chǎng)景。2015年起，下游風(fēng)電領(lǐng)域掀起裝機(jī)熱潮，帶動(dòng)上游玻纖進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。作為中國(guó)玻纖的絕對(duì)龍頭，中國(guó)巨石的市占率在2016年達(dá)到了32%，但伴隨著整個(gè)市場(chǎng)的產(chǎn)能擴(kuò)大，玻纖行業(yè)不可避免地開始了新一輪價(jià)格戰(zhàn)，中國(guó)巨石也不例外，它的毛利率從2016年的44.7%降低到了2019年的35.5%。泰合資本供圖但價(jià)格戰(zhàn)畢竟不是所有人都能打得起的。尾部玩家售價(jià)無法覆蓋成本的時(shí)候，行業(yè)再次經(jīng)歷出清，并逐漸回到市場(chǎng)的供給與需求再平衡。中國(guó)巨石通過規(guī)模效應(yīng)下的成本下降、技術(shù)迭代上的品質(zhì)更優(yōu)，毛利率重新回到了45.3%，市占率則擴(kuò)大到了38%——擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的人笑到了最后，在競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束后，市場(chǎng)集中度反而是加強(qiáng)的。如今，中國(guó)巨石已經(jīng)是一家擁有超過500億元市值的上市公司。綜上，從玻纖行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)周期演變可以看出，為什么先發(fā)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)域龍頭的位置如此重要。“龍頭”，意味著頭部玩家在激烈價(jià)格戰(zhàn)里的巨大優(yōu)勢(shì)：更充沛的研發(fā)投入、更容易通過規(guī)模化來降低成本、擁有更大的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)（如通過供應(yīng)商認(rèn)證或場(chǎng)景共研等方式與下游客戶綁定）等等。那么，既然成為“龍頭”便占據(jù)了巨大優(yōu)勢(shì)，一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)公司該如何跟上市公司或行業(yè)巨頭來掰手腕？尋找差異化的細(xì)分領(lǐng)域是核心。“細(xì)分領(lǐng)域”，意味著能夠在龐大的材料領(lǐng)域中做出差異化、定義自己的賽道，才能使自己在某個(gè)細(xì)分場(chǎng)景里成為龍頭公司。差異化的背后，則是通過新工藝、新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)新的的場(chǎng)景創(chuàng)造或者客戶占領(lǐng)，其底層也依舊回歸到了公司的核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化能力。以兩個(gè)我們深度服務(wù)的項(xiàng)目為例：第一個(gè)是超臨界物理發(fā)泡新材料公司“大毛牛”。發(fā)泡材料本身是巨大但分散的市場(chǎng)，大家常見的物流運(yùn)輸箱、外賣箱所使用的泡沫都是發(fā)泡材料。如何在這樣廣大而紅海的市場(chǎng)尋找差異化？“大毛?！边x擇的路徑是“尖端技術(shù)大眾化”，他們把發(fā)泡工藝中的天花板工藝——超臨界超低密物理發(fā)泡工藝（原由英國(guó)企業(yè)Zotefoams壟斷）實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化、價(jià)格降低，并以差異化的高功能性場(chǎng)景（如消費(fèi)場(chǎng)景里的運(yùn)動(dòng)鞋中底、軍工場(chǎng)景等）來進(jìn)行突破，再逐漸通過價(jià)格下探、性能更優(yōu)實(shí)現(xiàn)更多大眾場(chǎng)景的覆蓋，對(duì)原有市場(chǎng)玩家進(jìn)行降維打擊。另一個(gè)例子則是新能源領(lǐng)域的氣體及材料平臺(tái)“聯(lián)風(fēng)氣體”。當(dāng)前我國(guó)已有多家工業(yè)氣體領(lǐng)域的上市公司，主流的大宗、特種氣體品類均有龍頭公司占領(lǐng)，如何實(shí)現(xiàn)差異化？“聯(lián)風(fēng)氣體”抓住了新能源場(chǎng)景崛起的機(jī)會(huì)，重新定義了“氣體循環(huán)模式”，通過新的氣體應(yīng)用模式幫助下游大幅降低用氣成本，從而在賽道0-1的階段成為細(xì)分領(lǐng)域絕對(duì)龍頭。這都是在紅海市場(chǎng)里差異化競(jìng)爭(zhēng)的例子：尋找新的場(chǎng)景、新的客戶、還未被占領(lǐng)的“無人區(qū)”，成為第一個(gè)吃螃蟹的人。掌握了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，就大概率能在后期的競(jìng)爭(zhēng)中勝出。材料競(jìng)爭(zhēng)，搶占無人區(qū)，非常重要。終局：平臺(tái)化
回到開篇拋出的問題，對(duì)于一個(gè)想要做大、想要打破材料單品類天花板的公司來說，“小而美”的魔咒到底該如何破解？以終為始，我們總結(jié)了過去25年中二級(jí)市場(chǎng)泛化工材料類公司的整體市值演變趨勢(shì)。不難看出，最終“做大做強(qiáng)”的公司們主要來自兩條路徑：泰合資本供圖1.時(shí)勢(shì)造英雄下游應(yīng)用場(chǎng)景的蓬勃，相應(yīng)地帶來了材料公司的崛起。20世紀(jì)90年代，純堿、橡膠等初級(jí)化學(xué)制品的興起，帶動(dòng)了氯堿化工、中化國(guó)際等公司的發(fā)展；2005年-2015年，中游化工品的興起，帶動(dòng)金發(fā)科技、浙江龍盛等發(fā)展；從2015年至今，新能源行業(yè)的崛起，則催生了恩捷股份、福斯特等行業(yè)巨頭。但下游場(chǎng)景的景氣度有波動(dòng)性，這五年內(nèi)的蓬勃發(fā)展并不意味著公司能持續(xù)穿越周期。2.平臺(tái)化想要穿越周期，更長(zhǎng)期的規(guī)律可能是成為一家平臺(tái)化的公司。在過去的二十年里，在市值波動(dòng)中傲立潮頭的公司里有一家非常典型的平臺(tái)化公司——萬華化學(xué)。什么叫平臺(tái)化？我們將平臺(tái)化的路徑分為兩種：縱向平臺(tái)化與橫向平臺(tái)化。縱向平臺(tái)化，指的是產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化生產(chǎn)，從而形成極致化的成本優(yōu)勢(shì)。實(shí)現(xiàn)縱向一體化的多為石化類公司，巴斯夫分布在全球的六大一體化生產(chǎn)基地就是很典型的案例，其不僅實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化生產(chǎn)，還充分應(yīng)用循環(huán)經(jīng)濟(jì)的理念，一套裝置的廢棄物和副產(chǎn)品都能作為另一套裝置的原料使用，從而實(shí)現(xiàn)成本最優(yōu)化。而橫向平臺(tái)化的公司，則能夠?qū)崿F(xiàn)多產(chǎn)品、多應(yīng)用領(lǐng)域、多生產(chǎn)鏈條的創(chuàng)新——比如3M，其高峰時(shí)期擁有超過6萬多個(gè)SKU，從便利貼到口罩，這些看似關(guān)聯(lián)性不高的產(chǎn)品都出自公司核心的底層創(chuàng)新平臺(tái)。3M通過底層技術(shù)能力的通用化，打造了51個(gè)模塊化的核心技術(shù)平臺(tái)，覆蓋材料、工藝、研發(fā)方法論、數(shù)字化洞察、應(yīng)用場(chǎng)景等全開發(fā)流程。公司的每一個(gè)新品開發(fā)，都是模塊平臺(tái)中N*N*N的組合。橫向平臺(tái)化的核心是極致創(chuàng)新，是以應(yīng)用為導(dǎo)向、從客戶需求出發(fā)。3M公司以最高的效率捕捉最新的客戶需求變化，以應(yīng)用研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，和傳統(tǒng)化工企業(yè)做“原料研發(fā)”的思路不一樣，3M站得離客戶更近一些。萬華化學(xué)，則是一個(gè)兼具了縱向與橫向的平臺(tái)化公司。萬華在創(chuàng)業(yè)初期經(jīng)歷了超過15年的自主研發(fā)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了MDI業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化，沿著聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈不斷開發(fā)品類，至今仍占據(jù)我國(guó)MDI市場(chǎng)近60%的市場(chǎng)份額——這是它縱向平臺(tái)化的部分。泰合資本供圖泰合資本供圖除此之外，萬華還沿著每段產(chǎn)業(yè)鏈做橫向創(chuàng)新，順應(yīng)下游高景氣度的市場(chǎng)與不斷涌現(xiàn)的市場(chǎng)趨勢(shì)，積極布局新材料領(lǐng)域。如今市場(chǎng)上很多頗具熱度的新材料，都能在萬華的體系里找到蹤影：比如可降解塑料PBAT、尼龍12等。
