制榜｜黃祝熹 姚雪蕾 魏源慧 王藝憬

出品｜36氪創(chuàng)投研究院

我們的眼前是一幕流動的盛宴。

據(jù)36氪不完全統(tǒng)計，2020年至今，A股、港股、美股合計IPO公司數(shù)量已達到680家，中國股權投資市場IPO退出案例數(shù)量高達3027件。前赴后繼的IPO公司再次夯實了一批頭部基金的身位：紅杉中國、高瓴、深創(chuàng)投、達晨在過去一年里都收獲了超過40家IPO企業(yè)，其中甚至不乏快手、貝殼、理想汽車等巨型IPO。除此之外，IDG資本、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本、同創(chuàng)偉業(yè)、鼎暉投資等老牌機構也收獲了蔚為可觀的遍布三地市場的IPO公司。

中國一級市場誕生了二十年，這可能是迄今為止范圍最大、影響最深遠的一場退出浪潮。

與此同時，美元市場上大額、超額募資頻發(fā)，10億美元級募資早已漫山遍野；2021年Q1人民幣基金募資也開始潮漲，總計募資超過2000億元。整體市場規(guī)模迎來17.22萬億的新高，相比2015年雙創(chuàng)增長了5倍有余。

一定程度上，我們可能把更漂亮的賬面回報、以及更強勁的募資歸結于全球資本流動性增強。但這也并非屬于所有玩家的勝利。這是對那些在行業(yè)內(nèi)潛心經(jīng)營的機構們的“延遲獎賞”——即便是基金中的頭部玩家，也曾常年困頓于退出陳疾，但如今它們終于向LP完成了一次巨大的自我證明。VC/PE機構們也更加明白游戲規(guī)則和制勝要點——實現(xiàn)爆款項目和大額募資之間的正循環(huán)效應。

這不可避免地導致了一個更迭版的一級市場局面：一場全方位的角逐和更高維的競爭正在拉開序幕。

全階段、全覆蓋的平臺型大基金們以更大規(guī)模資金占據(jù)著絕對優(yōu)勢地位，精品機構則是靠著精準射擊的能力在項目上各個擊破。以2021年2月交所掛牌的快手為例，開盤價338港元，市值高達1.38萬億港元，前兩輪入注快手的五源資本持股16.657%，B輪領投的DCM則占股9.23%的，按照上市時價值計算，賬面價值都超過了千億港元。再如，被大平臺機構全面錯過的泡泡瑪特，讓黑蟻、蜂巧這樣的精品基金獲益且為所有人所知。

投資機構們在迎來大豐收的同時，也迎來了行業(yè)前所未有的大分層和大分化。

如果說馬太效應在兩年前都還只是一個被預見的行業(yè)話題，當下我們已經(jīng)處于了傳說中最激烈的“一九分化”之中。屬于這個時點的創(chuàng)投眾生相看起來更加瘋狂：頂級機構在不遺余力地搶占份額，頭部項目的Clubdeal現(xiàn)象頻發(fā)；投資機構們也對項目展開了從投前到投后的“深度管理”……

在這樣的時代里，我們也在思考，一份榜單到底應該承載什么？

“遠超同行的卓越”、“讓應該被看到的人被看到”、“搭建LP與GP之間的橋梁”……也許這些都還不足以達成它的使命。我們想要找到的是這個行業(yè)的能者、勇者以及仁者——他們分別代表著投資行業(yè)里的常青樹、破局者，以及站在投資人背后的投資人們。

基于此，36氪創(chuàng)投研究院延續(xù)以往在募投管退四個方面的評價標準，廣泛采納和走訪調(diào)研LP意見的基礎上，評選出36氪2021年白馬獎「中國最受LP認可投資機構」、黑馬獎「中國黑馬基金」、「中國最具潛力首次募資基金」，以及「中國 母基金直投」、「中國最受GP關注的母基金/政府引導基金」。

介于持續(xù)至今年的IPO盛宴之況，我們細化了「退出」（占比30%）這一最關乎LP切身利益維度的考核標準——針對被投項目，首先明確其是否通過IPO方式退出，然后對機構IPO項目的貢獻率、回報率上進行考量，具體涉及進入項目的投資階段（輪次）、IPO時的股權占比、賬面/實際回報倍數(shù)、賬面/實際回報金額（考慮鎖定期），最終予以評分。示意圖如下：

投資機構在明星項目上的退出考核評分維度示意

以下是此次評選的全名單：

36氪2021年度中國最受LP認可早期投資機構 TOP30

36氪2021年度中國最受LP認可創(chuàng)業(yè)投資機構 TOP50

36氪2021年度中國最受LP認可私募股權投資機構 TOP30

36氪2021年度中國黑馬基金TOP10

36氪2021年度中國最具潛力首次募資基金TOP10

36氪2021年度中國 母基金直投 TOP10

36氪2021年度中國最受GO關注母基金 TOP20

36氪2021年度中國最受GO關注政府引導基金 TOP20