相信大家也看到了，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.90%，較前日2%的利率水平下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

這是2022年8月以來，7天期逆回購操作利率的首次調(diào)整。值得注意的是，當(dāng)前的7天逆回購利率水平已經(jīng)是歷史最低。

消息公布后，金融市場信心提振，國債期貨全線高開，30年期主力合約漲0.22%，10年期主力合約漲0.23%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.04%。

大家也能感受到，今天的降息不是個(gè)意外。

逆回購操作利率是政策利率，具有一定的政策導(dǎo)向，往下調(diào)整預(yù)示一輪降息周期將開啟。
來看看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，今年前5個(gè)月，我國進(jìn)出口總值16.77萬億元人民幣，同比增長4.7%，前4月外貿(mào)進(jìn)出口同比增長5.8%。出口方面，既有高基數(shù)的因素，也有歐美經(jīng)濟(jì)下行、出口訂單走弱、出口價(jià)格持續(xù)回落等因素。分商品看，機(jī)電產(chǎn)品出口仍強(qiáng)于總體增速，汽車、船舶等出口是亮點(diǎn)，消費(fèi)電子出口延續(xù)偏弱，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口進(jìn)一步走弱。
消費(fèi)上，目前最大頭的住房消費(fèi)和汽車消費(fèi)恢復(fù)還需要時(shí)間。汽車市場還好一些，今年4月份，我國汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)213.3萬輛和215.9萬輛，環(huán)比分別下降17.5%和11.9%。5月份，我國汽車產(chǎn)銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛，環(huán)比分別增長9.4%和10.3%，同比分別增長21.1%和27.9%。今年前5個(gè)月，汽車產(chǎn)銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長11.1%。

但房地產(chǎn)市場就沒那么好了，整個(gè)投資數(shù)據(jù)里，2023年1-4月份全國固定資產(chǎn)投資增長4.7%，1-3月是5.1%。同期，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%，這里面，住宅投資27072億元，下降4.9%。

1—4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積771271萬平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面積542968萬平方米，下降5.9%。房屋新開工面積31220萬平方米，下降21.2%。其中，住宅新開工面積22900萬平方米，下降20.6%。

這種情況下都在等消息來穩(wěn)定市場情緒。降息對(duì)房地產(chǎn)也有些正向刺激，比如新房貸或者存量房貸，可能會(huì)降低月供成，不過正向刺激有多大，還不能就此下定論。房地產(chǎn)市場也不單單是房地產(chǎn)本身的事情，而是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題。
還有就是CPI與PPI的情況，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份，PMI為48.8％，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于收縮區(qū)間。與此同時(shí)，5月份，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.6％和48.3％，比上月下降0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)，反映出制造業(yè)市場需求仍顯不足，企業(yè)產(chǎn)能釋放受到抑制。CPI、PPI同比還是弱了一些，環(huán)比降幅擴(kuò)大，核心CPI也再度回落，主要影響因素為豬肉、蔬菜價(jià)格回落，房租下行、原油、有色、煤炭等大宗價(jià)格走弱，在海外需求走弱的情況下，國內(nèi)需求又沒上來。

消費(fèi)，必須得救

現(xiàn)在國內(nèi)的消費(fèi)力度還沒上來，若是經(jīng)濟(jì)社會(huì)里的消費(fèi)上不了，那么拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車，出口、投資和消費(fèi)，就缺了一個(gè)支點(diǎn)，三角形之所以那么穩(wěn)定，是因?yàn)橄嗷ブС?，若是消費(fèi)上不來，產(chǎn)品賣不出去，那工廠難以正常運(yùn)轉(zhuǎn)，難以正常生產(chǎn)，人民就業(yè)甚至工業(yè)就出現(xiàn)停滯，勢(shì)必最終會(huì)傳到到其他兩者上。

消費(fèi)也是去年我國經(jīng)濟(jì)增長中最明顯的一個(gè)支點(diǎn)，去年，貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到17.1%，拉動(dòng)GDP增長0.5個(gè)百分點(diǎn)。最終消費(fèi)支出超過60萬億元，占GDP的比重在50%以上，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到32.8%，拉動(dòng)GDP增長1.0個(gè)百分點(diǎn)。2022年，資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為50.1%，拉動(dòng)GDP增長1.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比來看，消費(fèi)占GDP比重50%以上，是三駕馬車中占比最大的一個(gè)。拉動(dòng)GDP增長1個(gè)百分點(diǎn)，在三駕馬車中拉動(dòng)力量位居第二。
所以，現(xiàn)在不能不用政策手段來重視消費(fèi)了，這次選擇利率下調(diào)，降的是存款利息，而非貸款利息。也是讓大家別把錢存起來了，手里有錢就去投資去消費(fèi)吧，去能夠活躍市場的地方吧。

而且國內(nèi)大家太喜歡存錢了，之前的疫情影響，或許讓大家覺得不安穩(wěn)，不穩(wěn)定，沒有安全感，而且房地產(chǎn)市場也沒起來，有錢的人也不敢投資，就開始存錢。

去年存了多少？說出來，一定會(huì)嚇到你，央行披露的數(shù)據(jù)來看，去年，住戶部門存款一口氣增加了17.84萬億，將近2021年全年的2倍。大家還是有些錢。

一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元。其中，住戶存款增加9.9萬億元，非金融企業(yè)存款增加3.18萬億元，財(cái)政性存款增加2974億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加7987億元。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。

原本去年今年也在促進(jìn)消費(fèi)投資，但聽的人不多，住戶存款數(shù)額持續(xù)增加，意味著大部分人更愿意存錢，大家還是去存錢了。

都去存錢，不取消費(fèi)，一方面消費(fèi)起不來，另一方面給銀行的利息支出增加壓力，也只能選擇存款降息，選擇市場的手段，調(diào)動(dòng)大家消費(fèi)投資的意愿，買房子也好買汽車也好，把錢從銀行取出來，即便是不消費(fèi)，也能稍微緩解銀行的支出壓力。
隨之跟進(jìn)的是一些銀行開始降息了，下調(diào)存款利息，比如前一陣中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、中國郵政儲(chǔ)蓄銀行等六家中國國有大銀行集體宣布下調(diào)人民幣存款掛牌利率，中長期存款利率成為各家銀行本輪調(diào)降的主要對(duì)象。

大行都下調(diào)了，中小銀行大概率也下調(diào)，特別是中長期存款占比較高的一些中小銀行，大行下調(diào)之后，要面臨著銀行息差收窄的問題，給中小銀行帶來比較大的挑戰(zhàn)。若是不下調(diào)存款利率，就會(huì)導(dǎo)致貸款端低利率的環(huán)境很難維持，最終影響金融發(fā)展。

比如招商銀行、民生銀行、光大銀行等多家股份制銀行跟著后面，表示要下調(diào)部分人民幣存款利率。中國民生銀行，該行活期存款利率調(diào)至與六大國有銀行持平，為0.2%。二年期、三年期、五年期整存整取掛牌利率分別為2.15%、2.5%和2.55%，略高于六大國有行最新的存款掛牌利率。

等著各個(gè)城市地區(qū)的中小銀行，應(yīng)該也會(huì)跟著走，也能理解，存款不斷飆升，貸款利率不斷下調(diào)，擠壓了銀行原本的利潤潛力，一家銀行下調(diào)之后，其他銀行不得不下調(diào)存款利息。

加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

之前幾天，央行行長易綱在上海調(diào)研時(shí)的講話，提到要精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。
落點(diǎn)是加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，要知道之前的落點(diǎn)還是跨周期調(diào)節(jié)，現(xiàn)在就轉(zhuǎn)換了方向。這兩個(gè)詞語還是有著很大的不同，跨周期，貨幣政策注重長遠(yuǎn)，比較溫和。逆周期調(diào)節(jié)的關(guān)鍵在經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候利用升準(zhǔn)、加息的緊縮性政策，抑制通脹。反過來看，在經(jīng)濟(jì)較冷時(shí)，采取降準(zhǔn)、降息等寬松工具提振經(jīng)濟(jì)。
之前也利用過逆周期調(diào)節(jié)的方式，比如實(shí)施過降息、降準(zhǔn)、加大再貸款投放等更加積極的寬松手段。有了市場的手和政策的手，我們還是期待經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

呂長順（凱恩斯） 證書編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】